信贷人存货质押贷款中最优质甄别合同研究
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第16卷 第4期2007年8月
运 筹 与 管 理
OPERATIONSRESEARCHANDMANAGEMENTSCIENCE
Vol.16,No.4
Aug.2007
信贷人存货质押贷款中最优质物甄别合同研究
于萍1,2, 徐渝1, 冯耕中1
(1.西安交通大学管理学院,陕西西安710049;2.山东科技大学经济管理学院,山东青岛266510)
摘 要:存货抵押贷款中,信用风险主要来源于抵押物价格和流动性风险,信贷人确定适当的利率和贷款价值比能够有效缓释信用风险。对于已知抵押物价格风险和流动性风险,以信贷市场结构作为约束条件,求解出使信贷人期望利率收益最大化合同利率和贷款价值比。当抵押物流动性风险增加时,信贷人最优贷款合同应该是名义利率和贷款价值比均下降;对于抵押物价格波动满足正态分布的情况,若抵押物价格风险增大,信贷人最优贷款合同应该是名义利率和贷款价值比均上升。数值算例的结果基本验证了以上结论,并与现实情况相接近。关键词:金融学;贷款合同;甄别;存货质押;抵押物
中图分类号:F830.56 文章标识码:A 文章编号:100723221(2007)0420089207
Creditors’OptimalScreeningContractonCollateralinInventoryPledgeLoan
YUPing1,2,XUYu1,FENGGeng2zhong1
(1.SchoolofManagement,Xi’anJiaotongUniversity,Xi’an710049,China;2.SchoolofEconomicsandManagement,ShandongUniversityofScienceandTechnology,Qingdao
266510,China)
Abstract:Determiningcertaininterestrateandloantovalueratio(LTV)canmakecreditorsmitigatecreditrisk,whichcomesfromthepriceriskandliquidityriskofcollateralininventorypledgeloan.For
givenpriceriskandliquidityrisk,wefindthevalueofinterestrateandLTVmaximizingcreditors’ex2pectedrevenueconfinedbycreditmarketstructure.Asliquidityriskincreases,explicitinterestrateandLTVofoptimalcontractbothincrease;whereasaspriceriskincreases,explicitinterestrateandLTVofoptimalcontractbothdecreasefornormaldistribution.Numericalexamplesprovetheseconclusionsonthewholeandfitrealityroughly.
Keywords:finance;loancontract;screening;inventorypledge;collateral
0 引言
从国际担保实践看,动产是企业主要的资产形态,也是十分重要的抵押物。在美国等发达国家,70%的贷款担保来自于以应收账款和存货为主的动产担保。但在我国,银行贷款更多偏向于第三方保证和不动产抵押,动产担保仅占12%,且动产以机器设备、非农用车辆、证券和金融票据为主,以应收账款和存货作为担保物的很少[1]。这使得缺乏不动产为担保物的中小企业融资困难。2005年11月,我国央行公布《中国信贷人权利的法律保护》报告,把动产担保贷款作为解决中小企业融资难问题的主要贷款渠道。存
收稿日期:2007204212
基金项目:国家自然科学基金资助项目(70472036)
作者简介:于萍(19742),女,辽宁丹东人,讲师,博士生,主要研究方向物流金融;徐渝(19462),女,山东青岛人,教授,博士生导师,中国运筹学会副理事长,陕西省运筹学会理事长;冯耕中(19662),男,教授,博士生导师,中国物流协会副会长。
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运 筹 与 管 理 2007年第16卷
货融资因其较好地规避了中国当前信用缺失、法制落后等不利条件,具有相当广阔的发展前景[2]。按我国现行法律动产只允许按转移占有进行质押,所以当前我国的存货融资业务主要是三方契约下的存货质押贷款。
国外理论文献针对以存货为抵押物的信贷业务研究相当少,普遍集中于不动产抵押贷款或信用贷款的研究。研究抵押贷款的相关文献主要考察的是基于确定性抵押物价值基础上的事前甄别和事中激励问题[3]。Barro分析了对称信息抵押物价格波动时的信贷合同,但仅以利率为单一决策变量[4]。信用风险定价的有关文献也有考虑抵押物价格波动的,但其对象是政府债券、企业债券等风险抵押品,要求满足无套利均衡条件,并不适合以存货为抵押品的贷款定价[5]。BuzacottandZhang从企业的角度研究基于资产的融资,第一次将银行风险管理和企业库存管理相结合,分析了利率和贷款价值比的选择及其对银行和企业盈利率的影响[6]。国内研究中,冯耕中从物流金融业务创新的角度对存货融资业务模式进行了描述[7]。李毅学假设违约概率外生并采用简化式方法,在利率给定的情况下对存货质押贷款中的贷款价值比进行了定价研究[8,9]。本文主要考虑抵押物价格风险和流动性风险,在违约概率内生假设下,同时求解使信贷人期望利率最大化的利率和贷款价值比两个变量。
1 对称信息时信贷人对质物的甄别机制
1.1 借贷双方行为基本假设
借款人以所拥有的存货为质物从信贷人处借款。双方预期质物的期末价格为随机变量C,连续密度
2
函数为f(C),方差为σ。信贷人根据该存货在近几年的价格信息知晓质物的价格均值C