从纳斯达克看中国创业板

从纳斯达克看中国创业板

创业板设立已经三年。究竟该如何评价中国的创业板？我想还是应该从美国的纳斯达克市场谈起。纳斯达克市场在1971年2月8日开盘，当月收到英特尔的融资申请，1971年10月13日首期融资820万美元。此后1980年有苹果公司上市，90年代上市的有思科、微软、朗讯、雅虎、亚马逊，2004年有谷歌上市，纳斯达克市场是这些伟大企业的温床。

但是，真实的纳斯达克却战场一样，在每一颗冉冉升起的明星企业身前身后，尸横遍野，血肉模糊。据统计，纳斯达克上市公司在两年内跌破发行价的近70％，第三年破产清盘或退市的公司逾55％。我亲身经历的纳斯达克“世纪股灾”发生在2000年3月，纳斯达克在1995年首次突破1000点之后一路长虹至上5048点，2000年3月10日犹如晴空霹雳，半年之间就从5048点的巅峰崩落到1800点区间。在我们被迫清盘之时，纳斯达克市场上血流成河，80％的股票价格跌幅超过80％，37％的上市公司一次性退市！为避免更严重的事态发生，纳斯达克在2000年底紧急中止了程序性退市。这场“世纪大崩盘”一直延续到2001年的“9·11”之后，2002年纳斯达克指数的最低点定格在1108！两年时间的累计最大跌幅为-78％！

一场浩劫几乎让纳斯达克陷入灭顶之灾，于是在2001年11月，全美证券交易商协会（NASD）正式向美国证监会（SEC）提出纳斯达克转制升级为交易所，该项申请屡经波折直到2007年才正式核准，从此开启了纳斯达克的交易所时代，简称为“后纳斯达克”。所以，今天的纳斯达克已今非昔比，只保留了创始期两项不同于纽约股票交易所的特征，其一是做市商制度（Market Making ），其二是依然允许高成长公司在实现盈利之前上市。

早期的纳斯达克市场有两个口号：1，任何公司都能上市，时间将证明一切！2，这里是百万富翁制造业！1995年我们公司的年会选择在美国田纳西州的旅游胜地，这是我第一次玩漂流。公司创始人名叫Van Lewis，是一个性格豪爽的德州人，曾派私人飞机接我去新奥尔良海滨吃生蚝。晚上聚会时，他和我们几个独立分公司的总裁谈起借壳上市的计划，希望我们协助，最主要的条件是与母公司合并报表，并修改月度佣金结算的方法，简而言之，就是让独立分公司的财务数据分期并入母公司的报表，以营造出公司业务高成长的奇迹。坦率地说，当时我不仅不懂如何上市，也不知道在纳斯达克市场“任何公司都能上市”。由于Van Lewis 提出由他持有我们的股票并承担风险，在公司借壳上市成功之后的一年之内转让到我们名下，风险为零，投资又很少（大致相当于一个月的佣金收入），我也没有当回事就签字同意了。公司1996年借壳成功，但直到1997年Van Lewis 将股份转到我名下时，我才真的相信公司成功上市了，持股市值超过一百万美元！公司的经营情况我是知道的，我是真的不敢相信这样的公司居然也能上市！上市后的股票价格还翻了好几倍！好景不长，公司上市后仅三年就退市了，Van Lewis 被投资人告上法庭，结果不了了之。

美国的纳斯达克市场培育了许多伟大公司，也埋葬了许多垃圾企业，如果说加州硅谷是高科技企业成长的沃土，纳斯达克就是高科技企业腾飞的天空。市场是残酷无情的，“时间将证明一切”，公司上市如鱼龙混杂，伟大的公司仿佛沙里淘金，像穿透急风暴雨的海燕一样，搏击长空，振翅高飞！从这个角度评价中国的创业板，人们应该容忍这个新生儿的种种缺陷。和美国纳斯达克相比，中国创业板在短短三年之间也催生了大批亿万富豪，成就了463笔风险投资，我相信，未来中国的伟大公司也将出现在创业板公司之中。中国创业板的问题并不在于有多少家公司高管辞职，更不是有多少家公司跌破发行价，而是该退市的公司依然活在市场之中欺世盗名。 在1971年首批登陆纳斯达克市场的公司中，如今只有英特尔还活在主营行业中，而且是当之无愧的行业领袖，市值长期保持在一千多亿美元之上。当年和英特尔同时上市的公司几乎都退市了，几家幸存者也都是“翻牌”易主的公司，早已脱离上市之初的主营行业。由此看来，中国创业板公司不是“破发”太多，而是退市太少！没有大浪淘沙，因此依旧鱼龙混杂！中国创业板应向美国纳斯达克市场学习的是：让生者伟大，成为缔造明星企业的舞台；令死者为泥，成为埋葬垃圾企业的坟墓。 09年10月23日开板

09年10月30日首批28家公司股票开始交易

创业版股票有些怎样的特征？为什么说炒创业板风险比较大？个人觉得跟主板市场又有什么区别呢，还不是跟着大盘在走啊，很多时候反而觉得不如主板市场来得活跃。

首先，从源头上讲：创业板上市的公司，比在主板上市的公司要求低，各个方面都有，财务，资质，什么的。而且创业板上市的公司大部分股本都比较小，在一亿以下。。。这样容易被炒作。。。而且从发行市盈率来看，国际公认一般是15到25倍，在沪上市一般是20到30倍，中小板达到30到40倍。。。创业板在40到60倍，有的甚至更高。。。在发行的时候，它就已经存在了很大的风险性。这类公司较小，抗风险性弱，很有可能受到一点错误的判断，就亏损，而大的公司，实力好的公司，即使有影响，也容易恢复。创业板的公司被认为有可能成长性更好。但是实际上这样的公司比较少。能做到的就更少了。现在很多创业板的公司股票一解禁就卖。老板自己都不要了。（一般注册5KW资金，一般的公司赢利每年好的才几KW），但是上市了。马上出手。老板能赚多少倍啊。他得经营多少年才能赚到啊。还不如。

创业板大都是小企业，发展不久，有潜力，但相比于老牌大型企业稳定性欠佳，所以投资风险大。所有的票总体趋势当然都是跟大盘走的，创业板的也没理由单独看待。创业板虽然炒作火爆，具体到其中个股也是有分化的。而且现在深交所下令各机构不得在创业板股票当日涨幅达到5%后继续买入，对其炒作也有限制作用。总的来说主板、中小板、创业板，投资机会都差不多，选股重点还是看行业发展、政策导向为主。

什么是创业版股票

股票市场有创业板。

创业板市场也即人们通常所称的二板市场，即股票第二交易市场，这里的“第二”是相对于主板市场而言。

在国外，二板市场又叫另类股票市场，也就是针对中小型公司、新兴企业尤其是高新技术企业上市的市场。二板市场主要功能是为中小型创业企业，特别是为中小型高科技企业服务，一般说它的上市标准与主板市场有所区别。开设创业板市场是世界上经济比较发达的国家和地区的普遍做法，旨在支持那些一时不符合主板上市要求但又有高成长性的中小企业，

特别是高科技企业的上市融资。因此，它的建立将大大促进那些具有发展潜力的中小型创业企业的发展

狭义上讲，融资即是一个企业的资金筹集的行为与过程。也就是公司根据自身的生产经营状况、资金拥有的状况，以及公司未来经营发展的需要，通过科学的预测和决策，采用一定的方式，从一定的渠道向公司的投资者和债权人去筹集资金，组织资金的供应，以保证公司正常生产需要，经营管理活动需要的理财行为。公司筹集资金的动机应该遵循一定的原则，通过一定的渠道和一定的方式去进

行。我们通常讲，企业筹集资金无非有三大目的：企业要扩张、企业要还债以及混合动机（扩张与还债混合在一起的动机）。从广义上讲，融资也叫金融，就是货币资金的融通，当事人通过各种方式到金融市场上筹措或贷放资金的行为。

融资可以分为直接融资和间接融资。直接融资是不经金融机构的媒介，由政府、企事业单位，及个人直接以最后借款人的身份向最后贷款人进行的融资活动，其融通的资金直接用于生产、投资和消费。间接融资是通过金融机构的媒介，由最后借款人向最后贷款人进行的融资活动，如企业向银行、信托公司进行融资等等。

又称二板市场，即第二股票交易市场，是指主板之外的专为暂时无法上市的中小企业和新兴公司提供融资途径和成长空间的证券交易市场，是对主板市场的有效补给。

主板市场，指传统意义上的证券市场（通常指股市），是一个国家或地区证券发行、上市及交易的主要场所。

全称是代办股份转让系统，于2001年7月16日开办。三板一方面为退市后的上市公司股份提供继续流通的场所，另一方面解决原STAQ、NET系统历史遗留的数家公司法人股流通问题。