自由浮动汇率为什么不适合人民币

自由浮动汇率为什么不适合人民币

自由浮动汇率为什么不适合人民币

李 卫 华

1当代各国的汇率制度

汇率及其作用

汇率亦称为外汇汇率，是指一个国家的货币用另一个国家的货币所表示的价格，或者说，汇率就是两种不同货币之间的交换比率或比价。汇率是国际贸易和国际结算不断发展的产物。汇率的作用主要有五个方面，第一，它是外汇买卖的折算标准；第二，它能表现出货币的相对价值；第三，它具有直接调节对外贸易的功能；第四，它可以充当国际间不同价格转换的手段；第五，它是一国经济状况的指示器。汇率事关一国的根本利益，各国政府和国民都十分关注它。

各主要货币国家的汇率制度

理论上，汇率的种类可以分为自由浮动汇率、管理汇率和单独浮动汇率等。自由浮动汇率是指在政府不加干涉的情况下，完全由市场的供求关系变化而波动的汇率。对应于自由浮动汇率，政府干预的汇率就是管理汇率。单独浮动汇率是指一国货币的币值不与任何外国货币发生固定联系，其汇率

根据外汇市场供求关系变化单独浮动的汇率。实际上，单独浮动汇率就是典型的管理汇率，有权作出单独浮动决定的正是一国货币管理当局。 美国等经济大国曾一度主张实行自由浮动汇率，要求对汇率波动不加措施干预。然而，在所有经济大国中，谁也没有实行过真正意义上的自由浮动汇率。1973年美元直接兑换黄金的国际汇率制度崩溃以后，各主要货币家国家均采用了典型的政府管理汇率制——单独浮动汇率。目前，实行单独浮动汇率的国家有美国、英国、日本、瑞士、加拿大和欧元区。

从1994年起，我国实行的是以市场供求为基础的、单一的、有管理的人民币浮动汇率。作为不可兑换货币，人民币的汇率是一种钉住美元的有管理的浮动汇率。

2人民币升值：对我国现行汇率的非理性要求

相当一段时间以来，在“多出口，少进口”的对外贸易政策引导下，我国的国际贸易取得了令人瞩目的成就，国际贸易大国的地位已经确立。由于历年的贸易顺差，外汇储备已达4000多亿美元。丰裕的外汇储备和20年持续健康的经济增长，极大地加强了我国的综合国力，提高了我国应付经济危机和加快国内经济建设步伐的能力。中国经济在相当长的时间里一枝独秀的形势，引起了日本、美国的少数心怀叵测之人的嫉妒。2003年以来，日本和美国强烈要求人民币升值，并改变我国现行的汇率制度。这些不协调的的声音甚至还影响了国内外的一部分人。对这些非理性的要求我国是明确拒绝的。我们认为，人民币汇率不能随意大幅度变动，人民币币值必须保持长期稳定。在当前的国际经济大格局

中，保持人民币汇率的稳定对我国国民经济持续增长至关重要。如果人民币币值大幅波动，将对中国经济和世界经济带来灾难性后果，日本和美国要求人民币升值是一种非理性行为。为什么呢？ 对中国国内而言，人民币升值将会出现三个方面的负面影响：一是直接大幅度地缩减我国对外贸易总额，形成对对外贸易的大冲击；二是对我国近期经济增长势头会造成突然停滞，形成更为严峻的就业压力；三是会降低国内需求的增长速度。

对国际经济而言，人民币升值将会出现以下连环负效应：中国国际贸易增长下降---全球贸易增长减速---国际投资减少---全球经济复苏速度减缓。因为，目前在国际制造业中中国产品的地位短期内是无人可以替代的。

面对日本和美国要求人民币升值的非理性行为，美国哥伦比亚大学教授、诺贝尔经济学奖获得者约瑟夫·E·斯蒂格里茨最近撰文指出：中国不理睬日本和美国的要求是正确的。（人民币升值的）浮动汇率将使中国陷入不稳定，并将导致一系列新问题的产生，尤其是中国还面临和存在许多问题的银行体系。中国正在成功地应对就业和通货紧缩问题，但人民币升值将会减少就业岗位的创造，导致通货紧缩。

他还说，中国是幸运的，因为它可以根据自己的观点自由行事。它拥有巨额外汇储备，因而能够不理睬国际货币基金组织和美国财政部的要求。 美国联邦储备委员会主席格林斯潘在2004年3月初给美国参议院银行委

员会主席的信中警告，如果短期内允许人民币自由浮动，那将会对中国的银行体系和全球经济构成风险。

我们认为，人民币汇率稳定是理性的选择，而要求人民币升值则是一种非理性的行为。

3 自由浮动汇率为什么不适合我国现实

二次世界大战结束后建立的国际货币基金组织和世界银行、关贸总协定及其继承者世界贸易组织，它们在20世纪中叶以来的国际经济发展中起到了重要的作用。但它们倡导的货币兑换自由，资本市场自由和贸易自由化的理念，从来没有得到认真的实施。20世纪的历史表明，事实上，世界各国都不是真心实意地实行自由市场，世界上从来就没有过所谓的自由市场。“国际货币基金组织和布什（美国）政府都不相信自由市场。它们干预市场（的目的是），以遂其愿。”任何国家如果真正实行自由市场，那么它将会陷入万劫不复之地，1997年亚洲金融危机的惨剧仍是记忆犹新的先例，随后的阿根廷及南美各国的情况，则是那一波世界经济惨剧的连续。所有这些悲剧就是由于这个号称“自由浮动汇率”的东西造成的。为什么自由浮动汇率会造成恶果呢？让我们用如下的

例子作出原理性解释吧。

假设某国实行自由浮动汇率（这样的国家在国际货币基金组织的建议和帮

组下有不少），其国内资本市场上流通的本币有5000亿元，外国货币（以美元为例）有500亿美元。假设此时的市场汇率完全由流通的本币和外币的比例形成，即5000/500，亦即10：1。

某个大投机家握有50亿美元，他决定进入上述这个资本市场开放的国家。一切准备好之后，他集中50亿美元进入这个国家，以10：1的汇率吃进500亿本币。此后，该国的外汇总量为550亿美元，在自由浮动汇率的情况下，汇率必然上升，假定汇率上升到5000/550，即约9.1：1。看到该国货币升值，其他零散投资人（游资）也会跟进。如果跟进的外汇又是50亿美元，市场流通的外汇增加到600亿美元，汇率再次上升，达到5000/600即8.33：1。

老谋深算的大投机家看准时机，在尽可能短的时间内，全部抛出手中的东道国本币，迅速回收美元，若抛出的比价为8.33：1，500亿元本币/8.33即可收回约60亿美元（市场流通的美元由600亿元减少为540亿元了！）。见到本币升值了，其他中小投资人也会纷纷抛出本币套汇，本币发生升值抢购潮。危机越来越严重的时候，东道国政府货币当局为了平抑汇率大幅波动，就向市场投放本币，若新投放的本币为1000亿元，而此时的外汇流通量只有540亿美元了，本币开始贬值了，汇率下跌为6000/540即约11.1：1。

当市场上的全部投资者明白本币贬值的趋势后，就会争先恐后地抛售本币兑换美元，赚了钱的国际游资投资人马上就会离开东道国。随后，本币将大幅度贬值，在无法控制的情况下，外汇被抢购一空（例如2001年发生在阿根廷的情况），这个国家的金融出现了大动荡，经济崩溃，企业倒闭，

工人失业，社会混乱，留给东道国只能是无穷无尽的恶果。

这个大投机家初始以1：10汇率用50亿美元购进500亿元本币，在随后的外汇炒作中可能获得的收入为：

①中途抛出，汇率是9.1：1，500亿元本币/9.1=54.9亿美元；

②最高价时抛出，汇率是8.33：1，500亿元本币/8.33=60亿美元

上述情况中的任何一种情况的实现，这个投机家的美元投机都获得了巨额收益，即由50亿美元变成为54.9亿美元或者是60亿美元。赢家就是这个大投机家，输家则是这个实行自由浮动汇率的国家和它的国民。所以说，实行自由浮动汇率的国家，是国际金融投机者的自动提款机。

4、结语

由上例讨论而得到的警世结论有：

第一，一个国家（尤其是小国和经济弱国）为了自身的经济安全，绝对不能搞自由浮动汇率制。当年金元帝国时期的美国其黄金也顶不住美元纸币的兑换，试想当下还有谁国的美元储

备多得能用本币不受约束的自由兑换呢？！

第二，资本项目下的自由化，可以给一国带来外汇融资的种种便利。同时，它又是金融投机者掠夺他国财富的软刀子，不能轻言开放资本市场。开放资本市场的前提条件是：建立健全了现代商业银行体系、有完整的金融法律制度和成熟有序的市场规则、再加上行之有效的金融监管机制。

第三，主权国家政府应控制与本国经济规模相适应的外汇储备，外汇数量大小应综合考虑本国经济总量、本国对外贸易量、本国货币发行量、汇率管制方式和资本市场开放程五个方面因素。外汇市场应是有管理的、可调节的开放。

第四，自由浮动汇率制度不符合我国的经济现实。一个以市场供求为基础的、单一的、有管理的人民币浮动汇率制度才符合我国国情。10年来的实践证明这种汇率制度能够有效地支撑我们参与国际经济竞争。

第五，一个充满生机活力的中国经济，将是全球经济健康发展的重要一极。21世纪的全球社会经济发展中，世界产业链已经不可能让中国环节出现任何较大波动。人民币长期稳定是中国经济和全球经济增长的共同内在需求。

人民币汇率要保持稳定

升值将会造成负面影响

和讯网 (2004-02-15)

中国青年报/兰纪平

■人民币如果在这个时候升值将会给中国国内的相关行业造成较大的负面影响，却不一定能使美国总体的贸易逆差缩小，并解决其国内经济结构中的问题。

■开放资本项目，由市场决定人民币的汇率肯定是中国金融改革的方

向，但在现阶段，由于中国金融体系还比较脆弱，难以承受浮动汇制的冲击，所以仍需坚持现行的汇率政策。

■在中国经济更加开放、更多地和世界经济连在一起的时候，我们应当以平常之心看待国际间的贸易争执。

自去年夏季以来，国际上不时地传来要求人民币升值（指兑换美元）；或是放弃与美元挂钩的政策，改由市场决定人民币汇率的声音。而我国政府方面则回绝了上述要求，仍将保持原来的人民币汇率水平及形成机制。其中的缘由何在？

过去的几年里，我国产品对外出口的发展速度很快。2001年，出口总额为2662亿美元，其中对美国出口543亿美元，2002年，出口总额增加至3256亿美元，对美出口提高到了700亿元，到了去年，出口总额再度创下了4384亿元的好业绩，对美出口更是在11个月内创下了834亿美元的历史上从未有过的高纪录，该纪录使得中美之间的贸易顺差从2001年的280亿美元提升到2002年的427亿美元。2003年可望超过550亿美元。在这一背景下，美国的一些商界和政界的人士坐不住了。他们认为，是

人民币的币值被人为压低导致了美方逆差的增大。

由于人民币币值过低使中国产品在国际市场上享有优势，导致大量的制造商把工厂迁往中国。令美方制造业的就业机会不断流失。（过去三年里减少了近270万个就业机会）他们要求中方将美元与人民币兑换的汇率从现在的1∶8．27提升至1∶7元或更多（让人民币升值15％以上），这样便可减低美方的贸易逆差，增加美方出口，还可增加美国市场的就业机会。

的确，经济学教科书告诉人们：如果有A、B两个相互贸易的国家，当A国的货币对B国的货币升值时，可以减少B国从A国的进口，增加对A国的出口。据此，人民币如果升值，将使美国市场上的中国货变得更贵一些，美国从中国的进口需求会下降，有利于缩减两国间的贸易赤字，增加美国国内相关产品的竞争力。不过，教科书推理的前提条件是只有两国在进行贸易，或是在不受与其他国家贸易影响的时候。而现实则要复杂得多。我想，那些美方人士认识上的偏差可能就在这里。

中美贸易中，凡在中国产品有竞争力的领域里，主要原因是中国的劳动力便宜，这也是国际间大量工厂迁往中国的主要动因。当前美国市场的许多产品往往是外国公司把零配件运到中国，靠中国低成本的劳动力进行加工、组装后，再把它们运到美国来销售。中美间的贸易不平衡主要反映出由于美国经济的发达，国内劳动力成本过高，已经不适于生产某些产品了。而在美国以外的地方加工生产这些产品，再返销美国显然比在美国本土生产合算。价格较低的中国产品在美国市场上受到消费者的欢迎正好表明了这一点。这也是近十多年来全球贸易发展的特点之一。如果人民币在

此时升值，的确将抑制相当数量的中国制造的产品输入美国，但会使得与中国出口产品结构相近，同样靠低劳动力成本搞出口的其他国家迅速填补中国产品的位置空缺，因而不但不会降低美方整体的贸易逆差，反而会使中国出口行业在失去成本优势后，由于对最大的贸易伙伴国的出口减少而蒙受相当的损失。这种美方经济未必会受益，而中国经济必然受到损害的预期构成了中方不能够让人民币升值的原因。

另一方面，作为一个发展中国家，中国国内的金融体系还比较脆弱，特别是银行不良资产的比例仍然较高。人们知道，各个商业银行以致整个金融体系是要靠存款和贷款的利息差价去赚钱才能生存、发展的领域。如果有大量拿了银行贷款的单位或个人不能按时、按量地向银行付利息、还本金，就形成了银行的不良资产。当然，不良资产比例过高并不意味着马上出问题，还要取决

于银行体系能否保持适当的存贷差。即只要存入银行的钱总能大于贷出去的钱，银行的运作就没有大问题。当前国内各个商业银行的不良资产比例一直很高，它们能维持稳定运营的关键正是由于百姓存进去的钱更多，使它们保持着合理的存贷差。

如果在现阶段，中方放弃原有的行政管制的、盯住美元的汇率政策，

开放资本项目，完全由市场决定人民币的汇率，将可能给脆弱的金融体系带来严重的后果。比如，汇率一旦放开，国际、国内的炒家将可以来炒人民币，这时如果大量地兑换美元，使人民币汇率的波动加大。进而又会引发人民币存款的大量流失，打破合理的存贷差。这时的商业银行体系就会难以保持正常的运作。进而又会造成国内许多行业的危机。届时人民币将可能出现不是升值，而是贬值的结果，又可能给中国经济带来一系列难以预期的不良后果。所以，尽管开放资本项目、完全由自由市场决定汇率一定是中国金融改革的方向，然而在现阶段，中国方面还不能够采取自由汇率的做法，人民币需要维持稳定，这是由现阶段中国的国家利益所决定的。

经济学中的贸易理论表明了贸易的“双赢”本质。二十多年来，中国经济取得了巨大的发展，这一发展又同不断扩大的国际间贸易紧密相连的事实也证明了这一本质。与此同时，我们亦应看到，在此进程中，国与国之间产生一些贸易上的争执，包括近来的汇率问题都是正常的。在双边、多边经济通过贸易日益紧密地相连的大背景下，各种贸易争执将在有关国际法、世贸组织规则的框架内，通过谈判、协商去协调和解决。今天，在中国已经成为世界上的贸易大国之一的时候，在中国经济走向更加开放、更多地同世界经济连在一起的时候，我们不应当误读而应当以平常之心来看待国际间的贸易争端。