片仔癀:营业利润增33%,非经常性损益增厚业绩,净利增56%
片仔癀:营业利润增33%,非经常性损益增厚业绩,净利增56%
事件:公司公告了2012年三季报,2012年前三季度公司实现收入9.0亿元,同比增长20%,营业利润实现收入3.1亿元,同比增长33%,归属母公司净利3亿元,增长56%,扣非后净利润2.5亿元,同比增长31%;实现基本每股收益2.16元,扣非后的实现基本每股收益1.81元,同比增长31%。
2012年第三季度公司实现收入3.2亿元,同比增长24%,营业利润1亿元,同比增长19%,归属母公司净利1.3亿元,同比增长75%,实现基本每股收益0.94元。
点评:主导产品片仔癀保持30%以上增长。公司2012年前三季度营业收入9.0亿元,同比增长19.97%,营业利润3.1亿元,同比增长33%,主要原因为公司母公司收入增长所致,母公司主导产品片仔癀依旧是促进业绩增长的驱动力。受制于麝香原料稀缺,我们看好片仔癀的长期增长空间。
非经常性损益增厚每股收益0.34元。2012年前三季度公司非流动性资产处置损益5130万元,主要原因为母公司以部分无形资产投资设立华润片仔癀药业有限公司,评估价值与账面价值差额所致。2012年前三季度公司非经常性损益合计4817元,增厚每股收益0.34元。
销售费用和财务费用有所增长,管理费用控制良好。公司2012年前三季度销售费用8664万元,同比增长58.96%,主要系业务宣传费用增加所致;财务费用1075万元,同比增长124.80%,主要系本公司母公司发债应计本期累计财务费用增加所致;管理费用4904万元,同比增长18%。三项费用合计1.5亿元,期间费用率为18.51%。
盈利预测与投资建议。我们认为公司具有高端品牌价值,随着公司品牌建设力度的加强,片仔癀的知名度、美誉度和影响力将进一步提高。在做优主业的同时,把药妆、日化业务、与华润合作推广的普药作为新的利润增长点。我们上调公司盈利预测,预计公司2013-2014年的EPS分别为:3.37,4.54元,主业分别同比增长36%、34%。考虑到公司产品的稀缺性和成长性,上调目标价至120元,对应2013年36倍PE,维持长期"买入"评级。
主要不确定因素。新产品市场开拓的风险、片仔癀提价进度。(海通证券 刘宇)