论企业股利政策与企业价值的关系
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会 社 学科 刊 ２ ０辑０ １ 第 ４期 （年 菇１ ５糍） 总 ３
【
济研 究】 经
论企 业股 利政 策与 企 价 值业 的 关系
吴 长 煜（
大 学 工 商宁管理 学 院，宁 沈阳 １ ０３ ）辽 辽 １０６
［关键 词） 管务理 百 标 业； 价值 ； 财企 股 政利
［策 摘
要］ 业
财务 营 理 的 实质 ， 垂 是就 在 复 杂多 的受 内外 环境 下， 过 解决 业 赉企 的叠 动 通
态
平衡 ，证 企 的业 可持续 发展 ．现 企业 值 价最大化 目标的 。利 策政 是 业 企财务 管理 策 决保 实股 不分可 割 一的部 分 ， 策 决后 果尝 响 投影资 者未 从来企 业 投 资获中 得现 垒流量 的 量 数 而 其， 从影
响 市 场对 企业 评的 。 价 ［分 类 图号 ８３ １ｊ 献标［ 码识 ］中 Ｆ ．０文 Ａ 章［ 编号 ０ １１ ８ ２ ０ ４）０ 一∞０ 文 １ ０ ６—９ （ １ ００ － １ ２
一
、
企
业价值最 大化： 业 财 务 管的 企理
供
的 资本 ， 东 为 作此 出 巨了大 贡 献 。 第 股 ． ，二代 企业组 织理认 论 ， 济 组为 （织现 企 经 ） 业过各 种 素 的要投 入、 有 者 的 合作 来 通所 组织 生 产 。合 作 生 又 产称“ 生 队产 ”因 团 此 ，， 为人 力 资 本 所 有者 的 个 也人 是企 作业 以 得 存在 前的 之 提一。 三 ，府 在社会 生 第
活政 中 的 地 问题是 企业 位 最为关 心 的 话题 。
目 标
财 管务 是 理 业 管 企理的 一 部 分， 有
是关
资金 的 筹集和 有 效运 用的 管 理工 作， 财 管务 的 理标 ， 取决于目 业 企的体总目 标。作
为 营 性 组 利 ， 业 织 旦一成 ， 面立临 着 竞 企便
争
， 终始处 于生 存 与死亡、 并 展发与萎缩
的 盾矛之 中 。期长以来 们，是站 企在 业所 但 有人 的 者 角度而 不是 从企 业 的 立场 出发 来 探讨 企 业的目标 ， 直 强 企调 业要 以 所有 者 一 利 的益 大 化最 目为标， 股 东财 富最 大化 “ 也就 顺 理 成章地 成为 人 们 熟 知的 企业 追 求 的 标目了 。 着 经 济 的 发展 ， 多 的经 学济 随 更 家及 企 业管 理 者 认 识到 ，业 目标的 确 立 是企 方 多面因 素相 互 影 响 、用 结的 。果第 作
一
第 四 响，企业 目 的标 部 因外 素除 了府政 影 之 ， 包 外 括顾客 、 会 责 等任 。 ， 还业 所社企 目标
应 与 企业多 个 关相利 益 集 密 团切 相
关 ，是这些 相关 利 集 益共 团作 用 同和 互 相妥 协 的结 果 。 此
， 业 个 各 利 集 团益 利 的 企
益 实 因 上 都 际系于 企 业健 康 发的展 ， 们的 他 共 同 目标应 是 企 业的长 期 稳 发定展 ， 各利 相益关 集 均 可 借 此团实 现 各 自的 利益。 企 业 长稳 定期 发 的 目展标 企 业与 价 不 值断
增，
企
业能 够 成立 前 提 的 由 ， 于 资出 提 是者
［稿 日 期 Ｏ ～］ 一ｌ ｆ 收 ２∞ ２ ・Ｉ
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作者 简介 长］ 燥（ ６ － ） 女 ． 沈 宁＾ 阳． 学 博 济 士．吴 １３－， 辽 ９ 经 要主从 事财 政 济研经
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m论
企 业 股利政 策 与企 业价 值 的 关 系
长 是 一 致
，的 ， 业以目标 可 述表为 企业 所 企 价 值最 大 。 化由于 企业 财 管务理 的目 标
决取于 业 的企总 目标 此 ， 因 ，企 目业标 往往 就
出 售 股 票用的 方 式 达 来 到目的 的， 旦 他 一
售 出股票 后 不 久该 股 票 价 格 上 涨， 就 会
感 到他悔 后。 此因 ， 避免 来 未 悔后 投 资给者 为 带来心 理 的上 害 伤 ，业 采取 发 放 股利的 企政策对 他 更们有 。据此利分 析 得出的论 结是 ， 业 采 取 放 股发 的利 策政 提对高 企业 企
的市场 价值 有利。
被等 价 地 表 为 财 达务 管 的 目理 ， 标业 价企
值最 大 化 应就成 为 财务 管理 的 目标 。
二
业、股 政利 对 策企价业 的值影响 企 股 利政 策 是企业 财 务 管 理决策 不可 分
割的 一 部 分 ， 利 支 付 率 决 了企 业定 作为 股 资 金来 源 一之 的留 收 存 的 益数额 ， ， 以 所企 业 发放 股利 与 留 存 收 益 之 具 有间 此消 彼 长
的关 系。业 采 取 不同 股 的 利政策 ， 影 企响会
三 、企业股 政策 选利 ： 择加企业 值 价增
在 企业 的 创 时 初期， 业 收 益低 不且 企 稳 定， 险高 ， 融资风 道 渠不畅 ， 成金 本 ，高资 留 存 收 对 某益些 企 业来 有 说时可 能 是 惟 一资 的金 源来， 留 存 益 收的 多少 直接取 决 而 企 于业股的利 政策 ，此 ，业多采 用支不 因 企 股付 的利 策政。 步 人 高
速 张扩 成长 阶段 的 企 业发展 前
投 资
者未 从来 业企 投 中资 得 的获现 金流 量 的数 量， 影 而响 场市剥 业 企 价值的评 价。 从 所 以 ， 的业 股利 支 付率 应比达 到 少多才 企 合是 理的， 论 界 对此 进行 了 讨探。 市 场 理在上 存在着 票股 投资 者对 股 利特 殊偏 好的 实事 ，关 学 从者投 资者行 方为面考察 对 其有 利股
特别偏 好 的 象现。 先， 些 票股 投资 首 一 者 缺乏消 的 费控自 能力 ，们 要需借 助 于 他外部 的 一 系条 件列或 措施 约束来 行 为 。其
景好 ，良资 机 会增多 ， 益 率水平 有 提 投 收所高 ， 现金流量 稳不 ， 务 风 险定较 高 但 财，为 ｒ 强增企 业 的筹 资 能 力 ， 业不 宜 采用 大
量企付 现支股利金的 政 策 。的则应 当是 ， 总 原业一定企要 保护有 利于对企业扩 张 长成 的 投
资 会 的 机资 金支 持 ， 据此 制 定 业企最 并 佳的 投资 算 预。该投资 预算 的基础 上， 在 建 立 企 业 最 佳 资 结本 构（ 债负与 权益 金资 即 的 比 例 目标 ），以 此推 出企 业所需 的 权益资 金 规 并模尽 可能 地 使用 留存 收 益 融 来通投 资 方案 中 所需 的 权益 资 金， 降 低 企业 的 以财 务 险风 及资 金 本成 在 满 足 企 业了 投
资
如， 好烟 吸的 明人 知烟 有吸 害康 健难却
喜 自制以 ， 借 外助 部 约的 束 来 服 自克 己的 需不 良嗜 好 同样 。， 们 对消 费 追求的总 是 无 人 止 境 ，的一 般 的财 产人 有 限。 这 ， 样们 但人 将 自的 财 己 进 行产投 资 可期 以给 他 带 们 来 定 的稳收 入，达 到 帮助他 们 计 划 财 产 以消 的费作 用 。刈 出 于 这 种目的 进 行投资 的 股 票投 资 者来 说，业 采 取发 放股 利 的 政 企策 更 受 他 们 的 迎欢。 次 于．人 都 不们 愿 其 由做 后悔 的 事 ， 情了 免避 后 ，悔 资 者对 发 为 投 放 利股 有 别 特的偏 好 。 ， 投业资 欲 购者 如企
所 需的权 益资 金后 以 如 剩有 ． 业才 余 将企 作 其为 利 股 支给所付有 ， 种者股 利政策 这也 称
为 剩 余 股 利政策 。
置一
台 电 脑． 需支付 ６ ０ ０ ０ 现金 。元如果 这时 企 发业 放６ ０ ０ 元０股 利 ， 资 者 就投 可以 该
用 股利 收 入 现 实目 的 果 企 业； 留保收 如益 而不 发 放 利股， 投 资 卖者 企 业出股 票 该得款 ６００ 元０， 后 用其购 买了 脑 电， 达到 然 ｒ也＿ 消费 的的 目显。 ， 发 然 放 利股 情的况 在
对
成于 期 熟的 业企 而言， 其 筹资能 力 较 强． 随 时筹 集到 经营 所 需的 资 ， 资 金 能其金
积累 规 模 较 大 ．备 较了 的 强 利 股 付支 具 能 力， 此， 当 采 取 稳 定的 股利分 配 政 因 策 应 实 务 ． 这 中 政 策种称 为 定 稳的 或 稳在 将定
增 长 的股 利政 策
【责 任 编辑 晨 曦
】
，下 投 者资 不有后会 悔感觉 ， 的如 果是 他但
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