财务状况.债务重组与公司绩效
龙源期刊网 http://www.qikan.com.cn
财务状况、债务重组与公司绩效
作者：宋淑琴 臧紫薇
来源：《财经问题研究》2014年第11期
摘 要：本文以2007—2011年发生债务重组的上市公司为样本，通过考察财务状况对债务重组规模的影响，以及债务重组规模对公司绩效的影响来为债务重组的“输血”抑或“造血”功能提供经验证据。在考虑内生性问题的基础上研究发现，重组前的资产负债率与债务重组规模显著正相关，重组前流动比率与债务重组规模显著负相关，说明偿债能力越低，债务重组规模越大。重组前的资产周转率与债务重组规模显著正相关，说明资产利用效率越高，债务重组规模越大。重组前的财务状况对债务重组规模的影响说明债权人在进行债务重组时不仅关注公司的偿债能力，还关注其持续经营能力。债务重组规模不仅能够显著提高重组当年公司的财务绩效，还能够显著提高重组后一年的短期财务绩效和重组后三年的长期财务绩效。这说明成功的债务重组不仅具有“输血”功能，还有“造血”功能。
关键词：财务状况；债务重组；公司绩效
中图分类号：F832；F2240 文献标识码：A
文章编号：1000176X （2014）11007908
一、引 言
根据我国会计准则变迁，债务重组收益确认经过了“损益→资本→损益”的过程。2007年执行新的债务重组准则，允许债务重组收益在当期确认，增加了盈余管理空间。因此，很多学者认为我国上市公司债务重组的动机是进行盈余管理。但从现实状况看，近五年来上市公司债务重组案件数量在不断减少，债务重组金额也呈现下降的趋势。既然债务重组能够增加公司盈余，为什么近几年债务重组在减少呢？从理论上看，债务重组并不是会计技术，而是债务契约双方进行博弈分析的结果；从债务人角度看，债务重组固然能够美化当期收益，但其主要目的是为了缓解偿债压力，从而改善经营状况；从债权人角度看，当借款企业陷入财务困境，债权人如果要求其破产清算来偿还债务，则很可能产生大量的沉没成本，此时，与债务人进行债务再谈判，实行债务重组也可能是经济行为。也就是说，无论是债权人还是债务人进行债务重组的最终目的不是为了“输血”，而是借“输血”之际改善本身的经营机能，从而实现“造血”。 本文的研究思路为：首先，基于实现收回价值最大化目标，债权人对进行债务重组的借款公司是有选择性的，那么在选择债务重组对象时借款公司的财务有什么样的特征？其次，债务重组若只能改变当期损益，则说明是盈余管理，但如果能够提高重组后一年甚至是三年的财务业绩，就说明其产生了“造血”功能，如图1所示。本文沿着这两条思路研究了财务状况与债务重组规模、债务重组规