包钢稀土股票分析报告

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证券投资课程设计 经济管理学院 经济学 班级： 0801班 学号： 06 锁 旭 东 徐 运 保 2011年5月20

包钢稀土（600111）投资分析报告

前 言

金融危机后，发展新能源和新产业正成为各国经济转型和结构调整的重点，稀土概念被作为一种重要的工业资源，受到了世界性的关注。而稀土正是这些新兴产业不可或缺的核心资源。如今,稀土不但在冶金、石化、纺织等传统领域被广为应用,更成为磁性材料、发光材料、储氢材料、新能源、显示器等高新技术领域不可或缺的资源之一。如电动汽车、风力发电机、照明与显示、计算机硬盘驱动器、移动通讯、导弹制导、智能炸弹。国际上称这些技术为“稀土依赖性技术”，就是说没有材料可以替代稀土材料来实现这些重要技术。稀土材料是当今世界各国发展高新技术和国防尖端技术、改造传统产业不可缺少的战略物资。中国稀土行业在2009年经历了较多的内部结构调整，行业集中度有所提高，国家也进一步加紧了对稀土产业的调控。随着经济的发展，我国本土的稀土应用市场也发展迅速。我国稀土产业对国外的依存度不断降低，目前仅依靠国内的稀土应用市场已经能够很好地发展我国的稀土产业。包钢稀土的股价相比2009年年初也已上涨近3倍。

所以，我把包钢稀土作为一只个股分析对象，将会分别对包钢稀土做出宏观经济形势分析，行业的基本面分析，以及通过公司的近期的收益状况、资产负债等对包钢稀土进行基本面分析，最后本文还将通过波浪理论和K线对宝钢稀土进行技术分析。

一、公司概况

（一）、公司简介

公司前身包钢稀土三厂成立于1961年,主营稀土深加工产品,稀土新材料生产,销售,稀土高科技应用的产品开发,生产,稀土产品出口,是目前我国稀土工业规模最大的生产厂家. 包头钢铁公司稀土三厂及选矿厂稀选车间的资产经评估,并经国家国有资产管理局国资评(1997)397号文批复确认:净资产为15634.23万元.上述资产经内蒙古自治区国有资产管理局内国资工字(1997)61号文批复界定为:按1.176:1比例折股,包头钢铁公司持有13294.41万股,另外嘉

鑫有限公司以一笔相当于人民币4116万元的美元入资,包钢综合企业(集团)公司投入货币资金1458.93万元,也按1.176:1比例折股,分别持有3500万股和1240.59万股. 1997年1月,内蒙古自治区人民政府内政股批字(1997)1号文批准,以包头钢铁公司所属稀土三厂及选矿稀选车间为基础,以募集方式改建设立公司.本公司7200万可流通股于97年9月24日在上交所上市交易

（二）、经营范围

(国家法律、法规规定应经审批未获审批前不得生产经营)稀土精矿、稀土深加工产品、稀土新材料生产与销售、稀土高科技应用产品的开发、生产与销售；出口本企业生产的稀土产品、充电电池、五金化工产品(国家组织统一联合经营的16种出口商品除外)；进口本企业生产、科研所需的原辅材料、机器设备、仪器仪表及零配件；生产、销售冶金、化工产品(专营除外)，技术咨询、信息服务；建筑安装、修理、洗理项目；铁精粉的生产与销售；铌精矿及其深加工产品的生产与销售

（三）、主要产品

稀土精矿、稀土深加工产品、稀土新材料

二、基本分析

（一）、宏观经济分析

1、国家经济宏观形势分析

国家统计局2011.3.1发布2010年国民经济和社会发展统计公报，称我国在去年加快转变经济发展方式和经济结构战略性调整，国民经济保持了平稳较快发展，各项社会事业取得新的进步。初步核算，全年国内生产总值(GDP)397983亿元人民币。

我国已经超过日本成为世界第二大经济体。”综合来看，在非常复杂的国内外经济环境中，我国经济去年平稳快速增长，GDP为397983亿元，比上年增长10.3%;CPI比上年上涨

3.3%。

2、国家稀土政策战略分析

稀土是独一无二的稀缺资源，在美元贬值，大宗商品飙涨，国家限制开采，市场相关概念较少等因素影响下，它演绎了从05年8月的3.12元到11年5月的神话，中国虽然拥有丰富的稀土资源，目前，国际市场稀土供应绝大多数来自

中国。不过，美国等西方国家开始寻求摆脱对中国稀土的依赖，开发本国稀土资源。其次我国稀土行业缺少创新技术、产品技术含量低、国际竞争力不高的制约因素。对中国稀土行业而言，只依赖价格和资源优势，路只会越走越窄，必须设法提高创新能力，才能真正提升中国稀土资源的能力，甚至参与整合世界稀土资源。

随着国家对稀土实行管控，稀土原矿和产品价格水涨船高。稀土概念股股价上涨，市场预期向好。国家采取相关的措施加强稀土产业中技术的提高，降低成本，节约资源，提高竞争力，实现稀土产业持续健康发展。

中国对稀土行业的整合将在以下几方面再出重拳:一是产量配额、二是出口配额、三是国家/企业收储、四是鼓励龙头企业兼并重组、五是继续规范行业准入条件和环保标准。政策最终目的一是保护国内稀缺资源,二是鼓励国内钕铁硼等深加工企业的快速发展。在政策红利和新经济推动下,稀土价格仍将持续上扬,有望突破历史高点。

2011年4月29日，国家对稀土资源实施更为严格的政策控制力度，将有利于稀土的行业整合和良性发展。受此影响，主要稀土氧化物价格2011年初至今涨幅达到150%以上，碳酸稀土涨幅更是达到250%。公司的业绩大幅增长正是受益于稀土价格的强势上涨。今年后续几个月稀土行业协会成立及国家层面的稀土收储政策预期也将出台，预计将进一步推升稀土价格。我们认为在当前稀土价格大幅上涨情况下，成本略有上涨对业绩影响不大。

包钢稀土近期公告拟以现金方式出资4.65亿元收购包头华美稀土高科66.7%股权，收购完成后公司将持有华美100%股权。

目前华美具全国第一大碳酸稀土生产能力，对公司整体产业布局极其重要。华美供应包钢稀土冶炼厂所需80%的碳酸稀土，完全控制华美后，可进一步加强包钢稀土对北方稀土的影响力和控制力。

稀土产业提升至“国家战略安全”高度。在2月份国务院常务会议上,中央进一步部署稀土行业持续健康发展的政策措施,力争用5年时间实现国内稀土行业持续健康发展格局,具体内容为:1、进一步严格实施保护性开采、提高环保标准;2、继续坚决打击私采乱挖现象;3、加快行业整合,提升产业集中度;4、完善产业链,加快关键应用技术研发和产业化。该政策的出台真正将稀土产业提升至“国家战略安全”高度,对行业意义重大。

全球稀土资源供应结构有望得到优化。中国占全球稀土资源储量的46%,却

供应90%以上产量,资源消耗较为严重。我们认为,如果本次政策得以严格执行,将有利于全球稀土资源合理开发利用,届时将使部分海外稀土资源重启,从而降低我国稀土供应比例,优化全球资源供应结构

（二）、行业分析

1、行业目前状况分析

我国已探明的稀土资源储量为5200吨，占全世界稀土储量的50％以上， 2010年以来稀土价格明显上涨,目前稀土品种中氧化镨钕平均报价在18.1万元/吨左右,较2010年年初上涨38.16%。包钢稀土的股价相比2009年年初也已上涨近3倍。目前稀土整合仍在全国范围内如火如荼地进行，国家对稀土产量与出口配额的控制越来越严格；而新兴战略产业在未来几年则是中国乃至全球的发展重点，对稀土的需求将保持较快的增速。因此，稀土的供需矛盾有望继续存在，并对稀土价格形成支撑，利好公司未来业绩。截止2011年第一季度行业统计如（图一）

（图一）

2、行业发展可增长性分析

到2015年预计世界稀土需求量将达21万吨，中国国内需求13.8万吨。到2020年中国国内消费总量将达到19万吨，高新技术领域消费量达到13万吨，预计占全球总消费量的68%。稀土新材料已经成为中国稀土工业发展的主要增长点。

稀土贸易争端凸显行业长期投资价值。2010年稀土出口配额大幅下调至30258吨,且不排除2011年有继续下调的可能性,加重了稀土国际贸易紧张格局,

目前出口相比国内价格高15万元左右,且呈不断上升之趋势。美日等国对中国稀土贸易密切关注,凸显了稀土元素在新能源、风电等新兴领域以及军用装备领域的不可或缺性。

根据工信部制订的《2009--2015年稀土工业发展规划修订稿》，争取到2015年，国内稀土加工企业将由100多家减少到20家。其中，包钢稀土、中国五矿、江西铜业（600362，SH）被列为国家整合稀土行业的三家龙头企业，这3家企业将加速收购国内稀土矿资源。

（三）、公司分析

1、公司技术水平分析

包钢稀土以开发利用世界上稀土储量最丰富的白云鄂博稀土资源为主要业务，拥有得天独厚的资源优势；包钢稀土已经形成了完善的稀土产业发展格局，拥有从稀土选矿、冶炼、分离、科研、深加工到应用的完整产业链条，是中国乃至世界上最大的稀土产业基地，是我国稀土行业的龙头企业；具备较好的确定性增长趋势。公司是国内以至全球最大的稀土供货商,今年8月内蒙古人民政府下发的《关于开展稀土资源开发秩序专项整治的工作方案》实现了稀土资源由公司控股股东包钢集团专营,进一步巩固了公司在稀土领域的寡头垄断地位.此外,公司积极发展稀土下游深加工产业,增长前景看好。

2、公司发展前景分析

报告期内稀土价格较上年同期大幅上涨,公司营业收入与利润大幅提升。公司近几年已经基本完成对北方稀土产业的整合,资源优势得到充分发挥;公司改进了原有的营销模式,增强对市场掌控力;同时,公司通过实施稀土产品战略储备,提高资源利用效率,推动稀土价值进一步回归;公司即将建成的300台稀土永磁核磁共振项目、未来的1.5万吨高性能磁性材料项目二期工程和3000吨高性能抛光粉异地扩建项目构筑了下游产业优势,进一步拓展了公司的产业链。随着公司新建项目的陆续实施以及稀土产品价格上涨趋势不变,业绩仍将呈现环比增长态势。公司将实现跨越式发展,迈出三大步,一是国贸公司,二是稀土储备,三是南北合作。2010年7月31日,公司出资7387万元对江西赣州信丰新利进行股权投资、出资8920.78万元与江西赣州全南晶环共同组建稀土企业、出资6934万元对赣州晨光稀土进行股权投资,控制了南方中重稀土约20%的分离产能。此外,公司在新材料领域的产业布局值得关注,包括核磁共振项目、抛光生产线(由目前的

2000吨/年扩产到5000吨/年)、镍氢电池(完成技术改造)以及1.5-3万吨钕铁硼永磁材料的投产,将在中长期逐步释放业绩。公司打造稀土上中下产业链已具雏形，司即将建成的300台稀土永磁核磁共振项目、未来的1.5万吨高性能磁性材料项目二期工程和3000吨高性能抛光粉异地扩建项目构筑了下游产业优势。

3、公司财务状况分析

近五年每股收益对比：

“包钢稀土”2010.3.31到2011.3.31主要财务指标

2010年，1-9月实现归属于母公司净利润6.05亿元。2010年1-9月,公司实现营业收入36.70亿元,同比增长134.42%;营业利润12.23亿元,去年同期为-3491万元;归属于母公司所有者净利润为6.05亿元,去年同期为-1365万元;摊薄每股收益0.75元。其中,3季度单季度实现营业收入13.42亿元,同比增长103.05%;营业利润4.96亿元,同比增长483.59%;归属于母公司所有者净利润为

2.51亿元,同比增长368.67%;摊薄每股收益0.31元。

稀土价格稳步上扬、而成本基本锁定是公司盈利丰厚的主要原因。公司主要经营稀土精矿、氧化物、稀土金属、下游新材料的生产与销售,是国内稀土行业的龙头。在稀土战略地位大幅提高后,稀土价格大幅上升。2010年1-9月公司综合稀土氧化物价格为58666元/吨,同比涨幅达到95.33%,公司依附包钢集团,成本基本锁定在3万元/吨,使得公司综合毛利率稳步提升(3季度单季度毛利率已经达到48.69%),价格上涨使公司获利丰厚。而去年同期综合氧化物价格在30033元/吨,基本处于盈亏平衡点。

另外,公司下游磁性材料逐渐盈利、镍氢电池亏损减轻也是利润增长的原因。 3季单季度归属于母公司净利润环比上涨11.24%,略低于预期,主要原因是产品销量环比下滑。公司7-9月实现营业收入13.42亿元,环比下降0.49%;营业利润

4.96亿元,环比增长8.90%;归属于母公司所有者的净利润为2.51亿元,环比增长11.24%。2010年第3季度公司稀土综合氧化物平均价格为66540元/吨,较第2季度环比再次上涨13.85%,而公司营业收入却环比微降,可推测在国家出台稀土限产和出口配额下降的政策后,公司3季度产品销售量环比下滑。

包钢稀土2011年第1季度财报显示，公司实现营业收入21.16亿元，包钢稀土延伸产业链，重点发展新材料领域，启动了15000吨高性能磁性材料产业化项目的建设，稀奥科镍氢动力电池（稀土作为镍氢电池负极的主要原材料，混合稀土元素一般包括镧、铈、镨、钕等轻稀土元素）项目大力实施转型生产汽车用镍氢动力电池，未来应用前景广阔，具有很大的发展空间。

2011年稀土市场保持了强劲的势头，产品价格持续上涨，行业景气度显著回升；同时，公司大力推进降本增效，加大市场运作力度，盈利水平同比大幅提高。

（四）、技术分析

从上图可以看出，包钢稀土从11年的1月份5月份走出了一段比较玩味的波浪理论，5日、10日、20日、30日、60日均线均处于一个发散上扬的局势，演绎了从56.71元到99.84的一段神话，短短的几个月内，几乎翻了一倍，外盘14.28万与内盘的14.96万基本相等，

2011年5.12日，公司进行了除权除息，分配方案为 10派1.0元(含税) , 10派0.4元(税后) , 10送5.0股 , 从而增加了股本，除权之后的股价掉回至63.46元，当天收出一根小阴线，之后的一天遍售出了一个小的十字星，多头势利比较强硬，18、19号虽然有见长的趋势的，但是没有达到17号阴险的二分之一，

从图二分时走势来看，19号高开高走，9点40到10点有一股强烈拉伸，随后边震荡走低，午盘13但40又开始缓慢走高，报收于63.20元，同比上升2.2%，但是上攻欲望强烈，继续看高一线；成本63.20元，股价盘升趋势明显，中长线均可关注。

所以，短线操作的话，采取观望的态度，等待更好的投资机会，等待明天再收一根阳线包住前一根阴线或者嵌入前一根阴线的二分之一时可胆大进入，将会走出一波更好的行情。

（五）、风险分析

1、环保风险

近年来,环保问题受到政府和社会普遍重视,稀土选、冶企业由于自身生产特点,运行过程中普遍存在“三废”治理问题。近年来,公司虽然大幅增加了环保投入,在关键工艺、关键设备上进行环保改造,但污染问题仍未能得到彻底根治,因此,公司仍面临环保约束加大的风险。

2、国家对稀土出口配额控制的影响

国家对稀土的出口实行配额管理,最近三年来稀土出口配额逐年下降,由于出口销售是公司一个重要的销售途径,2009年全年公司出口销售量占销售总量的16.7%,出口配额的逐年下调会对公司的销售造成一定的影响。

3、子公司控制风险

截至2010年3月31日,公司共有16家下属公司,各下属公司的产品和在产业链中的位置均不一样,母公司需要根据公司的总体规划细分各个下属公司的发展方向,如果对子公司的控制力度不够或是对子公司的发展战略制定不明确,可能会影响公司的总体发展。

4、人力资源管理风险

公司总部位于内蒙古包头市,主要生产企业均位于资源所在地,远离国内相对发达的中心城市,周边经济社会发展相对落后,产品运输半径长,在经营管理上具有一定的地缘劣势。企业存在中高层管理人员和核心技术人员流失、优秀高校毕业生、技术人才难以引进的风险,可能影响公司的可持续发展。

湖南工程学院 经济学专业方向（金融）课程设计

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