我国风险投资的现状分析及发展对策

N

货币与资本

ORTHERN ECONOMY AND TRADE

我国 的现状分析及发展对策风险投资

徐义夫

（黑龙江省财政厅，哈尔滨　150001）

文摘编号:1005-913X(2008)04-0100-CA

摘要:我国的风险投资事业起步较晚，当前，我国风险投资存在的问题很多，在相当程度上制约了风险投资事业的发展。为此，要充分发挥政府的引导作用,通过建立新的企业组织形式,开辟新的风险资金来源,完善风险退出机制和法律等方式,才能促使中国风险投资的发展。

关键词:风险；风险投资；高新技术企业中图分类号:F830.59 文献标识码:A文章编号:1005-913X(2008)04-0100-02

一、风险投资的作用

风险投资，是20世纪末在西方发达国家首先出现的一种新兴的金融形式。它由风险投资者以组合投资的方式注入处于初创阶段、发展速度快、具有巨大增值潜力的高新技术企业，促进被投资企业的成长壮大，以实现资本的长期增值，从而获得高额的回报。风险投资对于高新技术产业的发展具有重要的作用，它为高新技术的研究开发提供资金、为科研成果的产业化应用提供支持、为中小高新技术企业的发展提供资金保证。特别是在知识经济日益受到重视的今天，风险投资可以起到促进科技进步、提高生产率、调整产业结构、提高综合国力和国际竞争力的作用。据统计，目前发达国家的科研成果中能转化成为现实生产力的已经达到60%～80%，其中风险投资起着十分重要的作用。

二、风险投资的特点

（一）风险投资是一种权益资本

它以参股的形式投入高新技术企业，待企业成长壮大后，再以股权转让等形式收回投资，取得增值。这一特点使风险投资者与被投资企业形成了一种利益的共同体。风险投资者不仅为企业提供资金，而且从自身的利益出发，还必须关注企业的生产经营，为企业提供管理咨询、市场营销等服务，以促进企业的成长。

（二）风险投资是一种高风险、高回报的投资形式

与一般的投资相比，风险投资的风险程度要高得多。在风险投资中，投资者不仅要面对系统性的市场风险，而且要面对非系统性的特殊风险。其系统性风险不仅包括市场需求的不确定、市场价格

的不确定、经济形势的不确定，以及经济政策的不确定，而且包括技术进步和人才移动可能带来的冲击。其非系统性风险固然可以通过分散投资，在一定程度上得到规避，但它不可能彻底消除，尤其是市场发育不够健全的条件下，单是体制和人事方面的因素就能使它变得无法回避。

（三）风险投资有特殊的周转方式

与其他投资不同，风险投资主要是采取组合投资的形式，首先由风险投资者对风险投资基金投资，然后由投资基金向高新技术企业投资，待高新技术企业发展、增值后，投资基金再通过兼并、股权回购、股权转让等方式收回投资，取得回报，然后再进行下一轮投资。

三、我国风险投资现状

（一）中介服务机构提供的服务不到位

目前我国风险投资事业刚刚起步，相应中介机构服务不到位是一个较为突出问题。这使得风险投资公司在选择高新技术项目并进行风险投资时难度较大，与风险投资的筹资相比，风险资本的运用则更需慎之又慎。风险投资者首先面临的是对高新技术项目的认定问题。这种认定既包括技术认定，也包括价值认定，而这些认定需要中介机构来协助完成估值。因此在这个环节上，中介机构功能的发挥是一个关键因素，而目前我国中介机构在这方面的服务职能和估值科学性、真实性等远远不能适应需求。

（二） 投资操作方面欠缺

1．重利润回报，轻战略定位。从风险投资的目的看，其主要有四点：一是丰厚的利润回报；二是行业制高点的预先占领；三是核心技术的预先垄断；四是其他资源的预先控制。利润回报只是风险投资的目的之一。“重利润回报，轻战略定位”导致在风险投资的过程中，重视短期目标，忽视长期目标，着眼点往往放在过去和现在，而忽视了风险投资的根本特征是投资未来。

2．重预期报酬，轻风险规避。“选择正确的投资项目远比经营管理项目更重要”,这是风险投资的经典原则。风险投资的对象往往是没有任何业绩记录的新创企业，而且因投资而取得的股权缺乏流通性，必须长期持有，甚至在投资回收前,还需要持

收稿日期：2008-02-25

作者简介： 徐义夫（1961-），男，吉林农安人，经济师，研究方向：经济管理。

100

2008年第 4 期

BEIFANGJINGMAO

北方

续不断地融资。因此属于一种高风险的投资活动。为求降低风险，投资前能否正确、有效地进行各项投资方案的评估工作，挑选出最具获利潜力的投资方案，将成为经营风险投资成败的关键。

3．重资金和技术，轻企业抉择。风险投资的基本要素是风险技术、风险企业、风险资本和风险投资主体，四者缺一不可。但在实际运行中，投资者有的认为只要有高投入，就会有高产出，甚至认为，必须有高投入，才有高产出，眼睛只盯着高投入项目，忽视了那些虽然投资少，但有发展前途的项目。投资接受方也受这种心理驱使，盲目把项目做大，以吸引资金。殊不知企业是资金与技术的承载者，只要选定了好的风险企业，投资获利就有了制胜的把握。

4．重风险投资投入，轻参与管理。风险投资和一般金融机构的贷款不同，贷款只有在贷前审查或贷后企业经营不善时才进行选择性干预，而风险投资者必须与投资企业保持紧密的联系，积极参与企业日常管理和经营，才能减少发生风险投资损失的概率，争取资本收益最大化。

5．重第一次投入，轻第二次投入。风险投资者一旦看中某个项目，就会注入第一笔资金，但由于风险投资企业成长的不确定性，在其创业中，由于企业规划或企业产品营销受阻、抑或销售额扩大时，风险投资企业的融资意愿就十分强烈，以期通过投入获得更大的市场优势。这时如风险投资者择机而动，进行第二次融资，就会给企业的腾飞插上翅膀，这方面的范例不胜枚举，但如果只重视第一次投入，忽视第二次投入，就使风险投资企业难以快速成长，顶不住竞争的压力或意外变故的冲击，从而夭折，导致风险投资失败。

（三）技术市场发育滞后

我国高新技术发展水平在世界上处于落后地位，国内的高新技术市场大部分被国外产品占领，技术市场发育滞后，研究者和生产者在商品化方面缺乏竞争，技术提供者迅速推出技术商品的竞争力不足，技术需求者对新技术的获得、占用、转化的竞争更不足，技术经纪人的培养已落后于时代步伐，缺乏风险投资运行机制的基础，即风险企业产权或股权转让的市场。使我国风险投资面临巨大的技术风险和市场风险。

四、促进我国风险投资发展的对策 （一）尽快建立有效的资金进出机制

就发展我国风险投资的金融机制而言，其核心问题则是形成一个比较完善的适合风险投资企业资本变现的机制。从风险投资资本变现角度看，国外成熟的资本变现机制包含了如下几方面的层次：一是证券市场；二是第二板股票市场，或称二板市场，三是柜台交易；四是地区证券市场。而我国现阶段只有第一层面上的证券市场，其他市场尚为空白。因此，要构建有效的风险资本退出增值机制，应该完善有关法律，鼓励股权转让，同时要尽快推

2008年第 4 期

出创业板市场。目前我国创业板市场的技术准备已基本就绪，应抓紧对有关法规的制定或修订，争取创业板市场尽快推出。

（二）加快复合专业化人才的培养

在我国风险投资业发展中，最为奇缺的要素要算是复合型专业化的经营管理人才。风险投资要求风险投资家要有良好的教育背景与丰富的工作阅历，对新技术要有敏锐的洞察力与前瞻性的眼光，要有企业管理和资本运营的经验，要有极强的市场嗅觉与接受挑战的精神气质等。在风险投资业发展中形成一批职业化的风险投资管理者队伍，可以说是我国风险投资业能否成功的最重要的一环。从头培养固然是一种办法，但比之更行之有效的则是向国内外公开招聘此类人才，这并不就是说要放弃培养，而是在现阶段国内风险投资业刚刚起步之时，宜以招聘为主，培养为辅。等到聚合了一批人才之后，再根据不同人才的特点加以有针对性的培训，这样既可节约大量宝贵的时间，又可使他们在工作实践的同时迅速带出一批新的专业人才。

（三）建立合理的风险投资机制

建立风险投资机制的目的就是要加速科技成果向科技产业转化，这种转化能否成功，要受市场条件制约，只有立足于市场机制，矫正传统计划体制下形成的行为惯性，才有可能理顺风险投资活动中的各种关系。立足市场基础，建立合理风险投资机制的内涵：一是面向市场，拓展风险投资来源。我国目前的风险投资主力是政府投资和境外投资，从国外经验看，风险投资的主力是民间的资本和私募的风险投资基金，因此，应努力拓宽民间资本渠道。二是在风险投资运作中强化约束和激励机制。要按照市场经济规律，着力加强体制创新、政策创新、观念创新，建立符合市场经济规律的风险投资机制的治理结构，使其成为有较强自我约束力和高效运作、具备活力的市场主体。三是营造风险投资进入和退出的微循环市场体系。按照资本运动的客观规律，建立畅通的风险投资“退出”渠道，是吸引社会资本进入风险投资市场的前提，也是风险投资实现良性循环的保障。四是培育服务于风险投资的中介服务机构体系。包括科技项目评估机构、技术经纪机构、风险投资咨询顾问机构、监督和信息披露机构、行业自律组织等。 参考文献:

[1] 郑安国.论风险投资的八大关系［J］.金融研究,　 2000(7).

[2] 石建民.我国风险投资事业的发展思路［J］.证券　 时报,2001(5).

[3] 张景安.风险投资与二板市场［M］.北京:中国金融 出版社,2001.

[4] 张雷,成思危,蒋正华.谈风险投资［J］.香港经济导 报,2003(3).

[责任编辑：白雷]

101