中国外汇储备结构分析
昨日国际金价出现较大的震荡，究其原因，主要是受到中国让人民银行副行长兼外汇管理局长易纲关于中国黄金储备的利空言论。近年来，由于货币资产价格的稳定性渐差，导致各国央行，尤其是积累了大量外汇储备的新型国家央行对黄金日益青睐，金价由此受到各国储备结构调整的支撑。实际上，整个2009年各国央行的买金计划一直推动国际金价的走强，去年11月份以来金价创上历史最高的行情恰是由印度央行宣布购买IMF出售的200吨黄金所致。市场此前寄希望于中国央行收买IMF计划出售的剩余的191.3吨黄金，因此，当中国官员陈清并无此计划时，对市场的冲击就立即显现。
易纲在昨日的讲话中，大致陈述了如下几个方面的意思。第一，中国储备庞大，黄金不可能成为外汇储备的主要投资渠道。第二，黄金市场容量有限，如果中国大规模购进，将会推高国际金价，从而影响到国内的黄金消费。第三，最近几年的黄金价格涨得很快，可是如果参照过去30年价格，实际是大起大落，作为投资，它的收益并不是很好，所以，对于增持黄金的建议，中国会根据市场的情况慎重考虑。
上述讲话不无道理，但只说对了一半，我们逐一来看。
第一，虽然水黄金不可能成为中国外汇储备的主要投资渠道，但相对于大多数国家而言，中国的黄金储备比例也太低了点，全球主要发达国家黄金的储备比例大概都在60%以上，如图所示，而中国的储备力量刚刚达到1.5%，在货币资产越来越不安全的今天，有理由认为适当提高上述比例是符合国家利益的。
第二，相对于其他市场而言，国际黄金市场的规模是较小，中国如果大规模公开增持黄金，会对价格造成很大冲击并影响到国内消费。但我认为，相对于国家储备安全，居民消费受到的那点损失可以忽略不计。即便是我们考虑到这一点，只是从消费角度而言的。鉴于中国目前已成为全球最大的产金国（2009年的确认产量为313.98吨），从生产商的角度讲，金价的上行未必不是好事，从投资的角度来看亦是如此。
第三，作为投资，在价格波动较大的情况下，盈利或许会受到影响。但从国家储备的角度讲，增持黄金考虑的更多的不是赢利，而是资产安全。在货币信用体系（联储在本轮金融危机中大规模印刷美元）遭到质疑会增强储备大国调整储备的意志，在力量未有达到之前，储备资产的安全性肯定会被重视起来。
综合上面三个角度，我认为高层目前讲话的目的更多的可能是为了影响市场，从而为增持创造有利的价格。毫无疑问，对中国购买预期的加强肯定会支撑着高金价，大的买家不愿意看到这种现象发生。毕竟，从储备资产的安全角度讲，中国在一定时期内增持黄金是符合国家利益的，因为目前我们的储备比例只有1.5%，这个数值也忒低了点。还需要补充的是，鉴于庞大的未回储备规模，即便是中国将储备比例提高哪怕是那么一丁点，对金价的支撑作用也不会太小。