私募股权投资基金的金融中介特征及其风险研究
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私募股权投资基金的金融中介特征及其风险研究
作者：方毅祖
来源：《商业经济研究》2015年第08期
内容摘要：私募股权投资基金作为金融创新的产物，虽与银行等传统金融中介不同，但从其运作过程看，具有较为典型的金融中介特征。与银行相比，私募股权投资基金的投资方式及投资对象等又决定了其具有更高的内在及外溢风险，因此有必要对其纳入监管，以防范可能出现的系统性风险。
关键词：私募股权投资基金 ; 金融中介 ; 风险
私募股权投资基金及其运作特点
私募股权投资基金是指以非公开方式向特定对象募集资金，实行专业管理并专门从事股权投资组织或机构。从其运作流程看，一个私募股权投资基金完整的投资过程大致可分为融资募集、投资管理和退出清算三个阶段。在融资募集阶段，基金管理机构通过股权融资或债务融资等方式，向投资者募集资金。影响融资募集的因素很多，其中基金管理机构的声誉和募集资金被投项目是投资者的重要考虑因素，当然税收水平的高低、资本退出渠道的便利程度、富有创业且需要融资的企业家数量等等都会影响融资募集的难易。在投资管理阶段，基金管理机构联系寻找被投资企业对其进行股权投资并提供管理和其他相关服务。投资管理阶段的主要工作包括对被投资企业尽职调查、沟通设计投资方案、签订投资协议实施投资、投后管理并提供增值服务等。退出清算是指基金管理机构通过转让被投企业股权退出被投企业，并将投资所得结算返还给投资者。私募股权投资基金的退出是投资周期的一个重要环节，成功的退出对投资者获得可观的投资回报至关重要。退出的方式包括股份上市（IPO ）、股份转让等方式，股份转让又包括向目标公司或其管理层转让和向第三方转让等。
纵观私募股权投资基金的运作，具有如下几个特点：一是在资金募集方式上主要通过非公开方式进行，募集对象面向少数机构投资者或个人，它的销售和赎回都是基金管理人私下与投资者协商进行的，一般无需向社会公众披露具体信息。二是投资的方式上多采取权益型投资方式，在投资工具上多采用普通股或者可转让优先股，以及可转债的工具形式，绝少涉及债权投资，相较债权投资者，投资者所承担的风险较高。三是基金所投资的对象为非上市公司的股权或上市公司非公开交易股权，投资标的的流动性相对较差，投资期限也相对较长，一般可达3—5年或更长。四是由于投资的过程透明度较弱、投资方式为风险较高的股权投资、投资期限较长，因此对其投资者而言，必须要求较高的投资回报，且自身具备较强的风险识别、风险承受能力; 对基金管理机构而言，由于不能通过公开途径募集资金，因此要求其必须具有较强的资金募集能力和项目运作能力; 对被投企业而言，要求其具备较高的成长性、较强的企业盈利能力，能给投资基金带来较债权融资更高的回报。