期货基础知识学习教材
期货基础知识教程
第一章 什么是期货交易 .................................................................................. 2 第二章 为什么要进行期货交易 ................................................................ 5 第三章 谁可以进行期货交易 ...................................................................... 6 第四章 期货市场组织结构 ............................................................................ 7 第五章 商品期货 .................................................................................................... 8 第六章 金融期货 .................................................................................................... 9 第七章 国内三大期货交易所及期货品种简介 ......................... 10 第八章 期货交易流程 ...................................................................................... 18 第九章 如何参与期货交易 .......................................................................... 19 第十章 期货的套期保值 ................................................................................ 24 第十一章 期货的投机与套利 .......................................................................... 27 第十二章 期货行情分析 ...................................................................................... 29 第十三章 期货市场投资理念 .......................................................................... 30 第十四章 期货市场的风险防范 .................................................................... 32 第十五章 期货市场的管理与法规 .............................................................. 36
第一章 什么是期货交易
一、期货交易的产生
期货交易是市场经济发展到一定阶段的必然产物,它与现货交易在交易方式和交易目的上截然不同。现货交易是根据合同商定的付款方式买卖商品,在一定时期内进行实物交割,从而实现商品所有权的转移。而商品期货交易只需交纳少量保证金,通过在商品交易所公开竞价买卖期货合约,并在合约到期前通过对冲,即先买进后卖出或先卖出后买进,以及进行实物交割来完成交易。期货交易的主要目的在于转移现货交易中的风险,包括价格风险、利润风险和汇率风险等,或猎取风险利润,因此在交易中进行实物交割的数量很少,通常仅占交易量的1—2%。
期货交易是从现货交易中的远期合同交易发展而来的。在远期合同交易中,交易者集中到商品交易所交流市场行情,寻找交易伙伴,通过拍卖或双方协商的方式来签订远期合同,等合同到期时,交易双方以实物交割来了结义务。交易者在频繁的远期合同交易中发现,由于价格、利率或汇率的波动,合同本身就具有价差或利益差,因此完全可以通过买卖合同来获利,而不必等到实物交割时再获利。为适合这种业务的发展,期货交易应运而生。期货交易虽然是从现货交易中发展而来,但它已脱胎换骨,形成了自己独特的风格。
二、期货交易的基本特征
★合约标准化:期货交易是通过买卖期货合约进行的,而期货合约除价格外,所有条款都是
预先规定好的,是标准化的。
★交易集中化:期货交易必须在期货交易所内进行。期货交易所实行会员制,只有会员方能
进场交易。场外的广大客户若想参与期货交易,只能委托期货经纪公司代理。
★双向交易和对冲机制:因为期货合约是标准化的,所以,绝大部分交易可通过反向对冲操
作解除履约责任。
★每日无负债结算制度:为了有效地控制期货市场的风险,现代期货市场普遍建立了一套完
整的风险保障体系,其中最重要的就是以保证金制度为基础的每日 无负债结算制度。
★ 杠杆机制:期货交易只需缴纳少量的保证金,一般为成交合约价格的5%—10%,就能
完成数倍乃至数十倍的合约交易。
三、期货交易的特点
★以小博大:期货交易只需交纳比率很低的履约保证金,通常占交易额的5—10%,从而使
交易者可以用少量资金进行大宗买卖,节省大量的流动资金,资金回报率高。
★交易便利:期货市场中买卖的是标准化的合同,只有价格是可变因素。这种标准合同既作
为“抽象商品”代表实物商品,又作为一种交易单位,商品本身并不进入市场。 合同的标准化提高了合同的互换性和流通性,使采用对冲方式了结义务十分方 便,因此交易者可以频繁地进行交易,创造了许多盈利机会。
★履约问题:所有期货交易都通过期货结算所进行结算,且结算所成为任何一个买者或卖者
的交易对方,为每笔交易担保。因为结算所会员都是大证券商、大银行和大公 司,所以交易者不必担心交易履约问题。
★市场透明:交易信息完全公开,且交易采取公开竟价方式进行,使交易者可在平等的条件
下公开竞争。
★组织严密,效率高:期货交易是一种规范化的交易,有固定的交易程序和规则,一环扣一
环,环环高效运作,一笔交易不论在交易所当地或异地均可以很快完成。
四、现货交易与期货交易的比较
五、期货市场与证券市场比较
六、期货投资与其他类型投资的比较
第二章 为什么要进行期货交易
第一节 期货市场的功能
在生产经营中,商品生产者和经营者从生产到销售、从定货到使用、从贷款到还债都需经历一段时间。在市场经济条件下,由于实行自由价格、自由利率和自由汇率机制,价格、利率和汇率都可能发生不利变化,使交易者遭受不同程度的损失。为了减少这种损失,商品生产者和经营者在实际交易中发明了许多有效的方法,期货交易是其中的一种,其它方法包括:远期合约交易,实行价格补贴政策或限制价格、汇率和利率波动的政策等。期货交易是这些方法发展成熟后的产物,也是它们的代表。
商品市场的发育需要分散和转移风险的机制,因此成熟的市场经济常以期货市场与现货市场相伴相生为标志。商品现货市场如果没有期货市场作为补充,交易者就可能因为风险过大而难以成交,或因价格波动过大而不能最后履约。20世纪70年代以来,汇率、利率的频繁波动,全面加剧了原生金融工具的内在风险。广大投资者面对影响日益广泛的金融自由化浪潮,客观上要求规避股价波动风险、利率及汇率风险等一系列金融风险。金融期货市场正是顺应这种需求而建立和发展起来的。故有人预言:期货交易将成为二十一世纪商品交易的主流,期货市场是二十一世纪的市场。
期货市场的两大经济功能是价格发现和风险转移。千百万买家和卖家,包括生产者、经营者、加工者、进出口商和投机者等,通过经纪人集聚在期货交易所内以公开竞价方式,根据各自的生产成本,预期利润以及对有关商品供需变化和价格走势的预测,报出他们的理想价格,并随时加以广泛传播,从而使商品交易所每天竞争出的结算价格成为世界商品交易的成交价格基础。金融工具持有者通过参考金融期货市场的成交价格,可以形成对金融工具的合理预期,进而有计划地安排投资决策和生产经营决策,从而有助于减少信息搜集成本,提高交易效率,实现公平合理、机会均等的竞争。
期货市场的风险转移机制是通过套期保值交易实现的。通过在期货市场采取与现货市场
“均衡而相反”的行动,即若在现货市场买入(卖出)商品,则在期货市场卖出(买入)同等数量商品合同,利用某一市场的盈利来弥补另一市场的亏损,从而达到减少风险的目的。套期保值者通过期货市场将风险转移给追求风险利润的投机者,市场波动越厉害,投机活动就越活跃,从而使一个套期保值者难以承受的风险分摊到众多的投机者身上。
进行期货交易也是一种十分理想的投资手段,期货交易采用标准化合约,交易十分便利;有严格的结算制度,使交易者不必担心履约问题;采用保证金信用交易,产生“高杠杆效应”,使得用较少的资金参与大宗交易成为可能;提供公开、系统的信息服务,公平竞价,使交易者可凭真本事获利。当然,在期货市场投资要充分认识它的风险性,投资者在进行期货交易之前,要接受必要的期货交易知识培训,并做好充分的心理准备。
第二节 期货市场的作用
一、期货市场在宏观经济中的作用 (一) 调节市场供求,减缓价格波动 (二) 为政府宏观调控提供参考依据 (三) 促进本国经济的国际化发展 (四) 有助于市场经济体系的建立与完善 二、期货市场在微观经济中的作用 (一) 能够锁定生产成本,实现预期利润 (二) 能够降低流通费用,稳定产销关系 (三) 能够提高合约兑现率,稳定经济秩序
第三章 谁可以进行期货交易
参与期货交易者可以分为两大类,一类称为套期保值者,另一类称为风险投资者。套期保值者主要是利用期货交易来转移现货交易风险,从而达到减少成本,稳定利润的目的,在时机较好时也会利用实物商品买卖作为“后盾”进行投资获利。风险投资者则主要利用期货交易作为一种类似股票的投资手段,以追求高利润。
套期保值的参与者可以是农业、制造业、商业、金融业等行业中的商品生产者、加工者、营销者、进出口商、金融机构。通过期货交易,可以很大程度地减少经济活动中时时存在的风险。
●
生产者:商品生产需要一个周期,此间价格的变动会影响生产者的利润。在生产周期内参与期货交易,可以将利润事先固定,若时机选择得当,不仅可以稳定利润,还可以获得一笔额外收入。
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营销者:商品从购入到售出需要一段时间,进行期货交易既可灵活地选择购入和售出时机,减少仓储费用,又可为库存商品进行保值。
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进出口商:从定货到提货需要一段时间,且付款一般发生币种间兑换问题。货价或汇率的不利变动都会带来不必要的损失。虽然在国际贸易中制定了许多回避风险的措施,如离岸价,到岸价等。但都难以完全达到目的。且需要反复谈判,费时费力,而参加货物和外汇套期保值,既可以稳定利润,也可少费口舌。
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金融机构:利率、汇率的变动都会给金融机构的经营带来一定的风险,通过在期货市场做套期保值,能有效地规避相应风险。
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风险投资者:任何一个具备一定资金而又想追求高回报率者都可参与期货交易的风险投资,实力雄厚者可直接参与,资金较少者可通过参加某项基金来间接参与。
第四章 期货市场组织结构
我国期货市场基本由以下部分组成: (1)期货监管者 (2)期货交易所 (3)期货结算所 (4)期货经纪商
(5)期货交易者(包括风险投资者和套期保值者)
期货监管者:中国证券监督管理委员会是我国的行政管理机构。负责制定宏观管理政策,监控市场风险,审批期货交易所、期货经纪公司、期货交易所的交易规则和上市品种,任命期货交易所高级管理人员。
期货交易所:是一个非盈利性会员制组织,只提供期货交易的场所,本身并不参与买卖,也不参与价格的决定。它的作用仅在于提供便利的期货交易设施,制定并执行确保期货交易顺利进行的法规和条例,搜集各类经济消息并公布市场信息等,只有交易所会员才能进场交
易。
期货结算所:作用在于为每笔交易进行结算,征缴和维持交易保证金,管理市场帐户和实物交割,报告交易数据等。它是任何一个买方的卖方,也是任何一个卖方的买方,通过严密的结算制度和保证金制度来为所有期货的参与者进行履约担保。
期货经纪商:负责代理非会员交易者进行期货交易,并提供相应设施与人力为客户服务,包括信息咨询和交易建议等。
期货市场的运行由以上几个部分的有机联系所组成。核心是标准化期货合约,建立联系的基础是保证金制度和结算制度,联系渠道是各种交易指令的发出、传递和答复。
第五章 商品期货
商品期货是期货交易的起源种类。国际商品期货交易的品种随期货交易发展而不断变化,交易品种不断增加。从传统的农产品期货,发展到经济作物、畜产品、有色金属和能源等大宗初级产品。
一、农产品期货
农产品期货是产生最早的期货品种,也是目前全球商品期货市场的重要组成部分。芝加哥期货交易所(CBOT)是全球最大的农产品交易所,交易玉米、小麦、豆粕、豆油等多种农产品期货合约。其交易十分活跃,成为世界各地粮商进行套期保值的重要场所。
(一) 粮食期货
主要包括玉米、小麦、豆粕、大豆等品种 (二) 经济作物类期货
主要包括食糖、棉花、咖啡、可可等品种 (三) 林产品期货
主要包括木材、天然橡胶等品种
二、畜产品期货
畜产品期货在20世纪60年代由芝加哥商业交易所(CME)推出生猪和活牛等活牲畜期货合约开始,运行30余年长盛不衰,成为国际商品期货市场上的重要品种。
三、有色金属期货
有色金属期货是在20世纪60至70年代由多家交易所陆续推出的。目前,世界上的有色金属期货交易主要集中在伦敦金属交易所、纽约商业交易所和东京工业品交易所。
四、能源期货
能源期货始于1978年,产生较晚,但发展很快。能源期货包括原油、取暖油、燃料油、汽油、天然气等多个品种,其中原油期货合约最为活跃。目前,石油期货是全球最大的商品期货品种,纽约商业交易所、伦敦国际石油交易所是最主要的原油期货交易所。
第六章 金融期货
20世纪70年代,期货市场有了突破性的发展,金融期货大量出现并逐渐占据了期货市场的主导地位。金融期货的繁荣主要是由于国际金融市场的剧烈动荡,金融风险越来越受到人们的关注,金融期货的推出,满足人们规避金融市场风险的需求。随着许多金融期货合约的相继成功,期货市场焕发生机,取得了突飞猛进的发展。金融期货主要包括外汇期货、利率期货和股指期货。
一、外汇期货
外汇期货是最早的金融期货品种。1972年5月,芝加哥商业交易所(CME)的国际货币市场(IMM)率先推出外汇期货合约。外汇期货的推出主要是为了规避布雷顿森林体系崩溃后巨大的汇率波动风险。
二、利率期货
利率期货是由芝加哥期货交易所于1975年10月20日首次推出,是为了规避利率频繁波动的风险而产生的。利率期货发展极其迅速,几年时间便成为交易量最大的期货品种。
三、股指期货
股指期货是1982年由美国堪萨斯城期货交易所率先推出的。随着西方国家股市的发展
和股票价格波动的日益激烈,投资者规避股市风险的愿望格外强烈。股指期货在20世纪90年代以来发展格外迅速,交易量成倍增长。
世界上影响范围较大,具有代表性的股票指数有以下几种。
1、 道·琼斯价格指数 2、 标准·普尔500指数 3、 英国金融时报指数 4、 香港恒生指数
全球主要期货品种及上市交易所
第七章 国内三大期货交易所及期货品种简介
一、国内期货交易所
目前,经过国家审批确认的期货交易所为 1、 上海期货交易所
上海期货交易所于1998年由上海金属交易所、上海商品交易所和上海粮油交易所三所合并而成,其主要上市交易品种有铜、铝和天然胶。
2、 郑州商品交易所
郑州商品交易所于1993年成立,是我国第一个从事以粮油交易为主,逐步开展其它商品期货交易的场所,她的前身是中国郑州粮食批发市场,主要上市交易品种有小麦、优质强筋小麦。 3、 大连商品交易所
大连商品交易所于1993年11月成立,主要上市交易品种有大豆、豆粕。
二、国内期货品种
一、大 豆(大连)
大豆是重要的粮油兼用作物,含丰富的蛋白质、脂肪,在我国大豆大部分供食用,工业上的用途也很广泛。
我国是大豆的故乡,分布广泛,遍及各地。世界上主要生产国为美国、巴西、阿根廷、中国。美国约占48%。近年来,世界大豆贸易增长很快,价格波动剧烈。大豆属于国际性商品,有很大的差价利润可图。
影响大豆价格的主要因素:
(1)市场供求变化。尤其是美国、巴西等国的生产情况。 (2)大豆库存量及供给动向。 (3)天气情况。
(4)国家粮油政策的影响。
(5)玉米、小麦等期货价格的影响;这几种物品有一定的替代性。
大连商品交易所大豆期货标准合约
二、豆 粕(大连)
豆粕是大豆经过提取都有后得到的一种副产品,按提取方法不同可分一浸豆粕和二浸豆粕。
豆粕主要用于饲料、糕点食品、健康食品、化妆品和抗菌素原料等。85%用作饲料,豆粕富含蛋白质,豆粕主要产于美国、巴西、阿根廷、中国、印度、巴拉圭。它的生产基本上和大豆保持同等增长。主要消费国为美国、欧盟、中国、东亚国家。我国豆粕市场的特点是北方生产,南方消费,东北三省是我国主要豆粕生产地。
影响豆粕价格地主要因素: (1)豆粕供给及需求因素。 (2)豆粕与大豆、豆油地比价关系。 (3)进出口政策。 (4)汇率因素。
大连商品交易所豆粕期货标准合约
三、铜(上海)
铜是一种被广泛使用的金属,在导电性、导热性、抗拉强度、可延伸性、耐疲劳度等方面有独特点。
世界铜矿资源主要分布在美洲和中非。智利铜矿产量世界第一,占31%。其次为美国,我国的铜资源比较匮乏,铜产地主要在江西、湖北、甘肃等地。
同需求主要集中在发达国家,美国是头号消费国,我国位居第四,年消费量达100万吨以上。
影响铜市价格的主要因素: (1)产铜国铜市影响。
(2)产铜技术设备及贮存的影响。 (3)进口量的影响。
(4)国际国内政治经济形势,国际间战争等。
上海期货交易所铜期货标准合约
四、铝(上海)
铝是一种轻金属,被世人称为第二金属,其产量及消费仅次于钢铁。它重量轻、质地坚。具有良好的延展性、导电性、导热性、耐热性和耐核辐射性,是国民经纪发展的重要基础原材料。主要用于建筑、航空、电力、汽车制造、集装箱运输、日常用品、家电电器、机械设备等。世界主要产铝国是美国、前苏联、加拿大、澳洲、巴西、挪威等,占全球产量的60%以上。美国是世界上最大的产铝国和消费国,中国的产量和消费量均居第三位。
影响铝市价格的主要因素: (1)产铝国铝市的影响。 (2)产铝技术设备及贮存的影响。 (3)进口量的影响。
(4)国际国内政治经济形势,国际间战争等。
上海期货交易所铝期货标准合约
五、天 然 橡 胶(上海)
天然橡胶分为烟片胶、颗粒胶、绉片胶和乳片胶等。市场以烟片胶和颗粒胶为主。我国进口的多为烟片胶。我国国产的多为颗粒胶,也称标准胶。
天然橡胶广泛用于工业、农业、国防、交通、运输、机械制造、医药卫生和日常生活等领域。天然橡胶生产于泰国、印尼、马来西亚、中国、印度、斯里兰卡等少数亚洲国家和尼日利亚等少数非洲国家。我国主产于海南、云南、广东、广西和附件等地区。海南、云南的天然橡胶占全国总产量的60%和35%。我国是继美国之后的第二大消费国,位于日本之前。我国基本需求量为国产和进口量各占一般。
影响天然相交价格波动的因素:
(1)国际天胶市场供求状况及主要产胶国的出口行情。 (2)国际市场交易行情。 (3)我国天胶的生产消耗情况。 (4)合成胶的生产和消费情况。 (5)自然因素:季节变动和气候变化。 (6)政治因素:政策和政局的变化。 (7)入世情况及汇率变动情况。 附件: 1、 收费标准
交易手续费为不高于成交金额的万分之一点五(含风险准备金) 交割手续费为4元/吨 2、 认可的天然橡胶产地
国产天然胶:海南省农垦耕地和云南省农垦耕地
上海期货交易所天然橡胶标准合约
六、小 麦(郑州)
小麦是人类社会最早耕作的几种农产品之一,一般有春小麦、冬小麦之分,在我国北方大部分地区小麦为主粮,我国既是小麦的生产大国,也是消费和进口国,年产在1亿吨左右,年进口量也在1000万吨左右。今年我国小麦产量逐年呈上升之势。
影响小麦价格的因素: (1)政策影响。
(2)丰收或欠收的情况影响。 (3)进口影响。 (4)贮藏成本影响。
郑州商品交易所小麦期货合约
七、强筋小麦(郑州) 郑州商品交易所强筋小麦期货合约
说明:1、一等优质强筋小麦相对标准交割品升水60元/吨;
2、同等级优质强筋小麦的不完善粒大于6.0%小于10.0%(其中,霉变粒小于等于
2.0%)贴水10元/吨。
第八章 期货交易流程
期货交易运行程序如下: ◆
交易者首先委托期货经纪商办理开户手续,代为买卖合约并交纳保证金,经纪商获此授权后就可以根据合同的条款,按照客户的指令办事。 ◆
经纪商接到客户发出的指令,通过以下方式将客户的指令传到交易所 (1)通过经纪商的计算机系统将指令传输到交易所的计算机系统;
(2)用电话或其它方法尽快通知经纪商在交易所内的出市代表,出市代表将收到
的客户指令立即输入计算机交易系统。
◆
每一笔交易由交易所的计算机系统按价格优先、时间优先的原则自动撮合成交后,交易所将其所签发的合约成交通知单通过经纪商通知客户。
期 货 合 约 交 易 流 程 图(对冲)
第九章 如何参与期货交易
完成一宗期货交易,交易者需要进行以下几个步骤的工作: (1) 了解期货合约,掌握市场行情; (2) 进行期货市场分析,制定市场策略; (3) 选择经纪商,开立帐户;
(4) 正确下达指令,委托经纪人进行场内交易;
(5) 竞价交易,成交确认,结算,补足追加保证金,交割。
第一节 期货合约和市场分析
● 期货合约:一般包括交易所、商品名称、交易单位、最小变动价位、每日价格最大波动
限制、合约月份、交易时间、最后交易日、交割等级、交割方式、交货地点等,除价格可变外,其它所有因素都是标准化的。
● 期货行情解读:期货行情通常分门别类通过电视、电台和报纸予以公布,世界上两大信
息商——路透社和美联社,还利用现代化通讯技术和计算机技术建立了完善的信息服务系统,可在两秒钟内将世界各大交易所的交易信息传播到世界各地。期货行情包括开盘价、收盘价、最高价、最低价、变化量、交易量、持仓量等内容,有固定的格式表示。
● 期货市场分析:有两种方法,一种称为基础分析法,主要利用价格的供需变化规律,通
过分析那些影响商品供需状况的经济因素来预测未来价格走势,侧重于内因分析。另一种称为技术分析,它不是根据商品的供应量和需求量及其背后种种因素变化来预测价格走势,而是根据期货市场行为来预测价格走势。
● 制定市场策略:市场策略主要由三个部分组成:1、选择交易行为(买或卖),2选择期
货种类和数量,3、选择操作方式和时间。完成这一切需要三个步骤:预测、资金管理和时机选择。
第二节
一、经纪商的选择
由于能够进入期货交易所进行交易的只能是期货交易所的会员,包括期货经纪公司会员和非期货经纪公司会员,所以,普通投资者在进入期货市场交易之前,应首先选择一个具备合法代理资格的期货经纪公司会员来开立账户。经纪商的选择标准有以下几条:
(1) 资本雄厚,信誉好;
(2) 精通有关期货交易的法律、条例和规章制度;
(3) 具有充当期货交易代理的丰富阅历,公司财务状况良好; (4) 拥有现代化通信设备及交易系统,服务质量好; (5) 信息反馈迅速、资金安全、运作规范; (6) 收费优惠合理。
开户与下单
二、开立账户、签署合同、缴纳保证金
客户开户时,一般需要签署三个文件,即《客户开户申请表》、《期货交易风险揭示书》、
《期货业务委托代理协议》。然后客户可根据自己的实际情况选择所需类型的帐户。个人开户应提供本人身份证,留存印鉴或签名样卡,同时在上述三个文件合同上签名。单位开户应该提供《企业法人营业执照》影印件,并提供法定代表人及本单位期货交易业务执行人的姓名、联系电话、单位及其法定代表人或单位负责人印鉴等内容的书面材料、法定代表人授权期货交易业务执行人的书面授权书,由法人代表在合同上签字并加盖单位公章。
客户在与期货经纪公司签署期货经纪合同之后,应该按规定缴纳交易保证金,通过开户培训和做好必要的技术和心理准备后,便可进行交易。
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三、下单
所谓下单,是指客户在每笔交易前向期货经纪公司业务人员下达交易指令,说明拟买卖合约的种类、数量、价格等的行为。为了能将自己的意图用简捷、准确的方式表达出来,客户必须掌握交易指令的格式和各种类型指令的意义和用途。
交易指令的内容一般包括:期货交易的品种、交易方向、数量、月份、价格、日期及时间、期货交易所名称、客户编码和账户、期货经纪公司和客户签名等。
期 货 交 易 指 令 格 式
帐号 买/卖 数量 商品 价格 备注
帐号:客户在经纪商所开立的帐户编号 数量:可用数量单位或XX手合约表示
商品:说明交易所、交割月份、商品品种和类型等 备注:说明指令的类型、有效期等
常用交易指令
国际上常用的交易指令有:市场指令、限价指令、止损指令和取消指令等。我国交易所规定的交易指令有两种:限价指令和取消指令。交易指令单日有效,在指令成交前,客户可提出变更或撤消。 下单方式 1、 书面下单 2、 电话下单 3、 网上下单
第三节 竞价与成交回报
一、竞价方式
期货合约价格的形成方式主要有:公开喊价方式和计算机撮合成交两种方式。 (一) 公开喊价方式
公开喊价方式又可分为两种形式:连续竞价制和一节一价制。 (二) 计算机撮合成交方式
计算机撮合成交是根据公开喊价的原理设计而成的一种计算机自动化交易方式,是指期货交易所的计算机系统对交易双方的交易指令进行配对的过程。这种交易方式相对公开喊价方式来说,具有准确、连续等特点,但有时会出现交易系统故障等造成的风险。
一般是将买卖申报单以价格优先、时间优先的原则进行排序。开盘价和收盘价均由集合竞价产生。开盘价集合竞价在某品种某月份合约每一日开市前5分钟内进行,其中前4分钟为期货合约买、卖价格指令申报时间,后1分钟为集合竞价撮合时间,开市时产生开盘价。收盘价集合竞价在某品种某月份合约每一交易日收市前5分钟内进行,其中前4分钟为期货合约买、卖价格指令申报时间,后1分钟为集合竞价撮合时间,收市时产生收盘价。
开盘集合竞价中的未成交申报单自动参与开市后竞价交易。收盘集合竞价前的未成交申报单继续参与收盘集合竞价。
二、成交回报与确认
当期货经纪公司的出市代表收到交易指令后,在确认无误后以最快的速度将指令输入计算机内进行撮合成交,当计算机显示指令成交后,出市代表必须马上将成交结果反馈回期货公司的交易部。期货公司交易部将出市代表反馈回来的成交结果记录在交易单上并打上时间戳记后,将记录单报告给客户。成交回报记录单应包括如下几个项目:成交时间、成交手数、成交回报时间等。
客户对交易结算单记载事项有异议,应当在下一个交易日开市前向期货经纪公司提出书面异议;无异议的,应当在交易结算单上签字确认。客户既未对交易结算单记载事项确认,也未提出异议的,视为对交易结算单的确认。
第四节 结算与交割
一、结算的概念与结算制度 (一) 结算的概念
结算是指根据交易结果和交易所有关规定对会员交易保证金、盈亏、手续费、交割货款和其他有关款项进行计算、划拨。结算包括交易所对会员的结算和期货经纪公司会员对其客户的结算,其结算结果将被计入客户保证金帐户。 (二) 结算制度
期货交易所的结算实行保证金制度、每日无负债制度和风险准备金制度等。与期货市场的层次结构相适应,期货交易的结算也是分级、分层次的。交易所只对会员结算,非会员单位或个人通过其期货经纪公司结算。
二、结算应用 (一) 有关概念
平仓:是指期货交易者买入或卖出与其所持期货合约的品种、数量及交割月份相同但交易方向相反的期货合约,了结期货交易行为。 (二) 资金划转
当日盈亏在每日结算进行划转,单日盈利划入会员结算准备金,当日亏损从会员结算金中扣除。
(三) 结算准备金余额
当日结算准备金=上一交易日结算准备金—上一交易日交易保证金—当日交易保证金+当日
盈亏手续费等
三、实物交割的概念与作用
实物交割是指期货合约到期时,交易双方通过期货合约所载商品所有权的转移,了结到期未平仓合约的过程。商品期货合约交易一般采用实物交割制度。
实物交割是促使期货价格和现货价格趋向一致的制度保证。
四、交割方式与交割结算价
(一) 交割方式
1、 集中性交割:即所有到期合约在交割月份最后交易日过后一次性集中交割的交
割方式。
2、 分散性交割:即除了在交割月的最后交易日过后所有到期合约全部配对交割
外,在交割月第一交易日至最后交易日之间的规定时间也可进行交割的交割方式。
(二) 交割结算价
我国期货合约的交割结算价通常为该合约交割配对日的结算价或为该期货合约最后交易日的结算价。
实物交割要求以会员名义进行,单位客户的实物交割须由会员代理,并以会员名义在交易所进行。
第十章 期货的套期保值
一、现货价格与期货价格之间的关系
对于同种商品,其现货价格与期货价格存在两种基本关系。在正常的情况下,期货价格
高于现货价格(或者近期月份合约价格低于远期月份合约价格),称为正向市场。在特殊情况下,现货价格高于期货价格(或者近期月份合约价格高于远期合约价格),称为反向市场。
二、持仓费及变化情况
持仓费指的是为拥有或保留某种商品、有价证券等而支付的仓储费、保险费和利息等费用总和。正向市场中,期货商品的价格等于现货市场价格加上持仓费,交割期限越远,商品储存成本越高,则期货价格越高,期货价格与现货价格的差额应该是商品储存者的收益,商品期货持有成本所体现的实质上是期货价格形成的时间价值,这就是说,在不考虑其他影响因素的前提下,商品期货价格中的持有成本是期货合约时间长短的函数,持有期货合约的时间越长,持有成本就越大,反之,则越小,到了交割月份,持有期货合约的成本即持仓费降至为零,期货价格趋同于现货价格。
三、基差及其作用
基差是某一特定地点某种商品的现货价格与同种商品的某一特定期货合约价格间的价差。
其作用是:
1)是套期保值成功与否的基础; 2)基差是发现价格的标尺; 3)基差对于期、现套利交易很重要。
四、期货价格的构成要素
期货价格一般是由商品生产成本、期货交易成本(佣金和交易手续费、资金成本)、期货商品流通费用(商品运杂费、商品保管费)和预期利润四部分构成的。
五、套期保值及其原理
套期保值是指生产经营者同时在期货市场和现货市场进行交易方向相反的交易,使一个市场盈利弥补另一个市场的亏损,从而在两个市场建立对冲机制,以规避现货市场价格波动的风险。
套期保值的原理是:
1)同种商品的期货价格走势与现货价格走势一致。
2)现货市场与期货市场价格随期货合约到期日的临近,两者趋向一致。
六、套期保值的类型及运用
套期保值有两种基本类型,即买入套期保值和卖出套期保值。套期保值应该大致遵循交易方向相反、商品种类相同,商品数量相等、月份相同或相近原则。
七、套期保值举例
某国家粮库按计划2001年度每月销售小麦1万吨,为了避免7月份新麦上市引起麦价下跌而减少收益,该粮库决定在郑州商品交易所进行期货交易(卖出套期保值),3月1日小麦的现货价格为1200元/吨,而此时小麦7月份的期货合约价格为1350元/吨,该粮库以这一价位在期货市场上卖出1000手(10吨/手)7月合约(保证金比例为8%),其后麦价果然下跌,7月2日,该粮库在现货市场上以1050元/吨的价格卖出小麦1万吨,同时在期货市场上以1150元/吨的价格买入1000手7月小麦合约来对冲3月1日建立的空头头寸,交易情况如下表:
套期保值分析:
(1)
粮库不利用期货市场进行套期保值交易,由于现货价格下跌,到7月2日卖出1万吨现货时将会减少10000*(1200—1050)=150万元的销售收入,还可能发生无法及时卖出的情况,导致供求脱节,影响预定的销售计划;
(2)
粮库利用期货市场进行套期保值交易,则只需资金1000*10*1350*8%=108万元,不但有效回避了现货价格下跌带来的风险,同时获取50万元(在这里交易费用忽略不计入)的风险收益,又可以实现顺价销粮,及时回笼货款,避
免发生三角债务问题。
第十一章 期货的投机与套利
一、投机的概念
期货的投机是指在期货市场上以获取价差收益为目的的期货交易行为。期货交易实行保证金制度,即交易者可以以少量资金做数倍于其资金的交易,以此寻找获取高额利润的机会。
二、投机的作用
期货投机交易是套期保值顺利实现的基本保证。期货投机交易活动在期货市场的整个交易活动中起着积极的作用,发挥着其特有的经济功能。
(一)承担价格风险 (二)促进价格发现 (三)减缓价格波动 (四)提高市场流动性
三、投机的原则
(一)充分了解期货合约 (二)确定获利和亏损限度 (三)确定投入的风险资本
1、 要分散资金投入方向;
2、 持仓应该限定在自己可以完全控制的数量之内;
3、 还应该有长远的眼光为可能出现的新交易机会留出一定数额的资金。
四、投机的方法
1、 低买高卖或高卖低买。只要认为后市价格上涨就可买进,待价格上升到一定价
位后再卖出平仓,认为后市价格下跌就可卖出,待价格下跌到一定价位后再买进平仓。
2、平均低买平均高卖。 3、金字塔式买入卖出。 4、 跨期套利。 5、 跨商品套利。 6、 跨市场套利
五、投机举例
某投资者在期货公司用10万元作初始保证金开立帐户。2002年3月18日预计大豆价格下跌,于是以2400元/吨的价格抛出40手7月合约(一手=10吨),此时所用资金为2400元*40*10*5%=4.8万元(5%为保证金比例)。5月13日价格跌至2300元/吨,于是买进平仓了结交易,他获得的价差利润为(2400—2300)*40*10=4万元,盈利率为(4÷4.8)*100%=83.33%(忽略交易成本)。
六、套利的概念
套期图利简称套利,也叫套利交易或价差交易。套利指的是在买入或卖出某种期货合约的同时,卖出或买入相关的另一种合约,并在某个时间同时将两种合约平仓的交易方式。在交易形式上它与套期保值相同,只是套期保值在现货和期货市场上同时买入卖出合约,套利却是在期货市场上买卖合约,这一交易方式丰富了期货投机交易的内容。
七、跨期套利
跨期套利是指在同一市场(即同一交易所)同时买入,卖出同种商品不同交割月份的期货合约,以期在有利时间同时将这两个交割月份不同的合约对冲平仓获利。
跨期套利可以分为牛市套利、熊市套利和碟式套利三种。
八、跨商品套利
跨商品套利是指利用两种不同的,但相互关联的商品之间的期货合约价格差异进行套利交易,即买入某一交割月份某种商品的期货合约,同时卖出另一相同交割月份、相互关联的商品期货合约,以期在有利时机同时将这两种合约对冲平仓获利。
九、跨市套利
跨市套利是指在某个交易所买入(或卖出)某一交割月份的某种商品合约同时,在另一个交易所卖出(或买入)同一交割月份的同种商品合约,以期在有利时机分别在两个交易所对冲在手的合约获利。
第十二章 期货行情分析
第一节 基本分析法
一、基本分析法的概念
基本分析法,是根据商品的估计产量、库存量和预计需求量,即根据商品的供给和需求关系以及影响供求关系变化的种种因素来预测商品价格走势的分析方法。
二、基本分析法的特点
(一) 分析价格变动的长期趋势 (二) 研究的是价格变动的根本原因 (三) 主要分析的是宏观性因素
三、影响价格的其它因素
在期货市场中,基本分析法是利用供求关系的变化来预测未来市场价格走势的变化,以决定其买卖策略。因此,分析影响商品供求的各种因素及其相互间的关系,是基本分析的基础,我们在分析供求与市场价格关系的基础上,还需进一步分析影响价格的其他因素,这些因素包括经济波动周期因素、金融货币因素、政治因素、政策因素、自然因素、投机和心理因素。
第二节 技术分析法
一、技术分析法的概念
技术分析法是通过对市场行为本身的分析来预测市场价格的变化方向,即主要是对期货市场往日的日常交易状态,包括成交量的波动幅度、成交量与持仓量的变化等资料,按照时
间顺序绘制成图形或图表,然后针对这些图形或图表进行分析研究,以预测期货价格走势的方法。
二、技术分析法的理论依据
技术分析法是有其理论依据的,一般来说,技术分析法至少有三项理论依据: (一) 市场行为反映一切(即价格、成交量、持仓量包容一切) (二) 价格呈趋势变动 (三) 历史会重演 三、技术分析法的特点
(一) 量化指标特性:技术分析提供的量化指标,可以提示出行情转折之所在。 (二) 趋势追逐特性:由技术分析得出的结果告诉人们如何去追逐趋势,并非是创造趋势
或引导趋势。
(三) 技术分析直观现实:技术分析所提供的图表,是历史轨迹记录,无虚假与臆断之弊
端。
四、技术分析法的种类 (一) 图形分析 (二) 成交量分析 (三) 移动平均线分析 (四) 各种技术指标分析
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第十三章 期货市场投资理念
一、正确认识期货市场与期货投资
1、 期货市场不是赌场,而是市场经济体系不可或缺的重要组成部分,具有不可替代的
经济功能;
2、 期货投资可以使你暴富,也可以使你大赔,期货市场是最大的资本家工具,一切全
在自己把握;
3、 期货市场与期货投资与你的生活联系将日益紧密。
二、期货市场的魔力与陷阱
1、以小博大 2、一针见血
3、“宁可一日无餐,不可一日无单”(上瘾) 4、人性的弱点——赌性 5、期货市场变幻无常
三、期货交易失败的心理因素
1、贪婪 2、恐惧 3、后悔 4、从众与逆反
5、一朝被蛇咬,十年怕井绳
四、树立正确的期货投资理念 1、 建立一套自己的期货投资分析体系 2、 耐心——交易体系有效与否的关键所在
3、 坚持——指当交易体系不能如愿运行时,你仍然不懈地遵守你的交易体系 4、 止损
5、 不要急功近力,不要期望过高 6、 管理好资金
7、 确定合理的报酬——风险比(3:1) 8、 分散投资,分段建仓 9、 抓住机遇,果断决策 10、
永远抱着积极的心态
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(期货交易理念、交易策略 http://www.iqihuo.com/forum-5-1.html )
第十四部分 期货市场的风险防范
第一节 期货市场风险的特征与成因
一、期货市场风险的特征 (一) 风险存在的客观性
期货市场风险的存在具有客观性,这种客观性一方面体现了市场风险的共性;另一方面,期货市场风险的客观性也来自期货交易内在机制的特殊性。 (二) 风险因素放大性
1、 参与期货交易的商品通常是价格波动频繁的商品,期货价格易与现货价格产生强烈
的共振,扩大风险面,加剧风险度;
2、 期货交易具有以小博大的特征,投机性较强,交易者的过度投机心理容易诱发风险
行为,增加了风险产生的可能性;
3、 期货交易不同于一般的现货交易,期货交易是连续性的合约买卖活动,风险易于延
伸,引发连锁反应;
4、 期货交易量大,风险集中,盈亏幅度大;
5、 期货交易有远期性,未来不确定因素多,预测难度大。 (三) 风险与机会的共生性
期货交易的风险并不仅仅意味着发生损失的可能性,也存在着获取高额利润的可能,即高收益与高风险并存。 (四) 风险评估的相对性
风险大小及损失多少,从本质上说体现了一种期待有利结果与可能产生的损失之间的制约作用,包含着实际收益与预期收益的背离。 (五) 风险损失的均等性
对于所有参与期货交易的双方来说,期货风险可能带来的损失都是客观存在的、均等的。 (六) 风险的可预测性
期货市场虽然存在不确定因素,但也不是不可预测的。
二、期货市场风险的类型
期货市场的风险具有多样性和复杂性,期货市场风险有三种划分方法: (一) 从风险是否可控的角度划分
期货市场风险可以分为不可控风险和可控风险。 1、 不可控风险
不可控风险是指风险的产生与形成不能由风险承担者所控制的风险,这类风险来自于期货市场之外,对期货市场的相关主体可能产生影响,一类是宏观环境变化的风险,这类风险是通过影响商品供求关系进而影响相关期货品种的价格而产生的。另一类是政策性风险,管理当局根据期货市场发展的特定阶段通过制定、颁布、实施政策加强对期货市场的宏观管理。
2、 可控风险
可控风险是指通过期货市场相关主体采取措施,可以控制或可以管理的风险。具体可分为期货交易所风险、期货经纪公司风险和客户的风险。
(二) 从期货交易环节划分
客户从事期货交易主要面临以下风险:
1) 代理风险 2) 流动性风险 3) 强制平仓风险 4) 交割风险
(三) 从风险产生的主体划分
1) 期货交易所 2) 期货经纪公司 3) 客户 4) 政府
三、期货风险的成因
其风险成因主要有四个方面:价格波动、保证金交易的杠杆效应、交易者的非理性投机和市场机制是否健全。 (一) 价格波动
在市场经济条件下,商品的价格受供求关系因素的影响而上下波动。
(二) 杠杆效应
期货交易实行保证金制度,交易者只需支付期货合约一定比例的保证金即可进行交易,保证金比例通常为期货合约价值的5%—10%,以此作为合约的履约担保。
(三) 非理性投机
投机者是期货交易中不可缺少的组成部分,既是价格风险的承担者也是价格发现的参与者,不仅促进合理形成价格,而且提高市场流动性。
(四) 市场机制不健全
期货市场的运作中由于管理法规和机制不健全等原因,可能产生流动性风险、结算风险、交割风险等。
第二节 期货市场的风险防范与管理
期货市场风险防范与管理是期货市场健康发展的基石,包括宏观风险管理和微观风险管理,微观风险管理可细分为期货交易所、期货经纪公司和客户三个方面的风险管理。
一、宏观风险管理
宏观管理可分为立法管理、行政管理与行业自律管理三个方面。 (一) 立法管理
立法管理是通过制定、颁布期货交易的法律、法规规范期货市场的组织机构极其运作机制。
(二) 行政管理
行政管理是指一国政府的行政权力机关通过履行自己的职责而实施的管理。
(三) 行业自律管理
行业自律管理是指期货市场行业协会进行自治、协调和自律管理。
二、期货交易所风险管理 (一) 交易前的风险管理
1、 健全交易制度与规则 2、 加强对会员的管理 3、 选择适当的上市品种 4、 设立计算机风险控制体系
(二) 交易过程的风险管理
1、 保证金制度 2、 持仓限额制度 3、 大户报告制度 4、 涨停板制度 5、 交易回避制度 6、 市场禁入制度
(三) 交易所的风险管理
1、 每日结算制度 2、 强行平仓制度 3、 风险准备金制度 4、 风险预警制度
三、期货经纪公司的风险管理
根据期货经纪公司风险产生的来源与表现,在进行风险管理时,期货经纪公司应该从以下四个方面进行管理:对客户的管理、对期货经纪公司从业人员的管理、日常交易中的保证金管理以及交割月的限仓管理。 (一)对客户的管理
4、 审查客户资格条件、资金来源及资信状况 5、 加强风险教育和道德教育 6、 实施严格的保证金管理 7、 提高客户交易技能
(二)对期货经纪公司从业人员的管理
1、提到业务技能 2、 培养职业道德
(三)保证金制度
1、每日结算 2、客户风险率 3、强行平仓
(四)日常自我监督与检查 (五)交割月品种的限仓管理
四、客户的风险管理
(一) 慎重选择期货经纪公司 (二) 明确投资主体,提高风险意识 (三) 熟悉期货业务知识及期货品种 (四) 遵纪守法 (五) 检查交易真实情况
(六) 向监管部门投诉或反映,维护自身合法权益。
第十五章 期货市场的管理与法规
第一节
我国期货市场的管理体制
一、我国期货市场监管体制发展过程
在我国,由于期货市场存在时间短,并且伴随着我国由计划经济向市场经济过渡的特殊历史时期,在管理体制的形成与发展上,既借鉴了国外先进的管理经验,又考虑我国的特殊背景,从而形成了有自己特色的期货市场监管体制。 (一) 政府行政监管体制
我国在90年代初进行期货试点以来,选择什么样的政府行政监管体制以适应中国期货市场发展的需要,是一个较为复杂、争议较多的问题。政府行政监管体制的形成经历了以下两个阶段:
1、 第一阶段:各自为政的分散管理 2、 第二阶段:集中统一管理
(二)期货交易所的自律管理
3、 我国期货交易所组织体制的改造
我国期货交易所实施的组织机构具体包括三个层次,一是会员大会,二是理事会,三是高级行政管理机构。
4、 期货交易所交易规则的统一与完善
(三)对期货经纪行业的管理
对于期货经纪行业,在管理模式上同样经历了由分散的、无序的管理到集中的、有序的管理模式的转化。
二、我国期货市场管理体制的特点 (一) 集中统一管理
在现代期货市场中,较典型的管理模式是政府、交易所、行业协会三级管理体制,但是在各级管理层在管理模式中的作用与地位,根据不同的国家而呈现不同的特点。就我国而言,在近十年的摸索与探索中,逐渐形成了由中国证监会对期货市场的集中统一管理和交易所、期货业协会自律管理相结合的管理模式。
(二)“政府——交易所”二级管理
目前,我国形成了“政府——交易所”的二级管理与期货业协会自律管理相结合的管理体制,随着市场经济体制的发展和期货市场日趋成熟,我国期货市场管理体制将得到进一步发展完善。
第二节 我国期货市场现行主要法规
1999年6月2日,国务院第267号令发布了《期货交易管理暂行条例》,并于1999年9月1日起施行。与其相配套的四个管理办法《期货交易所管理办法》、《期货经纪公司管理办法》、《期货经纪公司高级管理人员任职资格管理办法》、《期货从业人员管理办法》也于1999年9月1日正式实施。
(一)《期货交易管理暂行条例》的立法宗旨
1、 规范和统一我国期货市场的交易、结算、交割制度; 2、 加强对期货交易的监督和管理; 3、 维护期货市场秩序; 4、 防范风险;
5、 保护期货交易各方的合法权益和社会公共利益。
(二)制定管理办法的指导思想
1、贯彻《期货交易管理暂行条例》的基本原则和基本制度; 2、从实际出发,具有可操作性。
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