2017年酒店行业分析报告
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2017年3月
正文目录
1. 出租率回升，收入中期周期起航................................................................... 5
1.1. 政策负面影响见底，出租率已趋稳............................................................ 5
1.2. 出租率同比变动与GDP增速正相关.......................................................... 7
1.3. 未来五年：旅游需求增速CAGR有望超过9% ........................................ 8
1.4. 未来五年：新增供给CAGR不到3%，一线城市加速见底 .................. 13
1.4.1. 新开酒店数量同比下降逾30% .............................................................. 13
1.4.2. 未来5年新增供给收缩趋势明显........................................................... 14
1.4.3. 一线城市空间有限，二三线城市提供主要增量................................... 15
1.5. 出租率回升是酒店投资周期启动重要标志.............................................. 16
2. 平均房价：2017年或迎来全国范围拐点.................................................... 17
2.1. 现状：一线城市房价回升或预示全国情况.............................................. 17
2.2. 临界阀值近在眼前，出租率提高将带动房价回升.................................. 18
2.3. 有限服务型酒店：已进入上升周期，中档趋势优于经济型.................. 20
3. 中高端酒店爆发是部分酒店量价齐升表现................................................. 21
3.1. 中档酒店将成为行业复苏的驱动力.......................................................... 21
3.2. 中美酒店结构呈现显著差异，中高端酒店趋势性崛起.......................... 23
3.2.1. 中美酒店结构呈现显著差异................................................................... 23
3.2.2. 短期维持高中低1:3:6格局，长期将调整为2:4:4 ............................... 24
3.2.3. 加盟推动连锁化率10倍空间................................................................. 26
4. 主要公司分析................................................................................................. 28
4.1. 首旅酒店...................................................................................................... 28
4.2. 锦江股份...................................................................................................... 29
5. 风险因素......................................................................................................... 29
图目录
图1：中国酒店客房供需比提升至64% ............................................................. 5
图2：中国客房供需增速差持续减小.................................................................. 6
图 3：出租率同比变动情况呈向好趋势............................................................. 6
图4：2013年酒店行业规模增速见底................................................................. 7
图5：高星级酒店增速于2013年见底................................................................ 7
图6：美国酒店出租率与GDP显著正相关........................................................ 8
图7：旅游收入增速高于人均GDP和餐饮收入增速........................................ 9
图8：2006-2015年人均旅游消费接近翻倍 ....................................................... 9
图9：2006-2015年全国旅游人次CAGR达12.5% ......................................... 10
图10：2006-2015年全国旅游收入CAGR达20.8% ....................................... 10
图11：我国人均出游频次在不断提升.............................................................. 11
图12：我国过夜游客趋势性上升...................................................................... 11
图13：2011-2015年现有供给增速持续放缓 ................................................... 14
图14：近12个月内新开酒店和客房数量持续下降........................................ 14
图15：未来新增酒店数量及建设情况.............................................................. 15
图16：未来新增客房数量及建设情况.............................................................. 15
图17：中国主要城市未来5年新增客房供给情况（千间）.......................... 16
图18：出租率优先于平均房价反应酒店行业变化趋势.................................. 16
图19：酒店“投资时钟”，中国酒店业即将迎来复苏.................................. 17
图20：RevPAR同比变动筑底结束，将恢复增长 .......................................... 17
图21：平均房价连续13个月出现下降趋势.................................................... 18
图22：一线城市房价同比变动重新恢复增长.................................................. 18
图23：出租率达到59%以上时与房价显著正相关 ......................................... 19
图24：出租率小于59%时与房价无显著相关关系 ......................................... 19
图25：各地区五星级酒店入住率...................................................................... 20
图26：各地区四星级酒店入住率...................................................................... 20
图27：各地区三星级酒店入住率...................................................................... 20
图28：锦江经济型酒店近12个月中9个月房价同增.................................... 21
图29：中档酒店平均房价增速高于经济型酒店.............................................. 21
图30：中国社会已经经历物质消费时代，进入精神消费时代...................... 22 图 31：奢侈品市场增速持续下滑说明本轮消费升级并非单纯追求“高价格”
............................................................................................................................... 22
图32：酒店行业分类标准体系.......................................................................... 23
图33：2015年美国市场中档酒店占比超50% ................................................ 24
图34：2015年中国市场经济型酒店占比高..................................................... 24
图35：美国2004-2005年人均GDP收入增长较快 ........................................ 25
图36：美国经济型酒店自2005年开始大幅下降............................................ 25
图37：中国市场中档酒店占比较低.................................................................. 26
图38：长期看中国市场将形成高中低2:4:4格局 ........................................... 26
图39：连锁品牌提供了中档酒店主要增量...................................................... 27
图40：中档酒店市场品牌渗透率仅为20% ..................................................... 27
图41：中档连锁品牌与经济型连锁品牌占比将达3:7 ................................... 28
图42：中档连锁品牌将成为有限服务型酒店市场主要增量.......................... 28
表目录
表1：“十三五”期间旅游业发展主要指标...................................................... 8
表2：我国周末休假制度逐渐演变.................................................................... 12
表3：多省市出台政策鼓励周末2.5天休假..................................................... 12
表 4：中档酒店作为住宿领域的“高质量商品”契合此次消费升级趋势... 23
1. 出租率回升，收入中期周期起航
1.1. 政策负面影响见底，出租率已趋稳
限制三公消费致高星级酒店行业见底。2013 年，中央颁布“八项规定”、“六条禁令”等限制三公消费的相关政策之后，酒店业当年营业收入同比下降0.18%，并迅速进入下行周期，平均出租率也在2013年达到近5年最低点，全年平均值56.3%，酒店行业底部显现。
供需状况改善，供给收缩需求向好。2011年客房需求同比增长14.5%，自2013年酒店业需求跌入谷底，后随着14、15年需求增速均超过供给增速需求量增长
4.6%。客房供给增速持续下降，从2011年的7.2%减少至2015年的4.5%，而需求增速维持稳定，供需差持续减少，有利于逐步消化供给过剩的情况。2015年客房供给同比增长4.5%，
图1：中国酒店客房供需比提升至
64%
1. 出租率回升，收入中期周期起航
1.1. 政策负面影响见底，出租率已趋稳
限制三公消费致高星级酒店行业见底。2013 年，中央颁布“八项规定”、“六条禁令”等限制三公消费的相关政策之后，酒店业当年营业收入同比下降0.18%，并迅速进入下行周期，平均出租率也在2013年达到近5年最低点，全年平均值56.3%，酒店行业底部显现。
供需状况改善，供给收缩需求向好。2011年客房需求同比增长14.5%，自2013年酒店业需求跌入谷底，后随着14、15年需求增速均超过供给增速需求量增长
4.6%。客房供给增速持续下降，从2011年的7.2%减少至2015年的4.5%，而需求增速维持稳定，供需差持续减少，有利于逐步消化供给过剩的情况。2015年客房供给同比增长4.5%，
图1：中国酒店客房供需比提升至
64%
图2：中国客房供需增速差持续减小
出租率趋势企稳，有望进入上升周期。政策影响见底之后，平均出租率出现了明显的回升趋势，2016 年11月平均出租率为 63.98%，同增1.7pct，最近12个月中，有8个月出租率出现同比增长。
图 3：出租率同比变动情况呈向好趋势