黄金的影响因素

黄金的影响因素

影响市场上黄金价格的因素很多，可以做各种各样的划分。其中供求关系是最基础的影响因素，供大于求时，金价下跌，供不应求时，金价上涨。此外，对中短期金价影响较大的是货币金融形势、国际政治经济格局等。

 供给因素

（一）矿产金。

近15年来矿产金产量变动范围在2300吨/年至2600吨/年之间变动。目前每年产量是2400吨至2500吨。由于黄金生产具有较长的周期性，因此，黄金产量波动较小，近年，受黄金地质资源保有储量下降的影响，黄金产量稳中趋降。除产量外，黄金的生产成本对金价也有影响。近年来，随着管理技术的不断提高，黄金生产成本呈下降趋势，在一定条件下（国际政治、经济、金融形势发展相对稳定）会影响到金价的长期走势。

（二）回收金（再生金）。

目前全球每年的回收金在800吨左右，而且还有较大的供给弹性，当金价上涨时，会刺激回收金的增加，因此，当国际政治、经济、金融形势发展相对稳定时，再生金的供给成为影响金价的一个重要因素。近年随着金价的上涨，再生金的供给也有所增加。

（三）中央银行抛售。

中央银行自1990年开始成为黄金的净抛售方，并成为金价下跌的重要影响因素。由于世界官方储备达35000吨，因此，央行的抛售对黄金价格的冲击潜力巨大。为防止冲击带来的不良影响，欧洲15国于1999年9月签署了旨在限制抛售的“华盛顿协议”，规定15国每年从央行售出的黄金不得超过400吨，这样，加上其他非协议国的抛售，官方售金将基本稳定在每年470吨左右，2004年达到478吨。中央银行抛售黄金的行为在一定时期内会改变投资者持有黄金的预期，从而对黄金价格产生影响。

 需求因素

（一）首饰制造业需求。

首饰用金历来是用金大户，用量稳定增加，目前占整个生产性用金的80%以上，2004年首饰用金2610吨，占生产性用金的86%，占全年黄金总需求的74.6%。

（二）工业用金。

需要用黄金的行业，门类很多但每一类的用量都不是很大，不过从近十年的变化趋势来看，基本呈稳中略升的态势，目前每年需求量400吨左右，2004年为412吨。

（三）投资需求。

包括金条囤积和正向投资等独立的投资商。投资需求取决于他们的预期，其买入抛出完全不同于生产性买卖，因此，包括首饰在内的制造业用金相对稳定的前提下，投资需求的变化对金价变化的影响比较大。

（四）交易所交易基金及类似需求。

近些年来这类需求增长很快，绝对量虽然不大，到2004年也不过133吨，但对金价的影响却不可小觑。

 其他因素

（一）国际政治局势

俗话说，大炮一响，黄金万两。由于黄金具有公认的特质，容易折成现金使用，为国际公认的交易媒介，因此每当政局动荡时，大家都争相持有黄金，造成金价上涨。而且黄金历史上就一直担当着价值尺度的职能，至今依然是各国央行国际储备的重要组成部分。例如1979年底的苏军入侵阿富汗事件，1979年12月27日晚，苏军出动10万大军入侵阿富汗，在此事件发生前，日益紧张的国际政治局势就已拉升金价，战争爆发后，金价更是急速拉升，充分反映了国际政治局势对金价的刺激作用。

（二）国际经济局势

经济繁荣时期，投资者对未来的经济信心充分，投资愿望大增，民间购买黄金首饰和投资黄金的能力大为提升，金价自然节节走高。相反，经济萧条时期，投资者对未来信心不足，消费能力减退，投资意愿不足，金价下跌也就不足为奇。

国际经济局势还包括通货膨胀状况，一个国家货币的购买能力是基于该国物价指数而决定的。物价稳定，则该国货币的购买能力就稳定；相反，通胀率越高，货币的购买力就越弱，这种货币就缺乏吸引力。如果通货膨胀剧烈，持有现金失去保障，利息收入赶不上物价暴涨，人们就会采购黄金，因为黄金的保值功能最为强大。如1979年伊朗宗教领袖高米尼发动扣押美国人质事件，加上中东产油国提高油价，令通货膨胀失去控制，通胀率一度达到两位数。在此情况下，黄金自然成为最好的投资对象。金价也在1980年掀起一轮波澜壮阔的牛市。

图2.9 通胀与黄金

（三）国际金融局势

假如世界级的金融危机出现，尤其当西方主要国家的金融体系出现不稳定迹象时，世界资金便会投向黄金寻求保值，黄金需求的增加便会激发金价上升。而且，一旦美元等国际结算货币受到金融危机冲击，黄金就会发挥资金避难所的功能。但如果在金融体系稳定的情况下，投资者对黄金的信心就会打折扣，造成金价下跌。如1999年1月巴西发生金融危机，市场担心人民币也要跟随贬值进而再次引发亚洲金融风暴，但人民币并未跟随贬值，市场信心逐步恢复，黄金的避险功能未能得到充分发挥，金价反而出现回落。

（四）国际投资局势：

1．美元走势：一般在黄金市场上有美元涨则金价跌，美元跌则金价涨的现象。这是因为美元贬值往往与通货膨胀有关，而黄金价值较高，在美元贬值和通货膨胀加剧时往往会刺激对黄金的保值和投机性需求上升。黄金本身虽然不是法定货币，但始终有价值，而且又是实物，因此保值能力很强。但如果美元本身强势，投资美元的升值机会很大，人们就会舍弃没有利息收入的黄金而追逐有利息且有升值空间的美元。如2006年下半年，美国推行强势美元的政策，大量资金买入美元，金价也从前期730美元/盎司的高点一路下滑至600美元以下。

图2.10 美元与黄金

2．石油价格：当石油升值时，黄金也一样会随之升值。原因就是石油价格高企会引发通货膨胀。黄金与通胀始终是形影不离的，黄金本身就是通胀之下的资金避难所。油价越高，通胀越高，金价就会越高。

3．本地利率：黄金投资本身并不能生息，其投资获利全凭金价上涨带来的资本利得。若利率偏低，为避免资金闲置，持有黄金的机会成本也相应较小。但利率越高，利息收入越多，无利息收入的黄金投资吸引力就会下降。既然黄金投资的机会成本大增，投资者就会选择相对高回报的无风险收益，尤其是美国基准利率高企时，全世界都会吸纳高息的美元，金价势必受挫。