上海家化2012财务报表分析

2010212319 张婧 财务会计教育

上海家化联合股份有限公司2012年财务报表分析 一：背景分析

从对上海家化联合股份有限公司2012年年报的综合浏览中，我们可以了解如下内容：

1.企业提供的年度报告的详略程度。该年度报告是刊登于证监会指定的信息披露媒体上的。在其披露的年度报告的内容中，既包括上市公司自身的个别报表，也包括上市公司为母公司的集团合并报表；对于辅助的披露，在重点披露合并报表附注的同时，还披露了母公司（上市公司）的报表附注。应该说，该公司披露的信息较为详细。这就为系统分析其财务状况质量创造了条件。

2.企业的基本情况，生产经营特点以及所处的行业分析。

从年度报告所包含的相关信息，可以了解到：公司及子公司主要从事化妆品和日用化学品的开发、生产和销售。2012年实现销售收入45亿，比上年同期增长25.93%。实现归属于母公司所有者的净利润6.1亿元，比上年同期有显著增长，增幅是70.14%.公司继续保持稳健、快速、健康的良好发展态势，继续保持了国内日化业龙头的地位。

3.企业自身对经营活动及经营战略的表述、企业竞争状况以及政策法规对企业的影响。

公司在2011年报中披露的 2012 年度的经营计划是“2012 年公司管理层力争实现营业收入不低于 39.4亿元，其中化妆品销售收入实现两位数增长，归属母公司的净利润增长幅度不低于25%，保持经营业绩持续增长”，这一目标已经实现。

经营战略。通过全面深入地分析消费者、渠道/终端、媒体和竞争对手方面的各种变化和趋势，管理团队提出了公司 2013 年的战略指导思想，即：把握机会，乘势而上，集中资源，打造超级品牌，完善渠道和品牌布局，提高创新和营销成功率，提高组织能力和管理水平，推进业务更快发展。

企业竞争状况。中国的日化行业为完全放开的充分竞争市场。随着中国化妆品及个人护理产品市场的快速增长，越来越多的跨国公司将中国视为长期发展的

最重要市场，以各种方式抢滩中国市场。国际品牌在日化领域的主要细分品类上都处于明显领先优势，市场份额达到了相当的高点。

3.企业的股东的持股及背景情况。公司的控股股东从2006年6月9日起至报告期末，公司的控股股东为上海家化（集团）有限公公司，持有上市公司26.78%的股份，主要经营日用化学制品及原辅材料、香料、香精等。集团公司的控股股东为中国平安保险集团股份有限公司。为上市公司的实际控制人。

4.企业的发展沿革。公司 2001 年3 月15 日上市起至 2006年 6 月8 日，公司控股股东为上海家化（集团）有限公司和上实日化控股有限公司，实际控制人是上海国资委；2006 年6 月9 日起至报告期末，公司控股股东为上海家化（集团），实际控制人是中国平安保险集团股份有限公司。

二：关注审计报告的类型和措辞

公司年度财务报告已经安永华明会计师事务所(特殊普通合伙)注册会计师张炯、施海璇审计，并出具了标准无保留意见的审计报告。 这就是说，注册会计师认为，企业的财务报告符合以下条件：

1. 会计报表的编制符合企业会计准则和国家其它财务会计法规的规定。

2. 会计报表在所有重要方面恰当的反映了被审计单位的财务状况、经营成果和资金变动情况。

3. 会计处理方法遵循了一致性原则。

4. 注册会计师已按照独立审计原则的要求，完成了预定的审计程序，在审计过程中未收阻碍和限制。

5. 不存在影响会计报表的重要的未确定事项。

6. 不存在应调整而被审计单位未予调整的事项。

三：基本的财务比率分析

为了计算企业的基本财务比率，我们以上海家化联合股份有限公司（母公司数据）报表数据为基础。有关比率计算如下：

说明：

1. 利息支出用财务费用替代。

2. 由于无法获得上市公司自身固定资产原值信息，固定资产周转率用财务报表披露的净值计算。

3. 存货周转率和商业债权周转率中的数据均应用不减除减值准备以前的原值。考虑到该公司减值准备占资产项目规模较小和数据获取的困难，本计算中均直接采用报表中的扣除减值准备后的净值数据。

4. 在计算周转率时，均剔除不参与自身经营营业活动的投资性资产项目。 除了上述说明外，读者还应密切关注：

我们虽然无法直接从上述计算对公司进行较为全面的分析，却仍然可以利用上述比率对企业的财务状况进行初步分析：

第一，企业盈利能力主要包括毛利率、核心利润率、净资产收益率、总资产

报酬率等指标，还包括存货周转率、流动资产周转率、固定资产周转率和总资产周转率等。结合上述数据可以发现，通过计算上述盈利指标，无论有关资产的周转快慢与否，基本可以得出这样的结论：企业当年的盈利能力较高。

据中国产业调查网报道：2012年日化业毛利率水平在26%附近，净利率水平同比大幅上升至14.5%.本公司的毛利率是36.01，远高于行业平均水平。这就说明本企业有知名度，比方说其产品具有驰名商标或地方知名品牌商标，其产品质量得到市场的认可。

第二，与企业短期偿债能力有关的财务指标如流动比率、速动比率及现金比率等均在行业正常水平之上。与长期偿债能力有关的指标如资产负债率低于同类企业。

四：结合表报附注中关于报表主要项目的详细披露资料，对四张报表进行项目质量和整体质量分析

（一） 对利润表及利润质量的分析

1.对利润表自身进行分析。仔细观察报表年度之间的数据就会发现，与该公司利润质量分析有关的几个主要方面包括：

第一：企业的毛利率在逐年提高。与前两年的财务报表相比，企业的营业收入都在增长，虽然相对应的营业成本也在增加，但是营业收入的增长幅度要大于营业成本的增幅。2010年毛利率是29.13%,2011年的毛利率是31.38%，2012年的毛利率是36.01%，这种情况的出现，是由于本年度佰草集（公司产品）已推出具有个新护肤理念的新品“太极丹”，单套产品售价1080元，为佰草集目前单价最高的产品，企业的这项产品结构的改善提升企业产品的综合盈利能力。总之，企业在行业中的竞争实力在增强。

第二：企业主营业务明显，市场份额继续扩大。从公司披露的销售业务的结构和规模来看，销售化妆品仍然是企业获取主营业务收入最主要的渠道。企业2012年明确战略，集中资源，做大“六神、美加净、佰草集”三个超级品牌，关停了投资效益不佳的清妃、可采、露美和珂珂品牌。大流通品牌六神增长达到了预期，六神花露水领先地位进一步强化，推出的艾叶系列等新产品，使得六神今年在沐浴露和香皂增速超过品类的发展速度；六神宝宝系列良好表现提升了市场份额；

美加净品牌的新品表现良好，并在产品线方面进一步延伸。在细分化品牌方面，佰草集门店扩张与单产提升并举，是公司销售和毛利增长的重要来源。高夫加大了市场推广力度，全面拓展渠道，实现了大幅度增长。

第三：企业的销售费用、管理费用均有较大增长。尤其是管理费用，较上期增长7900万元，同时，销售费用也有较大增长，约为5470万元。在销售费用中，主要是营销类费用以及工资福利费用的增加。这应该是企业的业务发展与激烈的市场竞争相吻合的，因为国际的化妆品牌的市场占有份额也很大，品牌效应也很明显，又因为在2012年不论是佰草集还是六神，这两个品牌都有新产品推出，所以可能多投入了不少的广告费。在管理费用中，增加最明显的就是股份支付费，增长了8817万元。

第四：资产减值损失规模较小，对利润影响不大。较低规模的资产减值损失，即表明企业资产质量好，也表明企业的资产管理质量较高，更表明企业的管理层对现有资产未来发挥正面作用的前景充满信心。

第五：企业的投资收益显著增加。主要为权益法核算的长期股权投资收益和处置长期股权投资取得的投资收益。考察相关附注发现，按权益法核算的长期股权投资收益主要是被投资单位（江阴天江药业有限公司）净利润变动导致的。这就说明企业对外权益性投资质量较高，有较强的盈利能力。需要注意的是：成本法核算的长期股权投资收益反而有一定程度的下降，说明企业对外控制性投资质量不高，分红能力不强。

2.对企业利润结构与现金流量结构之间的关系进行分析。

第一，对利润表中同口径核心利润和现金流量表中经营活动产生的现金净流量之间的对应关系进行分析。企业同口径核心利润=核心利润+折旧+其他长期资产摊销+财务费用-所得税费用= 528,690,427.08+ 27,218,216.02+ 2,373,866.20- 74,493,739.55=483,788,769.75元，而母公司本身的现金流量表中经营活动产生的现金净流量净额为712,123,165.50元，这说明，从当年的情况来看，企业经营活动产生的现金流量很充裕，除了能够维持企业进行正常经营活动的简单再生产外，多余的部分还可以为企业支付现金股利、扩大再生产提供现金支持。

企业年度利润分配政策中还包括的向股东每10股支付7元（含税）的现金股利方案，现金分红数额（含税）共31,385万，从侧面证明了企业利润产生现金

的能力。

第二，对企业投资收益产生现金流量的质量进行分析。从附注中可以知道，企业当期投资收益的主体是权益法确认的投资收益。

（二） 对现金流量表及现金流量的质量进行分析

1. 企业当期现金流量基本态势。企业当年的现金及现金等价物净增加额约为37500万元，其中，经营活动现金净流量约为71000万，投资活动现金流量净额约为-58500万元，筹资活动产生的现金净流量约为25000万元，这就是说，企业当年的投资活动表现为扩张态势，资金来源主要是生产经营活动产生的现金净流量和筹资活动产生的现金净流量。

2. 经营活动现金流量的充分程度。从报表内容可以看出，经营活动现金净流量约为71000万元，而从现金流量表表附注中可以知道，当期固定资产折旧、各期长期资产摊销费用9800万元，利息费用为63万，本年现金股利支付的安排是31385万，这就是说，公司经营现金流量相对来说较为充分，可以满足基本的支付需求，并有余量支持企业投资规模的扩大。

3. 投资活动的现金净流量与企业发展战略之间的吻合程度。本年度企业投资活动的现金流出量主要为投资支付的现金，占的比例是94.82%。比起上一年也增长了很多，涨幅是4.8倍。这就说明，企业在扩大规模，增加对外的投资。 4. 筹资活动的现金流量与经营活动、投资活动现金流量之和的适应程度。筹资活动的现金流入量都为吸收投资收到的现金。说明企业的生产经营状况好，盈利性强，所以吸引了不少投资。

（三） 对资产负债表的总体状况、项目质量、资产结构和资本结构质

量进行分析

1.对企业资产负债表的总体状况进行初步分析。总资产总体上看，企业的资产总额从年初的27.3亿元一举增加到年末的37.3亿元。从结构来看，企业年末资产总额中，有16.6亿元的流动资产，其中，货币资金10.1亿元，应收账款4亿元，预付账款0.09亿元，存货2亿元，其他应收款0.4亿元。非流动资产方面，有13.8亿元的对外股权投资，可供出售金融资产5亿，固定资产账面净额1.6亿

元，无形资产账面净值0.2亿等。

从以上数据可以看出，生产经营性资产占资产的大多数，长期股权投资的规模相对来说较大，盈利模式是在以生产经营为保证的前提下加对外投资齐头并进的。

从负债所有者权益角度看，企业的负债大多数是流动负债，其中最多的就是应付账款，可能由于本企业的信誉以及市场地位较高，所以很多企业在付款方面有优惠，比如有账期，可以使我们获得无息的融资。此外其他应付款也较多。从以上可以看出，企业的短期还款压力比较大，但是由于本企业属于快消行业，而且结合前面的流动比率，速动比率来看，企业很快可以通过销售来获取现金来还款，所以即使短期负债较多也不用特别担心。而且其他应付款的增加也从另一个方面反映了企业对外扩张。

就总资产对总负债的保障来看，资产负债率仅有28.97%，在行业中也属于偏低的，所以企业的长期偿债能力是很强的，这也体现了企业长期发展的融资前景还是光明的。

2.对货币资金及其质量的分析。企业货币资金由年初6亿元增加到年末的10亿元，增长幅度较大。在前面的分析中我们知道，企业现金存量的增加最主要的还是通过生产经营来实现的，并且也吸收了投资者投资。货币资金大小与企业整体经营规模相适应，并没有留存过多的现金，很好的避免了现金收益性差的坏处。同时，又留有相对来说较充足的现金来支付日常经营以及短期债务。

3.对短期债券质量的分析。

（1）关于应收账款。本期的应收账款较上期来说有所下降，从报表附注来看，本年的坏账准备计提比率相对上一年稍有增加，可能这也是本期应收账款减少的原因。从前面的利润表中我们知道今年的销售收入相对去年来讲是增长较多的，之所以应收账款减少了除了坏账准备计提比例的原因更有可能的是今年的应收账款质量提高了，大多都按时收回了。需要注意的是，应收关联方账款占应收账款总额的65.17%，并且都是一年内到期的。可能企业关联交易比较多。

（2）关于其他应收款。本期的其他应收款较上期来说有所增长。从报表附注看，本期其他应收款坏账准备计提比例较上期来说有所下降。同应收账款一样，其他应收关联方款项占其他应收账款总额的69.67%。同样显示了可能关联方交易较

多。但是也可能是由于企业是综合型企业引起的。

4.对存货质量进行分析。

从上市公司自身的报表附注中，没有看到其存货的构成、规模和减值准备计提的有关情况。仅有合并报表的资料。但是仍可以进行分析。

从存货周转速度来看。从前面的基本比率可以知道，企业的存货周转速度为每年8.53次，与同行业相比，处于较高的周转状态。

5.对长期股权投资的质量分析。

投资方向。相比上年，公司加大了权益法下的股权投资力度。尤其是对江阴天江药业有限公司的投资，而根据年底的投资收益来看，该公司的盈利能力很强，企业获得了不少的现金股利。同时也加大了对子公司的长期股权投资，主要是对子公司上海市酿造科学研究所有限公司的投资，并且出售了四川家化可采化妆品股份有限公司。

6.对固定资产的质量分析。

（1）固定资产周转速度。从前面的基本比率可以知道，企业的固定资产周转速度为每年16.74次，周转速度快，同时具有相当的盈利能力。

（2）企业的折旧政策。从企业报表附注来看，其折旧期限的选择比较正常。

（3）固定资产减值准备。企业年度内增加的固定资产减值准备较少，这意味着企业固定资产整体变现质量较高。

7.对企业融资能力和环境的分析。相对与同行业来说，企业的资产负债率都是比较低的，而且产品的盈利性又很强，企业的长期偿债能力很强，并且在融资方面有较大的潜力。所以企业现在进行的规模扩张都是可行而且必要的，要加强利用财务杠杆，进一步扩大资产规模，从而更上一层楼。

五：所有者权益变动表与财务状况质量

从上市公司自身的所有者权益变动表来看，本年度引起公司所有者权益变动的主要因素是：本年度利润累计与分配；所有者投入资本增加；其他综合收益。 公司不是主要靠公允价值变动、会计差错调整等于现金流量毫无关系的因素来实现所有者权益的增加，而是主要要实实在在的与现金增加直接相关的营利活动来获得。

六：对合并报表与企业财务状况质量的分析

七：对企业财务状况质量的整体评价

上海家化2012年总体财务状况良好，不论是财务结构，还是盈余情况，还是现金流情况，均良好。通过对比行业标准，以及对上海家化的分析，可以看出，上海家化是同类企业中的运营良好，盈余能力比较强，现金流充足的企业。对于上海家化目前的财务战略问题是如何运用好企业的账面最大的资产现金，未来几年将是上海家化投资高速发展的几年，因为上海家化通过吸收股东投资和自身积

累完成了收购资金的准备。关键是如何运用好投资，在保证有较好的收益的同时兼顾投资的风险，可能是上海家化未来需要面对和解决的问题。

八：对企业发展前景预测

1. 以母公司和子公司经营性资产的盈利能力和生产经营活动现金流量的状况为基础，预测自身经营活动的发展前景。本企业经营性资产整体结构较为协调，盈利能力仍有上升空间。

2. 期待新渠道、新品牌推动公司持续增长。2013年公司计划针对化妆品专营店推出新品牌、针对电子商务推出独立的淘宝品牌，针对针对儿童市场推出新品牌，以契合不同渠道的特点，分享化妆品专营店和电子商务两条渠道的快速发展。同时，美加净计划推出洗发水产品，以性价比优势争取市场。

3. 充分重视公司的研发实力带来长期竞争力及估值溢价：市场应当充分重视公司扎实的研发实力及其带来的持续创新能力，这种创新能力是塑造品牌的根基，是公司领先国内其他品牌的最重要优势，也是其真正的稀缺性所在，可凭此持续享受估值溢价。同时，股权激励实施到位，稳定高管及研发人员团队，激发员工积极性，有助于增强公司竞争力。本公司在研发和股利激励方面都做得比较到位，所以相信未来会促进更好的发展。

4. 关于重组并购方面的前景预测。由于上海家化刚在2012年实现了股权转让。由于国有体制的原因，公司长期以来在薪酬体系、股权激励机制和公司发展战略上都不如外资同行，导致市场反应力慢，竞争力不强。2011年9月，国资委转让家化集团100%股权，企业才真正的建立了市场化企业，进而更好地发展。在股权改制之后，提高了经营的灵活性，还可以全面贯彻时尚产业战略，同时向化妆日化业、手表、珠宝、时装精品酒店进军，所以如果有条件和合适的机会，就要重组并购一些企业来实现全面战略。

总之，企业的明天值得期待！