企业并购战略报告
中国企业并购研究报告
一、 企业并购的概念分析及简要介绍
1、概念
企业并购(MergersandAcquisitions,M&A)包括兼并和收购两层含义、两种方式。国际上习惯将兼并和收购合在一起使用,统称为M&A,在我国称为并购。即企业之间的兼并与收购行为,是企业法人在平等自愿、等价有偿基础上,以一定的经济方式取得其他法人产权的行为,是企业进行资本运作和经营的一种主要形式。企业并购主要包括公司合并、资产收购、股权收购三种形式。
2、并购的实质
并购的实质是在企业控制权运动过程中,各权利主体依据企业产权作出的制度安排而进行的一种权利让渡行为。并购活动是在一定的财产权利制度和企业制度条件下进行的,在并购过程中,某一或某一部分权利主体通过出让所拥有的对企业的控制权而获得相应的受益,另一个部分权利主体则通过付出一定代价而获取这部分控制权。企业并购的过程实质上是企业权利主体不断变换的过程。
3、并购的动因
产生并购行为最基本的动机就是寻求企业的发展。寻求扩张的企业面临这内部扩张和通过并购发展两种选择。内部扩张可能是一个缓慢而不确定的过程,通过并购发展则要迅速的多,尽管它会带来自身的不确定性。
具体到理论方面,并购的最常见的动机就是——协同效应(Synergy)。并购交易的支持者通常会以达成某种协同效应作为支付特定并购价格的理由。并购产生的协同效应包括——经营协同效应(Operating Synergy)和财务协同效应(Financial Synergy)。
在具体实务中,并购的动因,归纳起来主要有以下几类:
1)扩大生产经营规模,降低成本费用。
通过并购,企业规模得到扩大,能够形成有效的规模效应。规模效应能够带来资源的充分利用,资源的充分整合,降低管理,原料,生产等各个环节的成本,从而降低总成本。
2)提高市场份额,提升行业战略地位。
规模大的企业,伴随生产力的提高,销售网络的完善,市场份额将会
有比较大的提高。从而确立企业在行业中的领导地位。
3)取得充足廉价的生产原料和劳动力,增强企业的竞争力。
通过并购实现企业的规模扩大,成为原料的主要客户,能够大大增强企业的谈判能力,从而为企业获得廉价的生产资料提供可能。同时,高效的管理,人力资源的充分利用和企业的知名度都有助于企业降低劳动力成本。从而提高企业的整体竞争力。
4)实施品牌经营战略,提高企业的知名度,以获取超额利润。
品牌是价值的动力,同样的产品,甚至是同样的质量,名牌产品的价值远远高于普通产品。并购能够有效提高品牌知名度,提高企业产品的附加值,获得更多的利润。
5)为实现公司发展的战略,通过并购取得先进的生产技术,管理经验,经营网络,专业人才等各类资源。
并购活动收购的不仅是企业的资产,而且获得了被收购企业的人力资源,管理资源,技术资源,销售资源等。这些都有助于企业整体竞争力的根本提高,对公司发展战略的实现有很大帮助。
6)通过收购跨入新的行业,实施多元化战略,分散投资风险。
这种情况出现在混合并购模式中,随着行业竞争的加剧,企业通过对其他行业的投资,不仅能有效扩充企业的经营范围,获取更广泛的市场和利润,而且能够分散因本行业竞争带来的风险。
二、 企业并购的发展状况
1、并购在我国的发展
企业的并购在我国起步较晚,这是由我国传统的计划经济体制下的特殊国情决定的。到了八十年代中期,以“保定兼并”为起点,拉开了我国企业兼并的序幕。
1984年7月,河北省、保定市由政府引导市锅炉厂以承担42万元债务的方式对市风机厂进行兼并,开创了中国企业并购的先河。以后,保定市政府以国有资产代表者的身份促成9家优势企业对10家劣势企业的兼并。经过资产重组,全市87年居然全部消除预算内企业的经营性亏损,财政收入年递增19%,超过
了当年工农生产总值的增长速度。
继保定之后,武汉、南京、上海、北京等城市为解决企业亏损等问题,也都先后进行了企业产权方面的初步尝试。到86年、87年,全国大多数的城市都出现了兼并。到92年,邓小平南巡讲话,推动了中国改革的浪潮,特别是沪深两市,收购控股事件不断发生,中策现象成为一时的势点话题。
97年,江泽民同志在党的十五大报告中提出:“实行鼓励兼并,规范破产、下岗分流、减员增效和再就业工程,形成企业的优胜劣汰的竞争机制。”这为我国企业今后的改革和发展指明了方向。
今年1月23日,广州石化集团通过先托管后兼并的方式成功地兼并了广州乙烯厂,这次兼并是中国有史以来规模最大的一次兼并案,而且多次受到国家最高领导阶层的关注。通过此次兼并,使一个濒临破产的广州乙烯厂重新焕发了生机,盘活国有资产高达75亿元。
经过十几年的不断探索,中国企业走出了一条有中国特色的并购之路,而且无论在深度和广度上都得到了进一步发展。
总体来说,自改革开放以来,并购在我国大致经历了以下两个阶段的高潮:
1) 从1984年-1989年
1984年7月,保定市锅炉厂兼并保定市风机厂。到1984年底,保定市已有4户亏损企业被4户优势企业兼并。此后的三年时间里,保定市政府又促成9户优势企业兼并了10户劣势企业。被兼并企业的普遍特征是经营不善、连年亏损,或是因技术水平低和产品竞争力较差。
南开大学商学院副院长薛有志上世纪80年代开始进行企业并购案例的调研,他发现,这一时期中国企业的并购主要体现了“强弱型”的复合特征。“基本上是优势的大中型企业,实现了对小型劣势企业的兼并。”
此时出现的武汉市32起兼并案例中,超过90%是大中型企业对小型企业的兼并,在保定市发生的13起并购全部属于这种情况。从1986年下半年开始,北京、沈阳、重庆、郑州、南京、无锡、成都、深圳、洛阳等地也开始了企业并购的探索。
据有关方面的不完全统计,1984年至1989年,全国累计共有超过6000家企业并购了近7000家企业,减少亏损企业4000多家,减少亏损额5。22亿元。
“这一时期的中国企业并购大多是‘一对一’的兼并,决定和运作过程相对简单。政府主导、消灭亏损企业,是当时企业并购的主要目的,但这还不能被看作完全的市场行为。”薛有志说。
2) 从1992年至今
1992年,建立社会主义市场经济体制的目标被明确提出,十四届三中全会通过的《中共中央关于建立社会主义市场经济体制若干问题的决定》指出,要进一步转换国有企业经营机制,建立适应市场经济要求,产权清晰、权责明确、政企分开、管理科学的现代企业制度。
随着社会主义市场经济体制的确立,和国有企业建立现代企业制度方向的明确,国有企业以扩大规模、追求利润为目标的并购行为开始活跃,且并购的思路与方式都有了较大发展,从1992年开始出现了第二次并购高潮。
最明显的标志是这一时期企业并购事件增多,以最为活跃的保定市和武汉市为例,1992年-1997年间,保定市共发生40起并购事件,武汉市则有超过300家企业参与并购。
与此同时,位列中国最大工业企业500家名单的企业之间也开始出现并购,横向并购成长是突出特点。地处南京的金陵石化公司、扬子石化公司、仪征化纤、南京石化等企业共同组建的中国东联石化集团公司,在资产重组、资本经营上进行了有益的尝试。
突破了以前的强弱合并模式,优势企业之间、大中型企业之间的并购为企业带来更广阔的发展平台。这表明消灭亏损已不是企业的唯一追求,实现优势互补,打造完整产业链,正成为中国企业并购的出发点和落脚点。
上海证券交易所和深圳证券交易所的建立,也为我国上市公司进行并购创造了条件。1993年9月至10月间,深圳宝安公司在上海证券交易所通过购买股票方式,收购上海延中实业公司16。8%的上市流通股票,成为延中实业公司的控股股东,拉开了我国上市公司收购的序幕。
2、并购的现状及特点
当前,我国并购市场呈现出比较明显的新特征。随着中国外汇储备屡创新高,流动性过剩和跨国资本流动加速引起的并购规模空前巨大,外资并购风起云
涌,无论是交易金额,还是发生数量,都达到了一个前所未有的高度。同时,中国企业也加大了“走出去”的步伐,西方发达国家并购中国企业为主的割据,也开始转为双向互动式的并购浪潮。中国企业的并购范围不断扩大:从国有企业到民营企业,从实业到资本,从能源资源到高新技术,从传统行业到金融行业等等。
面对经济全球化的深刻影响,我国企业需要在较短时期内快速做大做强,以迎接全球性的竞争格局。
三、 并购未来的发展趋势