中美:箭在弦上的货币战争

　　3月25日，纽约联邦储备银行开始根据美联储的最新计划购买美国国债。这是美联储宣布开启“印钞机”后把钱撒向市场的开始。美国借了很多债，但他们自家就有能印出通行全球钞票的机器，一开了事。至于这钞票会不会因为大量流通而不再值当初借来时那个价钱一一危难当头，顾不上想了。

　　能对奥巴马放心吗?他的行为终于让大量持有美国国债的国家坐不住了。中国人民银行行长周小川日前发表文章提出，应考虑创造美元之外的“超主权”新储备货币。对于中国的建议，俄罗斯、巴西等一些新兴国家经济体表示赞同，而美国和欧洲等一些西方国家则表示反对更换世界储备货币。由于对当前国际货币体系不满，中美之间“货币战争”的气息日渐弥漫。

　　

　　美元急剧走软

　　

　　3月18号，美联储在决定维持利率不变的情况下，宣布将增购7500亿美元的房产抵押债券、1000亿美元的房贷机构债券和总额3000亿美元的长期国债，这相当于直接开动了“印钞机”，向市场投放大量货币。而美元也随即大幅贬值。这是美联储40年来首次购买相关金融产品，美联储在随后发表的声明中指出，此前通过历次降息，联邦基金利率已经降至几乎为零，在失去减息空间的情况下，美联储的政策重心正转向定量宽松，消息一出，各界纷纷评论，指出美联储正在开动印钞机救市，因为所谓定量宽松，是指利率接近或者达到零的情况下，央行通过购买债券，向市场直接注入货币的方式，与利率杠杆这一“传统手段”不同，定量宽松一般只在极端条件下使用，因此经济学界普遍将之视为“非传统手段”。

　　美联储的这个意外举动震惊了整个资本市场，道琼斯指数在消息传出的几分钟内就上涨100点，与此同时，美联储大规模收购国债的消息刺激十年期国债价格大幅上涨，国债收益率创下20多年来的最大单日跌幅，美元兑主要货币全线暴跌，美元指数当天2小时内下挫2.4％，这也是美元指数自1981年以来最大单日跌幅，当天，国际石油、黄金等大宗商品期货则

　　迎来了新一轮的上涨行情，石油价格当天大幅飙升7‰由于美联储大幅购买国债引发通胀忧虑，重新强化了黄金保值避险的属性，纽约商品交易所黄金期货4月合约大涨7.8‰定量宽松政策对楼市的影响也立竿见影，3月以来，美国新房开工量在连续7个月下降之后首次增加，且增幅达22.2％，创1990年以来的最大涨幅。

　　那么，我国作为美国国债的最大持有者将会受到怎样的影响?在3月19日由国务院发展研究中心主办的中国发展高层论坛上，这个话题也成为国内外专家关注的焦点。

　　北京师范大学金融研究中心主任钟伟表示，这种方法相当于大举发行纸币来提高信贷供给，从而降低美国家庭和企业贷款的长期利息，有利于金融体系和实体经济复苏，这也正是美联储采用非常手段的目的所在，不过尽管如此，钟伟认为，美联储此举并非一个负责任的做法。“对于境外的普遍的债权人，对于整个国际货币体系来讲，是相当负面的不负责任的措施。”钟伟认为，美元是全球主要贸易与储备货币，目前被包括中国在内的许多国家，作为投资项目或者是外汇储备大量持有，美联储增发货币引起国债价格上涨，收益率降低，这对国际债权人来说，显然会是一场灾难。“对于境外债券人来讲还很难对于美国政府的这种危机救助措施提出有效的应对办法，比如中国，如果中国政府抛售美国国债的话，那么中国所持有的美元资产都是贬值的。”很多参会专家普遍认为，美国大开“印钞机”，是在利率已经降无可降，但流动性仍然不足的情况下，为挽救经济而做出的极端之举。但美联储这些量化宽松措施必将增加市场上的美元供应，并将带来美国通货膨胀预期上升的负面结果，这对我国美元资产也将有所冲击。

　　中国经济改革研究基金会国民经济研究所所长樊纲说：“首先就表现出确实美国的问题很严重，仍然在恶化。同时当然要看到它的负面效果，就是未来通货膨胀，未来美元贬值，未来世界货币整个动荡，可能对我们产生很多负面影响。”泰康人寿保险股份有限公司董事长陈东升说：“通货膨胀必定带来美元的贬值，那我们在美国这一万亿巨大的财富肯定会受到影响。”

　　当前，美国采取大量举债、大量印钞票的办法来阻止经济恶化，但这对于美国国债的持有者来说，其可能面临的风险毋庸置疑。论坛上，哈佛大学教授本杰明・弗里德曼指出：“对于持有美国国债的投资者来说，有三种潜在的危险：第一是不还债，第二是通货膨胀，第三就是汇率的变化，真正的危险就是第三个，弗里德曼认为，第一个不还债的风险基本不可能发生，因为有美国法律的约束和美国的国家信誉担保；第二个风险也还算可控，因为美国财政部发行的是能够防止通胀损失的国债，而且对于大的国债投资者，如中国，可以要求美国政府发行防止通胀的国债，这是可以谈判的；但第三点汇率风险，却是国债投资者只能自己承担的，因为美国政府很难采取措施避免汇率风险。”

　　而分析认为，美元还可能继续走软。弗里德曼也预计，美国的负债率还会更高，每增加1个美元的GD只负债很可能会增加到60％以上。

　　

　　中美会面前的口水战

　　

　　作为美国国债最大的持有人，当美元在印钞机的阴影下迅速贬值时，中国开口了。中国人民银行行长周小川目前发表的文章中提出，考虑创造美元之外的“超主权”新储备货币。对于中国的建议，俄罗斯、巴西等一些新兴国家经济体表示赞同，而美国和欧洲等一些西方国家则表示反对更换世界储备货币。

　　在央行网站近日刊出的文章中，中国央行行长周小川指出，“创造一种与主权国家脱钩、并能保持币值长期稳定的国际储备货币，从而避免主权信用货币作为储备货币的内在缺陷，是国际货币体系改革的

　　理想目标。”他认为，此次金融危机的爆发并在全球范围内迅速蔓延，反映出当前国际货币体系的内在缺陷和系统性风险。

　　无独有偶，在中国之前，俄罗斯3月15日也提出了类似的主张。克里姆林宫在公开发布的伦敦金融峰会“路线图”中建议，可以考虑创造一种新的储备货币，由国际金融机构来发行，以改变目前美元主导国际金融体系的格局。“金砖四国”之一的巴西也表示了赞同。巴西总统卢拉3月26日在首都巴西利亚与英国首相布朗举行会谈后表示：“需要新的国际储备货币的主张具有进行充分讨论的价值。”

　　据韩国《朝鲜日报》3月28日引述道琼斯通讯社报道，联合国金融、经济改革咨询团3月26日向联合国大会提交报告，敦促世界领导人同意构建替代美元的新的国际储备货币体系。诺贝尔经济学奖得主、撰写这次联合国报告的美国哥伦比亚大学教授约瑟夫斯蒂格利茨当天在记者会上表示：“在世界上美元外汇储备最多的中国公开批评以美元为中心的国际货币体系，并提议构筑新的货币体系，这一点谁也没有想到。”据道琼斯通讯社报道，斯蒂格利茨说：“以国际货币基金组织(IMF)的特别提款权(SDR)替

代美元是最快的途径，但我认为，从长期来看，最好应成立新的国际(储备货币)机构。”

　　据了解，联合国金融、经济改革咨询团还在报告中称：“发展中国家缺乏用于扶持经济的资金。”并敦促称，应将发达国家预算的1％投入到发展中国家的经济扶持方面。除了联合国外，国际货币基金组织也对建立“超主权”国际储备货币表示赞同。《朝鲜日报》报道说，国际货币基金组织总裁斯特劳斯卡恩于3月25日表示：“对可以替代美元的储备货币进行讨论完全合理，在几个月之内就可以全面开始讨论。”

　　对于中国等一些新兴国家经济体更换储备货币的建议，西方国家大多表示了反对的态度。美国反应最为迅速和激烈，对于周小川“改革国际货币体系创造超主权储备货币”的建议，美国总统奥巴马在第一时间做了回应：没必要创建新全球货币。据法新社等媒体消息，美国总统奥巴马在当地时间3月24日晚上召开记者会，称经济已有起色，他相信国民会支持授予他更大权力用以救市。

　　奥巴马说，他上任两个月以来，提出了全面的策略，“全方位”地应对经济危机，目前已经初见起色。但他促请国民给予他更多时间，以等待更长远的成效。奥巴马同时表示，反对建立国际储备货币，认为时机尚不成熟。他表示，美元仍然坚挺。

　　几天后，美国明尼苏达州共和党一名议员在国会听证会上向财长盖特纳发问：“部长先生，中国今早提议美元退后并转而采用一种全球储备货币，俄罗斯此前也提过类似建议，您会无条件拒绝这一提议吗?”盖特纳答道：“是的，我会这样做。”

　　欧盟尽管支持新兴国家发挥更大的作用，但是对于更换储备货币的建议却不是很“感冒”。对此，负责经济和货币事务的欧盟委员华金・阿尔穆尼亚在接受记者采访时表示，他没有看到“美元今天作为一种主要储备货币所发挥的作用在结构上发生了重大变化”。阿尔穆尼亚在欧盟委员会召开的一次会议后说：“所有人都认为目前的全球储备货币美元仍在这里，而且将继续存在很长一段时间。”澳大利亚总理陆克文在访问美国期间也表达了相似的态度。陆克文在华盛顿表示，美元作为储备货币的地位无可争议。

　　

　　是债主也是苦主

　　

　　中国仍是美国最大债权国。美国财政部近日公布的国际资本流动报告显示，今年1月份，中国增持美国国债122亿美元，中国目前约持有7400亿美元，相当于美国国债总额的6％，是美国国债最大的外国持有者。然而是债主也是苦主。中国出口导向的增长战略，积累了大量的外汇储备。为外汇储备寻找出口，被称为“金边债券”的美国国债自然是最优化的选择。

　　由于美国频繁开动印钞机，美元贬值和货币泛滥的预期亦随之加码升温。包括中国在内的所有美国国债的债权国，无不面临着外汇资产缩水的风险。目前，美元在世界外汇储备中的地位“一币独大”，其所带来的弊端，在这次金融危机中正暴露无遗，因此，改变“独步天下”的美元霸主地位，建立更加多元化的国际货币体系无疑符合中国的利益。

　　3月27日上午，国务院副总理王岐山在《泰晤士报》上发表文章称，中国愿意买入IMF发行的债券，为扩充国际货币基金组织资金库做出力所能及的贡献。王岐山表示，如果IMF基于配额的贡献无法满足迫切需求，可以发行债券，中国将是这些债券的买家之一。此外，他还认为，IMF应按照人均国内生产总值高低来要求各国对IMF的贡献大小，而不应依照外汇储备规模。“这么做不现实，也不公平。”王岐山还写道，中国会审视所谓的新借款协定，双边借款协定应由相关国家和IMF进行讨论。中国财政部部长谢旭人日前也表示，改革国际金融体系应当要加快推进多元化国际货币体系建设，努力发挥多种货币的作用，共同支撑国际货币体系的稳定。

　　中国政府高层近期触及美元地位的言论，引发各界注视，有分析人士认为，这其中背后有三大目的，分别是争取国际金融领域的发言权、争取购买美元资产的定价权和强化人民币地位，中国希望在这些领域上转守为攻。

　　分析认为，中国首先是希望争取国际金融领域的发言权，尤其是金融危机爆发后，各国都希望中国可在应对危机中，发挥其贡献。中方则认为权利、责任和义务应该一致，因此中国在有所贡献时，需要加强自己的声音。其次，中方官员近日的言论亦是一场“护盘行动”，即希望争取在购买美元资产时的定价权。分析中解释说，中方在这次金融危机中，表现出很强的抗风险能力，但中国拥有的巨额美元资产，却因美国经济下滑、美元弱势而面临风险。因此中方近日的言论，反映中方转守为攻，希望获得相应的定价权。第三个目的是强化人民币地位。分析称，中国金融领域目前最硬的任务，就是推进人民币国际化，以此来推动中国经济的发展。中央领导层已意识到，倘若想强化人民币的地位，在货币问题上不能继续保持低调、永远在升值贬值上承受压力，相反要积极进取，这才能在未来的谈判中掌握先机。

　　另有分析认为，中美是G20中最有代表性的国家，发挥着举足轻重的作用。随着经济实力的提升，“中国观点”足以让G20其他成员国“洗耳恭听”。因此，短期内，各国虽未必会在建立超主权国际储备货币问题上达成共识，但提高了“声量”的中国，对于扩大发展中国家在国际金融体系中的话语权，制衡美元“一股独大”地位，推进国际货币体系多元化均将发挥积极作用。而从这个角度来看，G20伦敦峰会有可能成为国际金融体系和货币体系格局发生重大变化的分水岭。分析人士预测表示，在4月2日举行的G20峰会后，美元独霸地位会出现裂缝，未来国际金融和货币体系将朝着新的方向迈进，发展中国家在IMF中的份额和发言权将增加，各国利益将重新获得调整。

　　不过，亦有专家指出，基于各方实力对比的变化，各国对国际金融体系话语权的争夺，注定将是漫长的过程。而从目前来看，虽然说超主权国际储备货币能否成定局还为时过早，但G20峰会将成为国际货币体系多元化的新起点却可能成为现实。货币贬值还是三足鼎立

　　几乎在每一次全球性的经济危机中，都能看到货币贬值的战争。以邻为壑是最终的选择。此前，今年2月韩元兑美元急挫近10％，泰铢跌逾3.3％，目元贬值近8％。瑞士央行3月12日入市，买瑞士法郎。这一切都没有美联储的举动来得影响大。比起两败俱伤的战争，人们更希望寻求一种多赢的方式。有分析认为，从目前的争论中可以看出，国际货币体系的改革面临三足鼎立的局面。在G20峰会后，美国、欧元区与东亚新兴市场国家将就如何刺激经济增长以及国际货币体系重建等内容展开博弈，届时三方博弈将加速国际货币体系的三足鼎立局面的形成。

　　对于中国接下来将采取的行动，知名经济学家谢国忠认为，美国政府此前一再声称执行强美元政策，结果该印钞票的时候，美联储还是开动了印钞机。“每个人都有权对世界秩序发表自己的意见，但最重要的是把自己的事情管好。从政策层面上，我们不要被动地指望美国去做对中国有利的事，而应该主动假定美国只会做对美国有利的事，然后积极地去做对我们自己有利的事。”

　　中国应主动做哪些对我们有利的事?谢国忠表示，股票有一定的抗通胀能力。标普500一半的盈利来自海外，其有形资产和无形资产价格也会随着通胀上升，而且这些公司也有负债，能够受益于通胀造成的债务实际价值的下降。“当然，具体的操作方法也很重要。我认为应该买标普500的指数基金，它的流动性与美国国债差不多。当然，也要选择恰当的时机，标普500到700点以下，就是比较好的时机了。在此前，要做好准备，先把债券变现。”