操纵石油金融市场的主体们

操纵石油金融市场的主体们

监管者与商人间围绕着石油金融市场效率与公平的立法博弈还将继续，而监管风险将会被推升成为中短期石油市场最重要的风险之一。

市场经济的主体是在市场上从事经济活动，分享权利和承担义务的个人和组织体，它既包括政府，也包括企业。正是它们在满足社会需要中追求着自身利益的最大化，这才推动着人类社会的进步。特别是国际石油市场，在经历了150多年的发展后，它也已经形成了比一般传统市场更加特殊的一个主体群，就是因为它们一系列的创新、违规、操纵和监管博弈，才成就了今天异彩纷呈的国际石油市场，才使油价波动能够牵动每一个人的神经。

华尔街石油商

进入21世纪后，在消化超发的美元时，金融财团，特别是华尔街投资银行家们又发现了新的商机，在为实体石油公司提供传统投融资服务时，还可以为他们定价，并赚取因价格波动的避险需求、居间交易等所滋生出来的多重红利。于是，他们纷纷建立了石油交易部门，如同在其他金融市场上的操作一样，不断捕捉着石油公司的需求，并依

需求创立新的石油衍生品交易工具。他们在制造价格波动风险的同时，也在帮助许多石油公司承担着风险，并在现货市场和期货市场间转移着风险，扮演着保险公司的角色。因此，被人们称为是华尔街炼油商。

随着美国对全球金融危机的治理，“沃尔克规则”也正在上路，使得对政策风险极其敏感的华尔街炼油商，特别是以摩根和高盛为首的金融财团们还是在第一时间做出了反应，纷纷与炼油厂签订了与石油相关产品的供销合同，从以往仅在幕后扮演提供融资服务和对价格波动风险进行管理的“华尔街炼油商”的角色逐渐蜕变成了不用生产实物石油却经营实物石油的“华尔街石油商”。

他们将传统用现金贷款的金融服务方式改为用原油现货或原油仓单为“贷款”的服务模式，在切断货币实际流动的情况下完成对货币的创造，以及为石油定价和从中牟利。进而，有迹象表明，它可能会改变现有石油集团公司的经营模式，出现新石油金融业态的再造。

休斯顿石油金融套利商

从上个世纪80年代后期开始，不仅“华尔街炼油商”、投机者走进了石油交易所，出于避险需求，大的石油财团也开始专门成立了避险的金融部门，凭借拥有巨额资金的实力和了解实物石油市场的优势，在

石油金融市场上采取了激进的经营策略——用石油金融工程工具避险。

在上世纪90年代初期，英国石油公司、壳牌国际交易公司、Phibro能源、JAron等公司就已经进入了石油金融衍生品市场。他们不仅只是进行自身的资产配置和投机套利，还与华尔街炼油商一道充当起了中介商，直接作为交易对手承担着基差（是指现货价格与期货合约价格差）风险和作为风险敞口未匹配部位交易的对手方。其中，Phibro能源就把服务范围拓展到了航运公司和航空业，甚至一些中小银行也成为石油财团们的客户，进而将这些蜗居在美国石油城的石油财团们称为是“休斯顿石油金融套利商”。

经营利润的上缴者

由于建立期货交易管理部门的成本较高，市场风险又在无疆界金融资本作用下不断地被增强，因此，绝大多数中小型独立石油生产商和终端用户们还是不得不依赖上述两类石油交易商为他们提供避险的石油金融服务，上缴价格被操纵产生风险的保费。而一些发展中国家的国际石油公司由于不了解这种高速发展、迅速升级的石油金融市场和瞬息万变的市场行情，宁愿承担石油金融市场的风险也不愿意主动接受市场的变革。结果，他们不仅成为操纵石油金融工具市场主体们的牺牲品，而且成为了在价格变动中经营利润的上缴者。

尽管一些产油国也看到了这些问题，开始涉足石油金融市场，但在起步初期就已经将自己的命运交给了华尔街。不仅迪拜商品交易所（DME）完全依照芝加哥交易所集团（CME）的设计标准设计了中东地区第一个阿曼原油期货合约（Dubai DC），而且，在2009年2月1日DME与CME共同宣布将Dubai DC成功转移至CME Globex电子交易平台，彻底将中东原油期货市场变成CME的离岸交易中心。尽管俄罗斯石油公司在2012年底也成立了一家用来为在世界各地的国际油气项目提供全方位服务的金融机构（投行），并聘请了摩根士丹利的高管协助经营那家银行。在鼎盛时期，摩根士丹利在莫斯科分处工作的员工近130名。不仅摩根斯坦利在俄罗斯赚到了大量的中介费，而且在乌克兰危机后，成为了美国政府制裁俄罗斯金融机构的特洛伊木马，使美国政府准确地掌握着该银行倒闭的临界点，使俄罗斯政府在组织金融反击时屡屡败下阵来。

无奈的监管者

在美国的监管体系中，最主要的监管者包括有美国商品期货交易委员会（CFTC）、美国全国期货协会(NFA)和美国证券交易委员会(SEC)，其中，CFTC是石油金融市场最重要的监管者之一，它是1974年组建的一个独立机构，是在国际货币市场（IMM）创设出来了大量高度复杂的金融交易工具使市场风险不断增加的背景下建立的。其任务是保护

市场使用者免受欺诈、操纵和避免交易者在商品、金融期货期权相关交易中被侵害，以及培育开放、竞争和财务健康的市场等。

但是，由于石油金融工具已被市场广泛应用，其吸引力、风险和机会都已远大于实物石油期货交易。特别是随着计算机网络通信技术和计算机机器自动交易技术的大量应用，已使既有的监管立法、违法界定与执法取证的难度增加，而且刺激着华尔街石油商为了规避监管风险做出了更多的创新。使许多套利避险行为被模糊、套利机会被电子化交易创出，倒逼着CFTC在低成本短期无法查到违法事实又不得不查的情况下，选择让违规嫌疑人支付巨额罚款、自我坦白、免予司法起诉的和解模式；倒逼着CFTC将类似指数基金在期货市场上对冲保值认定为是一种商业的套期保值行为，并归入商业范围进行信息披露与管理，于是，进一步增加了市场风险。

2008年的全球经济危机后，尽管立法者试图通过推出《多德—弗兰克华尔街改革和消费者保护法》来重新规范市场的交易行为，其中包括《沃尔克规则》，但在美元利益大于一切的美国，使华尔街石油商和休斯顿石油金融套利商不会就此轻而易举底放弃在石油金融市场牟利的机会，所以，监管者与这些商人间围绕着石油金融市场效率与公平的立法博弈还将继续，进而，监管风险将会被推升成为中短期石油市场最重要的风险之一。

（来源：《能源》 作者：财经评论员、《能源》特约专栏作家 冯跃威）