证券投资基金的投资策略和决策流程

作者：伍海鹰

上海投资 1997年CD期

　　随着我国证券市场规模扩大和成熟度的提高，发展证券投资基金已成为适时之举。在运作和管理证券投资基金的过程中，确立科学的投资策略和先进的决策流程至关重要，是创造基金优良业绩的前提保障。

　　基金经营环境因素分析

　　证券投资基金是国家金融体系的一个组成部分，受到众多内外环境因素的影响。

　　1.宏观经济、政治环境和经济政策。

　　宏观经济、政治环境是基金参与证券市场投资所必须考察的首要因素，准确地判断宏观经济走向和政治形势是基金制订投资策略的重要依据，对基金决策具有战略意义。在对宏观经济、政治环境作出整体判断的前提下，一方面分析人们心理预期和对经济形势的具体反应，另一方面分析国家经济发展过程中有哪些主要矛盾或矛盾的主要方面需要迫切解决，解决的政策措施可能有哪些，这些政府措施将会对证券市场带来什么样的影响，这些影响又给基金的投资提供了哪些机遇，增加了哪些压力等。从而为基金投资策略的产生提供切实参考。

　　2.相关市场的发展。

　　金融市场一般由货币市场、资本市场、外汇市场和黄金市场等组成，证券市场仅是金融市场的一部分，是资本市场的重要形式之一。而资金具有追求利润的特性，在金融市场中具有较高的流动性。如果不同市场间存在利差，就会导致资金从获益机会小的市场流入获益机会大的市场。另外，即使在证券市场内部，也存在股票市场和债券市场以及不同地域市场间的差别。例如，国内股票市场和债券市场就常常呈现此起彼伏的格局，“沪强深弱”亦或“沪弱深强”也是投资者关注的问题。因此，只有充分了解相关市场的发展情况，才能准确把握证券市场的投资时机和方向。

　　3.具体市场的特点。

　　在分析宏观环境下各个相关市场发展态势的基础上，如何在各个市场上具体操作，就需要了解各个市场的具体特点和详细内涵，也就是如何在各个市场上进行有效的投资组合，提高收益，降低风险。比如在股票市场上，在大势确定的情况下，一、二、三线股的选择、组合及买卖时机的确定是贯彻收益最佳、风险最小原则的关键。

　　4.基金管理公司的内部条件。

　　基金管理公司的内部条件包括人员的基本素质与经验、内部激励机制、内部竞争机制、协调机制等，其中人员的基本素质与经验不仅决定着基金管理公司的整体实力，而且也决定着基金对盈利机会的捕捉能力及基金的发展前景。证券市场充满各种机遇，而把握机遇就需要基金管理公司集中员工智慧，群策群力。只有充分了解员工的素质、层次分布和公司自身的优劣势，才能在投资策略和决策流程的谋划中体现并发挥每个员工的潜力，扬长避短，实现基金投资的成功。

　　基金证券投资原则

　　基金进行证券投资有三大基本原则可循：效益和风险最佳组合原则，分散投资原则和理性投资原则。在具体操作中，不同的基金应根据自身的战略目标确立投资原则，并严格遵守，这样才有利于基金的健康发展。针对战略上侧重股票投资的证券基金可遵循以下原则：

　　1.追求利润的稳定增长。

　　2.计划性，做到凡事谋定而后动，并坚持计划实施的完整性。

　　3.投资风险适当分散，在降低风险的同时保持较高的收益。

　　4.止损原则，即为了使风险控制规范化，依据基金对风险或亏损的承受能力，设定一综合点数或价位为止损点。

　　5.投资与投机并重的原则。任何证券市场不可能排除投机的存在。目前，中国证券市场上投机气氛仍较浓，作为投资基金既要为证券市场的稳定发展作出贡献，又要为基金受益人赚取丰厚的回报。因此投资与投机并重，并寻求一个比较恰当的平衡点是基金在一段行情或时间里适宜采取的策略。

　　基金选股标准体系

　　

　　对于证券投资基金来说，股票市场往往是其主要的投资方向。但股票市场的品种远远多于债券市场，风险也大于债券市场。因此在基金的决策和管理中，必须建立科学的选股标准体系。具体方法应首推综合点数法。

　　以上准则中，1、4、6、7每星期评估一次，2、3、5每月评估一次。以总得数最高前40家（基金规模低于1亿元者，可减少至20家）为投资组合选股标的，未列名其中之股票只能卖出不能买进。

　　基金投资决策流程

　　在管理学上，流程构造一直为理论研究者和实践操作者所重视。流程图是一般被采纳的方法，其优点在于直观、简洁。证券投资基金的决策管理也可以借鉴管理学的先进经验，采用流程图的方式对基金投资进行控制。

　　1.证券投资流程。

　　

　　晨间会议是例行会议，是基金战略决策人员和具体操作人员的碰头会；回顾和展望行情，并将当日投资方案布置给有关人员。

　　分析会议是专题会议，由基金战略决策人员组织若干业务骨干参加，通过对市场整体分析和具体行业、个股的研究，确立基金的战略投资计划。

　　基金经理人会议根据分析会议确立的战略计划，制订具体的投资方案，并负责方案的实施工作布置。

　　投资顾问是基金管理公司聘请的专业人士，他们往往具备某一方面的专门知识，可以为基金投资提供咨询意见或参与基金具体投资项目的评估等。

　　2.证券投资决策流程的细化。

　　细化的流程图促使基金证券投资过程完整化，并且明确了各部门有关人员的具体责任。例如，分析人员负责为基金决策提供参考意见和对基金投资情况的监督，涉及五个环节的工作；投资决策委员会则专事基金投资方案的批准和绩效考核职责，涉及三个环节的工作。

　　

　　当前，理论界和金融界对证券投资基金的研究方兴未艾。进行投资策略和决策流程研究有助于提高基金运作和管理水平，并且有利于最终促进中国基金业的发展。