钢材价格影响因素分析

钢材价格影响因素分析

经济周期对钢材价格的影响

钢材主要用于房地产、基建、汽车、电器这些国民经济的支柱产业，所以宏观经济的走向与钢材价格密不可分，而且一般来说钢材等大宗原材料价格会略为落后经济周期0-6个月。

根据不同的经济周期理论，通常的看法是以8-10年为一个周期，这一点在美国表现得特别明显，但在不同的经济扩张时期，拉动经济增长的可能是不同的行业，而这些行业对钢铁对钢铁的需求也不尽相同。 图1：美国GDP 与CRU 指数（1994-2008）

来源：路透、中证期货

从最近20年世界经济和钢材价格走势的情况来看，1993年克林顿上台至2000年，这是美国经济的“黄金十年”，典型的高增长、低通胀，这当中美国科技尤其是IT 、网络行业的大发展是拉动GDP 的主要因素，但这些行业对钢铁的需求较小，再加上CPI 一直维持低位，导致这些年中钢铁价格一直弱势走低。从2000年到现在，经历了网络泡沫之后，IT 行业的技术创新明显放慢，这一阶段拉动美国经济的是房地产行业，房地产的快速繁荣直接拉高了钢铁价格，8年中，CRU 钢铁指数上涨了近三倍，但泡沫总有破灭的时候，08年下半年，次贷危机全面爆发，发达国家集体陷入衰退，而钢材价格在半年里近乎腰斩。

新世纪以来，中国钢产量进入一个快速增长期，特别是在2003年至2007年之间的短短5年，相当一个五年计划的时间，中国钢产量就从2002年的1.82亿吨飙升到2007年的4.89亿吨，为基期的2.69倍，增幅达到169%。2003-2007年是中国经济飞速增长的时期，GDP 由2003年的13.58万亿元，增长到2007年的24.66万亿元，为基期的1.82倍，增幅达到81.6％，年平均增长10.6％。同期更是钢产量总量增长最快的时期，年平均增长高达21.8％，其增速超过GDP 增速的一倍以上。。

图2：中国GDP 增速与钢材消费增速

来源：中证期货

但进入2008年后，中国经济在这场50年难遇的金融风暴中也同样受到了冲击，2008年四季度GDP 增长锐减至6.8%，进出口快速下降，去年下半年国内钢材价格几乎腰斩，全行业面临亏损。

下游消费行业对价格的影响

钢铁行业作为我国国民经济的支柱产业，在其下游消费需求领域方面与多个重要的行业相互作用和影响。这些行业特点各不相同，在国民经济中的地位也不尽相同。

我们可以看到建筑业占到全国钢铁消费量的一半。其次是大型基础设施建设相关的领域，消费占比达27%。再次是交通运输及设备相关行业消费占比达10%。此外，家电、石油和天然气等其他行业则瓜分了剩余的钢铁消费需求。

图3：我国目前钢铁下游消费需求分布状况

来源：中信证券、中证期货

（1）房地产行业

对国内钢材走势影响力最大的莫过于房地产行业。房地产业是钢筋、线材品种的主要消费行业，而目前钢

筋、线材的产量占到钢材总产量的比重约为29％左右，再加上部分圆钢、型材、中厚板等钢材的消费，国内约35-40％左右钢材品种的行情将取决于房地产行业的发展状况。

（2）大型基础设施建设

与房地产行业相类似的是，大型基础设施建设受政策影响也是相当大的。尤其是在中国，基础设施建设空间仍然较大，特别是与欧美发达国家相比。由于基础设施建设拉动GDP 见效快，作用时间短，往往成为地方政府拉动地区经济的首选。基础设施建设投入一旦增多，将明显拉动GDP 增长，因此我国钢铁需求与GDP 增速实际也存在相当密切的联系。

（3）汽车行业

尽管中国的汽车行业前景相对光明，但我们认为汽车行业作为同样十分典型的周期性行业，其下游面临着较大的需求弹性。汽车作为耐用消费品，相对于中国绝大多数消费者，其价格也较高，目前仍属于奢侈品范畴。从美国等发达国家的经验看，在经济不景气，居民收入缩水之时，人们首先减少的便是耐用消费品需求，汽车更是首当其冲。耐用消费品订单数据往往被认为是未来经济的指示剂。美国三大汽车公司在08年年底纷纷陷入破产危机，正是拜需求急速下跌所赐。耐用消费品的生产和消费由于具有典型的周期性，因此对钢材的需求也呈现出周期性波动的趋势。

（4）机械和造船行业

机械行业与大型基础设施建设密不可分，工程建筑类机械在政府更多地通过投资拉动经济之时往往也会迎来自身的景气周期。我国的工程建筑类机械目前工艺水平与国外的一、二线厂商如美国的卡特皮勒，日本的小松等还存在一定的差距，但处于快速发展阶段。三一、中联等公司都已成为行业内的佼佼者。 由于我国目前仍属于投资拉动型经济，因此机械行业仍将保持较快增长，下行风险是我国经济受到发达国家经济拖累较预期更为严重，或经济转型期遇到瓶颈导致经济发展速度大幅下滑，但此种情况发生的概率较小。

（5）家电行业

家电行业目前的钢材消费量占总消费量的比重相对较小，但从长远来看，家电行业仍是中国国内相当具有潜力的行业。如前文所述，中国在向消费拉动型经济体转型的过程当中，一个重中之重便是拉动农村人口的消费。家电在这一进程中无疑起到的是排头兵的作用。在拉动家电消费的过程中，一方面提高农民的可支配收入，另一方面则是努力引导产业发展，逐步将电视机、洗衣机、电冰箱等家电从农村居民的奢侈品转化为必需品。

产能对价格的影响

作为处于工业化、城镇化建设高速增长的发展中国家，我国钢材产量近10 年以来都保持很高的增长速度，产能持续扩张，行业保持良好的发展势头，主要得益于下游产业景气和出口形势良好等因素的支持，现在下游需求持续疲软和出口不畅严重地导致了产能过剩。从粗钢产量的统计数据来看，2008 年9月份开始出现了下滑，截止到12月份，连续4月大幅减少，与峰值比较月产能减少近1000 万吨，可以说我国的钢材产能利用率已经到了非常低的水平，排除淘汰的落后产能，估计实际的产能利用率不到70%，将给钢价上涨制造巨大的阻力，市场的供需关系已经严重失衡。