企业负债经营利弊分析

浅析企业负债经营利弊

摘要：负债经营就是债务人或企业通过银行信用或商业信用的形式，利用债权人或他人资金，从而达到企业规模扩张，增加企业经营能力和竞争力。因此，负债经营理所当然地成为市场经济条件下每个企业的必然选择。然而，债务是要偿还的，企业负债经营又必须以特定的偿付责任和一定偿债能力为保证，并讲求负债规模、负债结构及负债效益，否则，企业可能由此陷入不良的债务危机当中。因此，对企业负债经营，有必要对其利弊进行分析，以便采取措施加以预防、解决。 关键词：负债经营；利弊；风险。

一 研究背景和目的

背景：随着企业生产经营活动规模的不断发展，企业仅靠内部积累和自有资金来满足企业发展的需要,不仅时间上不允许,而且在资金和数量上也难以满足需求,使企业丧失商机,制约企业的快速发展。借债能有效、快捷满足企业扩大生产经营规模所需的资金。负债作为一种资本成本最低的企业外部筹资方式,由于其巨大的税遁效应,在企业合理地利用借债时, 不仅能有利于缓解企业资金的不足,更确切地说最终可给企业的所有者带来额外收益。

目的：企业负债经营是为了扩大经营规模、增强经营能力和竞争能力，获取更多的利润。 二 企业负债经营的涵义与渠道

（一）企业负债经营的涵义

负债经营是指企业以已有的自有资金作为基础，为了维系企业的正常营运、扩大经营规模、开创新事业等，产生财务需求，发生现

金流量不足，通过银行借款、商业信用和发行债券等形式吸收资金，并运用这笔资金从事生产经营活动，使企业资产不断得到补偿、增值和更新的一种现代企业筹资的经营方式。

（二）企业负债经营的渠道

1向银行借款

这仍然是企业借款的主渠道。但由于银行是我国进行宏观调控的主战场，银行贷款既要受资金头寸的限制，又有贷款额度的制约，双向钳制，所以贷款难度较大。如果国家抽紧银根，最先遭到调控的就是那些借债大户。

2向资金市场拆借

它是通过金融机构组织，对某些企业的闲散资金，通过资金市场集中起来，然后再借给那些短期内急需资金的企业。这种渠道得到的资金，一般使用时间不长而且资金成本较高。

3发行企业债券

向企业内部发行债券,可以把职工紧紧团结起来,为企业的兴衰存亡而共同奋斗,但能筹集到的资金十分有限。向社会公开集资,虽然可以筹集到数额较大的资金，资金成本高，但是，资金来源于千家万户，债券到期一定要按期偿还，稍有不慎，会带来很大风险

4稳妥地使用商业信用

它是当今商品经济较为发达的国家普遍采用的一种筹集融资方式，不仅成本低，而且十分灵活，在交易活动中，它可以背书转让；在资金紧张急需现款时，可以在银行贴现取款。它是解开债务三角的最佳选择。但使用商业信用，要有健全的经济法规和良好的商业道德，

即商业信誉好，才能稳妥地为我所用。否则，最好的办法，对商誉太差的人来说也是一纸空文。

5引进外资

即通过种种渠道从国外引进资金。但一定要考虑汇兑风险。目前虽然国家利率政策宏观控制较严，但社会折资成本化存在着较大差异，所以在选择筹资渠道时不能有病乱投医，努力降低资金成本。同时要考虑借入资金的期限结构。企业借入资金的使用期限短，企业不能还本付息的风险就大；使用期限长，风险小，但资金成本高。所以企业对不同期限的借入资金要搭配合理，以保持每年还款相对均衡，避免还款过于集中。

三 企业负债经营的利益

（一）能有效地降低企业的加权平均资本成本

对于资金市场的投资者来说，债权性投资的收益率固定，能到期收回本金，企业采用借入资金方式筹集资金，一般要承担较大的风险，但相对而言，付出的资金成本较低。企业采用权益资金的方式筹集资金，财务风险小，但付出的资金成本相对较高。因此债权性投资风险比股权性投资小，相应地所要求的报酬也低。于是，对于企业来说，负债筹资的资金成本就低于权益资本筹资的资金成本。

（二）负债经营能使企业从通货膨胀中获益

负债通常要到期才能还本付息，在通货膨胀率上升的情况下，利用举债扩大生产规模比自我积累资本更有利。因为企业实际偿还的负债是以账面价值计算的，债务人偿还资金的实际价值比没有发生通货膨胀的账面价值要小，原有负债额的实际购买力将下降，企业按降低后的数额还本付息，实际上是将货币贬值的后果转嫁给了债权人。因

此，企业资金中借贷比例越大，对企业越有利；长期债务比例越大，对企业越有利。

（三）有利于企业控制权的保持

负债经营不会影响企业所有者对企业的控制权。在负债经营的情况下，债权人无权参与企业的经营决策，因此不会影响企业所有者对企业的控制权。在企业面临新的筹资决策中，如果以发行股票等方式筹集权益资本，势必带来股权分散，影响到现有股东对于企业的控制权。而负债筹资在增加企业资金来源的同时不会影响到企业的控制权，有利于保持现有股东对企业的控制。 （四）可以起到节税作用，减少企业所得税

因为按现行制度规定，负债利息要计入财务费用，并且在所得税前扣除，故可产生节税作用，使企业少纳所得税，从而增加权益资本收益。节税额的计算公式为：节税额=利息费用×所得税率。由此可见，只要有债务资本，便可产生节税效应，且利息费用越高，节税额越大。

（五）可以通过优先索取权对管理者和经营者施加约束

公司的经营者如果持有大量的自由现金流量而没有或只有较少的负债，他们就有一个很大的现金“缓冲器”以应付可能出现的失误，于是就没有约束机制保证他们在项目选择或经营上有效率的。负债是提高管理层纪律性的办法，通过增加失败的成本迫使经营者在项目选择中或经营中更加谨慎，因为一系列不良项目或经营会增加无法还本付息的可能性，这也正是股利承诺较宽松的本质与债务承诺的固定性之间的差别，使公司的经营者如果持有大量的自由现金流量而没有或只有较少的负债，他们就有一个很大的现金“缓冲器”一些人把股权称

为“缓冲器”，而把债务称为一把“利剑”的根源，可见负债经营可以通过优先索取权对管理者和经营者施加约束。

（六）可以增强企业在资金使用上的责任心和紧迫感

负债经营有利于增强经营者使用资金的责任心和紧迫感，因为负债经营是一种具有驱动力和风险性的经营方式，改变了企业无偿使用资金的格局，使经营者承担起还本付息的压力。这种压力使经营者确立资金的时间价值观念，增强资金使用上的责任心和紧迫感，自觉加强管理，提高资金利用效率和经济效益。企业不能无偿的使用资金，使用资金要付出代价，承担一定的债务责任，这就给企业的经营管理和资金运用带来压力。这种压力可以增强企业在资金使用上的责任心和紧迫感，促使经营者不断改善和加强管理，克服在投资过程中所造成的资金闲置浪费现象，加强资金的合理化使用、调度，努力提高资金利用率和企业经济效益，最大限度实现资金的增值增效。

四 企业负债经营的风险及其种类

（一）企业负债经营的风险

企业在进行负债经营过程中，具有以上优点，但因经营环境存在许多不确定的因素，特别是企业在举债时预先设想的经营条件发生不利于企业经营发展的情况下，负债经营也会产生风险。

（二）企业负债经营风险的种类

1短期负债风险和长期负债风险

短期负债风险：一般情况下，负债金额小且期限较短，要支付一定的资金成本，经常存在着到期付款的威胁，一旦不能到期支付，会危及企业的商业信誉。同时，为提高企业的偿债能力，客观上要求企

业的流动资产必须多于流动负债几倍。这就限制了企业资金的长期投放，失去了获利机会。

长期负债风险：长期负债一般数额较大，使用期间较长，企业可能用它来进行深层次的开发。但企业在较长时期内的经济状况存在着较大的不确定性，因而其风险较大。主要表现为：无力偿还负债的风险；长期负债短期使用风险和信用紧缩的风险。

2无力偿付债务风险

对于负债筹资，企业负有到期偿还本金的法定责任。如果企业以负债进行的投资项目不能获得预期的收益率、或企业整体的生产经营和财务状况恶化，或企业短期资金运用不当等，这些因素不仅会造成权益资本收益大幅下降，而且会使企业面临无力偿债的风险。其结果不仅造成企业资金紧张，影响企业信誉，严重的还可能使企业破产。

3企业财务拮据风险

企业面临较好的市场行情时，负债经营能获得对企业有利的杠杆效应。可是—旦市场行情变差或企业经营出现不善，由于利息的支付是无论企业盈亏都必须按时支付的，因此这给企业带来加大的财务风险，它使处于困境的企业经营更加困难。

4过度负债有可能会引起股东和债权人之间的代理冲突风险

债权人利益不受损害的一个前提条件是企业的风险程度要处于预测所允许的范围之内。而在现实的经济生活中，股东往往喜欢投资于高风险的项目。因为如果项目成功，债权人只能获得固定的利息和本金，剩余的高额收益均归股东所有，于是就实现了财富由债权人向股东的转移；如果高风险项目失败，则损失由股东和债权人共同承担，

有的债权人的损失要远远大于股东的损失，这就是所谓的“赌输债权人的钱”。另外，当企业发行新的债券，也会损害原债权人的利益。因为股东为了获得新的资金，往往会给新债权人更优先的索偿权，这样可以降低新债务实际负担的利率水平。但同时也会使原债权人承担的风险加大，导致原债券真实价值的下降。债权人为保护自己的利益，把风险限制在一定的程度内，往往会要求在借款协议中写入保证条款来限制企业增加高风险的投资机会；为了防止发行新债，债权人也会在契约中加入回售条款，即如果发行新债，允许原债券持有者按面值将证券售还给公司。这样就限制了企业的正常投资和融资，给企业带来一种无形的损失。尽管负债是解决管理者和股东之间代理冲突的有力工具之一，但它同时也加深了股东和债权人之间的代理冲突。这是两种类型的代理冲突，但毫无疑问，企业这两种代理冲突而产生的代理成本的净值总是存在的，由此使企业价值减少。

五 企业负债经营风险产生的原因

（一）生产经营活动的失败

案例：八佰伴破产

1997年9月18日日本零售业的巨头八佰伴日本公司向公司所在地的日本静冈县地方法院提出公司更生法的申请，这一行动，实际上等于向社会宣布了该公司的破产。八佰伴日本公司主管八佰伴集团的日本国内事业以及在欧美、东南亚等地区的海外投资，拥有26家店铺，由八佰伴集团董事长、现任八佰伴国际流通集团总裁的和田一夫的第四个儿子和四米正担任总裁，八佰伴日本公司宣布破产前的总负债额为1613亿日元（折合约13亿多美元）。在东京证券交易的第

一市场上市的超级市场破产，这在战后的日本还是第一次，同时，它也是日本百货业界最大的一次破产事件，因而震撼了日本和亚洲。企业在进行负债经营过程中， 因经营环境存在许多不确定的因素， 特别是企业在举债时预先设想的经营条件发生不利于企业经营发展的情况下， 负债经营就会产生风险。

（二）负债经营规模的过度

1994年全国对12.4万户国有企业清产核资的结果显示，账面平均资产负债率为75.1%，若扣除损失挂账的虚数，实际资产负债率为84.1%，其中49.1%的企业已成空壳或已倒挂。例如浙江省欠发达地区的浙西山区开化县，计经委直属的10家汇编内国有企业，账面平均资产负债率高达87.44%，其中50%的企业已资不抵债。如开化县日用化工厂，其拳头产品木糖醇的质量、收益率等指标均居全国第一，但在资产负债率已达100.63%的情况下，每年利息支出300多万元，流动资金不断亏蚀，正常生产已难以支撑。这些企业的现任领导都在极其困窘的条件下，加强管理，努力挖潜，开发新产品，拓展市场，但受制于流动资金严重不足，债台高筑，难以为继，造成企业沉重的历史债务包袱。这当然有外部和内部的多种原因，现任领导和企业经营者也只能面对历史遗留下来的现实，挑起这副烂担子。过度负债，已压得许多企业难以抬头，本息越滚越大，陷入恶性循环。

负债经营规模必须适度，过度扩张会引起财务杠杆的失衡。有的企业在资金紧缺的畸形状态下规模急剧膨胀，不能满足生产经营活动的需要，并会引起生产经营的中断，窒息企业的发展，而且对还债也造成负面影响；有的企业根本就没有自有资金，完全依靠负债维持经

营。过度的高额负债将伴随巨大的财务风险，不仅需要支付巨额利息，而且严重影响企业的生存和发展。

（三）资金流动性差

偿还债务通常情况下是采取流动资金支付的方式，因为只有流动资金才能随时变现偿还债务。因此，即使企业的盈利状况良好，但其能否按合同、契约的规定按期偿付本息，还要看预期现金流入量是否足额及时和资产的整体流动性如何。现金流入量反映的是现实的偿债能力，资产流动性反映的是潜在的偿债能力。当企业资产的整体流动性较弱，变现能力弱的资产较多时，其财务风险就较大。很多企业就是因为其资产不能在短期内变现，不能按时偿还债务，只好宣布破产。 六 控制企业负债经营风险的途径

（一）要树立强烈的风险意识

企业冒险总会存在风险，企业不能为了持续地追求高利润，不计后果，大肆筹资举债，增加财务负担。利润多少不是衡量一个企业强与弱的唯一标准。过度负债不仅会背上沉重的利息包袱，而且一旦再生产过程发生中断、阻塞、资金周转发生困难，不能按时偿债，企业将面临丧失信誉、负责赔偿的风险，甚至导致破产。企业首先要考虑的是生存，然后才是高额利润。应排除一切不利于生存发展的各种因素，不能冒生存受威胁的风险，要树立强烈的风险意识来控制风险。

（二）利用相关的财务指标体系，对负债经营进行分析

1长期偿债能力指标体系

长期偿债能力，一是自有资金负债率，一般应控制在100%；二是资产负债率，也就是总负债与总资产的比例，这是长期偿债能力的重要标志，也是贷款安全度的反映。国际上通常当企业资产负债率达

70%且趋势不佳时，债权人即要向法院申请宣告企业破产，进行清算还债。资产负债率一般应控制在50%左右。美国制造业是在45%-50%之间； 中国台湾平均是50%-55%之间；处在工业化初期的发达地区需加大投入，加快经济总量的增长，在一段期间内，资产负债率在60%-70%之间也属正常。

2短期偿债能力指标

短期偿债能力，又称变现能力、支付能力。这决定于两个比率：一是流动比率，即流动资产与流动负债的比例，一般以200%为宜，过大则说明资金在流动资产上有不合理的滞留，没有得到充分有效的利用，对现金回笼快的企业，该比率可低于200%直至100%左右；运用流动比率等对偿债能力的分析考核指标，分析预测企业债务的偿还能力，通过对偿债能力的分析，使企业能够清楚地认识到负债经营将给企业带来的是负债的风险，还是丰厚的利润，从而为合理筹资提供切实可靠的依据。二是速动比率，即速动资产与流动负债的比例，这是流动资产中可以立即变现用于偿还到期流动负债的能力，一般以100%为宜，但资金利润率高、周转快的企业，该比率也可降低至60%左右。 3其他相关的财务指标

其他相关的财务指标：如应收账款周转率。应收账款周转率越高，平均收账期越短，说明应收账款的收回越快，资产利用效率越高；否则，企业的营运资金会过多地呆滞在应收账款上，影响正常的资金周转。

（三）正确运用财务杠杆原理，提高自有资金收益率

1对负债进行监测

如果出现一些不良状况，如存货剧增，销量下降，应收账款增大、成本上升，企业都应密切注意。如存货包括材料和产成品等，为了避免或减少出现停工待料、停业待货以及出于价格考虑，企业需要储存存货，但过多存货要占用较多的资金，并且会增加仓储费、保险费、维护费、管理人员工资在内各项开支，存货占用资金是有成本的，占用过多会使利息支出增加并导致利润损失，各项开支增加更直接导致使用成本上升，进行存货管理，就要尽力在存货成本与存货效益之间作出权衡，达到两者最佳结合。对于应收账款，企业应及时采取各种措施按期收回。一般来讲，拖欠时间越长，款项收回可能性越小，形成坏账可能性越大，对此，企业应实施严密监督，随时掌握回收情况。实施对应收账款情况监督，可通过账龄分析表进行，通过该表企业可了解有多少欠款尚在信用期内，多少欠款超过信用期，对不同拖欠时间的欠账，采取不同收账方式，制定出经济、可行收账政策。 2加强对营运资金的管理

企业通过各种方式融入资金后，下一步就是怎样管理好资金。这就要求：在做投资决策时，应尽量选择投资少、见效快、收益高的项目，以保证资金的快速周转。在资金的筹措上，也应以需求为依据，举债过多或过早都会使资金闲置，增加利息负担，造成资金浪费；举债不足或延迟又会影响企业经营，使企业丧失良好的经营机会。企业管理还应在产品结构、质量、经营、工作效率等方面切实统筹规划，实现企业管理最佳状态，提高资金利用率。

3优化资产结构并建立控制抵御负债经营风险机制

优化资产结构：长期资产比重较大的企业应少利用短期负债，多利用长期负债或者发行股票筹资；反之，流动资产所占比重较大的，则可以更多地利用流动负债进行筹资。

企业必须立足市场，建立完善的风险防范机制和财务信息网络 ，及时对财务风险进行预测和防范，制定适合企业实际情况的风险规避方案，通过适当的筹资规模和合理的筹资结构来分散风险。相关的方法有:一是实行多角化经营。二是选择风险转移策略,将企业的风险转移出去。一般可以以保险转移为主,风险一旦发生,其损失由保险公司按约补偿。三是推行自保风险。以企业自身的经济力量承担风险。 4培植良好的公共关系

良好的公共关系和善于交际的能力，是现代企业不可缺少的，有些事情有了它可以神奇般的办成。而公共关系的核心是诚实无欺，讲信誉，守信用，是企业的良好形象和魅力，是企业的无形资产，能更好地建立机制，控制和抵御风险。

总之，负债经营既是企业的一种财力策略，也是一项经营战略，全面准确地把握负债经营、科学使用所筹资金，对于企业经营的意义十分深远。管理负债经营风险，实现负债经营最优化，是企业经营管理的主要内容，也是事关企业存亡的一项重要工作。企业进行负债经营，就必须承担负债经营风险。因此，企业应当正确认识负债筹资风险，掌握负债经营风险的防范措施，使企业既获得负债经营带来的财务杠杆收益，同时将风险降低到最低程度，使负债经营更有利于提高企业的经营效益，增强企业市场竞争力。

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