政府干预对汇率的影响
政府干预对汇率的影响
影响汇率,有些政府政策是直接影响汇率,有些政策是通过影响经济来间接的影响汇率。跨国公司的绩效要受到经济和汇率的双重影响政府政策。
一、 汇率制度
根据汇率受政府控制的程度可以分为: 固定汇率制、自由浮动汇率制、管理浮动汇率制、钉住汇率制
(一)固定汇率制
1、定义: 是指汇率的制定以货币的含金量为基础,形成汇率之间的固定比值。是货币当局把本国货币对其他货币的汇率加以基本固定,波动幅度限制在一定的范围之内,保证汇率的稳定。
固定汇率制下,汇率或者保持不变,或者只允许在很小的范围内波动。
2、固定汇率制对国家的好处:
(1)进口商和出口商可以进行国际贸易而不考虑本国货币与国外货币之间的汇率变动
(2)公司可以直接进行国外投资,不用考虑外国货币的汇率变动
(3)投资者直接在国外投资基金,不用考虑他们投资的货币将来可能会变得疲软
3、汇率下调:中央银行在固定汇率制下降低币值的行为
汇率上调:中央银行作出的提高汇率的行为
汇率下调用于与贬值不同的环境
4、《布雷顿森林协定》
1944-1971,固定汇率制
每种货币都按金本位标价,如:美元固定在1/35盎司黄金上
所有货币都按黄金固定标价,他与另一种其他货币的价值就都是固定的 政府可在外汇市场上进行干预,保证汇率的波动不超过原定比率的±1% 《史密森协定》
布雷顿森林体系里,美国经常发生贸易逆差,说明美国货币过于坚挺,1971年各国要求对货币价值进行调整,以恢复国家间国际收支的平衡
《史密森协定》规定币值波动扩大到±2.25%,但仍无法改变国际收支不平衡 1973年许多国家放弃维持其货币价值在史密森协议规定的范围内
5、固定汇率制对跨国公司
优点: 跨国公司可以从事国际贸易,直接对外投资和国际金融,而不需要考虑将来的汇率,管理的困难会小一点。
缺点: 存在政府会改变某种货币币值的风险,使每一个国家和他的跨国企业更易受到其他国家经济状况的影响
(二)自由浮动汇率制
1、定义:又称不干预浮动汇率制度,是指货币当局对汇率上下浮动不采取任何干预措施,完全听任外汇市场的供求变化自由涨落的一种浮动汇率制度。 在自由浮动汇率制下,汇率是由市场力量确定的,不受各国政府干预
自由浮动汇率制允许完全的灵活性
2、浮动汇率制的优点
(1) 使本国免受其他国家通货膨胀的影响
例如:考虑先前只有美国和英国的例子,但现在实行浮动汇率制。
如果美国遭受了高通货膨胀,美国对英国的商品需求增加会导致英镑升值的压力(对英镑的需求);
美国高通货膨胀率导致英国对美国商品需求的减少会导致可供出售英镑数量减少,引起英镑升值的压力(英镑的供给)
两种作用下, 英镑将升值
英镑升值会导致英国的商品比美国贵,即使英国没有提高物价
在英国,按英镑标价的商品的实际价格很可能没有变化。即使美国物价上升,但英国消费者会由于英镑能兑换到更多的美元,而继续购买美国的商品
(2)可以使本国免受其他国家失业的影响
例如:在浮动汇率制下,美国购买英国商品的下降将导致美国对英镑需求的减少,这种需求上的变化会导致英镑对美元的贬值
英镑贬值对美国消费者来说使英国商品变便宜,并抵消了由于美国收益水平下降引起的对英国商品需求的可能减少
浮动汇率制下失业率的突然变化对外国的影响会比固定汇率制下对外国的影响更小
(3)中央银行不要求维持在一定波动范围内的固定汇率,因此央行不需要强制实施对经济产生不利影响的控制汇率的干预政策;在实施一些政策的时候,也不需要考虑这些政策是否会使汇率开始在一定范围内波动
(4)不允许汇率浮动,投资者可将资金投到利率最高的国家,这可能会引起各国政府采取低利率政策限制投资基金逃离本国,会出现更多的资本流动限制,从而降低金融市场的有效性
3、缺点:
(1)自由浮动汇率制对一个国家是有益处的,但是对于一开始就有经济问题的国家可能会是一个劣势
例如:
如果美国遭受高通胀,美元就会疲软,而英镑则不会。
从美国的角度看,疲软的美元会导致进口产品价格升高,这样美国的原材料和供应品的价格都会上升,使美国制成品的价格提高
同时,较高的外币价格会促使美国消费者更倾向购买本国生产的商品,使得美国生产商认为美元疲软会导致国外竞争者的竞争能力受到削弱,从而更加轻易的提高产品价格,而不用害怕失去客户
(2)自由浮动汇率制也会对高失业率国家产生不利影响
例如:
如果美国失业率上升,美国进口需求减少,从而美元升值,美元坚挺将刺激对国外商品的需求,因为他们更便宜,但这种反应在高失业率期间会对美国是有害的
正因为汇率变动会影响一个国家的经济状况,因此大部分政府都希望在需要时能够 直接或间接的控制汇率的波动。
(三)管理浮动汇率制
定义: 指一国货币当局按照本国经济利益的需要,不时地干预外汇市场,以使本
国货币汇率升降朝有利于管理的浮动汇率制度于本国的方向发展的汇率制度。在有管理的浮动汇率制下,汇率在货币当局确定的区间内波动。
当今现有的某些货币实行的汇率制度介于固定汇率制和浮动汇率制之间 类似于自由浮动汇率制, 允许汇率每日波动,不存在官方设限
类似于固定汇率制,因为政府能够而且有时需要进行干预,以防止汇率在某一个方向剧烈波动
成为管理浮动或“肮脏”浮动
对管理浮动汇率制的批评
(四)钉住汇率制
1、定义:钉住汇率制即本国货币钉住某一外国货币或某一记账单位,当本国币值固定于某一钉住的外国货币时,他就会随着该外币与其他货币的波动而波动。 例如:
一些政府将他们的货币钉住一个稳定的货币,例如美元,这会使他们的货币币值稳定
首先,使得他们的货币对美元的汇率固定
其次,他们的货币对其他非美元的货币变动会与美元对这些货币的变动一致,因为美元比大多数货币稳定,因此钉住美元也会使他们的货币比大多数货币稳定
2、用于钉住货币币值的联系汇率
联系汇率是一个将本国或地区货币币值与其他特定货币币值相挂钩的一个系统 联系汇率必须保有其他挂钩的所有货币的外汇储备
例如:自1983年以来,香港将其货币与美元挂钩(7.8港元=1美元),流通中的每一港元都有美元储备作为支持。2000年,萨尔瓦多将其货币(科朗)定在1美元=8.75科朗的水平上
3、联系汇率可以稳定货币币值
如果预计联系汇率在较长的一段时间内都存在,会减少该国货币疲软的焦虑,鼓励投资者保持在该国的投资,联系汇率只有在政府能够使投资者相信汇率会被维持不变时才值得考虑
例如:印度尼西亚在1997-1998的亚洲金融危机中经历严重财政问题
商业人士和投资者卖掉了当地货币印尼盾,因为他们预计印尼盾会疲软。这些行为推动了疲软,将印尼盾兑换成其他货币的行为对印尼盾造成了极大的贬值压力。
印尼考虑实行联系汇率制度来稳定货币和鼓励资金不外流,但是商业人士和投资者对印尼政府维持固定汇率的能力缺乏信心,并担心经济压力最终会导致印尼盾的贬值。因此,最终印尼政府还是没有实行联系汇率制度。
4、只有当投资者相信它能够维持的时候,联系汇率才有效。如果投资者相信市场力量会阻止政府维持汇率水平,他们会将其资金转移到其他国家,当国外投资者从一个国家抽回他们的资金并兑换为其他货币是,会对该国货币币值造成更大的压力
例如:1991年,阿根廷建立了联系汇率制度使阿根廷比索钉住美元。1992年,阿根廷遭受了严重的经济问题,政府无力偿还其债务。国内外投资者都开始将资金转移到其他国家,因为他们担心自己的投资得不到良好的回报。这些行为要求将比索兑换为其他货币,造成在外汇市场上用于交易的比索供给过量。1992年政府将比索汇率下调到1比索=0.71美元,但是这个汇率水平上的比索供给量仍
然超过了需求,因此阿根廷政府决定让比索的币值随市场情况浮动而不是由政府规定比索的币值。
5、钉住汇率对利率变动的影响
(1)一个实行联系汇率的国家或地区不能完全控制自己的利率,因为他的利率必须根据其所钉住的货币的利率进行调整
(2)当一个国家建立联系汇率时,利率比没有实行联系汇率时更加稳定 利率随着他所钉住的货币的利率而变动
利率包含了风险溢价:既可以反映本金风险,又可以反映联系汇率可能终止的风险
(3)使用联系汇率的货币钉住一些货币的时候,就会被强制性的随着这些货币对其他币值的变动而便偶的那个
二、政府干预
1、每一个国家都有可以干预外汇市场以控制其货币币值的央行
为了有利于经济状况的改善,央行可以控制有关国家的货币供应增长
2、政府干预的原因:
● 稳定汇率波动
● 确定隐含汇率波动边界
● 对暂时的汇率动荡做出反应
(1)稳定汇率波动
降低汇率的不确定性来增加国际贸易
稳定币值可以消除能够引起币值大幅下跌造成的金融市场的恐慌情绪和投机活动
(2)确定隐含汇率波动边界
货币管理当局会进行干预以逆转货币的向上或向下的过度波动趋势
(3)对暂时的汇率动荡做出反应
货币管理当局会进行适当的干预,使币值脱离暂时性的动荡
3、直接干预
美联储对美元直接干预的做法是在外汇市场上进行操作
将储备的美元兑换成其他外币,给美元带来贬值压力,“用美元淹没市场” 将外币兑换成美元,会形成美元升值压力,希望美元走强
美联储对英镑进行直接干预,也在外汇市场上进行操作
用美元兑换英镑,使英镑的需求增加,曲线向外移动
打压英镑,用英镑兑换美元,使英镑的供给曲线向外移动
● 当中央银行之间齐心合作时,直接干预的效果最明显,如果所有国家的央行同时用同一种方式提升或打压美元,就可以对美元施加更大的压力 对外汇储备的依赖:央行直接干预行为的可能效果取决于可以使用的外汇储备 非消毒干预与消毒干预
非消毒干预:央行干预外汇市场没有调整期货币供应时
如:美联储在外汇市场上以美元兑换外国货币以试图提升外币(打压美元),美元供应会增加
消毒干预:央行干预外汇市场,同时在国债市场执行抵消性的行为
如:美联储干预外汇市场,同时在国债市场执行抵消性的行为,结果美元供应不变
● 消毒与非消毒干预都需要兑换同样的货币,区别在于消毒干预需要进一步
采取措施以不改变美元的供应量
4、间接干预
(1)中央银行通过影响决定币值的因素间接的影响货币币值
e=f(△INF, △ INT,△INC, △GC, △EXP)
央行可以影响所有这些变量,这些变量又可以影响汇率
跟直接干预相比,对这些变量的干预可以对即期汇率产生较为持久的影响 使用间接干预一般倾向于关注利率和政府控制
(2)政府对利率的调整
当国家经历了严重的资本外逃时(会导致严重的货币贬值压力),他会通过提高利率进行间接干预,阻止过量的资本外流,并因此限制货币比值下降的压力,但对本国借款者造成负效应并削弱经济
5、作为政策工具的干预
为控制经济,政府可以利用财政政策和货币政策来实现目标,同时还可以利用影响本国货币的币值来影响经济的发展。
汇率实际上已经变成一个工具,像税收和货币供应一样,使政府可以通过其来实现经济目标。 财政政策对汇率的影响
一、财政政策的调整对汇率走势的影响
财政政策的调整对汇率走势的影响是通过财政支出的增减和税率调整来影响外汇的供求关系。紧缩的财政政策通过减少财政支出和提高税率会抑制总需求与物价上涨,有利于改善一国的贸易收支和国际收支,从而引起一国货币对外汇率的上升。一般而言,若减税则市场货币流通量增加,货币趋跌;若增税,则货币看涨。
二、货币政策的调整对汇率走势的影响
货币政策的主要形式是改变经济体系中的货币供给量,货币政策在执行上可以分为收紧和放松两种情况,紧缩的货币政策是指中央银行(行情 专区)提高再贴现率、提高商业银行在中央银行的存款准备金率和在市场上卖出政府债券,即减少货币供给,造成汇率的升值;反向的操作,则使货币供给增加,造成货币贬值。
存款准备金率的高低,决定商业银行可利用放贷的资金规模大小,因而决定着一国信用的规模和流通中的货币量,从而影响社会总需求、国际收支乃至汇率。
三、政府之间政策协调对汇率走势的影响
政府的政策变化对汇率变化的影响包括两个方面的内容:一是单独国家的宏观经济政策如财政政策、货币政策、汇率政策等,它们的变化会引起本国货币汇率的变动,从而影响国际外汇市场;二是工业国家之间的政策协调出现配合失衡或背道而驰时,外汇市场也会经常剧烈波动。
四、中央银行的直接干预
由于一国货币的汇率水平往往会对该国国际贸易(行情 专区)、经济增长速度、货币供求状况、甚至于政治稳定都有重要影响,因此当外汇市场投机力量使得该国汇率严重偏离正常水平时,该国中央银行往往会入市干预。中央银行的干预已成为外汇市场的普遍现象。
中央银行对外汇市场的干预有几种方式:
1、中央银行的间接干预,是指央行通过货币政策工具干预利率的变化进而影响汇率的走势。一般有3种方式:
1)调整再帖现率。"再贴现率"是央行借钱给商业银行的"利息".当商业银行缺钱时,有两种办法获取,一种是向央行借款,支付"再贴现率";一种是提高存款利率,吸引公众存款。如果央行提高"再贴现率",迫使商业银行借款成本过高而导致放贷无利润时,就会逼迫商业银行加息。如此,"再贴现率"就可以影响存款利率,进而影响汇率。
2)公开市场业务。即央行在金融市场上购入或卖出政府债券,影响外汇汇率走向。当市面上投机过度,物价指数太高,货币汇率上涨过快时,央行会在证券市场上卖出政府债券。那些买入债券的投资者,就会用现金来换取债券。这样,市场流通的货币量减少,该货币的价格自然就起来了,即汇率开始上升。
3)调整准备金率。中央银行有权决定商业银行和其它存款机构的法定准备金率,会使所有的存款机构对其存款额留出的准备金减少,从而货币供给额增加。如表明央行的意图是扩张货币供给,降低市场利率,那么对货币汇率的上升会带来压力;反之则反。
2、中央银行的直接干预,是指央行作为外汇市场主体参与外汇的买卖,进而影响外汇汇率的走势,例如日本央行一贯采取干预日元的行动。当某种货币的买盘非常强劲时,直接干预代表中央银行必须卖出这种货币;如果央行卖出的货币数量相当有限,只能够产生稍微的贬值,汇价随后通常都会再度上涨,结果干预的行为只会让买方能够以较低的价格买进该货币;如果中央银行大量干预,汇率的走势可能发生反转。
6、本币疲软对经济的影响
(1)本币疲软能促进外国对本国产品的需求:
美元疲软可以刺激美国出口和美国的就业,减少进口
(2)本币疲软可以减少本国失业,也能引发通货膨胀:
美国疲软,用美元计价的进口商品价格很高,使本土公司在提高价格时也仍具有竞争优势
出口比重较大的公司可以从本币疲软中获利,可以增加出口,因为较之前的汇率,现在本国出口商品的价格变便宜了,因此增加了就业。
7、本币坚挺对经济的影响
(1)本币坚挺刺激本国消费者和公司购买其他国家的商品
(2)本币坚挺有可能治理通胀,但又可能引起失业