2017年快递行业市场投资分析报告

2017年快递行业市场投资分析报告

目录

第一节 快递市场发展速度高位缓降 ............................................................................ 6

一、快递行业仍在繁荣期，单量增速短期或将维持50%左右 .......................... 6

二、需求端：背靠电商好乘凉，拆单、微商等贡献新业务量 .......................... 8

三、美日历程：消费升级带动发展，增速终与经济趋同 ................................ 11

第二节 估值：初期享受高溢价，长期回归稳态 ...................................................... 14

一、海外来看，新兴市场估值溢价回调 ............................................................ 14

二、国内效率远超海外，整合空间广阔 ............................................................ 16

三、从总市值、PEG 两个维度考量快递估值 ................................................... 22

第三节 谁将在决胜快递？一超多强或将持续 .......................................................... 23

一、管理优质，品控到位，直营略胜一筹 ........................................................ 23

二、模式最优，顺丰龙头地位难以撼动 ............................................................ 25

三、“四通一达”竞争激烈，圆通领先韵达势猛 ............................................ 28

四、对标美日，一超多强形式或持续 ................................................................ 35

第四节 潜在竞争者众多，或潜移默化影响行业格局 .............................................. 39

一、菜鸟：参股圆通速递，打造社会物流平台 ................................................ 39

二、京东：尚未爆发的配送能手 ........................................................................ 43

三、零担运营方：虎视眈眈的潜在竞争者 ........................................................ 46

图表目录

图表 1：我国快递发展进程一览 .................................................................................. 6

图表 2：2010 年来快递收入增速持续上升 . ............................................................... 6

图表 3：快递单量增速保持50%增长 .......................................................................... 7

图表 4：电商快递占比高达70% .................................................................................. 8

图表 5：网购人数增速下降 .......................................................................................... 9

图表 6：电商成交量增速放缓 ...................................................................................... 9

图表 7：双十一单个包裹价格出现大幅下滑 ............................................................ 10

图表 8：电商快递单量增速仍在高位 ........................................................................ 10

图表 9：移动购物占比达到75% ................................................................................ 11

图表 10：微商交易额增长迅速 .................................................................................. 11

图表 11：1970-1993 年，GDP 高增速带动美国快递行业发展 ............................. 12

图表 12：亚马逊、eBay 等电商与快递行业同浮沉 ................................................ 12

图表 13：日本快递最终与GDP 增速保持一致 . ....................................................... 13

图表 14：FedEx 收入及盈利情况 .............................................................................. 14

图表 15：Yamato 收入及盈利情况 ........................................................................... 14

图表 16：FedEx 估值经历波动后回归稳态 .............................................................. 15

图表 17：Yamato 估值经历波动后回归稳态 ........................................................... 15

图表 18：借壳方案发布后，各公司股价均实现大幅上涨 . ..................................... 16

图表 19：国内外几家快递企业总资产收益率均高于海外 . ..................................... 17

图表 20：我国快递集中度远低于海外 ...................................................................... 18

图表 21：市占率上圆通、中通领跑 .......................................................................... 18

图表 22：快递行业向上拓展零担，向下拓展宅配外卖 . ......................................... 19

图表 23：顺丰单价领先，韵达中通单价最低 .......................................................... 20

图表 24：韵达单均毛利水平最高 .............................................................................. 21

图表 25：体育、教育行业近两年估值变动情况 . ..................................................... 21

图表 26：2015 年各家企业申诉率对比 . ................................................................... 24

图表 27：2015 年各家企业业务量对比 . ................................................................... 24

图表 28：转运中心数及总资产对比 .......................................................................... 26

图表 29：满意度上顺丰最佳，四通一达基本一致 . ................................................. 26

图表 30：高素质员工占比情况一览，顺丰优势明显 . ............................................. 27

图表 31：快递平均单价对比情况 .............................................................................. 28

图表 32：2015 年各家企业营收对比 . ....................................................................... 28

图表 33：A 股3 家公司业务量对比 . ........................................................................ 29

图表 34：A 股3 家公司快递业务收入对比 . ............................................................ 29

图表 35：A 股3 家公司快递单价对比 . .................................................................... 30

图表 36：A 股3 家公司不含派送费收入 . ................................................................ 30

图表 37：A 股3 家公司分项毛利率对比 . ................................................................ 31

图表 38：A 股3 家公司单件中转收入成本对比 . .................................................... 31

图表 39：A 股3 家公司毛利对比 . ............................................................................ 32

图表 40：A 股3 家公司平均每单毛利对比 . ............................................................ 32

图表 41：A 股3 家公司净利润对比 . ........................................................................ 34

图表 42：A 股3 家公司利润增速对比 . .................................................................... 34

图表 43：美国快递市场占比情况 .............................................................................. 35

图表 44：日本快递市场占比情况 .............................................................................. 35

图表 45：2015 年双十一各快递单量情况 . ............................................................... 37

图表 46：5 家上市快递企业市值对比 . ..................................................................... 37

图表 47：菜鸟网络物流平台吸引物流领域各方参与 . ............................................. 39

图表 48：阿里巴巴完善电子商务体系 ...................................................................... 40

图表 49：近五年全国快递量增长情况 ...................................................................... 41

图表 50：近五年单件快递收入降低情况 .................................................................. 41

图表 51：小家电仓配一体服务 .................................................................................. 42

图表 52：小家电菜鸟配服务 ...................................................................................... 42

图表 53：京东近一年活跃用户数 .............................................................................. 43

图表 54：京东近一年交易额情况 .............................................................................. 44

图表 55：京东订单完成量 .......................................................................................... 44

图表 56：零担、快递业务相对位置 .......................................................................... 46

表格目录

表格 1：5 家快递企业上市作价及融资情况 .............................................................. 7

表格 2：基于备考盈利预测，快递企业现有估值情况一览 . ................................... 16

表格 3：5 家上市公司最新数据对比 ........................................................................ 19

表格 4：A 股各快递公司估值情况 . ........................................................................... 22

表格 5：以年化增速做为变量，考量快递企业五年上升空间 . ............................... 23

表格 6：快递行业直营、加盟模式对比 .................................................................... 23

表格 7：5 家企业产业布局情况（截止2016 年底） . ............................................ 25

表格 8：各快递企业募资金额及用途 ........................................................................ 25

表格 9：各快递公司72 小时派件准时率对比 . ........................................................ 26

表格 10：三家公司电子面单使用情况 ...................................................................... 33

表格 11：三家公司资金情况（以2015 年末数据为基准） . .................................. 33

表格 12：FedEx 收购兼并历程 .................................................................................. 36

表格 13：菜鸟网络设立之初股权情况 ...................................................................... 39

表格 14：京东快递服务 .............................................................................................. 45

表格 15：零担及快递对比 .......................................................................................... 46

表格 16：前15 家零担物流企业情况（2015 年） . ................................................ 47

表格 17：快递行业重点公司估值表 .......................................................................... 48

第一节 快递市场发展速度高位缓降

一、快递行业仍在繁荣期，单量增速短期或将维持50%左右

我国快递行业起步相对较晚，从上世纪七十年代至今，短短三十多年时间经历了起步、发展、繁荣等三个阶段：起步期：中邮速递独家垄断。上世纪70 年代末至80 年代，快递业务作为新的行业理念由美日等国家引入中国，同时1980 年国有控股中邮速递成立，并与1984 年开始国内快递业务，中国大陆快递行业正式起步。发展期：民营快递企业进入市场。上世纪90 年代初至二十一世纪初，顺丰快递和申通快递最先成立，随后天天、韵达、圆通、中通等民营快递随之成立，民营企业逐步进入快递市场。繁荣期：快递行业高速发展。2010年以后，随着淘宝、京东等P2P/B2C 电子商务平台的兴起，网购促进了快递行业的高速发展，同时多家快递逐步部署国际业务，我国快递行业进入繁荣发展期。

图表 1：我国快递发展进程一览

资料来源：各公司官网，北京欧立信调研中心

我国快递行业高速发展，单量年化增速近50%。2010 年以来，快递单量及快递业务收入快速增长。快递单量由2010 年的23.4 亿件增长至2016 年的313.50 亿件，复合增速54.12%，快递业务收入由2010 年的574.6 亿元增长至2016 年的4005.0 亿元，复合增速38.21%。同时,2016 快递业务量同比增长51.7%；业务收入同比增长44.6%，整体增速仍保持在高位。

图表 2：2010 年来快递收入增速持续上升