证券行业:佣金率企稳融资融券业务开通

　　证券行业：佣金率企稳　融资融券业务开通

　　东北证券

　　

　　2010年前11个月沪深两市成交量为493298亿元，同比增长2.5％，好于去年牛市行情的成交量，主要是年初及年尾行情走势较好，成交量有所放大。整个证券行业共承销14089亿元，同比增长34.39％。随着大批中小板企业的上市，上市券商承销业务收入增长幅度明显。

　　2010年，随着券商营业部新设立、迁址和服务部变营业部的陆续完成，经纪业务的竞争将又回到暂时均衡的状态，预计佣金率下降将趋势减缓。佣金率企稳或下降幅度趋缓是证券公司业绩趋稳的关键因素。另一方面，最近证监会透露出要适时推出转融通业务。转融通制度启动后，融资融券业务的规模将得到迅速扩大。根据台湾地区的经验，融资融券业务开通以后，信用交易规模迅速扩大，信用交易在总交易规模中的比重占到40％以上，日本的数据为15％。大陆推出转融通机制以后，预计融资融券交易额占股票总交易额的比例将增长10倍以上。开展融资融券业务，不仅能为券商带来融资利息收入、融券手续费收入以及交易佣金收入。更重要的是还会吸引更多客户，带来经纪业务交易量的增加。

　　东北证券分析师赵新安表示，鉴于西方国家持续的宽松货币政策，我国资本市场面临的流动性环境相对宽松，股票市场依然有较好的投资机会，因此给予证券行业“跑赢大市”的投资评级。

　　

　　化工行业：供需平衡拐点初现　将正常盈利

　　东兴证券

　　

　　PVC下游超过60％用于建筑型材和管材，历史数据表明PVC的表观消费量增速与房屋竣工面积增速正相关性极强，而房屋竣工大约滞后房屋新开工1年。截至10月底房屋新开工面积同比增速61.9％，未来城镇化和保障性住房建设将持续拉动PVC需求。

　　乐观预计明年PVC的需求增速达到40％，悲观预计增速达22％，取平均31％计算，明年PVC新增需求约382万吨，而明年新增产能预计只有153万吨，自2002年以来首次新增需求的绝对值超过新增产能。而从增速角度看，从2009年开始到2011年，需求增速将连续3年超过产能增速。同时，三大利好支撑明年PVC价格高位运行：(一)供需拐点的出现明年或造成结构性的供给缺口；(二)美元流动性泛滥长期看跌，原油价格上涨推动国际PVC价格；(三)“十二五”节能减排和淘汰落后产能力度增大。此外，大多数行业2010年都已经跟随经济复苏恢复正常盈利水平，而氯碱行业由于PVC需求滞后，明年才能恢复正常盈利水平，幸福姗姗来迟。

　　东兴证券分析师杨若木认为，行业供需平衡初现拐点，未来PVC需求持续看好。上调行业为“看好”评级。个股关注：英力特、中泰化学、天原集团。

　　

　　石油行业：量价齐升　年底市场交易旺盛

　　渤海证券

　　

　　11月份，受中、美等国家经济形势利好因素，原油价格攀升，后因中国货币政策转向预期，油价有一定回落。但原油供需的基本面没有发生明显变化，权威能源机构相继上调今明两年全球石油需求预期，美国原油及油品库存亦出现大幅下降，油价获得了一定的支撑。

　　受国际原油价格高企、需求增长、主要成品油库存上升的影响，以及市场对欧元区主权债务危机和中国紧缩政策的担忧有所缓解、美国原油库存出现较大降幅下降，加之随着气候变冷，取暖油旺季即将来临，全球成品油呈现价格稳步攀升的态势。国际市场：汽油、柴油价格均出现一定程度的上涨。国内市场方面，本月柴油价格逐步企稳，而汽油价格有一定程度的上涨。两大石油公司柴油增产、进口增加、推迟炼油厂检修等政策已初显成效，目前国内零售市场供应情况尚可。

　　渤海证券分析师任宪功等表示，12月份，国内节能减排压力大，对企业拉闸限电会继续，年底市场交易相对旺盛，工程赶工、企业交货等生产用油、用电量较大，物流运输方面也较活跃，12月份柴油消费仍有支撑。主营单位虽加大柴油资源投放，但资源逐步缓和后，紧张局面的结束仍有待观望。预计原油走势无较大盘整情况下，12月份国内柴油价格稳中小幅回落为主。

　　

　　华谊兄弟：收购有利于双方实现共赢

　　招商证券

　　

　　公司日前公告投资0.7亿元控股华谊巨人网络游戏公司，其中0.57亿元用于购买华谊巨人51％股权，0.13亿元用于增加华谊巨人注册资本，华谊巨人注册资本增加到0.5亿元。收购完成后，华谊兄弟、巨人网络和巨炎网络分别持有华谊巨人51％、34％和15％股权。

　　对于华谊兄弟而言，如愿以偿、以不高的成本进入了网游领域，同时还得到了巨人网络这个国内网游领域的顶尖高手作为私人教练；更重要的是华谊可尝试将最具势能的电影和最具动能的网游进行联动，从而延长自身产品的盈利能力和盈利周期。而对于巨人网络来说，建立与华谊友好的合作关系，未来在网游和娱乐营销方面将会更多借助华谊资源。此前史玉柱因担心部分玩家不喜欢某位明星代言而造成用户流失，表示“巨人永不找代言人”；不过在娱乐与网游融合日渐紧密的背景下，巨人在《万王之王3》、《仙途》中分别启用明星范冰冰和柳岩做产品代言。

　　招商证券分析师赵宇杰等表示，维持公司2010年业绩为0.49元预测，将未来三年的业绩预测由此前的0.64、0.83和1.05元上调到0.66、0.86和1.08元。考虑即将于12月22日上映的《非2》票房有望强劲，提示投资机会。维持公司“审慎推荐－A”的投资评级。

　　

　　博瑞传播：向新媒体转型　收购持续推进

　　国泰君安

　　

　　公司2008－2009年收入与净利润的复合增长率分别为14％和48％，2010年前三季度，收入与净利润同比增速分别为32％和30％，业绩增长确定性最强，其中传统媒体业务中的印刷、平面广告、发行投递业务增速好于预期。

　　向新媒体转型已经确定为公司的战略，目前公司对新媒体的收购整合正在持续推进。网游属于高风险行业，竞争日趋激烈，公司在标的选择上态度较为谨慎，未来2个月新媒体收购取得进展是大概率事件。公司创意成都地产项目预计将在明年5月竣工，以租为主，将贡献明年的收入和利润。

　　国泰君安分析师吴轶预计公司2010－2012年每股收益分别为0.55、0.64、0.75元，动态市盈率分别为31.9、27.8、23.6倍。公司估值低于传媒行业平均，维持“买入”评级。下调6个月目标价至22元。

　　

　　格林美：城市矿山开拓者　产能继续释放

　　东莞证券

　　

　　公司是国内开采“城市矿山”循环经济第一股，致力于电子废弃物、废旧电池等“城市矿山”资源的循环利用与循环再造产品的研究与产业化。

　　公司一直专注建设废弃资源的循环再造工厂，通过建立电子废弃物回收超市的回收模式和配合家电以旧换新、流动回收模式，目前在深圳、湖北武汉、荆门、江西南昌建有四个循环再造生产基地。公司在再生资源的布局规划是：以

深圳、武汉城市圈、荆门、江西南昌等全国20个中心城市为资源收集中心，构建无限“城市矿山”，建设覆盖中国主要城市的资源体系，计划在珠三角、长三角、武汉中部、西南和北方建设五个废弃资源收集和分选中心，5年内达到处理再生钴镍资源5万吨以上、电子废弃物10万吨以上的处理能力，成为再生资源的世界循环工厂。此外，在整个钻镍资源循环经济产业链中，上游的再生资源(废旧电池、电子废弃物、工业废料等)供应充足，而下游的超细钴镍粉国内市场依然是供给缺口很大。因而，公司面临“两头大中间小”的良好发展前景，而且循环经济也是国家重点扶持的行业，新增生产线不会受到太多的政策壁垒。因此，判断未来几年公司仍有继续扩大生产规模的可能。

　　东莞证券分析师刘卓平预计公司2010－2012年每股收益分别为0.78、1.25、1.87元。首次给予“推荐”评级。

　　

　　乾照光电：产能扩张　产业竞争加剧

　　群益证券

　　

　　公司从事半导体光电产品的研发、生产和销售业务，目前主要有高亮度四元系LED外延片及芯片和三结砷化镓太阳能电池外延片及芯片两大类产品，整体产能设计达到800亿粒，跃升为国内最大的红黄光LED芯片供货商。

　　公司原募投项目预计新增高亮度四元系红、黄光LED芯片年产能约189亿粒，同时公司利用超募资金约5.5亿元进行主营业务扩产项目，项目主要设备为16台四元MOCVD外延炉和相应配套设备，该项目设计高亮度四元系红、黄光LED芯片年产能为360亿粒，其中包括60亿粒功率型四元系红光LED芯片。公司的整体产能设计达到800亿粒，跃升为国内最大的红黄光LED芯片供货商。此外，在国内红黄光LED企业大幅扩张的同时，注意到，2010年台湾磊晶厂在大陆投资LED超过10亿美金，台湾LED企业纷纷来大陆设厂，认为2011年台湾厂商向大陆转移仍然是热点，这将加剧国内LED产业的竞争。2011年，国内企业一方面面临着台湾企业的竞争；另一方面自身产能高速扩张，产业大洗牌不可避免。行业洗牌短期内对所有的企业带来一定的冲击，但是，从长期看，有利于产业集中度提升，有利于大企业提升市场份额。

　　群益证券分析师周小峰预计公司2010－2011年每股收益分别为1.14、1.98元，市盈率分别为80、45倍。给予“持有”评级。

　　

　　武钢股份：募集资金进展顺利　竞争激烈

　　申银万国

　　

　　公司目前实际产能已近1800万吨，但受钢铁行业景气度下降及公司设备调试情况影响，产能释放受到部分压制。

　　公司计划配股募集资金收购武钢集团鄂城钢铁有限责任公司77.6％的股权，目前进入最后审批阶段。鄂钢公司近年来有较大产能增量，其中1500mm冷轧薄板1期设计产能60万吨；4300mm宽厚板1期设计产能100万吨，弥补了公司目前宽厚板产品宽度不足的缺点。上述两条产线已经建成投产，预计于2011年年中能够达产。预计收购鄂钢公司会给公司增加近500万吨钢铁产能，将一定程度上提升公司盈利。由于配股数量和时间仍未确定，暂未考虑这部分对公司业绩的影响。此外，取向硅钢是武钢的传统优势品种，但近年来由于国内其他竞争对手的相应产能不断释放和进口产品的冲击，取向硅钢价格游高位时每吨超过4万元下滑到目前不足2万元，大幅压缩了公司利润。从趋势上看，包括宝钢在内的其它国内钢铁企业在后期将继续释放产能，后期竞争压力将进一步加大。因此公司后期政策将通过发展高端取向硅钢来维持盈利稳定。

　　申银万国分析师赵湘鄂预计公司2010－2011年每股收益分别为0.20、0.28元，市盈率分别为26、19倍。维持“中性”评级。

　　

　　华域汽车：客户稳固　未来发展可期

　　浙商证券

　　

　　公司主要业务包括汽车内外饰件、金属成型与模具、功能件、电子电器件、热加工件、新能源等六大板块。生产研发基地主要集中在长江三角洲地区，并正实现全国布局。

　　公司旗下共有41家中外合资汽车零部件企业，拥有的直接投资汽车零部件企业24家，具备国内产品最多、品种最全、合作发展最好、应用开发能力最强、客户覆盖最广、业务规模最大的汽车零部件供应链体系。背靠上汽集团，主要为上汽集团的上海通用和上海大众配套相关产品零部件，公司借助上述配套可以成功地扩大自己在汽车零部件市场的份额。上汽集团的新能源规划也将为公司业绩增长提供机会，上汽集团规划在“十二五”期间占据新能源汽车20％的市场份额，而公司作为上汽的主要供应商将直接受益。此外，公司希望通过新能源产品，为整车客户提供动力系统的关键零部件和子系统，帮助整车客户达到减少排量和提高节油率的目标，提升汽车生产商的经营绩效和汽车消费者的生活质量，并最终实现“缓解能源依赖，创造洁净未来”的目标。

　　浙商证券分析师马春霞预计公司2010－2012年每股收益分别为0.96、1.12、1.30元，市盈率分别为12、10、9倍。维持“买入”评级。