我国中小企业财务结构分析与融资对策研究

摘要：本文根据我国企业的宏观财务数据分析，得出中小企业与大型企业不仅在规模上，而且在财务结构上存在较大区别的结论，并从中小企业的融资现状和融资困难的原因分析等方面探讨了融资对财务结构的影响，同时针对金融机构信贷融资，对我国中小企业的融资策略提出初步建议。 关键词：中小企业、财务结构、融资 一、前 言 目前，我国工业中小企业共有790万个，占全国工业企业数目的99.7%；其中，中小企业中的77.7%是个体、私营企业，20.1%是集体企业。1997年，我国工业小企业创造的总产值达76864亿元，占全国工业企业总产值的67.6%。据第三次全国工业普查资料显示，“八五”期间国内生产总值净值的30%，工业净价值的50%，来自于各种类型的中小企业。可见，中小企业是我国国民经济的重要组成部分，在国家经济生活中占据着极其重要的地位，特别是解决就业及推进城镇化的方面具有大企业不可替代的作用。然而，以非国有经济为主体的中小企业大多散落在民间，由于我国民间经济组织系统十分薄弱，加之产权不明晰、从业人员素质偏低、负担过重、市场竞争压力大等原因，中小企业一直处于数量大、质量低的状况。资料显示：1994年亏损的2.4万国有企业中，中小企业占95%以上。在倍受关注的融资方面，中小企业因为规模小与上市资格的限制，很难从金融市场取得直接融资资金，因而其主要外部资金获得必须求助金融机构。中小企业在融资方面的限制，直接导致中小企业的财务结构不健全，并提高财务危机可能性和经营的困难。因此，中小企业在调整产业结构与发展策略的同时，必须重视财务结构与融资渠道对经营业绩的影响，才能解决问题的根源。二、中小企业财务结构分析 （一）中小企业与大型企业规模比较 一般而言，国内理论与实践上划分大中小型企业的依据是企业规模的大小。通过表1我们可看到在1998年国有及规模以上非国有工业企业中，大型企业在数量上只有7558家，占整个工业企业总数的4.6%，而资产平均规模是中型企业7.49倍，是小型企业的34.05倍，而资本与销售收入是中型企业的7.70和6.57倍，是小型企业的26.66和19.53倍。可见，在企业的规模指标上，大型企业与中小企业有很大的差距，经过分析可以看到，正是这样的差距导致了企业的财务结构和经营业绩上差别。表1国有及规模以上非国有工业企业中企业规模差异（1998） （单位：亿元）规 模企业单位 数实 收资 本实收资本平均值（万元）资 产总 值资产平均值（万元）产品销售收入产品销售收入平均值（万元）大型企业中型企业小型企业资料来源：《中国统计年鉴（1999）》。注：规模以上非国有工业企业指年产品销售收入在500万元以上的非国有企业。（二）中小企业与大型企业财务结构的比较 这里对企业的财务结构分析采用比率分析和比较分析相结合的办法，通过对各种类型的企业总体财务指标进行计算后，再对大型企业与中小企业进行比较找出之间的差异。具体有关财务结构的实证比较变量包括：①负债比率（测试总负债占总资产比重）②长期负债对总负债比率（测试长期负债对总负债比重）③长期资金比率（测试长期负债和所有者权益占固定资产比重）④利息保障倍数（测试税息前利润占利息费用比重）⑤营业利润率（测试利润总额占营业收入比重）⑥资本报酬率（测试利润总额占资本比重）⑦固定资产报酬率（测试利润总额占固定资产比重）。由于数据资料的限制，笔者仅对上述其中5个比率进行计算，具体结果如表2。 表2 国有及规模以上非国有工业企业中企业财务结构差异（1998）规 模负债比率（%）长期负债对总负债比率（%）长期资金比率（%）营业利润率（%）资本报酬率（%） 大型企业中型企业小型企业资料来源：根据《中国统计年鉴（1999）》相关数据整理而得。对国有及规模以上非国有工业企业的数据分析 ，我们可以看到中小企业的总体特点是财务结构不健全，而经营的业绩低。具体反映在三个方面：①中小企业的负债严重不合理，资产负债率偏高，其值不仅高于大型企业60.44%，也高于全国平均水平63.75%；而长期负债比率显著低于大型企业，使得中小企业以长期资金来弥补固定资产资金缺口的机会较少，进而只有依靠短期负债来弥补，加大财务危机的可能。②另一方面，中小企业的经营业绩，包括各种获利能力比大企业要差，全国中小企业的总资产回报率仅为大型企业的60%，并呈继续下降趋势，资产负债率平均高出大企业8到10个百分点。③表3显示的数据表明中小企业财务结构另一特点是利息保障倍数偏低，这主要由中小企业融资特点所决定的，详细分析见下文。表3 台湾民营制造业中大企业与中小企业财务结构差异规 模负 债 比 率（%）长期负债对总负债比率（%）长期资金比率（%）营 业 利润率（%）资 本 报酬率（%） 利息保障倍数（倍） 固定资产报酬率（%） 大 型企 业中 小企 业资料来源：台湾银行调查报告（1994）三、中小企业融资对财务结构的影响 （一）中小企业融资现状 企业主要资金来源包括负债和所有者权益，这也决定了企业的融资方式主要为发行股票融资和债务融资（包括长期负债融资和短期负债融资），少量则通过民间私募或定向募集。在利用资本市场发行股票直接融资方面，我国现行证券管理原则和标准对企业已有规模和投资回报的追求，将广大中小企业拒之门外。中小企业通过资本市场筹资的另一个渠道是私募或定向募集，通过金融中介或风险基金定向募集资金，但在我国，这种筹资方式是不被允许的，它往往成为金融秩序混乱的同义语。因而，中小企业融资的主要渠道转向了金融机构进行债务融资，中小企业特点和我国现有的金融环境与政策致使金融机构对中小企业信贷并没有给予积极支持。1997年在金融机构的贷款中，国内中小企业的贷款额仅占5%左右，而且贷款大部分为短期负债，90%以上的社会资金流向仅创造不足50%的经济总量的大企业。（二）中小企业融资困难原因分析 实际上，在考虑其主要融资渠道通过金融机构贷款融资方面，中小企业的融资困难存在很多原因：①一般中小企业的财务实力较弱，信用度低，缺少不动产作为抵押，也很难找到有实力的大企业作为保证人，导致金融机构对中小企业的融资比较谨慎。②中小企业由于产权不够明晰，加之某些企业不能适应市场的变化，随着经济从卖方市场向买方市场的转变，企业资金负债率提高，贷款风险明显增大，金融信用部门从风险、经济的角度考虑慎贷、惜贷。③中小企业由于规模小，资金周转速度快，因而贷款量少，但频率高、成本高，银行对中小企业贷款不能取得足够的经济效益，宁愿把资金投向并不缺乏资金的大型绩优企业，也不愿贷款给急缺资金的中小企业。例如资料显示，我国中小企业贷款频率是大型企业5倍左右，管理成本也是大中型企业的5倍左右。此种情况在国外也普遍存在，例如Sugden（1995）调查英国中小企业发现由于中小企业贷款金额较小，因此金融机构会要求较高的贷款利率。④中小企业与金融机构缺乏有效的沟通，两者信息不对称，而金融机构由需要大量的人力、物力和时间来调查贷款企业的财务和信用状况，使得实际贷款的时间周期变长、手续繁杂，不能满足中小企业对资金的时间需求。⑤经济体制和金融环境不健全，政府出台的信贷政策缺乏对中小企业的支持，与大企业相比，中小企业的贷款条件显然是不利的。（二）中小企业融资对财务结构的影响 通过对我国中小企业融资现状和相关数据分析 ，我们可以看到中小企业的融资特点是融资难度大，融资量小，融资成本高，融资频率高，融资不确定因素多。这些都对财务结构有很大不良影响。中小企业因无法从现有的金融体系筹足所需的资金 ，只有转向民间资本和股东等个人借款。这些资金性质和银行借款一样，大多为短期借款，造成了企业短期负债多而权益资金少，直接导致企业负债率过高。同时由于长期借款比重较小，使得中小企业长期资金比率过小，中小企业以长期资金来弥补固定资产资金缺口的额度较少，进而只有依靠短期负债来弥补，加大财务危机的可能。同时，由于其无法从金融机构获得足够资金，而通过其它途径获得资金的成本较大企业偏高，也促使企业财务结构不健全，并连带影响企业的经营业绩。四、中小企业改善财务结构的融资策略与建议 以上的分析表明，中小企业不够健全的财务结构和运营困难，除了受企业本身规模小、规模效益差影响外，主要是其融资困难造成的，可见，解决中小企业财务结构不健全的根本途径在于解决中小企业融资困难。根据上述中小企业融资困难原因分析，我们不难发现，中小企业的融资主渠道是向金融机构贷款融资，其困难程度受到三方面因素的影响：中小企业与金融机构的关系、信贷契约条件以及企业本身条件。对于这三方面因素中的企业本身条件，短时间无法改善，而有关中小企业与金融机构关系改善，国内众多学者、专家根据我国的实际情况提出了一些改进办法，例如尽快建立有政府支持的服务于中小企业的信贷体系、建立有利于中小企业直接进入资本市场的体制等等。但从融资困难的原因分析来看，当前要想在短时间改善金融机构与企业信息不对称、信贷成本高、担保困难等，关键从要信贷契约条件入手。不难发现，现有的信贷契约是一种不完全对称契约，借贷双方存在一定的利益冲突，由于不完全信息和不对称信息，金融机构无法识别贷款企业优劣，面对资金的超额需求，金融机构如果简单通过提高利率来规避风险，大多数中小企业只能退出信贷市场。因此，笔者建议采用一种“风险共担、利益共享”型的信贷契约，来解决这个问题。主要思想包括三个方面：①金融机构在保持贷款的基本利率不变下，与企业达成协议，能够分享企业未来若干年内的经营成果，提高金融机构提供更多长期资金的积极性；②给予经营管理上的积极辅导和支持，以提高中小企业市场竞争力，例如金融机构帮助企业建立合理会计与财务管理制度、对投资项目的评估、财务报表分析等；③将以比率分析为主计算贷款风险度的方法发展为集多种技术于一体的动态量化综合信用评价技术，并综合考虑企业的财务结构和未来获利能力等指标。以上这种“风险共担、利益共享”型的信贷契约，政府可以借鉴国外的一些类似做法，考虑首先在部分省市的中小企业信贷体系中进行试点，在取得相关经验后，再向全国进行推广。参考文献 （1） 财政部注册会计师考试委员会办公室（1999），《财务成本管理》，东北财经大学出版社。（2） 科斯等著、李风圣主译（1999），《契约经济学》，经济科学出版社。（3） 欧阳光中、项红周（2000），《财务报表分析》，复旦大学出版社。（4） 国家统计局编（1999），《中国统计年鉴》，中国统计出版社。（5） 台湾银行经济研究室（1994），台湾地区工业财务状况调查报告.