我国货币政策最终目标框架的现实选择
・
学术探讨
・
我 国 货 币 政 策最 终 目标 框 架 的 现 实 选 择
刘
‘
伟
李连发
,
内 容 提 要 : 本 文 通 过 尝 试 不 同 效 用 函 数 下 的 新 凯 恩 斯 一 般 均 衡 模 型 发 现 开 放 条 件 下 货 币政 策
最终
目 标 框 架 内一 些 重 要 经 济 变
,
量 之 间 的 动 态 关 系 得 出 对 我 国 当 前 货 币政 策 目 标 的 政 策 建 议
,
,
。
我 们 发 现 在金 融 危 机 后 内 外 部 环 境 的 制 约 下 我 国 货 币政 策 最 终 目 标 短 期 内 宜 使 产 出 缺
口
目标 的
权 重 大 于 通 胀 目标 的 权 重
,
。
为 缩 小 产出缺
口
,
我 国 货 币政 策 当 前 的 现 实 选 择 应 是 在 保 持 货 币 信 货
,
。
稳 步 增 长 的 情 况 下 加 强 对 实 体 经 济 部 门 的 支 持 力 度 使 实 体 经 济部 门 对 货 币信 货 的 需 求 增 加
关 键 词 : 货 币政 策
,
产 出缺
口
通 货 膨胀
) 发现 只 有 未 被 预 期 到 的 货 币政 其 次 卢 卡 斯 (1 9 7 2
, ,
长 期 以 来 新凯 恩 斯 主 义 和 新 古 典 经 济 学 家们 对 于 货 币政 策 的 有 效 性 问 题 始 终 存 在 分歧
,
。
双方 既
。
策 才会 对 实 际 经济 产 生 短 期 的 影 响
, , ,
。
另 外 真实 经
,
坚 持 各 自 的 基本 立 场 又 相 互 借 鉴 对 方 的 分 析 方法
济 周期 理 论 也认 为 实 际 经 济波动与 名 义 变量 之 间 几
乎 没 有 关 系 因 此 货 币政 策 对 实 际 经 济 基 本 上 没 有 影 响
。
尽管 卢 卡 斯 和 巴 罗 等新 古 典 主 义 经 济 学 家始 终 质 疑
新 凯 恩 斯 主 义 关 于 政 府 干 预 政 策 ( 包 括 财 政 政策 和
上述 理 论 的支持者都认 为 不 要 对 货 币政策 的 收 效
,
。
货 币政 策 ) 的 有 效 性 并 在 理 论 界 获 得 很 大 程 度 的 认
,
过 于 乐 观 因而 也无 需 讨 论 货 币政策 最 终 目标
, ,
可 但 在 实 践 中 新凯 恩 斯 主 义 货 币 政 策 主 张 的 运 用 不 仅 没有 减 少 反 而 逐 渐 成 为 各 国 金 融 宏 观 调 控 体 系 中 最重 要 的 政 策 依 据
,
。
,
,
新 凯 恩 斯 主 义 经 济 学 家 们 通 过 价格 粘 性 模 型
,
等 深 人 分 析 货 币 政 策 的 微观 经 济 基 础 并 运 用 一 般
动 态 均 衡 理 论 等 论 证 了 货 币政策 的 有 效 性 提 出 了
, ,
为 进一 步 巩 固 货 币 政 策 有
“
效 性 的 根 本 论点 新 凯 恩 斯 主 义 学 者 也 接 纳 了 卢 卡
货 币政 策最 终 目标 的 基 本 框架
、
。
但 是 长 期 以来 宏
0 年来 西 直到 近 1
, ,
,
,
斯 批 评 的 观 点 不 断 完善 开 放经 济条 件 下 货 币 政 策 最 终 目标 的 微 观 理 论 基 础
,
。
”
,
观 经济 学 界 对 产 出 ( 就 业 ) 通 胀 以 及 汇 率 在 货 币 政 策 最 终 目标 中 的
作 用 意 见 不 一
高
。
。
深 人 研 究 开 放 经 济 条件 下 货 币 政 策 的 最 终 目 标
方 发 达 国 家 对 通 货 膨 胀 目标 制 的 认 可 度 才 逐 渐 提 根 据 纯粹 的 通 货 膨 胀 目 标 制 一 国 货 币 政策 的
,
框架 对 我 国 经 济 的 长 期 平 稳 较 快 发 展 具 有 重 要 的
现 实意 义
。
本 文 运 用 新 凯 恩 斯 主 义 一 般 均 衡模 型
, ,
,
; 惟 一 目标 是 使 通 胀 率 写 目标 通 胀 率 之 差 最 小 灵 活
选 取 更 具有 代 表 意 义 的 效 用 函 数 形 式 并 结 合 我 国
的 通 胀 目标 制则 在 通 胀 目标之 外 加 上 产 出 缺
,
口
,
货
当 前 的 现实 情 况 对 我 国 货 币政 策 最 终 目 标 框 架 设 计 进 行 了 论 证 提 出 了 相 应 的 政 策建 议
、
,
。
币 政 策 既 要 使 通 胀 率 与 其 目标 之 差 最 小 也 要 使 产
出缺
,
口
与 其 目 标 之 差 最 小 通 常将 通 胀 项 前 的 权 重
口
,
一 货 币 政 策 最 终 目标 分 析 框 架 的 形 成
各 国 学 者 对货 币政 策 的 理解 一 直 分 歧较 大 度
。 。
设 定得 大 于产 出 缺 新
、 、
项前的权重
口
,
。
在 通 胀 目标 制
,
下 仅 考 虑通 胀 和 产 出 缺
、
其 他经 济 变 量 ( 比如 汇
率 资 产 价格 消费 贸易条 件等 ) 不 作 为 货 币政 策 最
终 目标 单 列 货 币政 策 对 这 些 变 量 的 反 应 仅 限 于 这
些 变量 对 通 胀 和 产 出 缺 口 的 影 响 范 围 之 内 ; 如果 汇
,
古 典学 派 对 于 货 币 政 策 的 有 效 性 始 终 抱 有 怀 疑 态 首 先 上世 纪 6 0 年 代和 7 0
,
年 代 他 们就 对 预 期
。
,
自我 实 现 条 件 下 货 币 政 策 的 实 施 效 果 提 出 疑 问
sa rg
en
率 和 资 产 价 格 等 变 量 的 变化 没 有 影 响 到 当前 或 未 来
的 通 胀 和 产 出缺 口 按 照 通 货 膨 胀 目标制 理 论 则 可
,
,
t
& W
a
a ee ll (1975 ) 等人 从 多 重 均衡 和 价 格
,
。
决 定 的 不 惟 一 性 等 角 度 论 证 了 货 币政 策 的无 效 性
以 任 其 波 动 货 币政 策 不 必 做 出 反 应
,
。
在 货 币政 策
” 本 研 究 是 教 育部 哲 学社 会科 学研 究 重 大 课题 攻 关 项 目 我 国 货 币政 策体 系 与 传 导 机制 研 究 (O盯双 力 0 1 5 ) 的 阶 段性 成果
“
。
24
一
2 009 年第 1 《 经 济 学动 态 》 2
期
实践 中 英 国 瑞典 新 西 兰 等 国家 的货 币 当局 已 宣
,
、
、
布 正 式 采 用 通 货膨 胀 目 标 制
, ,
。
( , H
,
, , 一
t H ( 台 {二
:
(・ ,
钧 )
・
,
’ “ (卜 ‘
近 年 来 新 凯 恩 斯 主 义 学 者 对 货 币政 策 最 终 目
中 间 产 品 企业 j 产 出 是
的生产 函 数 是
Y ( j ) 一 A ( H (j) )
:
,
Y (j)
产 出 与投 人 之 间
标 的论 证 作 了 进 一 步完 善
分 析 脉 络 逐 步 清 晰
:
。
突
‘ 一‘
出 地 体 现 在 以 下 几 个 方 面 一 是 将 货 币政 策 最 终 目
标 的 理论建 立 在 对 企 业 生 产 定 价 和 消 费 者 决 策 行 为
的 微 观 分析 基 础 之 上
, ,
。
最 终 商 品 生 产企 业 采 用 C E S 技 术 生 产 所 需 的
,
二是 在 论 证 货 币 政 策 对 实 体
。
投 人是 分布 于 [o
,
,
1〕 的
中间 产 品企 业 所 生 产 的 中间
,
经济 的影 响 时 强 调 模 型 与数 据 的 动 态 拟 合 效 果
(V A R ) 分析表 明
,
产 品 产 出是 最 终 产 品 Y 投 入 产 出 之 间 的 生 产 函
例 如 基 于 对 宏 观 经 济 时 间 序 列 数据 的 向 量 自 回 归
数是
:
美 国 联 邦 基 金 利率 对 名 义 总 支 出
。
Y
!
一
具 有 非常 显 著 的 影 响
,
即 使 是 在半 年 前 已 经 被 预 期
,
叮 :
_ 。
Y ( , ,
:
导、
]
“ “
十 ‘’
到 的 情况 下 利 率 变 化 的 影 响 仍 会 在 未 来 持 续 几 个 季度 人 (R
。
代 表 代 理人 的 效 用 函 数 为
E
:
:
三 是 在一 般 均 衡 的 分 析 框 架 内 将 代 表 代 理
pre
se n v ta ti
e
e
Ag
e n
,
t)
的效用最大化作为 评判
,
{勇
:
・ (C , 一仁
‘
;
。, 一
!
{ :
一 。・
( H (, ,
万
;
, ,j d 〕
・
}
+
-
效 用 最 大 化 的 跨 期 收 入 约 束条 件 为
:
政策 目标 合 理 性 的 依 据 使 得 代 表 代 理 人 经 济 福 利
最 大 化 的货 币 政 策 目标 函 数 就 是 货 币 政 策 的 最 终
目标
。
殊
“ Q 习几
, ‘
E
,
Q
,
,
、
p 仁
,
‘
C
‘
+
,
四 是 在 推 导 货 币 政策 最 终 目 标 时 对 代 表代 理
,
。
‘, ,
仁
人 效 用 函 数 进 行 恰 当 的 二 次 化 即 对代 表 代 理 人 的
{:
_ 。
W ( , ,H (
去 著 卜 (, , ,d j + {: 且
_
。
:
M
!
W
!
,d j
效 用 函 数进 行 二 次 逼 近
Q u ar d
a
i 这 种近似 方法 与 L
,
。
n e
r 一 a
T
,
〕
) 是 中 间 企业 j 的 劳 动投 人 宁 和 其 中 H (j
,
:
,
,
i t
。
(L Q ) 优 化 控 制 框 架 相 一 致 易 于 与 文 献
,
,
中大 量 有 关 最 优 货 币政 策 的 研 究 进 行 比 较
、
分 别是 对 消 费 偏 好 和 劳 动 付 出 偏 好 的 随 机 干 扰 M
,
:
是第
:
期 末 的货 币持 有量 W 是 第
,
,
:
期 初 的金融 资
e
二 开 放 经 济 货 币 政 策 最 终 目标 微 观
产 持 有 量 (满 足
N
o
P
o n z
i S h m
e
,
e s
,
条 件 )
,
基 础 分 析 及 其所 涉及 的 经 济关 系
本 文对上 述 新 凯 恩 斯 主 义理论 的 结 构 和 模 型
进 行 了 重 新 梳理 和 推 导
。
丁 )
第
万
,
_ 。
、
H j ) s j ( ( )
。 是第 5 期 工 资 收人
,
,
丁 }
_ 。
) j 且(
, ,
:
、是
尸刀
,
: 期 利 润 分 红 收 人 丁 是 第 期 缴纳 的税 金
、
采 用 完 全竞 争 劳 动 力 市
场
d (2 0 0 3 ) 和 C G G (C la r id a
是第
期 的 实 际 消 费 与价 格 水 平 之 乘 积 Q
。
,
、、
是随
假设 并选 取 与 W
,
o o
d fo
r
机贴 现 因子 定律
t 尸F
、
无风险利率
。
i
、
和 持 有货 币 的利 率 谬
、
G
a
h & G e tr r l e
,
,
2。 。2 )
不 同的 更 具 代 表 性 的 代 表代
。
满 足 无 套 利条 件 /
t 尸H
,
由效 用最 大 化 的一 阶条 件 一 价
,
理 人 效 用 函 数 结论 更 有 广 泛 意义
1
.
市场 均衡 条件 和 贸易条 件 的定 义 S
可 推 出 C 一 尸 。 Y / 尸 一 ks 尸 Y
‘ , , , :
。
一
模 型 分析
.
在 两 国 经 济 模 型 中 本 国 (H ) 和
,
在 相关 均
:
.
外 国 (F) 的 家 庭 数 量 分 别 为
,
1一y
,
和
y
,
家庭 用
。
Z
代
衡 状 态 逼 近 展 开 后 效 用 函 数 的 形 式 变为
U
。
,
!
表 两 国 的 偏好 和 技 术 都 相 同 在 国 内 外 金 融 市场 上
可 交 易所 有 必 要 的 A r
o
w 一D
b e e u 证券
。
:
r
本 国消
,
一芳
: ,
畏 y
u
,
,
,
_
_
,
、
,
,
,
,
二
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.
一,
十
‘)
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,
一
,
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~
、
。
,
“
十 ( 0
)
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1
+
) 暇r 全 ( j) } +
t
.
1 户
.
+ o (} }亨 誉 专
3
(1 )
费指数
C。
,
C
,
包 含 国 内产 品消 费 C
y
。
和 国外 产 品 消 费
其中
田
Y
。g
由 巧 (乎
u
,
;
o )/
[
。
u
。
(k 丫 o ) k 〕 一 1
;
决定
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U
C
,
一 ‘ 三 C 杯 C 认 消 费 物 价 指 数 尸 一 k 尸氛甲 孰
}*
其中尸
和 尸。 分 别 是 国 内 和 国 外商 品 的 本 币 价 格
’
。
,
_ 汉 ; —二 d Lo g y
k 一( 1 一 y)卜)
用 尸几 和 p 六 分 别 代 表 国 内 和 国
,
砍
一 勿 g (Y
。
一
— 丁/ 乳
‘
y
一 Y
,
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,
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,
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一
Y
,
一 (g t )
。 ,
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十
q l 。)八。
十‘ )一
‘
外 商 品 的 外 币价 格 用 C 众 和 C 几 分 别 代 表 国 内 和 国
沾
,
(1 一
,
) / (。 +
乙
。一 ‘
,
外商 品 的 国 外 消 费
,
。
商 品的 生产包 括 中间产 品和 最
,
亨 一 加g (Y / y ) 3 ~ 勿9 5
,
。
O 终产 品 两 个 环 节 中 间 产 品 生 产 企 业 分 布 在 「
1」
由 最 终 商 品 生 产 企 业 对 中 间 商 品 j 的 需 求关 系 得 出 以 下关 系
,
,
之间
,
用 j 表示
,
,
即 j
任 [。 1]
,
。
按 照
:
D ix i
t
衣
:
t z (1 9 7 7 ) S tig li
企 业 j 的 劳 动 投 人 是 H (i )与 各 家 庭
2 讲 r 亨 (j ) = 夕 二 r
,
lo g p 。 (j )
2 三 0 。。
(2 )
所 提 供 的 劳 动 H (z ) 之 间的关 系是
推导
Ph i l i
s 曲 线 的企 业 粘 性 定 价 模 型 来 自 P
一
25
一
Ca l
o v
a
(1 9 8 3)
,
。
生 产 中 间 产 品 的 企 业 每期 一 部 分 产 这部 分 产 品 的 数量 占产 品 总数 的
,
(1 )
消费 总 量 和 劳 动 总 量 与 福 利 的 关
系
。
。
对福
,
品价 格 不 变
1
利影 响最 直接 的 总量 是消 费 和 劳动
, ,
我们 发 现 货
口实
。
o o
o r
1
;
另外 一 部分 产 品价 格会 被 调 整 这 部 分
1
币 政 策将 产 出 缺 口 作 为 目 标 缩 小 产 出 缺
际上
产 品 的 数 量 占产 品 总 数 的 W
df
d (2 0 0 3 )
:
,
1
一
a
1
。
根据
协 调 了消 费 和 劳 动 的 关 系 由 此 增 加 福 利
) 将 产 出缺 特定 的模 型 环 境 中 等 式 (4
,
在本文
,
推 导 出价 格 方 差 与 本 国 物 价 通 胀
口分解
其中
率 的 关系
0 凡1
。
‘
9 切
。,
) 边 际成 本 ; 企 jk ( ) 对应 企 业 的 真 实 ( e a l
r
t
・
i 户
・
‘ 又 乙声 ~ 一
‘一 。 ‘
・
一
,
,
,
十O( } 孔 宁, { l口 万 } )
, ,
一
l 一 (
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了 不另几 泥 击 ) (1 一 昭 )
一
二
3
~
‘一
, 0
一
十 熟 “
‘
业 真 实 边 际 成 本 与 劳 动 边 际 负效 用 绝 对 值 和 消 费边
际 效 用 之 比正 相 关
,
。
若 产 出缺
口
为零 企业 的真 实
,
边 际成本 在福 利 最 大 化 的 均衡 状 态 为 1 ( 其对数为
将 上 式 代 人 (1 ) 效 用 函 数 与 通 胀 率 (本 国 商 品
价 格 变化 率 ) 和 产 出 缺
口
零 ) 消 费 的 边 际 效 用 和 劳动 的 边 际 负效 用 满 足 福 利
最大 化 的条 件
。,
的关 系为
:
一 u c k s刀
,
。
这 也 许 是 静态 经 济 中
,
习么
o (
一
尸U
,
‘
l }日 万 乳 全
,
1 ,
一 言
,
三
艺么
洲:
,
+
t
.
1 p
.
.
+
最 重 要 的 总 量 关 系 这 一 最 优 化 条 件 与 价 格 机 制 (或
,
日)
L
‘
3
者 其 他 任何 市场 或 非 市场 的 激励 机 制 ) 无 关 直接从
为
:
其 中 货 币 政 策 的损 失 函 数
二
‘
福利 最 大 化 得 出
,
。
如 果 劳 动 总量 和 消 费 总 量 都 不
,
孙 + ( / 0 ) (又 一 砂 )
‘
、
2
(3 )
。
一
足 消费 所 带 来 的 边 际 效 用 大 而 劳 动 的 边 际 负 效 用 小 真 实 边 际 成 本 低 于 1 增 加 劳 动 和 消 费 导 致 福利
,
= (1 一
a
) (1 一
,
明 ) (。 +
‘
)/
(1 + 由 )a 〕 仁
。
由此 可 见 货 币 政 策 最 终 目 标 包 括 国 内 商 品 价
提高
大于
。
相 反 如 果 劳 动 和 消 费 都 过 度 消 费所 带 来 的
, ,
,
,
格 的 变 化 率和 产 出 缺
,
口 两 部 分 并 分别 赋 予 特 定 的 权
。
边 际 效 用 小 而 劳 动 的 边 际 负效 用 大 真 实 边 际 成 本
1
重 这 一 目 标 与 代 表 代 理人 效 用 最 大 化 一 致 一 是 得 出 了产 出 缺
口
减 少 劳动 和 消 费 可 以 进 一 步 改 善 福 利 企 业 间 的资 源 配置 与 福 利 的关 系
口
。
。
以 上 分 析 有 两 项 不 同 于 以 往 研 究 的发 现
:
(2 )
货 币政
在企业 边 际 成本 之外 与部
。
策 缩 小产 出 缺
口
, ,
和
通 胀 (本 国 商 品 价 格 变 化 率 ) 缺
。
门 企 业 间 资 源 配 置 扭 曲 之 间 的联 系
,
产 出缺
口除了
实 际 上 也 是 在 调 整 企 业 间 资源 配 置 的 结 构 性 扭
我 们 发 现 通 胀 和 产 出 缺 口 的一
,
与企 业边 际成 本有 联 系 以 外 还 与企 业 间 资 源配 置
的 扭 曲程 度 相 关 即
丫 一砂 —
田
,
曲 由此 增 加福 利
:
部 分 都 对应 企 业 产 出 之 间 的 方 差
, , ,
a v
r
,
夕〔 j)
‘
。
在本
_ E o g m i l
‘,
j ) (
.
门-
产 出缺
,
口
; ) 中 的 边 际 成本 经 济 结 构 的 内 容 前 者 体 现 为 等 式 (4
—
。
十口
田 (夕 一 1 ) v 2 (函+ 。 ‘ ) 口
文 特 定 的 模型 环 境 中 企 业 的 技 术 和 面 对 的 市 场条
a :
,
夕 (j
,
件相 同 在 福 利 最 大 化 状 态 下 企 业 的 产 出 水 平 相 等
。
(4 )
,
由于 企 业 价 格 调 整 存 在 粘 性 不 同 的 企 业 可 能
,
。
,
既 包 括 了 经 济 总 量 的 内 容 也 包括 了
。
定 价 和 产 出 水 平不 同 带 来 企 业 和 部 门 之 间 的 资 源
配 置 偏离 最 优 状 态
(3 ) 贸易 条 件 与 福 利 的 关 系
。
项 后 者表 现 为 等 式 (4 ) 中 企 业产 出 的 方 差 项
,
货 币政 策 将 产 出
,
二 是 给 出 了 贸 易 条 件 与本 国 产 出 之 间 的 替 代关 系 体 现 了 国 际 经 济竞 争 中 各 国 之 间 的 利 益 对 抗 性 对 本 国 货 币政 策 的 影 响 开 放 经 济条 件 下 贸易 条
。
缺口
,
作 为 目标 协 调 消 费 和 劳 动 的 关 系 以 增 加 福 利
。
,
是 在 一 定 的 贸易 条 件 下 进 行 的 下 产 出缺
,
在福 利 最 大 化 状 态
。,
,
口
1 其对 为零 企 业 的 真 实 边 际 成 本 为 (
,
件 集 中 体 现 了 本 国 居 民福 利 受 国 外 因 素 的 影 响
,
贸
数 为 零 ) 贸 易 条 件 是 福 利 最 大化 条件
一部 分
。
一 “ 沂S
一了
的
易 条件 是 国外 产 品的本 币价 格与 国 内产 品的本 币价 格 之 比 贸 易条 件 恶化 意 味 着 国外 产 品 相对 本 国产 品变 贵 了
,
。
外 国商 品 价 格 上 升 带来 的 贸 易 条件 恶 化 使
,
。
本 国 企 业 边 际 成 本 上 升 均衡 产 出 和 就 业 下 降
,
,
我
,
关 于 贸 易 条件 的 结 论 来 自(3 ) 在 其 他 状
, ,
们 发 现 在 全 球化 背 景 下 国 家 之 间 的 利 益 冲 突 集 中 体 现 在 贸 易 条件 方 面
。
况 不 变 的情 况 下 贸 易 条 件 恶 化 相 当 于 本 国 产 出 下
在其 他 状 况 不 变 的情 况 下
,
。
降 两 者 之 间 的 替代 关 系 是
d怪 2
.
:
贸 易 条 件 恶 化相 当于 本 国 产 出 下 降 两 者 之 间 呈 现
(5 )
。
尸‘
1 一 ( 田 +
6
一
,
)y
负 相 关 的线 性 关 系 (见 等 式 (5 ) )
,
贸 易条 件 恶化 给
,
叮
本 国 福
利 带来 的 负 面 影 响 相 当 于 本 国 产 出 一 定 程
度 的 减 少 所带来 的 负 面 影 响
。
微 观基 础 分析 及其 所 涉及 的 经 济 关 系 通 过
,
。
相 反 本 国 贸易 条 件
,
。
模 型 的 推导 我 们 发 现 了 一 些 重 要 宏 观 经 济 变 量 之 间 的关 系 主 要 包 括 以 下 四个 方 面
:
恶 化 意 味 着外 国 贸 易 条 件 改 善 这 相 当 于 外 国 产 出 一 定 程 度 的 增 加 对外 国 福利 所 带 来 的 正 面 影 响
一
26
一
20 09 年 第 1 《 经 济 学动 态 》 2
期
。
4 ) 当 期 目 标 与 未 来 目标 的 关 系 (
,
。
货 币政 策 的
不 是 生 产 能力 主 要 是 市 场 对 最 终 产 品 的 持续 需 求
,
,
最 终 目 标 不 仅 包 含 当 期 的 目标 而 且 包 含 未 来 的 目
突 破 了 市 场 总 规模 方 面 的 制 约 我 国 经 济 增 长 就 能
标 货 币政 策 的实 施 是 在 对 当 前 目 标 和 未 来 目标 不
断 权 衡 过 程 中逐 步 完成 的
,
。
,
在 不 过 度 依 赖 投 资 的情 况 下 增 长 得快 一 些
:
,
。
在宏 观 变 量 (通 胀 和 产
( 2 ) 结 构方 面 我 国 经 济 当 中 的结 构 性 问 题 虽 已
出 缺 口 ) 层 面 货 币政策 的 选 择 既 在 当期 通 胀 和 当期 产 出缺
口之 间
,
积 累到难 以 被 忽视 的程 度 但 面对 金 融 危 机 所 带 来 的 经 济 衰 退 短 期 内解决 总 量 问题 的 迫 切 性 更 大 更
, ,
又 在 当 期 通 胀 产 出 目标 与 未 来 通 胀
产 出 目标 之 间
。
短 期 的 通 胀 和 产 出 水 平与 中 长 期 的
;
,
何 况结 构 性 问题 很 大程 度 上 也 是 由 总 量 问题 带 来
的
。
通 胀 和 产 出 水平 相 关 由 于 货 币传 导 机 制 的 时 滞 性 度不 同 平衡
。 。
短 期 内我 国 货 币 政 策 最 终 目标 中 反 映 结 构性 问
。
货 币政策对 短 期 和 中 长 期 通 胀 和 产 出 目 标 的 影 响 程
在 总 量 和 结构 性 变 量 层 面 我 们 认 为 货 币
, , ,
题 与 福 利 关 系 的 目标 权 重 可 以 小 些
,
在我 们 所 面临
。
的 结 构 性 问 题 中 最 突 出 的 是 产 业 结 构 不合 理 问 题 虑 而 是社 会 效 益 和 就 业 方 面 的 考 虑
, ,
。
政 策 关注 当 前 的 总 量 失 衡 需 要 兼 顾 中 长 期 的 结 构
某 些 产 业 存 在 和 发 展 的 理 由 主 要 不 是 商业 上 的 考
由 于存 在 就
。
三
、
对 近 期 我 国 货 币 政 策取 向 的 建 议
业 压 力 不 合理 的 产 能 暂 时 还 难 以 全 部 淘 汰
,
不改
变 我 国过 度 依 赖 投 资 的 经 济 增 长 模 式 产 业 调 整 就
我 国 货 币政 策 最 终 目标 分 析 既 要 有 微 观理 论 基 础 又 要 结合 我 国 的 具 体 情 况
, ,
。
难 以 完 全 按照 商业 化 原 则进 行
,
。
在 来 自
就 业 方 面 的
与 上 述 微 观基 础 分
持续 压 力 之 下 结 构 性 问 题 的 解 决 将 是 一 个 较 长 的
过程
。
析 相 联 系 我 们提 出 短 期 内 我 国 货 币 政 策 取 向 的 政
策 建议
1
.
。
( 3 )外 部 因 素 方 面 开 放 经 济 条 件 下 我 国 货 币
:
,
。
我 国 货 币政 策 最 终 目 标 分 析 的 独 特 性
、 、
这
政 策 有 效 实施 的 前 提是 平稳 合 理 的 贸 易 条 件
:
,
。
贸易
,
可 从 总 量 结 构 外 部 因 素 和 动 态 性 四 个方 面 加 以 描
条件 综 合 反 映 了 我 国 经 济 发 展 的 外 部 制 约 因 素 这
些 因 素包 括 外 部 市 场 萎 缩 贸 易 保 护 主 义 抬 头 外
,
述
。
在 金 融 危 机 爆 发 的 背 景 之 下 这 四 个方 面 体 现
。
,
了 我 国 现 阶 段 经 济发 展 的 一 些 基 本特 征
:
商直 接 投 资 减 少 能 源 和 原 材 料 价 格 波 动 加 剧 全 球
,
,
,
(1 ) 总量 方 面 在金 融 危 机 的 背 景 下
我 国经 济
,
气候 变 化 和 知 识 产 权 保 护 等
,
。
金融危机爆发 以来
,
,
短 期 内 迫 切 需 要 解决 的 是 在 总 量 方 面 的 矛 盾 迫 切
我 国 贸 易 条件 恶 化 的 趋 势 有 所 缓 解 短 期 内 未 必 构 成 最 严 重 的 问 题 ; 但 是 贸 易 条 件 恶 化 的 中长 期 趋 势
需 要 突 破 的 是 在 总 量 方 面 面 临 的 制约
目标 更 为 重 要
。
。
短 期 内 货币
口
政 策 最 终 目 标 当 中直接 反 映 经 济 总 量 与 福 利 关 系 的 具体 来 说 我 国 每 年 新 增 就 业 人
1 113
,
并没 有根 本扭 转
,
。
200 3
年 以 来 我 国贸 易 条件 整 体
,
,
趋于 恶化 其 中工 业 制 成 品 的 贸易 条 件 逐 步 趋 于 平 稳 但 初 级产 品进
,
数 量 庞 大 (2 0 0 8 年 城 镇 就 业 人 员 新 增 加
,
万
口
的 价格 大 幅 上 涨 导 致整 体 贸 易
,
人 ) 必 须 保 持 一 定 的经 济增 长 速 度才 能 避 免 出 现 大 量 的 失 业 (2 0 0 8 年 当 年 的 经 济 增 速 为
, , ,
条件 的 明 显 恶 化
40
。
根 据 国 家 海关 总署 的数 据
口
2 008
9 0
.
%)
。
理论
年 我 国初 级 产 品 进
% 对进
,
推动 进
口
价格 总 指 数 上 涨 超 过
。
上 讲 增 加 劳务 和 消 费 可 以 增 加 福利 劳 动者 劳 务 付
口价格总指数
上 涨 的贡 献 度 大 于 7 0 %
,
。
出 增 加 导 致 边 际 负 效用 上 升 消 费 增 加 使 边 际 效 用
下 降 这 些 因 素 导 致 均 衡 的 实 际 工 资 水平 提 高
,
。
贸易条 件恶 化增 加 了 我 国企 业 生 产 的边 际 成 本 伴 随 而来 的是 企业 生产 和就 业 的规模 受 到 限制
,
,
。
但
,
贸易
实际 上 在 劳 动 和 消 费 之 间 有 生 产 一 交 换 一 分 配 等
环节
20 03
条 件 恶 化挤 压 了 我 国 经
济 增长 和 实现 充 分就 业 的 潜 在 空 间 可 以 完全 抵 消 甚 至 大 于 货 币政 策 优 化对 社
在 金融 危机 以 前 外 需对 我 国经济 十分 重要
200 7
,
年到
年 经 济 增 长速 度 一 直 在 n % 以 上
,
。
会福 利 的 贡 献
。
随 着 金 融 危机 的 爆 发 外 需 的 迅 速 消 退 使 依 靠 国 外
(4 ) 动 态 方 面 金 融 危 机 爆 发 以 来 外
:
, ,
部 经 济环
,
市场 需 求 获 得 较 高 经 济增 长 速 度 的 做 法 难 以 持 续
,
。
境 迅 速 向 不 利 方 向 转 变 而 国 内 消 费 尚不 足 以 成 为
内需 增 长 的 引 擎
。
要 进 一 步 提高 经 济 增 长 速 度 投 资 依 然 是 内 需 增 加
的主要支 撑
。
在 短 期 反周 期 任 务 加 重 政 策实
,
。
20 0 9
,
年
1
~ 1 0
33
月 份 城 镇 固定 资 产投
.
,
施 的空 间被 挤压 的 情 况 下 货 币 政 策 的 重 心 不得 不 向 短 期 目标 倾 斜 同 时 兼顾 中 长 期 目 标
, , ,
资
.
一 50 7 1 0
亿元 同 比 增 长
。
1%
,
比 上 年 同期 加快
具体说 一
,
5 9
个 百分 点
,
。
在 当 前许 多 行 业 产 能 过 剩 现 象 突 出
,
方 面 尽 可 能 采 用 有 利 于 中 长 期 经 济增 长 的 措 施 来 解 决 短 期 问 题 避 免 出 台不 利 于 解 决 结 构 性 问 题 的 措 施 另 一 方 面 致 力 于 中 长 期 目标 的 各 项 政 策 须 尽
, ,
的 情 况 下 投 资 不 谨 慎 可 能会 加 重 产 能 过 剩 的 严 重
程度
我 国经 济 能 否 在 总 量 上 发 展 得 快 一 些 关 键
一
27
一
可 能 缓解 短 期 面 临 的 反 周 期 任 务 有 利 于 提 高 短 期
,
增加就 业 所付 出的代 价
,
。
美 国 上 世纪 大 萧 条 之 后
, ,
“
”
政 策 的有效 性 西 方 发 达 国 家 与 我 国情 况 不 同
。
长 期 执 行 促 进 就 业 的 经 济 政 策 将 失 业 率 目标 定 得
。
在消 费 总 量 和
, ,
过 低 最 终 导 致 对 经 济 的 刺激政 策效 力 降低 通 货 膨 0 年代 的滞胀 胀 上升 出现 了 7
,
、 。
劳动 总 量 之 间 关 系 基 本 平 衡 的 情 况 下 西 方 发 达 国 家 面 临 的 主 要 是 短 期 的 结构 性 问 题 比 如 来 自价 格
粘 性 的结 构性 问题
。
以 美 国 市场 经 济 的
,
,
规模 体 制 和 战 后 在 全 球 经 济 中 的 地 位 尚 不 足 以 完
全 实 现 理 想 的 就 业 目标 ; 长 期 实 施 过 高 的 就 业 增 加
与此 相 适 应 这 些 国家 的货 币
,
,
政 策 最 终 目标 框 架 赋 予 产 出 缺 口 较 小 权 重 而 将 较
计 划 可 能导 致 未来 失 业 的增加
, , ,
,
。
目前 我 国 每 年 城
大 的权 重赋 予通 胀 缺
口
。
我 们 认 为 这 一 目标 框 架
。
,
镇 新 超 过 千 万 个 就 业 岗位 是 在 一 种 特 定 的 体 制 背
景 下 实
现 的 存 在 一 定 的 隐 患 具 体包 括 一 是 地 方 政 府 财 政 收 支 的 软约 束
。
当前 未 必 适 应 我 国 的 实 际 情 况
,
我 国 经 济 当前 面 临
,
:
的总量 问题 较结 构 性 问题 更 为 紧 迫 增加 就业 依 然 是 最 函 待解 决 的 问 题 而 结 构性 问 题 (与 发 达 国 家 不 同 ) 主 要 不 是 短 期 问 题 要 在 中长 期 内 逐 步 解 决
,
。
我 国绝 大 部
分 地 方政 府 的 财政 收 人 不 十 分 宽裕
、 、
。
当地 银 行 资金
产
支 持 招 商引 资和 地 方 融 资 平 台 等成 为 地 方 政 府 突 破 财 政 收 人 约 束 促进 当 地 经 济 发 展 和 增 加 就 业 的 重 要渠 道
。
出缺
口相
比 通 胀 率 ( 国 内 商 品 价 格 的 变化 率 )更 多 地
,
。
反 映 总 量 问题 而 两 者 背 后 都 体 现 结 构 性 问 题
,
我
在 地 方 财 政 能 提 供 的 直 接 配 套资 金 有 限
,
。
国经 济 中 现 实 存 在 的 结构 性 问 题 比 模 型 中 的 价 格 粘 性 问 题 复杂 基 于 价 格 粘 性 所 推 出 的 菲 利 普 斯 曲 线 有可 能 高估 了 物 价 与产 出 之 间的替 代 关 系
,
。
的 情 况 下 各 种 隐性 的 担 保 和 承 诺 不 减 反 增 使 得 地 方 政 府 的 隐性 债 务 增 加
,
,
二 是 货 币 政策 的 财 政 化
。
。
再有
,
我 国 货 币 政 策 的 传 导 主 要 通 过 信贷 渠 道 完 成
,
金融
我 国居 民 储 蓄 行 为 对 实 际 利 率 不 敏 感 但 劳 动 供 给 对 工 资 增 长 却 比 较 敏 感 用 模 型 的语 言
, ,
危 机 爆发 以 后 各 地 银 行 的 信 贷 扩 张 大 部 分 与 国 有
企 业 和 政 府支 持 的 项 目 相 结 合 这 使 得 适 度 宽 松 的
这意 味 着 较
权重较 大的
。
大 的 消费跨 期 替 代 弹 性
。
。
a
和 较 小 的劳 动 替 代 弹性
口
货 币政策 具 有 财 政 色 彩 越 是 鼓励 信 贷扩 张 货 币 政
,
,
3 )和 ( 4 ) 不 难 得 出 产 出缺 根据(
,
。
策 财 政化 的趋 势 越 明 显
“
、
。
《中 国 人 民 银 行 法 》 规定
,
:
结论
中 国人 民 银 行 不 得 对 政 府 财 政 透 支 不 得 直 接 认
。
2
.
我 国 货 币政 策 最 终 目 标 的 现 实 选 择
,
面对
购 包 销 国 债 和 其 他政 府 债 券
, ,
”
通 过 信贷 债 权 的 方
,
后 危 机 和 危 机 后 的 经 济 形 势 我 国货 币政 策 最 终 目
式 货 币与 财政 支持 的 企 业 和 项 目密 切 结 合 虽 没 有
标 的 合 理 抉 择 在 以下 四 方 面 (1 ) 前 面 结合 我 国 情 况 得 出 的 赋 予 产 出 缺
, , ,
:
直接 向 政府 财 政 透 支 但 还 是 通 过 货 币 政 策 对 银 行
口
更
信 贷 的 影 响 使 各级 政 府 更 容 易 不 受 财 政 收 人 的 约 束
。
,
大权 重 的 结 论 在 当前形 势 下 具 体 体
现 在 货 币 政 策
未 来 的 取 向 上 就 是 在 今 后 两 三 年 内 我 国 货 币政 策
三 是 企 业 缺 乏 可 持续 发 展 的 理 念
,
。
。
在 国有企 业
、
和 地 方政 府 的 支持 下 有 些 效益 不 确 定 的 甚 至 是 高
促 增 长 的任 务 依 然 重 于 反 通 胀 的 任 务
。
为更好 地 实
,
。
污 染 的 大 型 项 目近 来 在 各 地 出 现 用 的 都 是 银行 贷 款 都 是 在 落 实
, ,
这 些 项 目 的投 资 万亿 经 济 刺激 计
,
现 金 融 危 机 背 景 下 反 周 期 的 金 融 宏 观 调 控 目标 短 期 内我 们 不 得 不 优 先 解 决 更 为 迫 切 的 问 题
,
、
4
只要 存
,
划 的 大 背 景 下 直 接 或 间 接 地 受 到 经 济刺 激 政 策 影 响而产 生 的
,
。
在 可 持 续 的需 求 短 期 内提高 产 出水 平 拉动 就 业 仍
是 政 策 目标 的 重 点
,
。
这 些 项 目 所 拉 动 的 就 业 就 如 同项 目
。
自
2008
年
,
9
月 份 以 来 我 国央
。
本 身一 样 未 必 有 可 持 续 性
,
如 果货 币信 贷 扩 张 所
,
行 适 当调 减公 开 市 场 操 作 力 度 四 次 有 区 别 地 下 调
拉 动 的项 目 边 际效 益 不 高 可持 续 性 差 那 么将 来
就 要 为 这 些 项 目付 出 代 价 出 现
。
,
存 款 准 备 金 率 合计 调 减
,
2
一 4 个百 分 点
五次下 调
。
四 是 制度 性歧视 现象 突
,
存 贷 款 基 准 利 率 一 年 期 存 贷 款 利 率 分别 累 计 下 调
1
.
随着 信 贷 资 源 和 财 政 资 源 向 国 有 部 门 倾 斜 国
国 有 经 济 部 门拥 有 独 特 的 资 源 民 营 经 济 部 门
。
2 和 6
1
.
9 个 百分 点 我 国 经 济 已 开 始 出现 企 稳 8
, ,
。
有 部 门 和 民 营 部 门 待 遇 之 间 的 制 度 性 差 异 日益 凸
。
回暖迹 象 但 基 础 尚不 牢 固
适 度 宽 松 的 货 币政 策
口 为重要
,
短 期 内不 宜改 变
(2 )
。
的 生 存 和 发 展 得 不 到 充分 的 支 持
目标 的 同 时
, ,
金融 危 机 爆 发 以
, ,
货 币政 策 在 以 产 出 缺
。
来 投 资 增加 主 要 来 自 国有 经 济 部 门 适 度 宽 松 的 货
币政 策 主 要 传 导 到 了 国 有 经 济 部 门 而 民 营部 门 当 中那 些 拉 动 就 业 作 用 大 的 中小 企 业 却 因 为 缺 乏 资 本
金 和 抵押 得不 到银 行 的 贷 款
,
。
不 能 过 高估 计 潜 在 的 经 济 增 长 和 在 资 源 有 效 配 置 条 件 下 能 够 提供 的 就 业 岗 位
,
尽 管增 加 就 业 对 福 利 的
;
贡 献 最 为 直接 但 一 味 增 加 就 业 并 非 没 有 代 价 随 着 经 济逐 渐 复苏 溃 币 政 策 决 策 者 越 来 越 需 要 考 虑 为
总之 将 就 业 和经 济
,
,
增 长 目标 定得 过 高 短 期 内 虽 然 有 可 能 实 现 但 在 微
一
28
一
2 009 年第 1 《经 济 学 动
态 》 2
期
观机制 没有理顺 的情 况下 代 价却 是 资 源 配 置 被扭
,
却 被 进 一 步 突 出 了 重 复 建 设 盲 目投 资 和 由 此 带 来
的产能过 剩 现象 难 以 根 除
,
。
,
、
曲 不 可 持 续 的 投 资 项 目增 加 将 来 为 恢 复 资 源 的有
效 配 置 而 进 行 调 整 可 能要 付 出 昂 贵 的 成本
, ,
。
,
,
为此 我们须积极推进
,
金 融 体 系 的市 场 化 改 革 完 善 和 强 化 市 场 化 的 货 币
(3 ) 我 国 货 币政 策 当前 处 于 特 殊 时期 既 不 能 进
传 导机制
一 步 扩 张 信贷 又 不 能 在 经 济 回 暖 基 础 不 巩 固 情 况 下 实行 紧缩政 策
。
— 场 传 导 货 币政 策
,
以 利 率作 为 主 要 操作 工 具 通 过 金 融 市
,
切 实 解 决 货 币传 导 机 制 过 程 中存
, ,
结 合我 国 的 具 体 情 况 实 现 经 济
, ,
,
在 的 微 观 问题 通 过 降 低 融 资成 本 刺 激 实 体 经 济 对
平 稳 较 快 增 长 和 拉 动 就 业 货 币 政 策 提 供 充裕 的 流 动 性 只是 必 要 条 件 还 需 要 将 货 币 政 策 传 导 到 实 体
经 济 中去 调 动 对 资 源 的合 理 利 用 增 加 实 体 经 济 对
, ,
资本 积 累 的合 理 需 求 将行 政性 的 因 素 排 除 在 外 逐 步 消 除非 理性 投 资 冲动 所 带 来 的 结 构 性 问 题
四 、结 论
。
货 币信贷 的需 求
。
金 融危 机 爆 发 以 来 美 国 和 中国
。
,
在 这 方 面 所 面 对 的形 势 截 然 不 同
,
中 国的金融 部 门
,
。
本 文运 用 新 凯 恩 斯 主义 模 型 结 合 我 国 当前 情
况 对 我 国 货 币 政 策 最 终 目标 设 计 进 行 了 论 证
, , ,
,
受 危 机 直 接影 响 不 大 主 要 是通 过 受 到 冲 击 的 实 体 经 济 间接 地 对 金 融 部 门 产 生 了不 利 影响
。
为
中 国 问题
在金 融 危 机 背景 下 实 现 就 业 目标 我 们 建议 我 国 货 币政 策 最 终 目 标 短 期 内 使 产 出 缺
通 胀 的权 重 的做 法
。 。
的 关键 是 实体 经 济 出 现 了 对货 币信 贷 需 求 下 降 的 现
口
目标 的 权 重 大 于
象
如果 这 一 趋 势 没 有得 到 扭 转 实 体 经 济部 门 对
, ,
,
这 不 同 于 西 方 各 国赋 予 通 胀较 大 权 重
货 币信贷 需 求 没 有 增 加 单 单 为 金 融 部 门 提供 流 动
性 从 货 币 和 信 贷 的 供应 方 面 做 文 章 解 决 不 了 我 国
,
在 分 析 金 融 危机对 中 美 两 国 实 体经 济 和 金 融 部 门 不 同影 响 的 基 础 上 我 们 发 现 为 加 快 经 济 回 暖 拉 动就业 和缩 小 产 出 缺
口
, , , ,
、
当前 的 问 题
。
与我 国 情 况 不 同 美 国 的 金 融 危 机 起
,
。
,
源于金融 部 门 由金 融部 门蔓 延 到 实体 经 济 而 是 由 于 金 融 系 统对 货 币 的 供 给 下 降
。
美国
, ,
我 国 货 币 政 策 当前 的 现
,
流 动 性 短 缺并 非 由 于 实 体 经 济 对 货 币 的 需 求 减 少 出 台 的政 策 主要 是 向 金 融 机 构 注 人 资 本 和 流 动 性 增 加 对 实体 经 济 的货 币供 给
。
实选 择 既不是 进 一 步 扩 张信 贷 也不 是 在 经 济 回 暖
因此 美 国
,
基 础 不 巩 固情 况 下 实 行 紧 缩 政 策 而 是 在 保 持 货 币 信 贷供 给 平 稳 增 长 的 情 况 下 加 强 对 实 体 经 济 部 门
的 支 持 使 实 体经 济 部 门对 货 币 和 信 贷 的 需 求 增 加
,
。
,
在 国 际 市 场 对 我 国 商 品 需 求较 为 旺 盛 时 企 业
对 货 币 和 信贷 的 需 求 比 较 大 每 年 新 增 逾 千 万 个 就 业 岗位 相 对 容 易 实 现
,
。
,
我 们建 议 加 快 经 济 金 融 体 制 改 革 的 步 伐 为 逐 步 解 决 经 济 运 行 存在 的 深 层 次 问 题 和 提 高货 币 政 策
,
,
在 金 融 危 机 爆发 以后 外 需
。
,
有 效 性 创造 更 好 的 条 件 化 解 由 于 投 资 行 政 化 信 贷
投 放 财政 化 和 货 币 政 策 传 导 的 非 市 场 化 所 带 来 的 问
,
、
萎 缩 我 国 的 实 体 经 济部 门 受 到 冲 击
, , ,
在 企业 对 货
币 和 信 贷 的需 求 下 降 的 情 况 下 单 靠 货 币 政 策 向 实
题 消 除 对 民 营 经 济 部 门 的 制 度 性歧 视 使 得 民 营 经 济 部 门 ( 尤 其 是 中 小 企 业 ) 能 在 拉 动就 业 和 促 进 经 济
增 长 方 面 发 挥 更 大 的 作用
, ,
。
,
,
体 经 济 注 人 货 币 增 加货 币供 应 加 剧 货 币市 场 的 失 衡 引发 流 动 性 过 剩
, , ,
。
因此 在 货 币需求 下降 的情 况
,
,
下 我 国 货币 政 策 当前 不 能 一 味扩 张 货 币 和 信 贷 总
最 后 考 虑外 部 经 济 环 境 的 变 化 (尤 其 是 外 需 的 萎 缩 ) 我 们 建 议 避 免 将 就 业 目 标 和 潜 在 经 济增 长 目 标 定得 过 高
。
量 但 也 没 有 必 然 大 幅 度 紧缩货 币 和 信 贷 的供 应 而 是 将 重 点转 移 到 改 善 实 体 经 济 的 活 力 上 来 增 加 企 业 对 货 币 和 信 贷 的需 求
,
。
,
追 求 过 高 的 就 业 目标 和 经 济 增 速 或
, ,
,
只 有 微观 方 企 业 有 了 发 展
。
许 能 够 在 短 期 内 实 现 但 是 实 现 这 些 过 高 的 目标 可
能 带 来 结 构 性 扭 曲 将 资 源 集 中在 一 些 不 该 集 中 的 领 域 和 行 业 将 以 资 源 配 置 使 用 的 长 期无 效 率 为 代 价 短 期 的就 业 增 加 可 能 以 未 来 调 整 时 的 大 量 失 业
,
,
的 空 间 才 能 创 造 出 足 够 的就 业 岗位
, ,
4 ) 我 国 货 币政 策 的 传 导 机 制 主 要 依 靠 信 贷 渠 (
道 利 率 市 场 化 尚 未 实 现 大 多 数企 业 的 利 率 融 资 成 本 自金 融 危 机 爆 发 以 来 下 降
有 限
现
。
。
信贷 总 量 扩 张 通
,
为 代价
。
综 合考 虑 福 利 得 失 的 动 态 特 征 我 们 建 议
。
,
过 金 融 机 构 的 配 给 和 行 政 部 门 对 项 目 的 审核 而 实 在行政 化而非 市 场 化 的 货 币政 策 实 施 过程 中
,
。
始 终将 就 业 目 标 和 潜 在 经 济增 长 目 标 定 在 可 持 续 的
合 理水 平
对 民 营经 济 部 门 的 制 度 性 歧 视 被 强 化 了 中 小 企 业 融 资 难 的 问 题没 有 得 到 改 善 相反 结 构 性 的 问题
,
(作 者 单 位
:
北 京 大 学 经 济学 院 )
( 责任 编 辑 吴 语 )
: