我国上市公司融资结构现状及原因分析_以万科集团为例_张兰荣
DOI:10.16400/j.cnki.kjdkz.2010.03.098
我国上市公司融资结构现状及原因分析
——以万科集团为例
张兰荣
（重庆工商大学重庆400067）
2.3沪深两地上市房地产公司EVA水平上升，而大陆在港上市房地产公司EVA水平下滑
2008年沪深房地产上市公司的EVA均值保持持续增长，由2007年的0.53亿元增长到1.18亿元，其中57.39%的公司EVA为正值，财富创造能力表现良好。相比较而言，大陆在港上市房地产公司EVA水平却出现下滑，其中仅42.86%的公司EVA为正值，EVA均值由2007年的2.07亿元下滑到负0.25亿元。（EVA，即经济增加值，是公司业绩的一个重要的综合性评价指标。）万科在EVA指标上表现突出，EVA由2007年的20.01亿元增长到42.45亿元，财富创造能力遥遥领先，实现归属于上市公司股东的净利润40.33亿元，同比下降16.74%；每股收益0.37元，净资产收益率12.65%。
2.4房地产上市公司资产负债率变化各不相同，但整体资产负债率仍然较高
2008年，沪深两地上市房地产公司平均资产负债率为56.86%，较2007年76.49%的水平降低了19.16个百分点，资本结构有所改善。从流动性来看，2008年沪深两地上市房地产公司平均流动比率为1.84，比上年略增，但数值小于2，短期偿债能力仍有待提高；同期大陆在港上市房地产公司平均流动比率为2.06，比上年略降。根据万科2008年年度报告显示，万科公司本年度相对2007年度负债增加了142亿元，负债比重上升了1.33％，增幅为21.52％，
3我国房地产上市公司融资结构的现状和原因分析公司融资结构是指公司的不同来源资金之间的构成和其比例关系。公司融资结构按照资金来源途径来划分可以分为内源融资和外源融资；按照投融资双方关系融资结构分为直接融资和间接融资；按照获得资金在公司留存时间的多少又可以分为长期融资和短期融资。为了反映房地产上市公司融资结构的问题，以万科2008年的年报为依据，通过分析内部融资，外部融资比例、长期融资、短期融资比例来分析我国房地产上市公司融资结构存在的问题。
3.1内部融资较少，主要依靠外部融资
房地产上市公司资金来源途径分为外部融资和内部融资。内部融资指企业将自己的储蓄（留存盈利和折旧）转化为投资的过程。外部融资则指吸收其他经济主体的资金，使之转化为自己投资的过程。在长期外部融资中，大部分上市公司负债和股权融资比例相差不大。以万科集团公司为例，长期负债比例仅为11%，比重较小，主要依靠短期负债，这样的融资结构市场风险较大，资金链相对较紧张，防范市场风险的能力较弱。
3.2长期融资比例较低，短期融资比例较高
就目前而言，我国房地产上市公司合理的（下转第112页）
摘要公司融资结构在企业的经营活动中发挥着至
关重要的作用，影响到企业绩效以及股东和债权人的利益。公司融资结构问题不仅被企业管理者所重视，也为广大投资者所关注。本文以万科为研究对象，在分析中国房地产企业融资结构现状及原因的基础上，提出了优化我国房地产上市公司融资结构对策，对上市公司的管理具有重要意义。关键词
房地产
上市公司
融资结构
万科
中图分类号：F2761引言
文献标识码：A
随着我国市场经济体制的发展和完善，证券市场已初具规模，上市公司的数量日益增加。上市公司的融资对整个公司的发展以及市场资源的有效配置具有重要的影响。而房地产上市公司作为该行业的领头羊和主导者，更具有相关方面的代表
性，故以现代融资结构理论为基础，以万科为样本，从融资现状及原因两方面对房地产上市公司的融资情况进行分析。
2我国房地产上市公司的发展概况
2008年是中国房地产上市公司的调整年，131家上市公司的总资产规模达到15796.95亿元，总营业收入达到3374.68亿元，净利润额为603.23亿元。2009年一季度没有延续2008年的惯性下滑，市场出现一定程度反弹，上市公司业绩出现止跌回稳迹象。
2.1房地产上市公司总资产规模持续增长，但发展速度略有减缓
2008年，我国房地产上市公司（沪深两地上市及大陆在港上市）的总资产规模继续保持良好的增长态势，但受到国家宏观政策以及市场调整的影响，发展速度出现明显的回落。其中，沪深两地上市房地产公司平均总资产为70.45亿元，同比增长21.03%，增速较上年同期回落33%；大陆在港上市房地产公司平均总资产为268.79亿元，同比增长13.72%，增速较上年同期回落72%，资产规模扩张速度明显趋缓。万科集团公司在所有沪深两地上市和大陆在港上市房地产公司中，以1200亿的总资产规模高居榜首，同比增长8%，领先于其他各大房地产公司。
2.2房地产上市公司继续保持整体营业收入增长2008年，我国房地产上市公司的营业收入在市场下行情况下仍然保持一定的增长。2008年沪深两地上市房地产公司平均营业收入为18.67亿元，同比增长10.54%，增幅较上年的55.24%呈现明显放缓；大陆在港上市房地产公司平均营业收入为52.51亿元，同比增长5.23%。
（中）2010年3月
2010年3月
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