投资中的概率和频率,长期谁最有效?

前几天在知乎上看到一个很有意思的帖子：“如果赌博输赢的概率是50%，那为什么长久赌博的人多会倾家荡产而不是收益均衡”。

这个问题非常有意思，其实和投资中的零和博弈问题很像。这个问题的开始是这样的，如果两个人都拿一块钱，那么一次输赢就结束了。如果是两块钱本金，三块钱本金，以此类推，那么这个游戏其实也会很快结束。因为一定有人是连续几次赢的。如果我们每个人拿一万块钱，但也不是每次下注一块，而是按照一个资本的比例去赌，赌到一方破产或者赢家资本是输家的100倍结束，那么这个游戏也会在平均100回合内结束，而且初期的“运气”会对最终结果产生巨大影响。

这个道理和之前知乎上另一个帖子的结论是一样的：如果房间内有100人，每个人100快，每分钟随机分配给另一个人1块，那么最终的结果也是巨大的马太效应，贫富差距到后来会越拉越大。

我们都知道，任何一种投资，无论是股票还是期货，影响短期因素的是两个：技能和运气，但是影响长期因素的就是技能。

那我们从上面这个问题来看，如果所有参与者的技能是一样的，也就是他们每个人获胜的概率相同，在一个零和博弈中，就要依靠运气来取胜了。一个最经典的案例就是巴菲特说的“抛硬币大赛冠军”。

因为抛硬币本来是没有任何技能的，出现正反完全取决于运气。如果你让一万个人抛10次硬币，十次都是向上的概率是1/1024，大概还会有10个人是能够连续正面。这些人会通过连续十次正面，积累出比较大的财富。当然，他们财富的来源只有一个因素：运气。

然而，在这些“赢家”自己和大众的眼中，他们的成功可能不是运气那么简单。一定会有人到处演讲，甚至写书：我是如何做到连续十次正面向上的。这本书的内容可能还包含他从小父母对他的教育，人生经历等等。从各种细节中，展现了他和其他人的不同，最终在抛硬币大赛上获得了巨大成就。而对于大众来说，他们也当然觉得这批人就是赢家。通过靠抛硬币获得了巨大财富，那么他们也想复制。这就是许多人思维中的“彩票权”。“彩票权”的本质中，有很强的幸存者偏差的因素在里面，但是特别是在中国，大家不太会关注失败的案例。所有人眼中都是那些成功的人。

比如加杠杆炒股票的人中，一定会有人财富增长了100甚至1000倍。

我们不会看到这是一个小概率事件，相反这种小概率的成功会激励许多人去加杠杆炒股票。同样的事情在期货市场更明显，这个天生就有杠杆的投资市场中，每年都有人发财，但这个人成功本身也是非常小概率的事件。而在零和博弈市场中，散户被消灭的速度更快。当然这点和彩票也是一样的。

假设中彩票的概率是1000万分之一，而彩票的赢家能拿500万。从一开始的游戏规则设计就不太合理，但是大家还是会看着每次都有人中500万，而去买彩票。同时放眼全球，最喜欢买彩票的还都是穷人。这就是穷人思维中的“彩票权”。

技能对提高胜率的帮助   题

当然，我上面所有的假设都是一条：所有人获胜概率是一样的。但是在真实世界中，大家获胜的概率是不同的，这里面就是长期影响投资回报率的因素：技能。

技能的核心就是提高我们在投资中的获胜概率，如果因为有了比别人更强的能力，我们就能提高自己的胜率。比如从50%公平的胜率提高到了53%，仅仅这3个点的差异，在大量的交易中优势会迅速放大。长期以往就形成了巨大的竞争优势。如果说的夸张一些，一个人的能力能让他获胜概率提高到60%，那就是超级大的优势了。

那么无论是在哪一个市场下注，交易频率越高，他赚的钱会越来越多。如果这个概率能永远保持下去，在一个足够大的市场中，全世界的钱最终都会到这个人手里。

这里就又回到了关于技能的问题。我们需要知道这个技能帮助我们胜率的提高，是不是可持续的？可持续的高胜率是非常非常宝贵的。比如昨天我看到澳门赌场的数据，上半年收入已经超过1000亿了，是一台超级提款机。赌场就是依靠着一点点的竞争优势，但是永远能持续（因为规则中就是制定了这个优势），长期以往，就能不断赚钱。这就是可持续优势的巨大威力。

对于我们个人来说，无论是哪个市场的投资，都要努力保持竞争优势的可持续，也就是不断提高我们的能力。这对于大多数人来说，都是很难做到的。因为每天都有非常聪明的人进入这个市场，不保持前进最终我们的投资回报就会出现均值回归的现象。而均值回归也是大自然中最基本的原理。

胜率和频率对我们的一些启发     题

在投资中，如果是低于50%的胜率，那么交易的频率越多，最终亏光本金的速度也就越快。特别是把交易成本算进去后，每一次表面上50%的交易概率，其实是不到的。

典型的例子就是期货市场。对于散户来说，在这个零和博弈的市场中，没有任何的经验和认知，胜率必然是低于50%的，加上大家的频繁交易，那么最终的结果就是亏光本金。

我们从统计学的角度也能看到，期货市场中散户（韭菜）的存活率极地。本身期货市场就有一批交易经验丰富的专业投资人，他们每年都可以通过收割韭菜赚钱。此外，还有一些通过程序化交易做CTA的量化投资机构，计算机的概率算法远远超过普通人。在这样一个零和博弈的市场中，散户几乎没有存活的可能。

同样的，在股票市场每天做交易的散户，其实是在一个低胜率市场中做着高频率的交易。比如许多人特别喜欢做高抛低吸，但是这需要对一个股票每天走势做判断。一两次的决策正确，难以抵挡长期的低胜率带来的亏损。好在股票市场其实并不是零和博弈，我们也处在一个长周期向上的经济体，所以A股中的算术平均收益率长期是向上的。对于散户来说，最直观的是没几年来一次牛市，可以弥补之前几年的亏损。也有人把这个看做: 输的是时间，不是钱。

在对立面的是量化高频交易。他们的核心就是通过很小的一点胜率，交易的次数越多，赚的钱就越多。当然，这里面同样面临我前面提到的问题，这种胜率优势能否持续？

因为市场长期是有效的，某些策略的阶段性有效性很快能被市场发现，然后就会出现均值回归。当然，在A股这个特殊的市场，有时候也会存在一些长期有效的策略。比如A股的那些涨停板敢死队，无论是赵老哥还是乔帮主，每天就是重复的做封涨停，第二天卖掉的操作策略。但是这个策略长期在A股胜率超过50%，他们通过频繁的交易也积累了自己的财富。当然，这个策略的不足是市场容量的有限性。

结论：提高自己的长期竞争优势      题

上面说了那么多，我们发现投资中最重要的是：胜率和频率。胜率如果足够大，在加上很高的频率，那最终的回报会是惊人的。相反，如果胜率不足，在高频率的推动下，倾家荡产的速度也很快。

放弃短期的赌徒行为，思考长期的竞争优势，那就必须要提高技能。我们不是游戏规则的制定者，要让概率站在我们这边，就需要通过技能提高来获取更高的胜率。建立一种长期的竞争优势，这种长期竞争优势能有效并且持续的提高我们胜率。

最终再结合一定的频率（有时候也是时间），就能产生巨大的效果。