铝企业套期保值方案

套期保值研究报告

涉铝企业期货套期保值方案 企业名称：

套期保值的概念 期货市场的基本经济功能就是回避现货市场的价格风险，而欲达此目的，最常用的手段就是商品的套期保值交易。 套期保值概念 所谓套期保值，就是在期货市场上买进（或卖出）与现货市场数量相当，但交易方向相反的商品期货合约，以期在未来某一时间通过卖出（或买进）期货合约来补偿和冲抵因现货市场上价格变动所带来的实际价格风险。 套期保值好处

1、套期保值可以对不利的价格波动提供保护作用，从而使厂

商能在很大程度上规避价格变动对他的经营的未定影响。

2、套期保值可给厂商在棉花的销售、购买和定价的共同策略

中提供灵活性。

3、在产品必须储存的情况下，套期保值能使流动资金避免存

货的占压，从而加速资金的周转使用，而购买一份将来缴获的合约

秩序占用产品价值的很小一部分。

4、对储存的产品来说，套期保值可大大减少储存费用。

5、套期保值可以市场上预先固定成本和价格，方便厂商的计

划工作。

6、从有效的保值计划所得的利益能增加厂商的借款能力和信

誉。

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套期保值的原理和原则

基本经济原理：随着交割月的临近，期、现价格将趋于一致。

基本原则：

(1）、交易方向相反。也就是说在做套期保值交易是必须在两个市场上同时采取相反的市场操作。

（2）、商品种类相同或相反。如果您是做铜的现货生意，而去买卖绿豆的期货合约，无论如何您是不可能取得保值效果的。

（3）、商品数量相等。即在做套期保值交易时买卖期货合约数量必须同期货市场上买卖现货商品的数量保持一致。给您一个忠告：如果不一致，您的保值效果是不完全的。

（4）、月份相同或相近。也就是说在做套期保值交易的时候，所选的期货合约的交割月份最好与交易者将要在期货市场上买进或卖出现货商品的时间相同或相近。因为时间对期货交易来讲，永远是一个变数。要取得好效果，请您特别注意时间的相称性。

套期保值的类型

买入套期保值

1. 定义：经营者为了回避将来购进商品时因价格上涨给自己造成损失，而预先在期货市场上买入同等数量的期货合约进行保值，希望将来能用期货市场的盈利来弥补现货市场价格上涨带来的损失。

2. 基本操作方法：先在期货市场上买入期货合约，如果现货市场价格真的上涨，用对冲后的期货赢利弥补现货的亏损，或者进行实物交割，以较低的价格买到商品，从而完成了买期保值的交易；如果价格不涨反跌，企业可以用现货少付出的成本来弥补期货市场的损失。

3. 使用对象：准备在将来某一时间购进商品时，预计后期价格可能高于目前水平。

4. 案例分析：

假设2010年11月26日铝现货价格为16500元，1101期货合约价格为16520元。某经销商认为国家收储使得市场铝现货短缺导致铝价可能上扬。经销商本想购买100吨，但由于资金周转不畅无法提前大量购买，便利用期货的保证金制度(简单说只用交10%的保证金即可购买100%的货物) 在期货市场上进行买入保值，买入20手（每手5吨）期货合约。到了2011年1月10日，假设分以下几种情况：

（1）价格上涨，且期货价格涨幅大于现货。假设现货价格上涨为17020元/吨，期货价格上涨为17050元/吨，某经销商套期保值效果：

由此可见，2011年1月10日，经销商资金到位，以17020元/吨的价格购进铝，比先前6月初买入铝多支付了520元/吨的成本。但由于做了买入套期保值，在期货交易中盈利了520元/吨的利润，用以弥补现货市场购进时多付出的价格成本，其实际购进铝价格为16500元/吨，即实物购进价17020元/吨减去期货盈利520元/吨，回避了铝价格上涨的风险，还额外获利10元/吨。

另外，对于不存在资金问题的经销商，买入保值就是所说的锁定了价格，在2011年1月10日以2010年11月26日的价格购买后即可出售，免去的提前购买后等待价格上涨的这段时间中的仓储费等相关费用。

（2）期货价格上涨幅度小于现货价格。假设现货价格上涨520元/吨，期货价格上涨510元/吨，某经销商套期保值效果：

同上，2011年1月10日经销商资金到位后，在现货市场上购买100吨铝，同时在期货市场上卖出合约平仓。在现货市场亏损52000元，但在期货市场盈利51000万元，抵消了大部

分现货亏损。同样适当规避了价格风险。 对于不存在资金问题的现货商来说，需要对比提前购买后的仓储费等相关费用来权衡。但是由于人们的预期往往高于实际(即炒作原因) ，所以绝大部分情况下期货价格的上涨幅度会大于现货价格，所以此种情况通常比较少见。

（3）期货价格与现货价格同幅度上涨。

此种情况下期货市场的盈利刚好抵消现货市场的亏损，即盈亏相抵。但对于所有现货商来说，都可以减少甚至免去提前囤积现货所带来的仓储等相关费用。

（4）期货和现货价格不涨反跌。假设同下跌210元/吨。

由此可见，该经销商在2011年1月10日以16290元/吨的价格购进铝，比2010年11月26日买入铝少支付了210元/吨的成本。但由于做了买期保值，在期货交易中亏损了210元/吨的利润，因此其实际购进铝成本仍然为16500元/吨，即用现货市场上少支付的210元/吨弥补了期货市场上亏损的210元/吨。此种情况下期货市场的亏损会冲减掉现货市场的盈利，冲减程度视两个市场各自的下跌幅度而论。如果期货价格下跌大于现货，则会出现亏损；如果小于现货价格下跌，则综合两个市场盈亏状况仍然是盈利但盈利减少。

综上，从该经销商进行买入套期保值的交易中可以看出，无论未来一段时间内价格上涨还是下跌，都能够使铝的进价成本维持在原来11月26日的16500元/吨附近的价位上，但该企业在回避价格上涨的风险的同时，也放弃了价格下跌时获取更低的生产成本的机会。

5. 买入套期保值的利弊分析：

利： （1）买入套期保值能够回避价格上涨所带来的风险；

（2）提高了企业资金使用效率。由于期货交易是一种保证金交易，因此只用少量的资金就可以控制大批货物，加快了资金周转速度；

（3）对需要库存的商品来说，节省了仓储费、保险费和损耗费等；

（4）能够促使现货合同的早日签订； 弊： 一旦采取了套期保值，即失去了由于价格变动而可能得到获利机会，也就是说，在回避与已不利的价格风险的同时也就放弃了因价格可能对已有利的机会，即此时如果不做买入套保，有可能获得更多的利润。

（二）卖出套期保值

1.涵义：卖出套期保值又称卖空保值，它是指市场经营者为了回避已拥有的商品库存或即将生产出来的商品不致因为将来价格下跌而造成损失，而预先在期货市场卖出数量相应的期货合约，希望将来用期货市场的盈利弥补因现货市场价格下跌所带来的损失。

2. 卖出套期保值的基本操作方法：先在期货市场上卖出期货合约，如果现货市场价格真的下跌，用对冲后的期货盈利弥补在现货市场所发生的亏损，或者交割。如果价格不跌反涨，企业可以用现货市场盈利弥补期货市场的亏损。

3. 使用场合：企业准备未来某一时间在现货市场出售商品时预计价格将会下跌。 4. 卖期保值的利弊

利：（1）规避未来现货价格下跌的风险；

（2）在期交所交割能够避免现货交易中的种种弊端；

（3）通过卖出套期保值，企业可以按照原先的经营计划，强化管理，认真组织货源，顺利完成销售计划。

（4）有利于现货合同的达成；

弊：丧失了现货市场价格对已有利时获取更大利润的机会

（六）、 套期保值的应用范围 近几十年来，随着期货制度的逐步完善，新的期货商品的不断出现，交易范围的不断扩大，套期保值已涉及到各种领域的生产和经营，期货市场在某种程度上已成为企业或个人资产管理的一个重要手段。在此基础上，套期保值者除了减少交易风险，达到保值的原始传统动机之外，还有一些其他目的，如由于交易风险减少而获得更多的贷款，便于交易决策，以及取得现货市场和期货市场这两个市场相配合的最大利润。由于这些动机的驱使，使得套期保值者的交易行为以及对套期保值的利用范围发生了一些变化：

1、保值者不再单纯地进行简单自动保值，被动地接受市场价格变化，只求降低风险，达到保值目的，而是主动地参与保值活动，大量收集整个宏观经济和微观经济信息，采用科学的分析方法，以决定交易策略的选取，以期获得较大利润。

2、保值者不一定要等到现货交割才完成保值行为，而可在此之前根据现货价格和期货价格变动，进行多次的停止或恢复保值的活动，不但能有效地降低风险，同时还能保证获取一定的利润(特别是避免了因两个市场价格均不利而受双重损失的可能) 。

3、将期货保值视为风险管理工具，一方面，利用期货交易控制价格，通过由预售而进行的买期保值来锁住商品售价；另一方面，利用期货交易控制成本，通过卖期保值以锁住买期商品原料的价格，以保持低原料成本及库存成本。通过这两方面的协调，在一定程度上，保值者可以获取较高的利润。

4、保值者将保值活动视为融资管理工具。当需要融资时，保值者非常重视抵押。资产或商品的担保价值通过套期保值，可使商品具有相当的稳定价值，如一般没有进行套期保值的商品其担保价值是50％，而经过套期保值后，商品的担保价值可上升到90％～95％，对提供资金者来说，套期保值者具有较高的资信水平，因而放心地提供资金，以供套期保值者进行进一步发展。

5、套期保值者将保值活动视为重要的营销工具。首先，套期保值对商品经营者来说是一种安全营销的保障，可以有效地保证商品供应，稳定采购，同时，可一定程度地消除因产品出售而发生债务互欠的可能性。其次，由于期货交易与现货交易结合，近远期交易相结合，从而可形成多种价格策略，供套期保值者选择参与市场竞争，将保值活动视为一种有效的安全营销工具，有助于提高企业的市场竞争力，扩大市场占有份额，获得企业的长远发展。综上所述，套期保值使企业不必担心价格波动风险，可以集中更多的资金和精力开拓其它业务，其意义远远超出了“盈亏平衡”。企业参与期货市场的套期保值业务，目的在于锁定成本、稳定利润，能否实现套期保值的目标关健在于对期货市场价格走势的正确分析。一般来说，从事生产经营的企业由于对所生产经营的产品十分了解，一般都能做出正确的套期保值决策而达到规避风险的目的。

套期保值的解除时机

一笔套期保值交易随时都可以解除，只要采取与原交易方向相反的交易即可达到目的。但其中的利润或是亏损取决于解除时机。

另一个提供解除期保值交易的机会为意外的价格波动，有利于自己的波动方向，刚好可顺势解除期保值交易

套期保值应注意的问题

在现实的套期保值交易中，企业往往只考虑套保价格与实际成本的关系，而忽略对市场发展趋势以及套期保值内在特性的研究，由此而导致的套期保值失败也不凡其例。

一、 要充分认识套期保值也有风险。

于合约市场市场实行的是保证金制度，这就决定了在该市场进行的任何交易都存在风险，只是套保的风险远远低于投机罢了，其风险在于：当套保点位选择不当，就可能面临随时追加保证金，如果当保证金出现断档，就将面临强制平仓，一方面套期保值的目的达不到，另一方面还有损失造成，真是愿望良好，却适得其反。

二、 套保前必须认真分析和研究市场。

套期保值即有买入套期保值也有卖出套期保值，当对未来市场看涨时，就做买入套保，反之就做卖出套保。无论是做买入还是卖出，要想获得套保的成功，前提是市场预测必须准确，即未来价格是涨的可能性大还是跌的可能性大？价格涨跌的幅度有多大，5%还是10%？如果不做套期保值，预计的损失是多少？等等，这些都要认真研究。

三、套期保值应注意的事项。

1、应了解你选择合约的标准化规定，以避免在实物交割时出现麻烦。

2、应确定你的目标利润和目标价格。

3、操作时，应严格遵循套保四原则：交易方向相反、商品种类相同、商品数量相等和月份相同。以上所指为虚盘套保，实盘套保例外。

4、要认识到套期保值功能是有极限的。

5、不要用套期保值来图取厚利，否则就变为投机了。作为套期保值者，你最大的目标是保值，是在转移价格风险后而专心致志力于生产经营，以获取正常利润。

四、当大势已定，行情发展事与愿违时，要用于止损，提前结束交易行为。

在现实中，很多企业在套保后就高枕无忧了，他们认为，反正我们有实盘作后盾，没有什么可怕的，就是在大势出现逆转也是如此。行情的发展有一个过程，在它发生巨变的初期我们应有足够的时间反省自己，如果是大势判断错误，要用于止损，提前对冲完套保头寸，否则就将是：不但没有规避风险，反而却导致了风险，这与套期保值的初衷背道而驰。

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