金融体系的功能

一：金融体系的功能：1储蓄与金融投资功能——资金盈余者2融资功能——资金短缺者3

配置金融资源功能——整个社会4提供流动性功能——实现资产转换5管理风险功能6清

算和支付结算功能7提供信息功能8传递金融政策效应功能

二：由赤字单位直接向盈余单位发行自身的金融要求权，其间不需要经过任何金融中介机

构，或虽有中介人，但明确要求权仍是赤字单位和盈余单位，双方是对立的当事人

直接融资优点和缺陷 优点：（1）它是金融交易中最简单的模式

（2）由于避开了金融中介，双方直接交易，因而可以获得较高的风险报酬；同时一般还可

以提高资金的使用效率（3）所筹资金往往规模大、期限长、稳定性高

缺陷：（1）投资者方面：需要专业知识和技能；承担较大风险；信息成本较高

（2）融资者方面：融资门槛较高，中小企业和个体企业难以进入

（3）资金流动方面：数量、期限有时难以匹配；对于不通过金融市场的直接融资来说，发

生较困难

金融机构发行自身的金融要求权，换取盈余单位的资金，并利用所得的资金去取得对赤字

单位的金融要求权

间接融资的优点和缺陷 ①降低融资成本（包括信息、合约等成本）②安全性高

（降低金融风险）③流动性强 ④期限与数量匹配局限： 对个人来说：收益率较低

对企业来说：资金使用限制较多（资金规模、期限等方面）

三：金属货币制度下的格雷欣法则涵义：在双本位制中，当两种金属铸币的法定比价与市

场价格不一致时，市场价格高于法定比价的金属货币在流通中的数量会逐渐减少，而市场

价格低于法定比价的金属货币在流通中的数量会不断增加，这意味着法律评价过高的“劣

币”将法律评价过低的“良币”“驱逐”出流通领域，这被称为“劣币驱逐良币现象”，或称“格

雷欣法则”。原因：规定比价与价值规律的自发作用矛盾

现代货币制度下的“格雷欣法则” 货币替代：指在本国出现较为严重的通货膨胀或一定的

汇率贬值预期时，公众出于降低机会成本与获取高收益的考虑，减少持有价值相对较低的

本国货币，增加持有外国货币的现象。

四：可贷资金利率理论：可贷资金的需求包括居民，企业，政府和外国对信贷资金的需求。

可贷资金的供给主要来自国内储蓄，货币余额的非窖藏，银行系统的信用创造和外国贷款。

假定产品市场是均衡的，那么就变成了凯恩斯的学说；相反，就等价于古典利率理论。他

们所进行的分析只是局部均衡，因为LS=LD不能保证两个市场的同时均衡；国民收入对于

利率的决定具有很大的影响。据他们分析市场利率与由I=S决定的自然利率经常不一致，

但通过调节可以相等，达到均衡。有两种情况。1当市场利率高于自然利率时，压抑投资，

发生超额储蓄，结果使收入下降，致使窖藏现金的需求减少，储蓄下降，使自然利率上升，

市场利率下降，形成均衡利率。2当市场利率低于自然利率时，会形成超额投资，当资源尚

未充分利用时，可以增加产量，提高收入，使窖藏现金的需求增加，储蓄上升，使自然利

率下降，市场利率上升，形成均衡利率。

一：市盈率是指股票的市场价格与当期的每股收益之间的比率。将一个市场中所有股票的

价格和每股收益加权后，就可计算出市场的平均市盈率。

市盈率之所以是衡量一只股票价值的重要指标，是因为当每股收益不变时，它在静态上反

映了投资者完全靠现金股利来收回投资本金所需要的时间，市盈率越高，收回投入的本金

所花的时间就越长；反之，市盈率越低，收回投资所花费的时间就越短。

过高的市盈率表明股票市场价格严重背离其内在价值，股票市场就形成了泡沫。

二： M-M定理：该定理表明，在无摩擦的市场环境下，企业的市场价值与它的融资结构

无关，即企业不论是选择债务融资还是权益融资，都不会影响企业的市场价值，企业的价

值是由它的实质资产决定的，不取决于这些实质资产的取得是以何种方式来融资的。

修正后的MM定理：引入企业所得税后，负债企业的价值会超过无负债企业的价值，当负

债达到百分之百时，企业价值最大。尽管权益成本还会随着负债成都的提高而上升，不过

其上升速率却较未考虑企业所得税时慢。这一特征再加上债务利息可以地税带来的利益，

会导致企业所使用的负债越多，它的综合资本成本越低。其意义在于：在一个有所得税存

在的环境中，资本结构几乎可以完全由负债构成。为了追求最佳的资本结构，应设法使用

最大程度的负债比率。

三：权益融资和债务融资的区别

1、债务持有人有权获得合同规定的现金流量（利息及本金），而股权持有人通常要在其他

承诺的索取权得到满足后才有权获得剩余的现金流量；

2、债务索取权无论是对企业每一期现金流量还是对企业的资产清偿都有优先权；

3、税法对利息费用和股利的处理不同，世界各国税法基本上都准予利息支出在税前列支，

而股息则必须在税后支付；

4、通常债务有一个确定的到期日，股权通常没有确定的到期日；

5、股权投资者由于对企业的剩余现金流量具有索取权，因此通常部分或者全部拥有对企业

管理的控制权，债权比较消极，最多是在一些重大的融资决策上行使否决权。

比较：债券融资具有杠杆作用，不会稀释所有者的权益，不会丧失控制权，到期日的约束，

税前列支利息支出，在一定程度上可以降低内部人控制问题。

权益融资没有杠杆作用，会稀释所有者权益，可能会丧失部分控制权，无确定的期限限制，

税后支付利息，内部人控制问题严重。

即企业经理人员利用自己在企业经营上的信息优势或便利谋取自己的利益，损害股东利益。

四：资本结构指企业各种长期资金的构成比例，即企业长期负债与股权的比例。

影响因素有：企业现金流量支付固定费用的能力（销售利息率）；企业的长期经营活动；经

营风格；信用评级机构的评价；获利能力；税收政策；企业发展速度

一：商业银行的职能：1信用中介——最基本的职能：吸收存款、发放贷款，从而变社会各

阶层的积蓄和收入为资本 实现资本规模的扩大和资本的跨时空转移2支付中介——充当客

户之间货币收付和结算的中介 节约流通费用，加速资本周转3信用创造——对流通工具和

信用数额的创造 4金融服务——分两个层次：“批发”服务“零售”服务

商业银行的组织形式：单一行制（不设立分支行，业务由总行直接办理）分支行制（在中

心城市建立总行，在国内以至国外设立分支机构）银行持股公司制（一家股权公司控制两

家或两家以上的银行）跨国联合制（由国籍不同的大商业银行合资成立一个国际性银行财

团的组织形式）代理行制（银行彼此间代办有关业务的组织形式）

六：中央银行的三大职能：1、发行的银行中央银行垄断银行券(法定货币)的发行权，并控

制整个经济中的货币供给量。 以维护本国货币的正常流通与币值稳定为宗旨。

2银行的银行 中央银行为金融机构提供金融服务：（1）集中保管各商业银行及其它存款机

构的准备金（2）最后贷款人（3）集中清算

3国家的银行 制定和实施金融政策；进行金融监管（银监会）；参加国际金融活动；代理国

库；保管外汇和黄金储备

央行的综合职能：金融服务职能 宏观调控职能 金融管理职能

二：金融市场效率：是对通过市场运行形成的价格同其价值相一致的程度的衡量。金融市

场效率主要受到市场发育程度（深度、广度）、市场结构、交易成本和信息不充分的影响。

1市场发育程度 金融市场的广度是指市场参与者的类型复杂程度。一个有广度的金融市场，

主要特征就是同时有多个不同类型的参与者入市，他们入市的目的各不相同，有的是为了

保值，有的则是为了投机，有的准备长期持有某种金融工具，参与者的类型和数量越多，

则市场被某部分人所操纵的可能性就越小，从而市场价格就越能充分地反映目前的供求情

况和对未来的预期。金融市场的深度主要是指市场中是否存在足够大的经常交易量，从而

可以保证某一时期，一定范围内的成交量变动不会导致市价的失常波动。从另一个角度来

讲，一个有深度的市场必须拥有相当规模的市值。金融市场的组织结构通过影响交易成本

或市场信息而影响市场效率。

2交易成本：即为达成金融交易而在交易价格之外所必须支付的时间与金钱。

交易成本构成：经纪人佣金；手续费（包括保管费和转让费）；执行成本（边际价格影响）；

机会成本；其他（信息收集、分析、技术与法律咨询和交通等方面的花费，以及为保证交

易有效而由法规规定支付的印花税等）。

3市场信息 信息与信用风险：信用是市场有效运行的根本保证。信用风险是在信用关系中，

由于债务人不按照约定还本付息而使债权人蒙受损失的可能性。信用风险源于信用关系中

存在的所谓“信息不对称”。信用风险降低了市场效率。

信息不对称 指参与交易的双方所拥有的关于特定交易活动的潜在风险和收益的信息的充

分程度不一致。

逆向选择与道德风险：由于信息不对称而带来的信用风险，如果发生在交易达成之前，称

之为“逆向选择”；如果信用风险发生在交易达成之后，称之为“道德风险”。

内在效率：1金融市场形成的价格是否对市场信息反映灵敏 2金融市场是否具有内在稳定

的均衡机制 3金融市场的收益是否稳定 4金融市场的交易费用是否低下

外在效率 1金融市场能否实现社会资源的优化配置 2金融市场能否在最短时限完成交易

3金融市场是否有利于社会稳定与经济发展

一：有效资本市场假说：金融市场的一个重要功能就是传递信息，而其结果集中反映在证

券的价格上。好的市场可以迅速传递大量准确的信息，帮助证券的价格迅速调整到它应调

整的价位上；差的市场信息传递慢且不准确，要花费很长时间才能将证券价格调整到位。

1965、1970年Fama提出了有效资本市场假说在一个有效的资本市场上，资本品在某一时

点的价格都已经充分反映了该资本品的全部信息，于是每个有价证券的真实价值都能够通

过价格得以体现。

市场有效与否直接关系到证券价格与证券内在价值的偏离程度，进而产生了对证券市场中

的投资决策与行为的重大影响。

二：一般性的货币政策工具

（一）（法定）存款准备金政策 存款准备金政策是指中央银行通过调整法定存款准备金比

率，来影响商业银行的信贷规模，从而影响货币供应量的一种政策措施。它是一种威力强

大、但不宜常用的货币政策工具。

存款准备金政策的作用机制：

1、法定准备金率调高-——影响商业银行体系的准备金结构——影响创造派生存款的能力

——影响货币供给量

2、法定准备金率——影响货币乘数——影响货币供给量

优缺点：效果明显，一视同仁；冲击巨大，无法微调；缺乏弹性，无法进行经常性调整

（二）再贴现政策 再贴现政策是指中央银行通过提高或降低再贴现率以及规定有关的

可再贴现票据的资格，来影响商业银行的信贷规模和市场利率，以实现货币政策预期目标

的一种手段。

作用：1. 再贴现率的调整——影响基础货币——影响货币供给；再贴现票据标准的规定—

—影响基础货币——影响货币供给；2.充当最后贷款人，解决银行体系流动性问题3.告示效

应：影响商业银行及公众预期，直接起作用

缺点：被动性：央行不能完全控制再贴现规模（诱导，遏制）信息传递失真：告示效应是

不确定的

（三）公开市场业务 公开市场业务（也称“公开市场操作”），是指中央银行通过在公开

市场上买进或卖出有价证券（特别是政府短期债券）来投放或回笼基础货币，以控制货币

供应量，并影响市场利率的一种行为。

操作方式：动态的公开市场操作，又可称为永久性准备金调节，目的在于实现货币政策的

转变

防卫性的公开市场操作，又可称为临时性准备金调节，目的在于抵消基础货币的非意愿变

化，维持既定的货币政策 作用机制：影响基础货币进而货币供给量 影响利率水平及结

构

公开市场业务的优点：主动性；灵活多变：可以微调，效果和缓；易于进行反向修正；操

作方便快捷；可以影响利率的结构。

公开市场业务的条件和不足：成熟发达的金融市场：足够丰富的可操作对象；传递波缓慢。

货币政策工具的配合p368

1、货币政策工具之间的配合

就宏观调控而言,它包括总量调节和结构调整两方面。中央银行的货币政策工具,有些是针对总量调节而设,有些是为结构调整所需。为保证一国经济长期内平稳、健康的发展,必须做到总量调节中的结构优化以及结构调整中的总量控制

三大政策工具都是针对总量调控的,通过影响整个银行体系的储备,从而达到对社会信用总量的控制。而选择性的货币政策工具,则是偏重于经济结构的调整或者对特殊行业的保护。这两类货币政策工具的配合使用,可以同时兼顾到总量调节和结构调整

其他补充性政策工具,比如直接信用控制、道义劝告和窗口指导等,也可以配合一般性货币政策工具使用。而道义劝告和窗口指导等形式的间接信用指导，则可避免一般性货币政策工具的过多使用，是经济能够比较平稳的发展。

2、货币政策工具与其他政策工具的配合使用

货币政策与其他政策工具的协调配合主要是指货币政策与财政政策、收入政策和产业政策等宏观经济政策的相互关系。

1>货币政策与财政政策的配合。

一共有四中配合模式：紧缩的财政政策与紧缩的货币政策的配合；宽松的财政政策与宽松的货币政策的配合；紧缩的财政政策与宽松的货币政策的配合；宽松的财政政策与紧缩的货币政策的配合。

2>货币政策与收入政策和产业政策的配合。

收入政策主要是为了调节社会有效需求以及保证收入分配相对公平而采取的强制和非强制执行的工资管理等方面的政策,是从微观经济领域入手而作用于宏观经济领域的国家政策。 产业政策是国家为了促进国民经济稳定协调发展,对某些产业、行业、企业进行一定形式的扶植或限制的政策。

一级市场是发行市场，它最基本的功能是将社会剩余资本从盈余者手中转移到短缺者手中，促进储蓄向投资的转化。

二级市场就是供在一级市场上发行后的金融工具流通和转让的市场，它的存在提高了这些金融工具的流动性。

正是二级市场提高了金融工具的流动性，才极大地增强了人们持有这些资产的意愿。如果没有高流动性的二级市场，一级市场的发行也会很困难。

一级市场是二级市场的基础，如果没有一级市场发行的金融工具，二级市场也就成了无本之木，无源之水。

内源融资 由于是家庭或企业自身积累的资金，具有不需要对外支付融资成本，资金的筹措和使用不需要经过资金供给者的同意，资金的使用时间和归还不受外部的限制，没有偿债风险等优点。因而，也是许多家庭和企业融资的一种基本选择。

内源融资也存在致命的缺点，这就是它的资金规模的限制。不管是个人、家庭、企业还是政府，自身资金的积累在一定时期总是有限的。一个企业仅靠自身积累来发展的话，它怎么样也不可能得到快速的扩张。内源融资更无法满足急切的资金需求。正是由于内源融资的局限使外源融资产生并成为最主要的融资方式。

外源融资 优点是资金来源极其广泛，方式多种多样，使用灵活方便，可以满足资金短缺者各种各样的资金需求，提高资金的使用效率。特别重要的是，它是连接资金盈余者和资金短缺者的重要融资方式，没有外源融资，金融市场、金融机构也就不复存在。

缺点包括比较严格的融资条件，需要支付融资成本，存在一定的融资风险等。外源融资的融资者必须符合一定的融资条件，特别是公开融资，比如公开发行债券和股票等，条件比较严格，不符合条件者很难获得资金供给。外源融资还可能性要支付较高的融资成本。债权融资到期如果不能偿债，有可能面临破产清算的风险，股权融资则有可能导致原有的企业控制者面临丧失企业控制权风险等。

内源融资成本较低，首选。次选债务融资，债务融资不会使经理人员失去控制权，不会稀释现有股东的利益。

融资行为在资本市场上会传递信号，发行新股往往会给资本市场传递一个不好的信号：1、高负债表明企业对未来收益流量有较高的预期。2、证券市场是典型的二手车市场，企业发行新股只能按低于其实际价值的价格发行，降低优质企业股票融资的积极性。最后选择合伙或发行股票。

金融创新与金融管制之间存在着辩证关系

1、金融管制是金融创新的障碍，但也是金融创新的诱因2、金融创新对完善金融监管也有促进作作用

金融创新与金融自由化之间互相促进、互相影响

1、 金融自由化是金融创新的结果2、金融自由化又促进了金融创新

金融创新与金融风险

1、 金融创新具有转移和分散金融风险的功能2、金融创新也制造了新的金融风险

金融创新的作用：首先，金融创新扩大了金融机构的资金来源渠道，扩大了金融服务业务领域，从而更好的满足了经济发展的需要。其次，金融创新加强了利率杠杆的作用，有利于发挥利率杠杆在调节金融资源配置中的作用。再次，金融创新为投资者提供了许多新的金融风险管理工具，有利于投资者根据需要选用，更好的进行风险管理。最后，金融创新有利地推进了金融自由化、国际化和全球化进程，有利于世界金融和经济的深化发展。 消极方面：首先，表现在对货币政策效应的影响上。各种金融创新工具的大量涌现，使传统的货币政策目标、工具、传递机制都发生了较大的变化，使中央银行难于通过货币供应量的控制来调节宏观经济。 其次，使金融业的经营风险加大。尽管金融创新提供的新的风险管理工具可以转移和降低个体的风险，但却不能降低金融系统的风险。巨额游资的自由流动将对一国金融体系造成巨大冲击，金融衍生工具巨大的杠杆作用，更为投机资金的兴风作浪提供了巨大的放大效应。