证券投资选修课论文

“证券投资”选修课结业论文

股票分析

对家电行业的发展的一些思考

对格力企业股票的分析

一． 家电企业的发展与房地产的关系密切，随着人们对房屋需求地增加，接踵而至的就

是对新房家具电器的配置开始进行考虑，因此对家电企业的发展起到了一定的推动作用。纵观中国家电行业发展史，从价格战转向价值战，人们对小家电要求越来越高，同时厂家的竞争也越发的激烈，目前，家店的消费者大多是工薪一族，所以追求的是便利和舒适，就使得各大厂商需要生产的产品变得智能化，满足大多数人的生活需求。不过，伴随着消费者需求的进一步细分及对家电品质、便捷性要求的提高，在继续促进行业进步的同时，家电行业目前也存在着诸多问题，如产品安全实用性、产品质量保证、产品营销服务体系等。而小家电产品同质化严重，创新能力低，等也成为行业未来发展亟须解决的问题。家电的行业需要朝着技术，创新，环保的方向发展才能在新时期获得有利的竞争地位，在目前大力提倡节能环保的宏观背景下，节能环保成为了厂家设计产品和消费者购买产品的重要参考指标。据了解，与空调、冰箱等国家推行节能环保标准的行业相比，家电节能环保意识稍显滞后，但节能环保仍然是行业发展的大势所趋。目前，已有一些家电企业在产品设计中应用了相关的节能环保技术并取得了良好的销售业绩。从中不难看出，产品设计和环保性成为家电企业的主抓环节，在家电企业必然存在一场激烈的“技术大战”。

二． 今后几年家电业的发展将继续面临双重压力，面临严重的出口形势，家电业的发展

将更加依靠国内市场。随着节能、环保、智能和安全成为家电发展的主题，全球化竞争的加剧和高端产品的高盈利性迫使家电业加大技术研发投入，自主创新将成为家电业发展的战略支撑点。预计未来几年家电市场竞争将更加激烈，行业增长继续趋稳。分析如下：1. 欧盟重新修订的技术标准、环保标准，对我国冰箱、洗衣机、空调、微波炉、吸尘器、熨斗、烤箱、照明设备、玩具、休闲和运动设备等十几类轻工产品出口造成新的壁垒，使企业发展及产品出口面临严重挑战。 不少达不到指令要求的产品会被排斥出欧盟市场，因此2006年我国家电出口形势比较严重。同时，我国家电产品在出口上并没有形成有影响力的自有品牌，出口的产品很多仍是贴牌生产的产品，在国际市场上的自有品牌建设上需要付出极大的努力。另外，在产品核心技术上我国家电产品仍没有取

得本质的突破，仍以引进和仿制技术生产，要害部件仍需要从跨国垄断企业购买，出口产品的自有技术含量不高，处于利润链的低端环境，出口规模很大，但赢利能力不高。这些因素使得我国家电产品尽管出口形势表现良好，但依然存在较大的发展障碍，出口市场的扩大存在较大困难。2. 我国城市化进程步入出现快速发展阶段。城镇发展的速度提高直接促进了居民消费需求总量的提高，加之房地产市场需求的逐渐回温以及家装市场的发展，将为家用电器产品提供稳定的需求扩张基础，这些因素为家电行业的增长提供了长期支撑。从2005年空调市场的发展来看，家装市场已成为中国空调业产能急剧扩张的一大助推器。2010年上半年我国空调行业总产能突破了8600万台，与去年相比增幅达到23％。调查数据显示，国内消费者中为新房装修而购买空调的比例高达36.7。

3. 价格竞争的日益白热化已经促进了家电企业不断增强技术研发，以产品的技术含量提高和产品技术结构的日益升级保持和提升企业的竞争能力和盈利水平，家电产品结构的技术升级趋势将不断加快，为行业保持稳定的增长提供动力。同时，居民消费结构的升级也需要家电行业提供更多新兴产品满足市场需要，节能、环保、智能、安全等特点已经成为消费者对家电产品新的要求，消费升级和家电产品的结构升级将形成良性的互动促进家电行业不断以结构升级获得增长动力。

三． 对格力企业的市场分析：

公司名称：珠珠海格力电器股份有限公司

成立时间：1991年

上市时间：1996-11-18

法人代表：朱江洪

主管范围：货物，技术进出口。类似机械制造。通用设备的制造；家用电力器具制造；电子产品批发，零售。

实力分析：多年来，集团坚持“以科技进步推动发展，以高新产品占领市场”的发展思路，以新产品、新技术主打市场，成功地创建了格力电器、凌达压缩机、格力罗西尼、格力磁电等一批有实力的工业企业，2005年工业产值超过200亿元，占全市工业总产值的近七分之一。核心企业格力电器股份有限公司已发展成为全国生产规模最大、技术实力最雄厚的大型专业化空调经营企业，被誉为“中国家电最佳上市公司”。2004年初开始并

于年内完成的工业产业整合，以家用电器为主导产品，将集团内与家电相关的企业和产品向格力电器股份有限公司集聚，格力电器成功收购集团持有的凌达压缩机、格力小家电、格力电工、格力新元等公司的股权，使之配套完善，形成产业优势，提高核心竞争能力，抢占行业制高点。2006年，格力空调力争销量突破1200万台套，进一步巩固世界最大的空调生产厂家的地位。集团的工业产业将实施国际化的发展战略，以全面提升企业的经营管理运行机制，推动各类品牌市场美誉度和格力整体形象的提升。

四． 股本分析：

目前最大持股者仍为“珠海格力集团有限公司”，还有其他投资公司，基金的投入这些机构投资者持有的股份占格力公司股份总数的20%，构成前十大股东。2010年末期每股收益1.52元，同比增长46.76%。同时，本年来格力四五月内需持续超预期，因此格力企业面临的问题是产能不足，不能够满足市场需求，特别是空调行业的发展，由于城镇化发展，保障性住房建设，农村市场需求启动对电器需求有了极大拉动。根据相关财务透视了解到，EPS=利润/股本，则格力的EPS 持续走高，说明前景良好。

由报表得出格力股票估值

：

从中看出市场走势的情形：连续的利润增加和股本加大，是的格力企业能够更加快速的发展自己的创新科技，市场的需求使其得到充分的成长壮大。随着格力企业独特的创新能力和意识，让其在国际高端市场占有一定的地位同时占据国内市场的大部分市场份额，优良的走势让人不得不联想其以后的发展定然强大。随着大家对长期持股的方向改变，有许多人开始认为格力电器是值得长期持有的一支优股。

格力电器:获利能力的提升毋庸置疑，公司自 1993 年上市以来，到2008 年，净利润比93 年增长了3629%，收入比93 年增长了6805%，其间每年收入利润都保持增长，市场份额也是不断攀升，比竞争同行的领先程度在近今年更是有扩大趋势。从我们关注公司以来，每年的库存、存货、预收款都成为媒体关注和评论的焦点，然而每一年公司都坦然交出持续较快成长的业绩答卷，是批驳各种猜测报道的最有力说明。

08 年一季度经销商对销售前景的估计是偏乐观的，之后经济放缓、房地产销售下滑、天气因素等使得销售预期发生了较大改变。因此实际上二季度开始消化渠道库存就已经得到了相当的重视程度了，公司在第三季度收入同比增长9%，而在调研交流中朱总明确表示过8-10 月，公司在终端渠道销售量同比增速为15%，08 年的产品均价水平总体来说起码不会比07 年低，这两个增速的差距就已经非常明显的说明公司有意在消化库存，并且成效良好。同期美的电器三季度空调收入没有获得增长，海尔更是下降状态。 维持对公司的盈利预期，公司08、09 年每股收益1.43、1.79 元、2.45。维持对公司的“推荐”评级，估值压力已经得到了较好的释放，而获利能力的提升更是获得超额收益的最大来源。

五． 预测格力企业未来走势：

根据对企业销售、经营、管理等方面的研究，对国内三大白色家电巨头比较分析后得出如下结论：

格力电器凭借强大的品牌拉力和独特的销售渠道不断扩张版图，相对美的和青岛海尔，格力电器将家用空调做到极致，在激烈的竞争环境中保持着惊人的快速增长，自2003年以来主营业务收入每年保持30%的增长幅度，而净利润则有逐步加速递增的趋势。关注到格力电器的非经常性损益很少，几乎没有影响，因此这样的数据显示格力有着优良的内生性增长爆发力

相对美的电器和青岛海尔，格力电器的ROE 一直是翘楚，主要是其80%以上负债率的高财务杠杆作用所致，但其负债基本都是无息负债，由应付账款、预收账款组成。这形成一定的财务风险和破产风险，但是恰恰体现了格力电器品牌的强势以及经销商对格力产品的高度信赖。

对比美的电器期间费用的不断稳定下降，格力电器仍有较大的改善空间，特别是营业费用率，格力电器2007年1～3季度12.44%较美的电器高2.73%,对于收入规模达340亿元（预计今年）的企业，1%的改善将产生3.4亿元的利润，如果按照增发后股本计算，将每股增加0.4元的利润，盈利提升潜力非常值得期待。 根据历史数据对比，格力电器的净利润增长最为稳定，从来没有出现负增长，对比美的电器和青岛海尔，公司显得更加稳健。而且研究发现，格力的净利润增长自2004年开始出现20%以上高增长，并且呈加速态势，认为主要是由于空调行业整体生存状态改善，龙头企业加大中高档产品销售以及整体提价等造成，预计空调行业高度集中的态势将在未来一段时间保持稳定，格力电器将充分享受垄断利润，净利润增长保持高速态势，对投资者将会带来高额回报。经过比较营运指标后发现格力电器的存货周转率较低，大大低于青岛海尔，这与其采取淡旺季平衡生产的方式有关，而青岛海尔在营运方面的强大实力也可见一斑。另外格力电器的应收账款周转率远高于美的电器和青岛海尔，这与其强势品牌、强大渠道以及经销商提前支付等相关。 公司制定的战略目标具有很强的预见性，2006年格力电器计划2007年销量1600万台。

格力电器和美的电器的市场份额还将继续扩大，而同属第一阵营的青岛海尔则在家用空调方面明显落后，自2003开始格力和美的就将超于青岛海尔的步伐拉大。最近中华商务网数据显示，2007年1～9月份格力、美的、海尔家用空调总销量的市场占有率

分别为21.1%、19.4%、8.0%，格力和美的两家就占据了市场40.5%，这样的趋势预计将继续保持。

综合分析之后，普遍认为11年和12年格力公司营业收入增长将分别达到23.44%和27 .39%，给予11年和12年EPS 分别为1.87元和2.21元。给予11年和12年动态的PE 分别为12.14和10.27，给予“买入”评级。