投资第一课读书笔记(三)

实在抱歉，马马虎虎之下发错了，这是《投资第一课》读书笔记之二，昨天发的是第三篇读书笔记~因为已发送消息无法修改，故本文命名为（三）

三、消息面的影响

3.1 股市调味剂

每天各种消息会影响到市场参与者。这些消息，一部分影响企业经营，另一部分仅影响参与者情绪。他们都会影响到市场参与者对股价未来涨跌的预期：有时过度反应，有时麻木，有时反向反应。本节所说的消息指的是市场公开信息，而非内幕消息。

消息如同股市调味剂，使得市场变幻莫测。

3.2 影响交易者心理层面

（1）短期市场资金面。如IPO（抽水），QFII（注水），社保资金入市，央行回购逆回购等。

（2）高送转。不论送红股还是转增资本，对于公司来说股东权益总额是不变的。送转后，股东手中股票数量虽然多了，但经除权后总市值不变，股东非但没有得到任何好处，反而还需要缴纳红利税。但这在A股市场往往解读为利好，源于高送转多发生于庄股，庄家凭借高送转消息拉抬出货，因此出高送转消息后往往配合一波行情。这种事情发生多了，在交易者脑中形成了思维定式。（PD：这就和媒体天天叫嚣消灭低价股一样，也就不上道的股民会看股价而不看市值吧。）

（3）政策及监管。如证监会查两融，印花税调整等。

这三种类型消息对公司经营的影响甚小，只会影响市场参与者的情绪，进而产生看涨、看跌的预期，推动股价波动。

3.3 影响基本面消息

该类消息既能影响交易者情绪，又能影响公司运营。

（1）货币政策变化。对资金密集型行业或财务杠杆较高的行业影响大，如银行、保险、地产。（PD：具有正面效用的货币政策利好股市但未必立刻反应在股价大涨上，比如6月28日的降息降存准，也未能让6月29日股市走红。）

（2）宏观经济数据。统计局每月公布的CPI、PPI、PMI、70城房价指数、GDP增速、社会融资量等，这些因素对周期型行业的影响要更大些。但要注意，市场参与者在数据发布当天做出反应，仅仅是对宏观经济运行结果的延后反应，同时市场参与者也会因为这些数据形成对未来宏观调控政策的预期。

（3）政府扶持政策。（PD：一路一带）

（4）企业再融资。再融资是指上市公司通过配股、增发和发行可转换债券等方式在证券市场上进行的直接融资。对企业和股东来说，再融资可能产生正面或负面影响，关键看再融资价格和投入项目的回报情况，再融资也可能仅仅是为改善企业财务状况降低负债率。 通常再融资价格越高对企业越有利，但对于股票持有者来说，再融资如果投入的领域不能产生正面收益，那么不仅投资者无法获得回报，反而遭受股份的摊薄。再融资是否有利于股票原持有者，区分的界限在于再融资资金投向的回报率，与再融资股价蕴含的回报率对比，两者孰高？如果前者高则对股票原持有者有利。

（5）资产注入、吸收合并或出售。通常市场将此类消息解读为好消息，并作出过激反应，但事实上，资产重组只是一门生意。生意有好坏，需要区别对待。

（6）突发事件。外源性事件如地震等自然灾害，通常是短期、一次性影响；内源性事件即公司自身原因造成的，如三聚氰胺、塑化剂事件等，对公司运营影响较大，会动摇客户对品牌信任，严重情况下会导致公司破产。

（7）其他影响。如大订单影响（多为一次性影响，可根据目前利润率情况估算出订单未来价值）、管理层变动（难以评估）和税收政策影响（多为关税和一些调节税项，或收到政府

退税、财政补贴）等。

以上消息均可对公司运营造成影响，投资者必须正确估量，如果可以量化则尽可能去定量分析。

3.4 消息面逆向投资误区

如果因某事件影响股票下跌了10%，但消息对公司影响远没有这么坏，投资者决定逆向投资买入，并期待市场过度反应后的理性回归。

然而这个理性回归有时会到来，有时则不会。投资者须谨记：所谓逆向投资是以基本面的估值为前提，买入后须能经得起长期持有，因为股价偏离价值的时间可能会很长。对于具有估值泡沫的股票，一则不起眼的消息也可能是压倒骆驼的最后一根稻草，但现在买入显然不是一笔好的逆向投资。（PD：对于最近蠢蠢欲动想抄底创业板的同志们要小心了，要看清底部之下的这个公司究竟值不值得抄。）

四、为何股市一赢二平七亏？

4.1 赚钱效应

绝大多数人初入股市都是因为周边亲戚朋友的赚钱效应。牛市中段的特点就是大部分股票都是上涨的，所以即便是初入者也会很快赚钱，进而将赚钱效应传导给身边更多人。

4.2 浮盈心理

初入者开始都是拿小资金买入股票，很容易将股票的浮盈当做意外之财，并与平日的消费联系在一起（往往是非必要消费）。把股票的浮盈当成赚钱了，还会在消费的时候奖励自己一下，随着股票的继续上涨，初入者很快会产生后悔心理—后悔股票当初买少了。

4.3 加码买进

于是初入者开始加大本金的投入，在此过程会遇到偶尔的下跌，这教会了初入者该落袋为安。股票卖出后会继续下跌，初入者便认为自己卖对了。可不久后经常股价又超过了此前的买入价，初入者要么眼红要么买入要么换股，总之很难空仓，总是在买。

几轮操作后，初入者往往也有了自己的心得，并不断得到市场的验证。此时会有一种现象“新手教老手”。

指数一路高歌向上，偶尔会出现暴跌，暴跌的特点就是在风平浪静的时候，几乎没有利好消息也没有利空消息，股价像抽风一样暴跌。等到收盘后，就会有各自声音各种坏消息来解释下跌并演绎了很多版本，同时总会有看空、逃顶的声音。但没过几日，指数又会在暴跌的基础上继续创出新高。

（PD：这轮行情尤其是，所以528下跌后大家仍然喊着牛市基础仍在。6月的每次暴跌各种股评都会有无数解释，各种假消息传遍市场。）

4.4 万点不是梦

牛市后半场，看空声音一出来就会遭到初入者的谩骂—耽误大家赚钱了。随着牛市发展，看空声音会越来越小，因为每次发声都被证明是错的而被埋怨。看空者颜面尽失，怀疑自己后加入看多行列。市场各种解释来支持牛市的高估值，并给了不切实际的点位预测，每一次下跌后又被拉起的股指，也让初入者相信这个梦会延续下去。

直到这时，初入者仍然是赚钱的，但同时会饱受折磨：没有指数涨的多、没有主流板块涨的快、一卖掉的股票就大涨等等。受到折磨的根源就是想赚钱，典型表现就是把浮盈具象化，跟现实生活中的非必要消费联系起来。

（PD：近几日，在政府救市股指被拉起来后，市场一片抄底声音，寻找被错杀的股票等等，此时但凡有人提出来创业板股票估值仍然很高的观点，会迎来一片斥责甚至被骂是汉奸，所以现在看空声音越来越小，都是谨慎乐观看大盘到4500点。）

4.5 危险时刻

随着股指上涨，初入者仓位越来越高，因为每一次上涨都引发初入者后悔心理，每次上

涨都加强初入者看多的决心。不久，初入者就没有资金可以投入了，有的初入者就开始借钱炒股，直到牛市的后期，初入者还是相信股指还会继续上涨。

在一轮牛市中，大部分初入者的盈利无法超过指数，主要原因有三：

（1）牛市初期，初入者总在回调时卖出股票，直至股价大幅超过卖出价，初入者才重新杀入。在此过程中，初入者没有吃到整个牛市的涨幅。（PD：牛市前期应该持股待涨，不出现调整的苗头绝不轻易换股，与调整时减少10个点儿的浮盈相比，掉下车更痛苦。）

（2）牛市后期，初入者不断加大资金投入，甚至借钱炒股。这种倒金字塔的加仓方式，使得初入者的成本都积压在高位。

（3）牛市中，初入者频繁进行买卖操作增加了交易成本。

虽然大部分初入者没有跑赢指数，但只要这种普涨的格局存在，初入者亏损的可能性不大，牛市盛宴最疯狂时，往往十个里面九个赚，也正是所有人都在赚钱的时候，正是我们应当加倍小心的时候。

4.6 最后一根稻草

生活中有很多骗局，都是利用了人们两个心理：一是短期内就能捞到大钱；二是机会难得，再犹豫就没有了。此时应当想想，为什么这个赚大钱的机会是给我而不是别人，那多半就不会上当了。

受骗的过程令人享受，但结果却是令人痛苦的。

股市中也是一样的场景。牛市的后期，初入者什么都不知道，K线不认识但却能相信自己可以在这个市场内赚大钱。也是两种心理：一是短期内能捞到大钱；二是再不买就涨上去了。

牛市的拐点很难确立。当股指掉头向下时，几乎所有人都认为这次跟以前一样是正常回调，后续股指仍然会涨到更高的位置。

心理学上有一个词叫锚定。股市中，人们总能记得一只股票最近的价格，并以这个价格作为参考点来指引自己行为。比如一个股票从10元到20元，人们会觉得这个股票已经很贵了；同样这只股票如果价格从40元跌到30元，那人们往往会忘记以前10元的价格，而会以40远作为参考的锚，认为30元已经很便宜了。正是这种心理，在牛顶的右侧，同样会套牢大波资金，他们看中了“看起来便宜的”股价。（PD：这就是老话了，新手抄底在山顶，老手抄在山腰上。）

4.7 浮盈像过眼烟云

几乎所有人都自信有逃顶的本事，认为自己不会是最后的傻瓜，但实际能做到的微乎其微。在牛顶的热闹声中，一方面受到气氛感染，还是“赚大钱”和“再不买就没有了”的心态；另一方面“锚定”心理在作祟。在牛市右侧，股价初步下跌中不断有人抄底，直至耗尽可用资金。

据统计，大多数人的买入资金都集中在牛顶的左侧和右侧。因此虽然牛市后期大部分人是赚钱的，但浮盈的比例并不高，初入者积累的浮盈如过眼云烟，在熊市初期的下跌中很快耗尽。

4.8 数字游戏

初入者在股市中比较普遍的心理是把浮盈当做真实盈利，还不时计算自己的账面资产，心里美滋滋的；但遇到浮亏时则认为只要不卖，就不算是真实的亏损。这种心态使得人们在上涨过程中不断地落袋为安，不断变换买入标的，交易活跃；而在下跌过程中，人们选择死拿。因此上涨的股票拿不住，下跌的股票可以拿很久，这就是造成七亏的很重要原因。（PD：补充一句，牛市来了的时候就该捂好股票让利润飞，直到涨不动或者出现了大调整。但新手往往是牛市一直进行操作，远输于指数，但反应过来要捂着股票持股不动时，往往市场风向已经变化，需要快进快出了。）

下跌过程中，浮盈很快变成了浮亏。在下跌过程中，普通人在两种情况下能够忍痛卖出：一种情况是以10%为界，不超过10%还是有割肉的勇气；可一旦超过了10%，许多人不愿意卖出股票，因为一旦卖出就成了真亏，他们不甘心。另一种情况是在盈亏平衡点卖出，他们会产生“就当没玩过”的想法。“二平”很大部分是在此收手的人。

这样的故事一轮又一轮上演。但走过一轮牛熊的老股民，大多还是难以记住这些教训，又走一轮新的“一赢二平七亏”。这并非是我们记忆力不好，而是由人的本性决定。个人投资者想要跳出这个循环，最起码要做到的，就是摒弃将浮盈、浮亏和现实生活中消费能力联系在一起的心理。

（PD：这也是为什么如此多老股民也未能实现财务自由的原因吧，周而复始重复着这些事情，验证这些规律。）