金融危机下扩张型企业财务风险的成因与防范

作者：李庆

中国总会计师 2009年11期

　　财务风险是指企业因借入资金而带来的无法偿付债务所遭受损失的可能性。扩张型企业的财务风险是指企业在扩张过程中由于举债融资造成的每股收益或净资产收益率的不确定性以及到期不能够偿债的财务危机发生的可能性。对于实施扩张战略、处于高速扩张过程中的企业而言，如何有效识别、预防财务风险是企业得以成功扩张的根本保证。特别是在当前金融危机的大背景下，研究扩张型企业财务风险的形成原因与防范措施具有重要的意义。

　　一、企业扩张的原因

　　企业扩张是资本要增值的本性所产生的内在驱动力。企业不能带来资本的增值，则意味着企业经营的失败。资本总是从根本上要求企业朝着最有利于实现资本增值的方向进行扩张。企业扩张除了内在动力外，市场竞争的外在压力也迫使企业不断追求扩张。企业正是在这种资本增值的内在驱动与外部市场竞争压力的双重作用下走向扩张的。

　　二、扩张型企业财务风险的成因

　　（一）较大的资金需求是产生扩张型企业财务风险的根本原因

　　无论是内生式扩张还是外延式扩张，资金始终是扩张的瓶颈问题。扩大生产规模、扩建营销网络、增大研发费用、收购兼并企业、实施资产重组等扩张行为，无一不需要充足的资金。企业在扩张过程中，权益性资本的获得毕竟是有限的，不足以支撑企业的快速扩张，所以负债资本便成了企业扩张中必不可少的资金获得方式。在快速扩张过程中，由于扩张所需的资金量较大，易形成较高的负债水平。

　　（二）对规模经济的片面追求

　　一些企业集团和有关部门认为，我国企业与国外的大企业相比，从资产、销售额等方面看，存在着规模小、规模不经济的问题。实际上，规模大并不等于规模经济，这主要表现在：内部交易成本是有限度的，企业内部的协调需要合适的组织形式来进行，当企业规模扩张过大、管理幅度和层次太多时，从决策层到执行层的信息传递速度就会变慢，甚至信号失真，导致企业效率降低，出现规模不经济。同时，市场容量的有限性也将导致竞争的加剧，致使收益下降，收益的降低必将导致财务杠杆系数的增大，从而产生较大的财务风险。

　　（三）盲目多元化

　　不少企业集团为了实现迅速扩张的目的，过分追求多元化经营。从表面看，多元化使企业分散投资，好像减少了风险，但实际上，如果企业实行无关联的多元化经营战略，进入不太熟悉的行业，反而会加大风险。因为企业的多元化程度越高，协调活动和可能造成的决策延误会越多，企业所有者和高层领导对全新的领域不甚了解，很难做出明智的决策。而且多元化经营使企业的分支机构增多，总部的管理人员可能会没有时间熟悉产品专门知识，从而无法运用已有的知识正确评价经营单位的状况与业绩。盲目地多元化扩张不一定会减少企业风险，相反可能增加经营风险，从而间接导致扩张性财务风险的加大。

　　三、扩张型企业财务风险的类型分析

　　企业在扩张期间遭遇财务风险，基本是因为举债而给企业财务成果带来的不确定性及到期不能还债的财务危机发生的可能性，但是却有不同的表现类型。

　　（一）资本结构安排失当，过度负债经营

　　企业在规模扩张过程中，适度举债，可以使企业产生财务杠杆效应。但如果资本结构安排不当，过度负债经营，就会扩大企业的财务风险，使企业陷入不利的境地。

　　对于负债经营，企业负有到期偿还本金和利息的法律责任，如果企业利用负债筹集到的资金进行的投资项目不能获得预期的收益率，或企业整体生产经营和财务状况恶化，或企业短期资金运作不当等，这些因素都会造成企业利润额大幅下降，而且过度的高额负债，使筹资风险增大，不仅需要支付巨额的利息，而且降低了企业的安全性和竞争能力，危及企业的生存与发展，最终可能导致企业资金紧张，被迫低价拍卖抵押资产或因无力偿还债务而破产倒闭。

　　（二）内部治理缺陷

　　在以企业为主体的现代经济竞争中，企业治理结构的优劣与效率高低，已经成为企业竞争力的直接决定因素之一。比如，百富勤奇迹般的崛起、奇迹般地失败，其中主导这场悲欢演出的主线之一，就是百富勤在公司治理结构上的低效，没有将现代治理结构理念具体落实到工作细节当中。

　　香港特区政府公布的关于百富勤投资集团有限公司及百富勤定息债券公司倒闭的独立调查报告指出，导致百富勤倒闭的近因是亚洲金融风暴，并非两家公司的董事所能预料。不过，其主要原因是公司的报告及会计程序、风险管理和内部审计方面的基础系统都有问题。报告指出了公司在管理上的漏洞，以及过于注重招揽生意，忽略公司内部监控的问题。显然，这些都是公司治理结构方面的缺陷。

　　（三）战略规划缺陷

　　扩张是每一个企业永远的梦想，企业扩张战略的制定应该有一个长远的规划，但更多的时候会发现，很多企业根本就没有长远的战略规划：经历了第一次创业的成功后，许多企业变得盲目自信甚至是自负，往往经不住眼前利益的诱惑，匆忙拍板、随意决策，扩张战略的制定缺乏长远性、科学性，更确切一点说就是跟着利润走，什么赚钱干什么等等，这些都是企业在扩张中遭受财务风险的重要原因。

　　四、扩张型企业财务风险的防范

　　（一）构建企业财务风险预警系统

　　1.财务风险预警系统的含义

　　财务风险预警是指在财务危机发生前，通过定性分析和定量分析相结合，提前发出预警信号，提醒企业经营者及时寻找导致财务状况恶化的原因，发现企业财务运营体系隐藏的问题，积极采取有效措施，改善财务状况和财务结构，化解财务风险。财务风险预警主要是以财务会计信息资料为基础，以计算、统计、分析、监控等方法为手段，设置预警指标，观察这些指标的变化，对企业可能或者将要面临的财务风险进行实时监控和预测警示。

　　2.建立风险预警体系的指导思想和原则

　　财务风险并不可怕，可怕的是不知道风险何时发生，发生后又没有制定相应的防范措施及预警系统，从而导致风险再次降临时，无章可循、重蹈覆辙。在建立财务风险预警体系时必须要有一定的指导思想和原则。

　　首先，树立正确的扩张观念。企业应尽快树立风险管理意识，尤其是要树立全员风险意识，提醒职工和管理人员要正视市场竞争的压力，时刻保持积极的进取心。加强企业风险意识，不仅要使经营者保持清醒的头脑，有应对困难和风险的准备，而且要让企业的基层管理人员和普通员工认识到企业的安危、兴衰与自身利益息息相关，唤起员工的风险意识，增强责任感。

　　其次，扩张中时刻检查企业可动用的资金。企业的发展能力是企业通过内部的自我积累和外部资金的引入来扩大企业经营规模或进行产品品种与结构调整。在企业的扩张期，大量资金来源于负债。因为高速发展使企业资金发生短缺，在市场前景乐观的情况下，企业更倾向于负债经营，以期取得收益。企业扩张中，防止过快发展造成资金短缺，避免失控发展是企业扩张中要注意的首要问题。

　　再次，坚持原则，灵活应对。企业风险的复杂性、突发性，使有些风险难以预测。尽管企业会采取多种防范措施，也难以绝对避免企业风险的发生。然而，每一个企业的内外部环境差异很大，每次风险的成因和具体情况迥然不同，难以提出具有适用性的具体处理方法，但在进行风险处理时，应把握主动性、真实性、协同性、群众性等原则。

　　最后，设立预警指标。利用财务数据设立预警指标，对企业的经营管理进行诊断和预测。如用比率分析的方法对流动比率、速动比率、负债率、存货周转率、资本收益率等进行分析。由于比率分析忽视了时间因素，可以用趋势分析法进行弥补。这些指标要根据轻重缓急进行细化。有些预警指标不明白，诸如市场占有率出现连续滑坡，客户流失率升高，毛利连续下降等。但这些指标的出现，常常是已经太晚，企业可能很快面临风险。扩张中的企业应当建立一些可控指标用以测量其运作健康状况。有些“非量化”的指标也能起到风险的预警作用。如管理层重要人员、董事或财务会计人员的突然或连续变更。现实中，许多企业在经历了短暂的扩张时期之后，很快就面临着一个扩张的“瓶颈”问题，而这种“瓶颈”的产生往往是企业家本身的才能“瓶颈”造成的，是企业家缺乏对于企业和市场的驾驭能力造成的。

　　3.在建立财务风险预警模型时，应该注意的问题

　　一是要采取定性与定量相结合的方法。财务风险的成因是多方面的，对于不同行业的企业来说，财务风险的表现形式也不尽相同。建立财务危机预警指标体系有两种方法：即定性和定量方法。但这两种方法均有其缺陷和不足。定性方法一般都是根据当事人的经验确定，缺乏理论依据，而定量方法给出的指标体系以及指标标准值固定。然而，实际工作中，企业可能面临各种各样的情况，用固定数值分析企业的实际情况可能得出错误的结论。所以，建立企业财务风险预警指标体系，必须坚持定性与定量相结合，从而达到切实有效的目的。

　　二是要对未来的财务状况进行动态预测。动态财务预警系统要实现适应环境变化的动态预警，不仅包括前面提到的预警模型这一核心，还应该包括数据仓库、数据挖掘模型、智能代理模型等其他的信息技术模型。由这些模型联合起来组成一个完整的系统，才能实现适应环境变化的动态财务预警，而静态财务预警系统往往就是一个单独的预警模型，通过定期收集相关数据进行预警，这种预警往往具有滞后性。所以，笔者认为，应该建立能够适应环境变化的动态模型，在环境变化时能够随时调整预警方法，从而随时对未来的财务状况进行预测。

　　三是强化企业财务危机可能性的预测。财务风险是财务危机的诱因，财务危机是财务风险的显性化。但并不是所有的财务风险都能引发财务危机，只有当财务风险释放所造成的危害达到一定程度、对组织的基本目标构成威胁时，财务风险才会演化成为财务危机。所以，此时的财务风险是财务危机的导火索，如果控制得当，不仅不会带来损失或许还会带来额外的收益，但如果控制不当，就会导致财务危机的爆发，甚至会产生财务失败。这就需要强化财务风险预警系统对财务危机可能性的预测，以便企业采取措施将财务危机控制在萌芽状态，避免造成损失。

　　四是对重大风险建立应对预案。对于重大风险应建立相应的应对预案，该预案包括应急措施、补救方法和改进方案。其中，应急措施主要是面对重大风险时应该采用何种手段去规避，以控制事态的进一步恶化；补救方法主要是指如何采取有效措施尽可能减少损失，将损失控制在一定范围内；改进方案主要是指如何改进企业在经营管理中的薄弱环节，杜绝和避免类似财务风险的再度降临。事先设计好一定的应对预案，可以在风险来临之时，能够冷静对待，沉着应对。

　　（二）企业财务风险的防范措施

　　1.强化财务规划

　　扩张型企业产生财务危机的根本原因在于发展失当，发展速度脱离了企业财务能力的约束。因而，应该对企业财务资源进行合理规划，从财务的角度规划控制企业的发展速度。企业财务管理的目标是实现企业价值最大化，随着增长速度的提高，企业的利润和企业价值也必将增加，但增长并不是无止境的。许多企业扩张虽然将公司增长视为公司战略管理的首要问题，却忽视了增长的可持续性，从而造成高估自身财务可持续增长能力，在高速增长时，由于缺少内部资源的配套支持而陷入财务危机。

　　2.建立权益资本为导向的资本结构

　　企业扩张过程中，在大量负债的情况下，一方面考虑高财务杠杆带来的积极作用，另外一方面要充分考虑高财务杠杆可能带来的风险。考虑如何使企业在后续竞争中能够占有竞争优势，有力抵御各种突发事件的影响，实现永续经营。扩张型企业面临的高财务杠杆容易导致企业后续投资能力不足，从而使企业在产品价格战或营销竞争中的财务承受能力不足，被迫削减资本投资甚至退出。财务杠杆高对于企业后续投资能力和价格战的财务承受能力具有显著的负面影响。企业扩张中需要大量资金供应，再加上其特有的强危害性和弱可控性，使无法偿还到期负债的财务风险更为严重，企业更需要优化资本结构，调节负债与权益的比重。所以，扩张型企业在外部融资时要采用权益资本为主，从而降低财务风险。

　　3.制定与经营战略相匹配的财务战略

　　首先，从资金筹集战略看，企业应采取以权益筹资为主、负债筹资为辅的战略方针。由于风险投资者要求在短期内获得因冒险投资成功而带来的高回报，一旦产品成功推向市场，他们就开始着手准备新的风险投资计划。因此，如果企业原始资本中存在风险资本，则企业必须找到其他适宜的外部融资来源将其取代，并为公司下一阶段的发展提供资本储备。

　　其次，从资金运营战略看，有两点需要说明：一是科学地运用现金流量分析方法分析投资过程三要素，即投资有效期、投资报酬率和投资成本。在这三要素中，企业应以投资报酬率大于或等于资本成本作为是否投资的依据，同时要分析投资成本能否在有效期收回。切忌不加分析，盲目投资。二是要保持合理的固定资产和流动资产投资比率。若固定资产和流动资产不能按合理的比例配置，就会出现流动资金短缺，固定资产闲置或是固定资产不足而流动资金浪费的问题，这两种情况都不利于企业的发展。

　　再次，从收益分配战略看，企业应采取低股利分配战略。因为扩张型企业收益水平虽有所提高，但现金流量不稳定，同时拥有较多有利可图的投资机会，需要大量资金。为增强筹资能力，企业不宜采取大量支付现金股利的政策，而应采取高比例留存、低股利支付的政策，在支付方式上也宜以股票股利为主导。

作者介绍：李庆，承德新新钒钛股份有限公司。