第三章金融市场的交易工具
第三章 金融市场的交易工具
一、货币头寸的价格
货币头寸的价格即拆借利率,一般是由两种情况决定:一是由双方当事人议定;二是借助于货币经纪人,通过公开竞价确定。决定拆借利率最重要的因素,是当时货币市场资金供求状况。
拆借利率一般低于中央银行的再贴现率。拆借利率如果比再贴现利率高,银行不仅会拒绝向客户办理贴现,也会争相向中央银行申请再贴现贷款,引起金融秩序的混乱。拆借利率有时也可能低于市场利率,那是在货币头寸供给大于货币头寸需求的时候,拆出的利率虽较市场利率为低,却比无息可收强出许多。
拆借利率由于变动频繁,因而能迅速、及时、准确地反映货币市场资金供求情况,因而是货币市场上最敏感的“晴雨表"。各金融机构都密切关注货币头寸的价格变动,借以及时调整自己的投资决策。
二、票据的性质与特征
票据是指出票人自己承诺或委托付款人,在指定日期或见票时,无条件支付一定金额并可流通转让的有价证券。票据是国际通用的信用和结算工具,它由于体现债权债务关系并具有流动性,是货币市场的交易工具。
票据具有如下特征:
1.票据以无条件支付一定金额为目的。
2.票据是一种无因债权证券。
3.票据是一种设权证券。
4.票据是一种可以流通转让的权利证书或流通证书。
5.票据是一种要式证券。
6.票据是一种返还证券。
在票据的上述特征中,最重要的是无因性、流通性和要式性。在我国,票据的流通性和无因性还受到一定的制约。
三、票据的分类
按照不同的分类标准,票据可以分为不同的种类。
1.按照信用关系的不同,票据可分为汇票、本票和支票。这是最常见的一种分类法,并同法律上的票据分类相契合。
2.按到期时间的不同,可分为即期票据和定期票据。即期票据是见到票据立即付款;定期票据则是等到票据到期才能付款。
3.按照票据发票人或付款人的不同,可分为商业票据和银行票据。商业票据是因商品交易而发生的票据,包括商业汇票、商业本票等;银行票据则是由银行签发并承担付款义务的票据,包括银行汇票、银行本票等。
四、汇票、本票、支票的异同比较
1.汇票、本票主要是信用证券;而支票是支付证券。
2.汇票、支票的当事人有三个,即出票人、付款人和收款人;本票则只有两个,即出票人与收款人。
3.汇票有承兑必要;本票与支票则没有。
4.支票的发行,必须先以出票人同付款人之间的资金关系为前提;汇票、本票的出票人同付款人或收款人之间则不必先有资金关系。
5.支票的付款人是银行;本票的付款人为出票人;汇票的付款人不特定,一般承兑人是主债务人。
6.支票有保付、划线制度;汇票、本票均没有。
7.支票的出票人应担保支票的支付;汇票的出票人应担保承兑和担保付款;本票的出票人则是自己承担付款责任。
8.本票、支票的背书人负有追偿义务;汇票的背书人有担保承兑及付款的义务。
9.支票只能见票即付,没有到期日记载;汇票和本票均有到期日记载,不限于见票即付。
10.汇票有预备付款人、融通付款人;本票只有融通付款人;支票则都没有。
五、债券的性质与特点
债券是债务人在筹集资金时,依照法律手续发行,向债权人承诺按约定利率和日期支付利息,并在特定日期偿还本金,从而明确债权债务关系的有价证券。
债券因筹资主体的不同而有许多品种,它们都包含以下几个基本要素:债券的面值;债券利率;债券的偿还期限。
债券一般有以下基本特点:
1.债券表示一种债权,因而可据以收回本息。
2.债券的期限已经约定,只有到期才能办理清偿。
3.债券虽未到期,却可以在市场上流通转让。
4.债券因交易而有市场价格。
5.债券的市场价格虽然经常变动,但相当于股票而言,变动的幅度较小,从而使债券的安全性较有些证券(如股票)高。
六、债券的分类
1.按债券发行的主体不同分为政府债券、公司债券和金融债券。
政府债券,是指以政府为债务人,向社会公开发行或定向募集的债券。因为政府债券是国家以信用方式筹集巨额资金,用于弥补预算赤字、建设基础设施和大型工程项目、归还旧债本息等,故政府债券又称公债券或国债券。
公司债券,是指企业为筹集长期资本,以债务人身份承诺在一定时期内支付利息、偿还本金而发行的债券。公司债券是企业筹集资金的一种重要手段,因而又称企业债券。
金融债券是由银行或其他金融机构发行的债券。同公司债券相比,金融债券的发行条件较为宽松。
2.按利息支付方式可分为定息债券和贴现债券。
定息债券即利息固定的债券,分为附息票债券和无息票定息债券两种。 贴现债券是指发行时依照规定的贴现率,以低于债券面额的价格发行,到期按债券面额兑付而不另付利息的债券。
3.按有无担保可分为信用债券和担保债券。
信用债券是指仅凭借筹资者的信用而发行,没有任何抵押品作担保的债券。 担保债券是以抵押财产作为担保而发行的债券,包括抵押债券、质押债券和 保证债券。
4.按本金偿还方式可分为设偿债基金债券、分期偿还债券、通知偿还债券、延期偿还债券、永久债券和可转换债券。
设偿债基金债券是指债券的发行人根据债券契约的要求,必须于每年结余中按发行总额提存一定比例作为偿债基金,以保证债券的还本付息。
分期偿还债券是指债券发行以后,每隔一定时间(如一年)偿还一批,以减轻集中偿还的负担,也有利于降低筹资成本。
通知偿还债券是指发行人于债券到期前,随时通知债权人清偿债务的债券。 延期偿还债券是指债券期满后又展期偿还的债券。这又分为两种情况,一种是发行者延长原定支付日期,一种是投资者要求发行者延长兑付日期。
永久债券是指一种由国家发行的、不规定还本日期、仅按期支付利息的公债。 可转换债券是指可以转换为其他债券或股票的债券,后者在我国称之为“债转股”。
5.按筹集资金的方法可分为公募债券和私募债券。
公募债券是以非特定的广大投资者为对象广泛募集的债券。
私募债券是公募债券的对称,是指仅以与债券发行人有特定关系的投资群为对象而募集的债券。
6.按债券在市场活动的范围分为新发债券和既发债券。
新发债券即正处于发行阶段的债券。
既发债券是指已经发行且已交付给投资者的债券。
7.按筹资的目的可分为购买财产债券、合并债券、改组债券和资金调剂债券。
购买财产债券,顾名思义就是为筹集购置财产的资金而发行的债券,然后以所购财产作为这种债券的担保。
合并债券是指为筹集收回各种旧债券的资金而发行的债券,目的是为了简化债券种类,节省利息支出。
改组债券是为了挽救公司危机,减轻公司利息负担,在征得债权人同意前提下,以低利率债券换回高利率债券而发行的债券。
资金调剂债券是为了筹集归还各项已到期借款资金而发行的债券,目的是为了调剂资金。
8.按投资人的收益可分为固定利率债券、浮动利率债券、分红公司债券、参加公司债券、免税债券、收益债券和附新股认购权债券。
固定利率债券是指发行时就固定了利率的债券。通常半年或一年付息一次,到期还本。
浮动利率债券是指债券的利率可随市场利率的变动作相应调整的债券。 分红公司债券是一种在公司有超额盈利时,债券持有人可以参加分红的债券。这种债券的利率通常较低,分红与否全看公司的经营情况。
参加公司债券是指在公司付息后仍有盈余的情况下,持券人可以同股东一起,共同分配盈余的债券。
免税债券即政府不向持券人征税的债券。
收益债券是一种利息随公司收益而定的债券。这种债券一般较为少见,通常只在公司重新整顿时才发行。
附新股认购权债券是一种把新股认购权利同债权结合起来的债券。
9.按期限长短可分为短期、中期和长期债券。
短期债券是指偿还期限在1年以下的债券。
中期债券是偿还期限在1年以上5年以下的债券。
长期债券是偿还期限在5年以上的债券。也有些国家把偿还期在10年以上的债券称为长期债券。
10.按发行国家和地区的不同可分为国内债券和国际债券。
国内债券是指由本国政府或本国法人发行并在国内市场流通的债券。 国际债券则是指由国际机构、外国政府或外国法人发行的债券。
除上述分类外,债券还有多种分类。如按币种分为本币债券和外币债券;按债券记名与否分为注册债券(又称登记债券)、记名债券以及无记名债券等等。有的债券分类具有理论意义,有的则具有技术和实用价值,并且不同的分类之间常有交叉、重叠。
七、股票的类别
1.普通股和优先股
普通股票是股份公司发行的无特别权利的股票。股份公司可发行多种股票,其中最基本的和最先发行的股票即为普通股票。
优先股是相对普通股而言,在分红及公司清算时分配财产方面,可以享受某些优先权利的股票。优先股的“优先”通常体现在两个方面:一是在领取股息方面优先于普通股票;二是在取得资产方面优先于普通股。
2.记名股票和无记名股票
记名股票是指股票上载有股东姓名,并同时记载于公司股东名册上的股票。 无记名股票是指在股票上不记载股东姓名的股票。
3.有面额股票和无面额股票
有面额股票又称面额股票或金额股票,是指在股票票面上载有一定金额的股票。
无面额股票又称比例股票或无票面价值股票,是指股票发行时无票面价值记载,仅标明每股占资本总额一定比例的股票。
4.资产股、蓝筹股和成长股
资产股是指拥有大量固定资产和闲置房地产的公司所发行的股票。
蓝筹股又称热门股,是那些规模庞大、经营良好、收益丰厚的大公司发行的股票。
成长股是指一些前景看好的中小型公司发行的股票。
5.收入股和绩优股
收入股是指那些能支付较高当前股息的普通股票。
绩优股是指以往的业绩与盈余都表现良好的股票。
6.强势股和弱势股
强势股是指这样一种股票,即在整个股市大跌时,它可以维持少跌或不跌;在整个股市盘整时,仍能保证相当的成交量;一旦股市回升,它总是成为领涨股。
弱势股是强势股的对称,其整体表现恰与强势股相反。
7.投资股与投机股
投资股是指发行股票的企业经营管理好,获利能力强,并一直付给股东优厚的股息,使投资者情有独钟的股票。
投机股是指那些价格波动快且幅度大或公司前景很不确定的股票。
8.周期股和稳定股
周期股是指那些收益随经济发展的周期而波动的公司发行的股票。
稳定股的表现正好与周期股相反,即在商业状况普遍恶化时,其收益反而比平均收益好,且比较稳定。
除上述分类外,股票还有表决股和无表决股、牛皮股和库藏股等多种,但一般说来,上述分类较为多见。
八、股票与债券的区别与联系
从股票与债券的相互联系看:
首先,不管是股票还是债券,对于发行者来说,都是筹集资金的手段。 其次,股票和债券(主要是中长期债券)共处于证券市场这一资本市场当中,并成为证券市场的两大支柱,同在证券市场上发行和交易。
最后,股票的收益率和价格同债券的利率和价格之间是互相影响的。 从股票与债券的相互区别看,主要有以下不同:
1.性质不同
股票表示的是一种股权或所有权关系;债券则代表债权债务关系。
2.发行者范围不同
股票只有股份公司才能发行;债券则任何有预期收益的机构和单位都能发行。债券的适用范围显然要比股票广泛得多。
3.期限性不同
股票一般只能转让和买卖,不能退股,因而是无期的;债券则有固定的期限,到期必须归还。
4.风险和收益不同
股票的风险一般高于债券,但收益也可能大大高于后者。股票之所以存在较高风险,是由其不能退股及价格波动的特点决定的。
5.责任和权利不同
股票持有人作为公司的股东,有权参与公司的经营管理和决策,并享有监管权;债券的持有者虽是发行单位的债权人,但没有任何参与决策和监督的权利,只能定期收取利息和到期收回本金。当企业发生亏损或者破产时,股票投资者将得不到任何股息,甚至连本金都不能收回;但在企业景气时,投资者可以获得高额收益。债券的利息是固定的,公司盈利再多,债权人也不能分享。
九、基金证券与股票、债券的区别与联系
基金证券有着与股票、债券共同的特征:
1.对基金证券、股票和债券的投资均为证券投资。
2.基金证券从形式上看同股票与债券有相似之处。
3.股票、债券是基金证券的投资对象。
基金证券同股票、债券相比,存在如下区别:
1.投资地位不同。股票持有人是公司的股东,有权对公司的重大决策发表自己的意见;债券的持有人是债券发行人的债权人,享有到期收回本息的权利;基金证券的持有人是基金的受益人,体现的是信托关系。
2.风险程度不同。一般情况下,股票的风险大于基金证券。债券在一般情况下,本金得到保证,收益相对固定,风险比基金要小。
3.收益情况不同。基金证券和股票的收益是不确定的,而债券的收益则是确定的。一般情况下,基金证券的收益比债券高。
4.投资方式不同。与股票、债券的投资者不同,基金证券是一种间接的证券投资方式,基金证券的投资者不直接参与有价证券的买卖活动,不直接承担投资风险,而是由专家具体负责投资方向的确定、投资对象的选择。
5.价格取向不同。在宏观政治、经济环境一致的情况下,基金证券的价格主要决定于资产净值;而影响债券价格的主要因素是利率;股票的价格则受供求关系的影响。
6.投资回收方式不同。债券投资是有一定期限的,期满后收回本金;股票投资是无限期的,除非公司破产、进入清算,投资者不得从公司收回投资,如要收回,只能在证券交易市场上按市场价格变现;基金证券则要视所持有的基金形态不同而有区别:封闭型基金有一定的期限,期满后,投资者可按持有的证券份额分得相应的剩余资产,在封闭期内还可以在交易市场上变现;开放基金一般没有期限,但投资者可随时向基金管理人要求赎回。
十、外汇在世界经济中发挥重要作用
1.作为国际购买手段进行国际间货物、服务等产出的买卖;
2.作为国际支付手段进行国际商品、国际金融、国际劳务、国际资金等方面债权债务关系的清偿;
3.作为国际储备手段用于偿还债务,维持本币汇率的稳定,促进国内经济发展;
4.作为国际财富的代表,持有国外债权,并可转化为其他资产。
十一、衍生金融工具的分类
金融衍生品品种繁多,可有多种分类法,较为常见的则有以下几种:
1.按基本特性的不同可分为金融期货、金融期权、金融互换、金融远期和其他衍生金融工具。
金融期货是一种法律上具有约束力的交易合约,它规定所买卖金融商品的品种、数额,并约定在将来某个日期按已定协议的价格进行交割。金融期货作为一种具有法律效力的标准化合约,从本质上看是一种义务。
金融期权是指在将来特定的期限内,按照约定的协议价格买卖某种金融工具的选择权。同金融期货不同,金融期权虽然也是一种具有法律效力的合约,但从本质上看它是一种权利。
金融互换是指交易双方通过远期合约的形式约定在将来某一时期内交换一系列的货币流量。
金融远期是指交易双方分别承诺在将来某一特定时间购买和提供某种金融工具,并事先签订合约,确定价格,以便将来进行交割。
其他衍生金融工具主要包括商品派生债券、指数货币期权凭证、弹性远期合约等不包括在上述四种中的衍生金融工具。
2.按照合约买方是否具有选择权衍生金融工具可以分为远期类和期权类两种。
从本质上看,远期类合约给予持有人的是执行合约的义务,金融远期、金融期货和金融互换都属远期类;而期权类合约给予持有人的则是权利而非义务,即合约持有人有权利根据合约到期日市场变化情况,决定执行或者放弃合约。金融期权和互换期权都属于这一类。
3.按照合约的标准化程度衍生金融工具可分为标准化合约和议价交易合约两种。
标准化合约的交易通常在交易所内进行,交易的规格、品种等一般都已标准化,惟一可变的是价格。金融期货和金融期权都属这一类。
议价交易合约的交易则多在场外进行,合约的条款也是针对每一次具体交易而设计。属于这一类的有金融远期交易和金融互换。