通胀率.利率和货币供给关系的实证分析
通胀率、利率和货币供给关系的实证分析
一直以来，通胀率都是一个很敏感的经济指标，很多时候一旦通胀率出现大的波动，央行便会采用利率政策进行调控。伴随着通胀率和利率的变化，我国广义货币供应量也会受其影响，以顺应利率变动和调节通胀率的需要。但利率和货币供给的变化是否会有助于通胀的调节，却有待考证。本文借助于VAR模型，通过格兰杰因果检验、脉冲响应函数和方差分解技术对通胀率、利率和货币供给之间的关系进行分析，得出它们之间的相互作用。
关键词：CPI 7天银行间债券回购利率 M2 VAR
文献综述
传统的西方经济学理论认为利率是货币的价格，利率是由货币供求均衡决定的。因此货币供给量的增加将促使利率的下降，在充分的市场经济体制之下利率应该是不断波动的，但我国是管制利率，央行根据我国的经济动态做出利率调整的方案。但利率和通货膨胀率之间却存在着明显的互动关系，人们熟知的费雪效应已经指出了通货膨胀与名义利率之间存在正相关关系。依据货币数量理论和弗里德曼对美国货币发展史的研究成果，货币供给量增长是决定通货膨胀的根本因素，较长时期内货币供给量与通货膨胀成正向变动关系。但是这三个变量的相互作用的方向却存在争议。
针对我国的情况，很多学者也进行了详细的研究。通过对货币供给量与通货膨胀关系的实证分析，发现我国货币供给量与通货膨胀率之间存在长期稳定的显著关系，广义货币供给量变动是引起通货膨胀的格兰杰原因（马雪彬、朱东阳，2010）。近20年来，我国通货膨胀率与利率（利率采用1年期存款利率，通货膨胀率采用CPI变化率）二者之间的正相关关系系数高达0.9（邓宏，2009）。但大都是基于其中两者的关系或单一变量进行的研究，三者之间的互动关系却很少有学者进行探讨。
数据和分析方法
（一）样本数据的选取
1.通货膨胀率（CPI）。通货膨胀率定义为当期价格水平对上期价格水平偏离的百分比。由于CPI是对一篮子商品价格的衡量，和老百姓的关系最密切，因此本文采用居民消费价格指数（CPI）的同比数据度量通胀率。
2.利率（R）。由于我国的利率是政府管制利率，因此利率的变动是不规则离散的，不利于做实证分析使用，因此本文采用7天银行间债券回购利率作为利率变动的衡量。这是因为银行间债券回购利率交易规模大、交易成员实力强、市场化程度较高，能够比较客观地反映货币资金的变动情况。且回购利率一般是指国债回购利率，按照时间一般又被称为7天回购利率。由于央行公布的7天回购利率最早的是2002年1月。所以本文为了保证时间的一致性，将所有的数据区间定义为2002年1月到2010年12月。
3.广义货币供给量（M2）。国内学者赵留彦、王一鸣等认为，相对于流通中现金量M0、狭义货币供给量M1等货币供给量衡量指标而言，M2更具有外生性。同时考虑到国家信贷规模扩张情况，本文采用广义货币供给量衡量指标M2来反映我国的货币供给量状况。
（二）分析方法
本文基于VAR模型进行变量之间的相互关系分析。向量自回归（VAR，