公众企业行为目标和公司治理

科技信息○高校讲台○ＳＣＩＥＮＣＥ＆ＴＥＣＨＮＯＬＯＧＹＩＮＦＯＲＭＡＴＩＯＮ２００７年第３２期

公众企业行为目标和公司治理

（福州大学

赵丹阳福建福州

３５００００）

【摘要】上市公司中小股东或大多数股东由于公司的所有权与管理权的不对称。公司高管控制了管理权。公司实际控制人在管理公司和制定企业发展目标时，产值发展最大化的模式最符合管理层利益。但这种模式往往可能损害大部分股东和其他相关者的利益。

【关键词】公众公司；企业目标；销售额最大化目标；目标联盟模式

古典经济学理论认为企业的目标是利润最大化。当企业的平均收益低于企业的长期平均成本时，企业将停业不再生产。当企业生产的某项产品边际成本大于边际收益时，企业不再扩大生产。古典经济学企业目标理论适用于传统的家族式企业。

在这种企业里，企业的所有者又是企业的管理者。企业行为和目标单一，企业追求成本的最低化和利润最大化。

现代企业的发展是建立在大多数企业公司化的基础上。公司化的主要优势除了公司承担有限法人责任外，减少了公司所有者的风险，还使企业所有者多元化，理论上企业可以有无数的所有者—公司股东。解决了企业发展所需资金，公司通过发展新股东或上市融资，公司资产和规模可以快速膨胀。资金募集成本变得‘廉价’和快捷。在英国私人公司和公众公司的主要的区别是公众公司（Ｐｕｂｌｉｃｌｉｍｉｔｅｄｃｏｍｐａｎｙ—ＰＬＣ）可公开的向社会融资，所有上市公司都是公众公司，但公众公司不一定是上市公司。

现代企业公司股东多元化的性质带来了公司所有权和管理权分离的普遍现象。庞大公司需要专业管理人才管理，如企业管理，财务管理，市场推广等。虽然有些公司是由所有人控制。但大部分公司是由管理层或少数控股股东控制。规律是公司越大，管理层控制现象越普遍。这样企业内部由原来传统的劳资双方利益群体变为劳，资，管主要三方利益群体。

企业内部不同的利益群体由于目标要求不一样就有可能产生群

股东要求高分红回报。管理层体利益冲突：工人要求工资和工作待遇。

现代企业理论则既要求高薪酬，又要做大公司，提高自己的社会地位。

把企业内不同的利益群体以及企业外部会影响企业发展的群体统称为‘利益相关者’ｓｔａｋｅｈｏｌｄｅｒｓ（Ｆｒｅｅｍａｎ，１９８４）［１］。比如银行通过信贷发放来影响企业的资金流，政府通过产业政策和税收影响企业发展。

现代企业管理层的权利高度集中和扩大根源是上市公司广大股东股权的高度分散，公司董事会成员可能是少数股东又是控股股东，以至股权占大多数的分散股东不能对董事会实施有效监督和控制。董事会成员的利益和其他股东的利益不一致和冲突直接表现在企业的发展观。还有董事会可以以牺牲股东利益为代价，通过合法的不经济手段，非法的欺诈等手段达到董事会成员利益最大化。

展目标。

违背经济规律，降低社会福利

由于公众公司资本的公共性，比如国有资本占有较大份额的上市公司。公共资源注入的持续性排斥了公司盈利能力必要性和创利的积

通过极性。比如此类公司可以通过政府注资和减免贷款本金，利息等。

扩，增股本等廉价资源来维持企业的运营和发展。公司管理层有可能通过公司的高产值高营业额和高就业员工数量等社会影响力，促使政府给与特殊扶持政策。而这些公共资金或叫国有资金来源于税收，国

实际上是国民资金，是其他纳税人和国民家财政支出，甚至国民储蓄。

福利的转移。

破坏市场竞争次序，有悖公平

由于公司不追求利润，公司设定的利润目标接近零利润，使生产成本可相应提高，扩大了企业产值和产量。短期内能够达到公司快速发展，但这种发展是不可持续的。因为企业生产成本高于产业部门其他企业的成本。从企业内部来说，公司无留存利润和利润增长点来支持企业持续发展。从企业外部来讲，公司高成本，低利润而又不被会被市场淘汰。主要原因是对资源和市场的垄断地位。如对公共和社会资金和社会自然资源有优先权和占有特权。因此，公司高成本扩张，第一降低了生产效率，第二破坏了社会资源的有效配置。

侵害中小股东利益

公司扩张性的产值最大化目标，可能导致公司低利润甚至亏损。公司长期不给股东分派利润，股东不能得到投资回报。中小股东利益被侵害是公司治理的普遍问题。这是由于信息的不对称性和委托代理人问题。中小股东不能在第一时间掌握高级管理层的行为和表现。不能及时得到公司经营状况信息。而高管又有可能利用专业和业务对股东隐瞒其行为。等到中小股东发现时，通常公司经济状况已处于恶化阶段。等待中小股东的只是抛售和逃离公司股份。为公司亏损买单。

●可持续发展－目标联盟模式

国外公司法针对公司董事和大部分股东利益取向的不同，开始尝试解决这一问题，但还未找到有效的办法。１９８５年英国公司法规定公司利润可用于分配（红利）但又进一步明确除非公司章程规定利润分配原则，公司的利润不一定必须分配。

我国上市公司以往存在大量公司不分红，而又不断扩股配股，恶●管理层公司目标行为利益分析：

董事会不经济手段主要是追求公司营业额的最大化。把公司盈利意融资的现象。实质是公司董事会对其他股东利益的侵害。是公司管放在次要的位置。股东要求企业追求利润最大化，给股东以红利回报。理层和董事会滥用发展权的结果。后来，证监会对上市公司增发股份管理层或董事会利益取向于做大公司，提高自己的社会地位和经济地募集资金做了限制性规定，起了保护中小股东的作用。同时也是遏制

权力也更加集中于管公司董事会滥用发展权。位董事会董事会。同时公司越大，股东也越分散。

［２］

理阶层。Ｂａｕｍｏｌ（１９５９）在分析上市公司商业行为后指出管理层控制在如何防止公司高管滥用发展权，保护中小股东利益和分红要的公司往往倾向销售额最大化目标而不是股东追求的利润最大化目求，同时又要使公司可持续发展方面。ＣｙｅｒｔａｎｄＭａｒｃｈ（１９６３）［４］提出了标。公司目标利润最大化的企业往往是所有人控制；而产值最大化目目标联盟模式。即公司内部有关利益相关者，特别是管理层要和股东标的企业一般是所有权和控制权分离的企业。达成公司发展目标共识。公司董事会要有解决和考虑不同利益群体诉

［３］

上世纪９０年代，英美学者Ｓｔｏｒｅｙ，Ｊｅｎｓｅｎ，Ｍｕｒｐｈｙ（１９９５，１９９０）等通求的意识。董事会高管和股东以及雇员的利益取向经过妥协平衡，公过对英美大型上市公司研究发现大公司高级主管的收入和公司的盈司可持续的和谐发展。而这种公司目标联盟和谐发展模式能否被公司利表现没有根本的联系。到了２００２－０３年，大公司如Ｒｏｙａｌ＆Ｓｕｎ采纳或部分采纳，能否成功。主要取决各国公司法以及相关法律的实

以往处于弱势的中小股Ａｌｌｉａｎｃｅ，ＬｌｏｙｄｓＴＳＢ，Ｋｉｎｇｆｉｓｈｅｒ，Ｓｈｅｌｌ，ＩＣＩ高管的逐年增加的高报酬和公施在保护中小投资者利益发面的完善和成熟。

司同期的低利润和不断下跌的公司股票引起了这些公司股东和投资东，更多成功的依赖于法律的援助和保护。人的不满，也验证了现代企业行为理论。如１９８５年英国公司法强化公司董事责任和中小股东公司法律地

位。规定董事会对提供资金的股东负有应尽的责任。英国普通法的灵活●公司产值最大化目标的经济分析：

由于所有权和经营权分离，上市或公众公司管理层从自身利益出性和先前判例对董事责任首先起了警示作用，又对成文法的原则起了发，公司的营业额比利润能更快提升管理层的业绩和名誉，管理层制积极的建设作用。英国普通法判例的原则主要有公司董事应对公司负定企业发展战略时往往选择追求产值（销售额）最大化作为公司的发有股东受托人的责任。应避免个人利益与公司财务利（下转第２３４页）

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●ＳＣＩＥＮＣＥ＆ＴＥＣＨＮＯＬＯＧＹＩＮＦＯＲＭＡＴＩＯＮ

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的业绩）。

（２）收购公司必须将目标公司的业绩编入合并会计报表，则协同效应＝并购后收购公司Ａ的业绩－（如果Ａ公司未进行并购、现仍独立存在并根据原有增长潜力计算得出的业绩＋如果Ｂ公司未进行并购、现仍独立存在并根据原有增长潜力得出的业绩）。

论文首次对我国上市公司并购的协同效应进行了实证分析，但分析中只考虑了一些可量化的指标，影响并购协同效应的一些难以量化的因素，如文化、体制等因素文章没有进行分析。

●市场的实际情况，找到影响该国并购协同效应的关键因素，设计出合

科理的模型或计算方法。

●

【参考文献】

［１］ＭｉｃｈａｅｌＢｒａｄｌｅｙ．ＡｎａｎｄＤｅｓａｉ．Ｅ．ＨａｎＫｉｍ．“ＳｙｎｅｒｇｉｓｔｉｃＧａｉｎｓｆｒｏｍＣｏｒｐｏｒａｔｅ

ＡｃｑｕｉｓｉｔｉｏｎｓａｎｄｔｈｅｉｒＤｉｖｉｓｉｏｎｂｅｔｗｅｅｎｔｈｅＳｔｏｃｋｈｏｌｄｅｒｓｏｆＴａｒｇｅｔａｎｄＡｃｑｕｉｒｉｎｇ

，ＪｏｕｒｎａｌｏｆＦｉｎａｎｃｉａｌＥｃｏｎｏｍｉｃｓ．１９９８．２１．Ｆｉｒｍｓ”

［２］ＮｉｄｅｎＣ．Ｍ．．“ＡｎＥｍｐｉｒｉｃａｌＥｘａｍｉｎａｔｉｏｎｏｆＷｈｉｔｅＫｎｉｇｈｔａｎｄＣｏｒｐｏｒａｔｅ

，１９９３．２２．Ｔａｋｅｏｖｅｒ：Ｓｙｎｅｒｇｙａｎｄ●Ｏｖｅｒｂｉｄｄｉｎｇ，Ｆｉｎａｎｃｉａｌｍａｎａｇｅｍｅｎｔ”

［３］唐建新，贺虹，“中国上市公司并购协同效应的实证分析”，“经济评论”，２００５，５．

［４］斯蒂芬Ａ．罗斯等著，吴世农、沈艺峰等译，“企业理财”，第六版，机械工业出版社，２００３．［５］张秋生、周琳，“企业并购协同效应的研究与发展”，会计研究，２００３．６．

作者简介：贺虹，（１９７６—），女，湖北赤壁人，２００５年毕业于武汉大学会计学专业，获得管理学硕士。现为贵州大学管理学院讲师，研究方向：财务管理。

三、总结与展望

通过以上对协同效应计算方法的介绍，我们了解到国内外学者对

于如何计算协同效应均做出了有益的探索，他们的研究成果对以后的研究极具启示作用和参考价值。但是，由于协同效应的计算本身涉及众多的内容、大量的不确定因素以及较多的参数难以准确确定其数值●

等，所以本文介绍的这些计算方法或多或少都存在着某些缺陷，这也是迄今为止还没有一种协同效应的计算方法或模型能被人们普遍认可的原因。由于各国企业并购的环境和证券市场的发展程度不同，因此在思考计算协同效应的方法或模型时，应结合本国企业并购和证券

●

［责任编辑：张艳芳］

（上接第１５８页）把人文关怀送到每一个读者的心上。●科

【参考文献】

［１］唐毅红，曾红．论高校开放式图书馆的模式［Ｊ］．现代情报技术，２００３，（年刊）：

［４］周进良．图书馆建筑的人文精神［Ｊ］．图书馆理论与实践，２００５（３）：２１－２３．［５］王泽福．图书馆全方位开放式服务方案设计［Ｊ］．北京林业大学学报（社会科学版），２００４，（３）：７９－８３．

●

１０３－１０５．

［２］范智军．一卡通系统在图书馆的应用与发展［Ｊ］．情报探索，２００６，（７）：５１－５２．［３］高曼，王恺元．二十一世纪大学图书馆建设设计的特点［Ｊ］．现代情报，１９９６，（４）：２７－２９．

作者简介：杨建军（１９６４—），男，内蒙古包头人，包头师范学院图书馆副研究馆员，著有《诺贝尔奖百年大典》等。

［责任编辑：翟成梁］

（上接第１７９页）益冲突。董事必须及时披露个人在公司有关利益。如个

人薪酬等。董事会必须尽职的使用董事权利，如在１９６７年英国ＨｏｇｇｖＣｒａｍｐｈｏｒｎ（Ａｄａｍｓ，２００３）［５］案，判定董事会额外低价出售公司股份给雇员为滥用董事会权利。科

【参考文献】

［１］Ｆｒｅｅｍａｎ，Ｒ．Ｅ．（１９８４）ＳｔｒａｔｅｇｉｃＭａｎａｇｅｍｅｎｔ：ａｓｔａｋｅｈｏｌｄｅｒａｐｐｒｏａｃｈ，Ｐｉｔｍａｎ，

［３］Ｓｔｏｒｅｙ，Ｄ．，Ｗａｔｓｏｎ，Ｒ．ａｎｄＷｙｎａｒｃｚｙｋ，Ｐ．（１９９５）Ｔｈｅｒｅｍｕｎｅｒａｔｉｏｎｏｆｎｏｎ－

Ｂｏｓｔｏｎ．

［２］Ｂａｕｍｏｌ，Ｗ．Ｊ．（１９５９）ＢｕｓｉｎｅｓｓＢｅｈａｖｉｏｒ，ＶａｌｕｅａｎｄＧｒｏｗｔｈ，Ｍａｃｍｉｌｌａｎ．

ｏｗｎｅｒｍａｎａｇｅｒｓｉｎＵＫｕｎｑｕｏｔｅｄａｎｄｕｎｌｉｓｔｅｄｓｅｃｕｒｉｔｉｅｓｍａｒｋｅｔｅｎｔｅｒｐｒｉｓｅｓ，ＳｍａｌｌＢｕｓｉｎｅｓｓＥｃｏｎｏｍｉｃｓ，７．Ｊｅｎｓｅｎ，Ｍ．Ｃ．ａｎｄＭｕｒｐｈｙ，Ｋ．Ｊ．（１９９０）Ｐｅｒｆｏｒｍａｎｃｅｐａｙａｎｄｔｏｐｍａｎａｇｅｍｅｎｔｉｎｃｅｎｔｉｖｅｓ，ＪｏｕｒｎａｌｏｆＰｏｌｉｔｉｃａｌＥｃｏｎｏｍｙ，９８．

［４］Ｃｙｅｒｔ，Ｒ．Ｍ．ａｎｄＭａｒｃｈ，Ｊ．Ｇ，（１９６３）ＡＢｅｈａｖｉｏｕｒａｌＴｈｅｏｒｙｏｆｔｈｅＦｉｒｍ，Ｐｒｅｎｔｉｃｅ－Ｈａｌｌ，ＮｅｗＹｏｒｋ．

［５］ＡｌｉｘＡｄａｍｓ（２００３）ＬａｗｆｏｒＢｕｓｉｎｅｓｓＳｔｕｄｅｎｔｓ，３ｒｄ．ｅｄｉｔｉｏｎ，ＰｅａｒｓｏｎＥｄｕｃａｔｉｏｎＬｔｄ．

［责任编辑：赵青贤］

（上接第１８９页）

［５］中国统计局，２００６，《中国统计年鉴》．

［６］王远鸿，２００７：《，《２００７财政收支分析与政策取向》２００７中国经济十大预测》．［７］黄玉迎，２００７：《公共财政倾力打造“百姓”公交》，《北京日报》２００７－１－３第００１版．

［８］韩远迎，２００７：《财政支出结构语经济增长的实证分析》，《科技和产业》２００７－２第７卷第２期．［９］郭长林，２００７：《财政支出效率管理：理论分析》，《合作经济与科技》２００７－４

（总第３１９期）．

［１０］孙童，陶树明．２００７：《环境保护财政资金的使用及呈报现状探析》，《北方经济》２００７年第１期．

作者简介：李蕾，女，云南民族大学０６级研究生。学位：硕士。研究方向：金融理论与货币控制。

［责任编辑：韩铭］

（上接第１８７页）

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ｃ，ｘ＜０

１ｘ２＋ｘ＋ｃ，０＜ｘ≤１

２

其中ｃ１，ｃ２是两个独ｆ（ｘ）ｄｘ＝ｘ＋１＋ｃ２，ｘ＞１$&１&&%&&&２&’

【参考文献】

［１］刘玉琏．数学分析讲义（第三版）．高等教育出版社．［２］钱吉林．数学分析题解精粹．崇文书局．２００３．８．

作者简介：许召春（１９８１—），男（汉族），江西萍乡，助教。

立常数。科

［责任编辑：张艳芳］

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