国际金融学习题(人大陈雨露主编)第三章
三、判断对错
练习说明：判断下列表述是否正确，。
1.外汇衍生工具是为了防范和管理风险而产生的金融创新，因此在有了外汇衍生工具之后，国际外汇市场的汇率风险大大减小。
答案与解析：选错。外汇衍生工具本身具有高风险性和高投机性，它既可规避风险，也可能因此产生更大的风险。
2.衍生金融工具的复杂化可能给交易主体内部管理带来失误，并导致监管机构难以实施统一监管的风险称为操作风险。
答案与解析：选错。衍生金融工具的复杂化可能给交易主体内部管理带来失误，并导致监管机构难以实施统一监管的风险称为管理风险。
3.远期合约到期前一般不可转让，合约签订时没有价值。
答案与解析：选对。
4.如果远期汇率升水，远期汇率就等于即期汇率加上升水。
答案与解析：选错。在直接标价法下，以上的论断是正确的；但在间接标价法下，远期汇率就等于即期汇率减去贴水。
5.使用外汇衍生工具进行套期保值，一定会改进最终结果。
答案与解析：选错。使用外汇衍生工具进行套期保值，风险和收益并存，既可能改进最终结果，也可能导致高风险。
6.与远期相比，期货的违约风险更高。
答案与解析：选错。外汇远期交易的违约风险较高，而期货交易的保证金制度维持期货市场安全型和流动性，风险较远期有所降低。
7.欧式期权的持有者可以在期权到期日前的任何一个工作日执行该期权。
答案与解析：选错。美式期权的持有者可以在期权到期日前的任何一个工作日执行该期权。
8.看涨期权购买者的收益一定为期权到期日市场价格和执行价格的差。
答案与解析：选错。看涨期权购买者的收益为期权到期日市场价格和执行价格的差并扣除期权的购买费用。
9.外汇互换合约相当于一系列的外汇远期合约。
答案与解析：选对。
10.互换合约中合约的价格就是交易双方互相支付的价格。
答案与解析：选错。互换合约中合约的价格对于双方在互换合约初始时期，理论上是相等的（为零），而交易双方支付的价格对于双方在互换合约持续期间始终是不同的。互换合约中合约的价格与交易双方互相支付的价格是两个概念，不能混同。
四、不定项选择
练习说明：以下各题备选答案中有一个或一个以上是正确的，请在正确答案的字母编号上画圈。
1.外汇衍生品的基本特征有（ ）。
A.未来性 B.投机性
C.杠杆性 D.虚拟性
E.以上都是
答案与解析：选ABCDE。
2.因交易对手违约而蒙受损失的可能性是衍生金融交易中的哪种风险？（ ）
A.操作风险 B.管理风险
C.信用风险 D.价格风险
答案与解析：选C。
3.下面哪种金融产品属于外汇衍生品的基本类型？（ ）
A.期货 B.互换
C.欧洲货币 D.远期
E.银行承兑票据
答案与解析：选ABD。外汇衍生品的四种基本类型是：远期、期货、期权、互换。
4.外汇远期和期货的区别有（ ）。
A.远期是场内合约，期货是场外合约
B.期货实行保证金制度而远期没有
C.远期是标准化合约
D.期货合约更加灵活
答案与解析：选B。远期是非标准化的合约，因而更加灵活。
5.已知美元兑瑞士法郎的即期汇率为USD/SFR为1.4525~1.1585，三个月掉期率为150~100，则美元兑瑞士法郎三个月远期汇率为（ ）。
A.1.4375~1.4485 B.1.4625~1.4635
C.1.4625~1.4685 D.1.4425~1.4435
E.以上都不对
答案与解析：选A。掉期率是掉期交易的价格，来自两种交易货币之间的“利率水平差”。计算远期汇率要根据掉期率的排列方式来决定的，如果是前大后小的排列，远期汇率等于即期汇率减去相应的远期基本点。
6.已知美国的一年期国债利率为10%，英国的一年期国债利率为5%，则（ ）。
A.美元远期升值 B.英镑远期升值
C.美元即期贬值 D.英镑即期贬值
答案与解析：选BD。美国的国债利率高于英国同样期限国债利率，根据利率平价，利率高的货币在即期升值，在远期贬值；而利率低的货币在即期贬值，在远期升值。
7.如果一家进出口公司在三个月后将收到一笔外汇为300万英镑，为了防范未来英镑贬值的危险，该公司可以采取的措施有（ ）。
A.签订一份三个月远期英镑的卖出合约
B.在期货市场上做三个月英镑的多头
C.购买一份三个月到期的英镑的看跌期权
D.以上答案都正确
答案与解析：选AC。
8.上一题中进出口公司的做法体现了外汇衍生工具的什么功能？（ ）
A.投机功能 B.套期保值功能
C.套利功能 D.提供流动性
E.以上答案全不正确
答案与解析：选B。该进出口公司利用外汇衍生工具来锁定英镑贬值的风险，体现了套期保值功能。
9.如果某个投资者想要在外汇汇率大起大跌的时候获利，他应持有的资产组合为（ ）。
A.买入现汇并同时买一份看跌期权
B.购买一份看涨期权并同时卖出一份相同执行价格的看跌期权
C.卖出一份看涨期权并同时卖出一份相同执行价格的看跌期权
D.买入一份看涨期权并同时买入一份相同执行价格的看跌期权
E.以上答案都不正确
答案与解析：选D。D项不管将来汇率是上调还是下缩，该投资者都能以一份期权的收益抵消另一份期权的损失，在确保安全性的前提下追求营利。
10.关于外汇互换合约，以下说法错误的是（ ）。
A.外汇互换合约是一种流动性很强的套期保值工具
B.尽管外汇互换合约是用来管理汇率风险的工具，但它本身也存在风险，主要是市场风险和信用风险
C.外汇互换不需要交换本金
D.互换的实质就是利用交易双方的比较优势以达到双赢的效果
E.以上答案都正确
答案与解析：选ACE。外汇互换合约比利率互换合约流动性更低，因而A项错；外汇交换需要交换本金，因而C项错。
五、问答题
练习说明：请根据学习内容回答下列问题，计算题应给出过程和答案。
1. 金融衍生产品有哪些特点？
2. 比较外汇期货交易与外汇远期交易的异同。
3. 简述外汇期权的种类。
4. 根据交易目的和交易原理，试比较外汇互换与外汇掉期的异同。
5. 假定芝加哥IMM交易的3月份到期的英镑期货价格为$1.502 0/￡，某银行报同一交割日期的英镑远期合约价格为$1.500 0/￡。
（1）如果不考虑交易成本，是否存在无风险套利机会？
（2）应当如何操作才能谋取收益？试计算最大可能收益率。
（3）套利活动对两个市场的英镑价格将产生怎样影响？
（4）结合以上分析，试论证外汇期货市场与外汇远期市场之间存在联动性。
6. 假定一美国企业的德国分公司将在9月份收到125万欧元的货款。为规避欧元贬值风险，购买了20张执行汇率为$0.90O/￡的欧式欧元看跌期权，期权费为每欧元0.021 8美元。
（1）请画出该公司购买欧元看跌期权的收益曲线，标出盈亏平衡点汇率。
（2）若合约到期口的现汇汇率为$0.850/￡，计算该公司的损益结果。
参考答案
三、判断对错
1. F 2. F 3. T 4. F 5. F
6. F 7. F 8. F 9. T 10. F
四、不定项选择
1. E 2. C 3. ABD 4. B 5. A
6. BD 7. AC 8. B 9. D 10. ACE
五、问答题
1. 金融衍生产品有哪些特点？
答：金融衍生产品具有以下特点：（1）未来性。衍生产品交易是在现时对基础工具未来可能产生的结果进行交易。其交易在现时发生，而结果要到未来某一约定的时刻才能产生。未来性是衍生产品最基本的特性。（2）杠杆效应。衍生产品通常采用保证金交易方式，即只要支付一定比例的保证金就可以进行全额交易，合约的终止一般也采用差价结算方式进行。衍生产品的保证金越低，杠杆效应越明显，风险也越大。
（3）风险性。衍生金融工具是为实现交易保值和风险防范而产生的金融创新，但其内在的杠杆作用和工具组合的复杂性、随意性同时也决定了它的高风险性。（4）虚拟性。虚拟性是指金融衍生工具所具有的独立与现实资本运动之外，能给金融衍生工具的持有者带来一定收入的特性。（5）高度投，机性。衍生金融工具虽然生来是管理风险的，但它的杠杆特点使得更多的投机者的投机交易得以实现，从而放大了金融市场的投机风险。（6）设计的灵活性。对以场外交易方式进行的非标准化的衍生产品合约来说，金融专家可以根据客户需要灵活设计；对在交易所挂牌交易的标准衍生产品合约来说，也能根据市场需求提供更加细分的衍生品种。（7）账外性。金融衍生产品是对未来的交易。根据现有的财务规则，其潜在的盈亏或风险无
法在财务报表中体现。（8）组合性。从理论上讲，金融衍生品可以有无数种不同形式。
2. 比较外汇期货交易与外汇远期交易的异同。
答：外汇期货交易和外汇远期交易都是在未来日期按约定价格交割一定数量的标的物，但二者之间也存在许多重大区别，这主要是由期货市场运行规则决定的。外汇期货合约被视为标准化了的外汇远期合约，同时还有效规避了外汇远期合约交割日期不灵活和违约风险较高等缺点。两种合约的主要区别有：
（1）交易合约是否标准化。外汇远期交易的合约金额和交割日期是交易双方协商决定的。而外汇期货合约的金额、期限、交割日等要素却都是标准化的，由各期货交易所统一制定。所有交易者在此基础上选择交易。
（2）是否集中进行交易和结算。远期外汇市场是无形的分散市场，客户通过电讯工具私下联络达成交易。期货交易则是在有形的交易所内进行，所有交易者通过会员公司在交易所场内集中、公开进行交易。外汇远期交易的结算，由交易双方通过银行转账完成。期货交易则由期货交易所专门设立的独立的清算机构为买卖双方分别结算。
（3）市场流动性。外汇远期合约一般不能转让或直接对冲平仓，到期交割的比例在90%以上。而绝大多数期货合约都在到期日之前通过对冲交易的方式平仓。
（4）价格形成机制和波动程度。外汇远期交易所使用的远期汇率由外汇银行报出，交易额大的客户还可以与银行讨价还价，协商确定交割汇率。期货合约的价格形成遵循公开集中竞价制度，在交易所内统一挂牌交易。此外，期货交易所还为每个外汇期货晶种规定合约价值的最小变动和单日最大变动限额。
（5）履约保证。相对而言，外汇远期交易的违约风险较高，所以银行对客户信用等级的要求比较严格，以此作为履约保证。期货交易所的清算机构要求场内经纪公司、经纪公司要求委托交易人分别开立保证金账户，作为履约保证。
（6）投机性。保证金制度虽然使外汇期货交易有效防范了违约风险，但由于它的高杠杆性，也刺激了投机性交易。
3. 简述外汇期权的种类。
答：按照不同的分类标准，外汇期权可分为不同的种类。
（1）按期权持有者的交易目的，可分为买入期权，也称看涨期权；以及卖出期权，也称看跌期权。
（2）按产生期权合约的原生金融产品，可分为现汇期权和外汇期货期权。现汇期权以外汇现货为期权合约的基础资产，外汇期货期权以货币期货合约为期权合约的基础资产。
（3）按期权持有者可行使交割权利的时间，可分为欧式期权和美式期权。欧式期权交易，指期权持有者只能在到期日当天决定执行或不执行期权合约。而美式期权，是指期权持有者可以在期权到期日以前的任何一个工作日选择执行或不执行期权合约。
4. 根据交易目的和交易原理，试比较外汇互换与外汇掉期的异同。
答：外汇掉期交易实际上由两笔交易组成：一笔是即期交易；一笔是远期交易。外汇掉期交易是在某一日期即期卖出甲货币，买进乙货币的同时，反方向地买进远期甲货币，卖出远期乙货币的交易，即把原来手中持有的甲货币来一个掉期。掉期交易的目的在于满足人们对不同资金的需求，即外汇保值和防范汇率风险。
外汇互换是指交易双方相互交换不同币种，但期限相同、金额相等的货币及利息的业务。其中可能既涉及利息支付的互换，又涉及本金支付的互换。外汇互换交易的目的不全是套期保值。但只有双方都为风险对冲者时，才可能实现“双赢”。
5. 假定芝加哥IMM交易的3月份到期的英镑期货价格为$1.502 0/￡，某银行报同一交割日期的英镑远期合约价格为$1.500 0/￡。
（1）如果不考虑交易成本，是否存在无风险套利机会？
答：存在无风险套利机会。
（2）应当如何操作才能谋取收益？试计算最大可能收益率。
答：买入远期合约，卖出期货合约。最大可能收益率为1.3%。
（3）套利活动对两个市场的英镑价格将产生怎样影响？
答：远期市场英镑价格上升，期货市场英镑价格下降。
（4）结合以上分析，试论证外汇期货市场与外汇远期市场之问存在联动性。
答：期货市场和与远期市场上的价格应该趋于一致，否则会存在套利机会，套利行为会使得价格差异消失，比如远期市场的外汇价格低于期货市场的外汇价格，则可以在远期市场买入外汇，同时在期货市场卖出外汇，这样就可以获得无风险收益。但如果考虑到远期市场的流动性相对较差，远期市场的外汇价格可能略低，而期货市场的流动性较好，外汇价格可以略高。
6. 假定一美国企业的德国分公司将在9月份收到125万欧元的货款。为规避欧元贬值风险，购买了20张执行汇率为$0.900/C的欧式欧元看跌期权，期权费为每欧元0.021 6美元。
（1）请画出该公司购买欧元看跌期权的收益曲线，标出盈亏平衡点汇率。
答：见下图。
（2）若合约到期日的现汇汇率为$0.850/C，计算该公司的损益结果。
答：公司在期权市场盈利$35 500。