2016年资产管理行业资产配置分析报告
2016年资产管理行业
资产配置分析报告
2016年1月
目 录
一、全球债券基金配置结构呈现四大特点 ......................................... 4
二美国居民金融资产中基金占比不断提升 ......................................... 8
1、美国基金的分类 ................................................................................................ 8
2、美国居民金融资产中基金的占比持续上升 .................................................... 9
3、养老金计划和个人退休账户的发展是促使居民增加基金资产配置的重要原
因 ............................................................................................................................ 10
三、美国债券基金崛起受益于三大动力 .......................................... 11
1、美国债券基金净资产规模占比持续提升，2011年后仅次于股票基金 ..... 11
2、债市表现、人口结构与投资偏好变迁是推动债券基金发展的重要因素 .. 13
四、主动投资型债券基金占主导 被动投资型债券基金增长迅速 ... 16
1、美国主动投资型债券基金的三大特点 .......................................................... 19
2、美国被动投资型债券基金增长迅速 .............................................................. 21
（1）美国债券指数基金净资产规模低于股票指数基金 ............................................... 21
（2）美国债券ETF增长迅速 ........................................................................................... 23
次贷危机后，全球风险偏好下降，债券基金增长迅速，从配置结构看，呈现如下特点：（1）信用级别高、违约风险较小的投资级债券基金长期领先；（2）国家市政债基、政府债基及州立市政债基自2000 年以来整体占比呈现下行走势，尤其是州立市政债基在次贷危机后所占权重加速下行；（3）高收益债基（垃圾债基）在次贷危机前呈现下滑走势，而危机后自2010 年开始占比明显提升，2015 年占比有所回落；（4）全球债基的占比从2003 年开始保持波动中上升走势，次贷危机之后，全球债基的上升趋势有所加速。
以美国为例，投资者风险偏好和人口结构是决定债券基金长期发展的根本因素。2000 年以来美国债券基金净资产规模保持平稳增长，年复合增长率为10.8%，高于共同基金的整体水平7.73%。根本原因包括：作为美国共同基金最主要参与者，个人投资者的整体风险偏好近年来不断下降；人口老龄化加剧，资产配置逐渐向固定收益类别转移；目标日期基金在美国的流行亦助推债券基金发展。另外，债市表现是促进债券基金中短期发展的关键，债券基金的规模增长与债券资产的市场表现高度相关，而次贷危机后，股市暴跌带动市场风险偏好下降，货币基金受超低利率拖累吸引力下降，且受量化宽松政策及投资者风险偏好下降所带动，债券市场走牛，这直接带动了债券基金的大发展。
美国主动投资型产品是债券基金的主导，其中违约风险较低的投资级债券基金最符合投资者需求，全球债券基金成长速度较快。债券基金包括主动投资型和被动投资型两大类，而主动投资型的净资产规