雅戈尔年报分析

雅戈尔集团股份有限公司利润质量分析

1. 公司简介

雅戈尔集团创建于1979年，经过近36年的发展，逐步确立了以品牌服装、地产开发、股权投资三大产业为主体，多元并进、专业化发展的经营格局，成为拥有员工5万余人的大型跨国集团公司，旗下的雅戈尔集团股份有限公司为上市公司。雅戈尔在全国拥有772家自营专卖店，各品牌商业网点2632家。主打产品衬衫为全国衬衫行业第一个国家出口免验产品，连续17年获得市场综合占有率第一位，西服连续12年保持市场综合占有率第一位。

2. 营业收入及毛利情况

雅戈尔近年在服装、房地产、纺织贸易等领域多元化经营，主营业务呈多样化态势，因此将主营业务分为两部分纺织服装和房地产。

2.1整体情况：

雅戈尔上半年营业收入87.1 亿元，同比增长 14.99%； 净利润29 亿元，同比增长 58.7%，主要原因为： 本期服装业务盈利能力提升， 实现净利润 52,544.17 万元，同比增长26.05%。 本期投资业务对可供出售金融资产进行结构调整，实现净利润 93,402.79 万元。本期纺织城土地被宁波市鄞州区土地储备中心收储，实现净利润 57,665.48 万元。

2.2服装板块情况：

收入保持平稳，毛利率继续提升，利润增长明显，O2O 实体平台开始发力。 服装板块实现营业收入 242,966.20 万元，较上年同期降低 1.06%，其中品牌服装实现营业收入227,179.96 万元，同比增长4.52%；销售单价较上年同期增长 10%； 毛利率 67.93%，同比增长1.41 个百分点。 合计实现净利润 50,760.61 万元，同比增长21.81%。

2.3地产开发情况：

报告期内，地产板块实现营业收入 620,254.88 万元，较上年同期增长 22.88% ；毛利率同比减少 9.4 个百分点至 19.2%， 净利润同比降 18%至 4.44 亿元。

截至报告期末，公司在建项目 9 个，在建面积 137.94 万平方米。 公司项目储备 6 个， 拟开发建筑面积合计 88.00 万平方米，公司实现预售收入 40

亿，同比增长14.43%；截至报告期末预售收入还有101亿 。

3. 杜邦体系分析

2013年

2015年

3.1两方因素分析：

首先，从雅戈尔的总资产净利率的指标来看，2015年较2013年有着明显的上升，说明在2004年度资产总体利用情况终于得以改善。

再者权益乘数，权益乘数近似为3.33，比上年近似下降了1.7。权益乘数变小，主要是由于资产负债率下降，说明公司负债程度较低，有较少的杠杆利益，但同时这也意味着风险也降低，使得公司的偿债能力降低了很大的压力。

综合以上两方面可以发现，公司在本年度在负债比例的降低情况下，杠杆利益仍旧没有明显的改善，但在资产运作上取得较好的效果。

3.2三方因素分析：

2015年度与2013年同期相比，总资产周转率的下降表明资产并没有得到充分有效地利用，有可能会有资源浪费的情况，导致资产经营效益降低。另一方面，由于销售净利润，即公司销售收入的盈利水平有很大的提升，说明公司的盈利能力上升，其主要原因是上文所说的服装业务盈利能力提升，投资业务对可供出售金融资产进行结构调整，实现净利润 93,402.79 万元。

以下从销售净利率、销售净利润、净资产收益率这三个因素出发对雅戈尔的表现进行分析:

（1）销售毛利率，表示每一元营业收入扣除营业成本后，有多少钱可以用于各项期间费用和形成利润，销售毛利率越大，说明营业收入中制造成本所占的比重越小，毛利率越大，盈利水平就越高。雅戈尔公司在13中，其销售毛利率还是相对较高。在15年是销售毛利率上升，说明它的盈利水平越来越高。

（2）销售净利率，反映每一元营业收入能带来的净利润的多少，表示营业收入的收益水平。公司13年到15年的销售净利率上升了17.34%，说明雅戈尔公司获取净利润的能力变强，说明其在增加营业收入的同时降低成本费用，有效的提高了其盈利能力。

（3）净资产收益率：净资产收益率评价企业自有资本及其积累获取报酬水平的指标，雅戈尔集团净资产收益率较高，13年比15年上升了7.27%。说明雅戈尔公司的获利能力增强了，其经营状况逐渐回升。

4. 总结

雅戈尔自1979年创办以来，以过硬的质量和有品位的内涵深受消费者的喜爱。但近年来，雅戈尔“不务正业”走多元化经营战略。服装业务方面，雅戈尔1979年以服装产业起家，目前是中国服装行业的龙头企业之一，雅戈尔在其官方网站上表示，集团连续四年稳居中国服装行业销售和利润总额双百强排行榜首位。主打产品雅戈尔衬衫、西服也常年保持市场综合占有率第一位。今年上半年已实现服装收入 24.3，利润5亿；房地产收入62亿，利润4.44亿；投资业务实利润现19.49亿元，上半年合计净利润29 亿元。

预计下半年利润为13.7亿。其中服装板块预计收入为23亿，实现净利润4.5亿

房地产业务方面，雅戈尔1992年开始涉足房地产开发，公司在宁波、苏州等地相继开发东湖花园、东湖馨园、都市森林、苏州未来城等大型楼盘，累计开发住宅、别墅、商务楼等各类物业300万平方米， 2010年雅戈尔地产业对营业总收入的贡献高达47%，贡献率几乎近半。由于2011年国家对房地产实施了严厉的调控，雅戈尔因项目周期性因素房地产交付减少32.34亿元甚至没有再拿地，收入和营业利润同比下降46.94%和32.12%。但经了解今年地产预计结算收入为

50亿左右，其中东海府25亿，太阳城三期10亿，都市南山5亿，新东城4亿，其他6亿，实现净利润5亿元。

金融投资业务方面，1993年进入投资领域的雅戈尔近两年业务下滑更为明显，曾经的“投资大王”“增发大王”2011年金融投资仅实现净利润4.87亿元，较2010年12.45亿元减少7.58亿元，下降60.90%。由此可见，股指的缩水，对拥有庞大金融资产的雅戈尔显然是一个重创。但今年上半年金融资产投资收益14.5亿。 总结来看三大业务中，近年来能带来稳定利润的只有服装，尽管房地产和金融投资在今年也实现了较好的收益。但下半年公司投资120亿港元认购中信股份，银行股权投资达到170亿以上，接近公司净资产，中国银行业可能出现的圷账风险已成为雅戈尔经营的第一风险。股权投资有风险, 雅戈尔应当加以控制。首先, 股权投资以追求稳定收益为目标, 目前主要投资对象为资源类、技术龙头类公司； 再次, 持有被投资公司股权比例要达到对其产生重大影响, 并派出1～2 名董事进入被投资公司董事会, 以求全面了解和掌握被投资公司， 最后, 聘请职业经理人和专业团队负责此项业务, 以求更好地控制风险，稳定核心利润占主体的比例。