江南愤青:承认自己是傻逼的天使投资人,才是合格的!

素材来源 | TIC跨界创新大会

整理修改 | 天使茶馆

1.

我理解的投资

我一直觉得，投资并不是一个行业，投资的本质应该是一种思维方式：寻求价值和价格出现较大偏差的各种机会，然后把自己的时间、精力、金钱或者其他资源投入其中，最后得到不同的结果——投资回报。这种回报可能是正，也可能是负。

这个角度看，人生的成长过程，都是一种投资的过程——你选择做什么工作？与什么样子的人交往？每天把时间花费在哪里？当有人向你寻求帮助的时候，你是帮助还是拒绝？甚至一份工作，你选择多做点还是少做点……这些本质上都是一种投资行为，不同的行为最后的结果必然是不一样。

我们发现，投资的机会其实是经常性变化的。因为并不是每个行业、每个市场，价格和价值都一定会出现偏差从而产生投资机会。投资的本质是投入到价值被低估的企业或者个人身上！很多人很优秀，但是他尚未发迹，尚未被人发现，所以他的价格就很低，你去投资他的成本很低，等到他成功的时候，你就实现了很多很多的收益。这个时候是负偏差的，就是价格明显低于实际应该有的价值。

但是在过去五年，你会发现不管一个人牛逼还是不牛逼，他的价格都远远的超过了他实际该有的价值，这个时候是没有投资机会的。股票也一样，当烂股票的价格已经很高的时候，还投资股票，那么注定会死的很惨。投资的时候，如果要固定自己的行为，非要专注在一个市场，你会发现很多时候是没有投资机会的。你要么离开这个市场，要么休息，并没第三种选择。

如果把投资看做是一种思维方式的话，那么这个世界永远有值得投资的领域。

股票贵了，那就看看房子？房子贵了，那么就看看原油？看看黄金，看看小众商品指数？或者中国贵了，那就看看美国，如果觉得美国也不行，那就看看越南市场，再不行，就看看南美，看看欧盟。真正意义的投资，一定不是专注于一个市场，一定是有全球的眼光和跨专业的能力。巴菲特可以看到不同行业的投资机会，索罗斯可以看到不同区域市场的投资机会，都代表了他们看问题的战略性高度，寻求价格泡沫的机会的能力。

事实上，如果你在中国专注于股票投资，那么即使是高手中的高手，你都注定阵亡。今年截至到今天，0收益大概能跑赢市场94.6%的人。就说明了这个市场没有任何投资机会，而如果你关注美股、关注台湾股市，收益会可观很多。当然在中国如果你离开股票，买入房产，尤其是一二线城市的房子，去年下半年到现在，大概三倍涨幅的城市还是不少的。

在很多人眼里，我从来不是一个严格意义的投资人，因为我总是坚持非专业，低成本试错。这么多年，我投资过两、三百家互联网公司，但是我同时喜欢投资民宿、红木家具厂、袜子厂，也买过原油指数、邮币卡，跑越南、希腊、日本、普吉岛、美国、墨西哥买过房子，还在越南参与收购证券公司和上市公司……我还喜欢养一些闲人，也不知道干什么用，反正觉得还不错的年轻人，我喜欢跟他们在一起，他们没有机会的时候，我给一些机会。我都把这些都理解成投资，只要成本不高。

所以，我是个典型不务正业的投资人。但是我自己感觉，这可能更符合天使投资人的定义吧？！从根源来看，天使投资人的出现，大抵都是来自于不务正业的结果。从实际来看，务正业的天使投资人基本上都死光了！

“深道者晚成，远施者厚报。”

2.

天使投资不是一门交易

“天使投资”的说法来源于百老汇。当时有很多年轻人一辈子的梦想就为了去百老汇唱一首歌剧、跳一场芭蕾舞，但是没有经济来源。很多商人就去投资他们，不是为了获得回报，仅仅为了帮助这些年轻人实现梦想而已。市场上把这类不以回报为目的的投资人称为“天使投资人”。所以做天使投资，讲究回报本身有悖于它的初衷。但是从结果上来看，历史最伟大的几笔投资，或者说收益率最高的回报，却恰恰来自于这样的不讲究回报的投资。

硅谷有几家伟大的公司，其最早的投资都是来自于大学的老师或者同学，甚至还有个别来自于他们当年办公场地的房东。这些人都不是专业的投资人，但是都获得了非常丰厚的回报。加拿大的首富貌似就是最初投资谷歌十万美金的大学教授，这笔投资让他获得了数千倍的回报；深圳大疆的第一笔投资也是来自创始人的港科大导师，为这个痴迷于航模、几乎无法毕业的学生投了一笔资金，支持他的兴趣。

当时大疆其实都还没有开始生产无人机，仅仅只是一个想法而已。这些都很难从专业角度上来予以理解，所以天使投资的成功率很大程度上跟专业性关系并不大，反倒跟对人性的理解很重要，乐意去帮助别人、不讲究回报，则更容易拿到长期超额回报率。

许多创业者刚起步的时候，所有的人都不看好，因此就容易形成当下价值和未来价值之间的巨大落差，这个时候的回报率能拉到极致。你投入的成本可能并不需要太高，但是你所获得回报会相当高。中国古话说“深道者晚成，远施者厚报”，也是这个意思，只有不去做当下确定性回报的布施，才有可能有超额的高回报，时间让回报丰厚。

但是这种案例往往是小概率事件，并不是当下价格低的所有事件，未来都会获得高估值。如何去筛选和鉴别小概率事件，成为了当下最重要的、也是最难的事情。因为没人看得清楚未来，哪怕你看清楚了商业模式的未来，也很难判断谁能做成。这个就是投资最大的难点，早期投资失败率极高就是因为这点上难度很大。

之所以说专业天使投资人往往都死了，首要原因是违背了天使投资的初衷。天使投资投出好项目只是结果，并不是目标，所谓“成了开心、不成也无所谓”的心态，往往能够求险。而一旦把结果变成目标，非要自己每个项目都跑出来几十倍、上百倍，最终结果其实会错过很多真正的好项目。我曾对一位投资大佬说过，你没成立基金的时候能投出很多好项目，但是你募集基金之后，投了一堆烂项目！为什么呢。我觉得核心是因为业余兼职做投资，都是用自己亏得起的钱，所以舍得求险；而基金管的是别人的钱，就会发自内心去求稳。

要求稳，只有两种做法：第一就是看了又看，等你看明白了，机会也就过去了；第二就是分摊责任，拉几个人一起共同决策，而共同决策的结果一般就是平庸化。所以最终的结果就是基金很平庸。这个是绝大部分天使基金到最后都死了的原因。

第二个很重要的原因是专职投资的运营成本很高。你需要见无数的人，然后才能投一笔很小的资金，管理费无法养活投资经理；另外天使投资回报期太长，也让很多投资经理无法看到希望，最终使得业务很难持续下去。唯一能持续的办法，就是不断募集新基金，持续不断地做投资，然后才可能等到春暖花开的那天，于是就越做越重，然后不断的往后期走了。

第三个原因，其实天使投资是一个专业经验并不如想象中那么重要的行业。很多人都觉得投资需要很强的专业性，但我们发现这个行业并不是一个专业累积的行业。如果经验有用、专业有用，那么投资行业一定是被一帮老不死的人给主宰的！因为他们最专业、经验最丰富！事实上天使投资每年都跑出来一批新锐投资人，最可气的其实很多都还不是专业投资出身！很多巨牛逼项目的第一笔资金，来自很多不懂投资的非专业人士。为什么会如此呢？

因为对于一个什么都没有，只有想法的项目而言，任何专业经验都很难下手。没有数据、没有先例，你压根无法评估。不可预见的未来，都是很难被评价的，即使评价了现在，也很难确定他未来会不会发生变化。这个时候，专业和非专业的投资人，很大程度上是一个起跑线上的。而业余投资人，更因为成本更低，姿态更低，也更容易接触底层创业者，反倒具备更容易介入的机会。

我一直总是告诉自己，天使投资如同做好事，如果你一辈子只做一件好事，最后的结果往往不会太好，因为你碰到白眼狼或者没有能力回报你的概率是很高很高的，但是你一辈子坚持做好事，那么你收获很大回报的概率会很高，因为必然有人跑出来给予你超额回报。所以只做一次好人，你干脆就别做了，没有意义，但是持续的做，就必然会有意义。投资也是，如果一辈子只投资一个项目，基本上注定死，但是一辈子经常投资，理论上必然会有投资成功的案例，至少从概率角度来看是这样子的。这里还有一点很重要，投资和做好事都是有成本的，必须要保证最低成本去做投资或者好事。否则，你的收获可能无法覆盖你的成本，最终还是失败。

3.

投资择时、择人、择事

投资本质跟打德州扑克是一样的，总有一次两次不需要用太多的钱，就可以博中很高收益的机会。就是发出三张牌就必赢的那种机会，但是很少有人能抓住。原因有两个：第一，从没想过去抓这种机会，经常不入池，机会压根不会有；第二，经常性抓，到最后没钱或者也没信心入池了，从而抓不住这种机会。第一种是不敢投资，不敢冒险；第二种总是用很高的成本去投资，很快就把钱给投光了。

具体到投资行为，其实无非就是两种逻辑：第一，在合适的时间点，主要投资商业模式；第二，在不合适的时间点，更多赌团队经历牛熊周期最终胜出的机会。第一种是择时的逻辑，第二种是择人的逻辑，两者很难说对错。

从赚钱角度考虑，绝大多数人都希望能赚第一种模式的钱，因为这种钱最容易赚。风口来的时候，团队的专业性与成功与否，并没有什么太大的关系。我们是过去这种模式的直接受益者，互联网金融风口机来的时候，鸡犬升天，哪怕傻逼都能获得几十倍的超额回报。虽然最终是一地鸡毛，但是投资人往往在过程中能有很大的回报。

回顾投资的历史，事实上绝大多数基金在某些特定年代的投资，所赚取的回报远远高于其它年代的赚钱。所以从这个角度来看，投资最大的问题，其实是选择正确的时间点进入市场。本质来看，这句话其实是废话，什么是正确的时间点呢？我们其实是很难推测的。但是如果我们把“正确”替换成“泡沫”，我感觉我们还是有一些可以把握的点，我们无法感受什么是正确，但是我们可以感受泡沫。

纯粹从赚钱的角度来看，投资本身是要赌泡沫性机会的。所谓正确的时间，那么很大程度就是需要看到泡沫起来，这个世界真正赚钱的机会，一定是来自泡沫的钱，泡沫才是暴利的基础，没有泡沫就不会有超额利润的存在。

我见过太多的傻逼，因为人生机缘、某种特定的机会，赚取了远远超过平均水平的利润。很多时候，你见过很多很勤奋、很有天赋、很有才华的人，在社会最底层的时候，你一定不会认为是因为他们能力不如人，压根就不是。而显然不如他们的人，却能赚取足够的钱，差异在哪里呢？你们再去想，生在城市的人机会比农村的人要多了去了，难不成农村的人一定就比城市的人要笨，要没有能力，要不勤奋？这不是扯淡么。哪怕同一水平线上的人，也有很多各种机缘巧合所造成的极大差异的结果，能力想来是最不重要的点。我们唯一得出合理的结论，能力可以让你活得还不错，但是从来不会成为你真正赚到大钱的核心。

我这些年一直在反思这方面的问题，因为我是因为过于专业而丧失巨大投资收益的典型代表。我回顾这些年的投资生涯，因为懂很多，亏过很多钱，却因为什么都不懂，反倒赚了很多钱。我在互联网金融界很多人称我为校长，在金融领域的理解，我敢说我的专业性绝对比很多专家教授要靠谱太多，但是有毛用呢？！

事实上我在互联网金融领域第一波大钱是没有赚到的，没有赚到的核心原因就是因为我太懂金融了，一看就知道互联网金融就是伪命题。所以一直不碰这个行业，但是这个行业五年起来多少公司啊！虽然最后我相信结果都不会太好，但是又如何呢！？这些公司从投资角度来看，可以赚多少倍了呢？不敢多说，至少一百倍回报。

创业与投资最大的区别，在于创业是需要善始善终的，要等风停才能安全落地；做投资落地不落地关我屁事，摔死是猪的事情，又不是我的事情。我只要猪上过天，我就一定能赚到钱，反正有人接盘就行了。所以，对于投资来说，结果压根不重要，一定是过程更重要。在猪上天的时候，卖给喜欢上天的猪就行了。股票从一块钱变成一百块，最后跌回到一块钱。从投资角度来看，投资收益就是一百倍的机会，你只要在差不多的时候走了就是。

归根到底来看，投资最怕就是没有起伏落差的商业模式，只要上过天，只要被人喜欢过，就一定能赚到钱，核心是要有足够的落差。

我就是因为太懂，看到了太多东西必死的结果，所以就直接放弃掉了过程的机会，我也在反思为什么会如此？后来想明白问题很简单啊，因为世界上傻逼占了主要的部分，90%的人是不懂的，不懂就算了，他们还手里钱特别多，很容易就被忽悠把钱投给那些实际上结果必死的垃圾身上。于是硬生生的就得出来一个很悖论的结论：越是不好的东西，越容易被追捧，从而出现极大的泡沫。而验证了泡沫才是所有暴利的核心。

房子如果不大面积涨价，怎么可能会有财富的大幅度上涨呢？股票如果没有泡沫存在，凭什么让很多人一上市瞬间成首富呢？同一家公司，基本面没有任何变化，为什么会价格差很多倍呢？只有泡沫来的时候，才有可能让一家公司或者一个事物的价格远远偏离价值，才有让你发大财的机会。

不是你变得值钱了，而是市场让你看上去更值钱了，你本身没有任何变化。你的价值没有变化，变化的只是价格，价值跟你商业模式，利润增长相关，但是价格表现的所谓估值，事实上跟价值没有任何关系，跟人们是否喜欢你、跟资金是否充沛、跟民众的智商高低相关。你会发现越是民众智商低的社会、越是资金泛滥的时候，泡沫一定是越高的。

泡沫席卷到某个领域的时候，你刚好有这个事物，你就发大财了。所以，你要做的事情是要享受泡沫的过程，然后在估值回归合理的时候，跑出去。没有价格高估的话，他只能代表合理价值也就是平均社会利润，那能赚什么大钱呢？不可能的事情。

那什么时候价格高估呢？前面说了，民众智商越低，且手头上有钱的时候。每当这个时候，一定是一大堆不知道价值是什么东西的傻逼进来买买买的时候，才可能出现价格严重高估的时候，一堆人非理性的疯狂情绪出现了，市场价格就被推起来了，你就可以发大财了，否则你永远是社会稳定收益者。这个也是为什么傻逼比不傻逼的人赚钱很多的原因。

你越懂一个事物的真正价值，你就越不敢去触碰他们，因为你知道他们不值钱，你去碰它，你心里承受能力是有限的，你会睡不着觉，最终你肯定就不敢碰了。但是傻逼不懂一个事物到底有没有价值，他根本不会去自己研究一个东西，会人云亦云，没有任何逻辑可言，所以他敢坚定的持有一个其实没有任何价值的东西，最终的结果是什么呢？绝大部分冲进来的傻逼最后一定是被证明是傻逼，他们做了接盘侠，但是一定有一部分傻逼却赚了大钱。当然聪明的人因为不参与这种过程，结果是比大部分傻逼好点，但是比那些赚钱的傻逼要差很多很多！

从这个角度想，凡是不参与泡沫的人，最后的结果一定是社会稳定利润，是很难有超额收益的。最赚钱的人一定是泡沫来之前进去，泡沫灭之前跑开。但是这个技术难度是很大的，很大程度上只有最低成本进入，然后等待，才有可能等到这种风口。我们发现过去的互联网凡是活下来的公司，其实都碰上了上一波的风口，活着就有机会碰到风口。

在没有泡沫期的时候，我们就无法“择时”，所以要么离开天使投资领域，要么就是只能选择休息和蛰伏，把“择时”的商业模式改成“择人”，选择愿意沉下心来的创业者，等待和忍耐。

这个角度来看，个人感觉2017年是很好的机会参与天使投资，因为不靠谱的创业者被市场清理出去，你辨别的成本大幅度降低，这个时候愿意进来创业和坚守的团队本身就值得你投资。所以我们基金今年的策略是选择合适的团队，尽可能给予机会，随时关注团队的成长，务必保证能活到新的泡沫期。一个合格的创业团队，理论上在生命周期里必然会等到一个泡沫期。怎么辨别一个团队是否合格？事实上难度也是很大的，每个人有不同的关注点。我自己更关心的是创业者所付出的成本，我们坚决不喜欢那些不付出成本的创业者。我们给钱让他创业，成功了他发大财，失败了让我承担损失，这样的创业者更多是投机分子，不是我们喜欢的类型。我们对于所有投资的项目，必须要求创业者付出的成本要高于我们，譬如接受远低于他市场水平的薪资、忍受很差的办公环境、忍受各种资金缺口带来的潜在风险等等，不能忍受这些的创业者不值得投资。

“一位合格的天使投资人，本质都是承认自己傻逼，什么都不懂，然后希望跟着懂的人去赚点钱的行为。”

4.

投资自己不如投资别人

一级市场有很多牛逼的投资人，都很难称之为专业投资人，都是业余投资人，闲着没事给点钱，赚取的收益远远高于那些每天吹牛的专业投资人。投资的随机性往往比其他行业更大，更不可测。

一位合格的天使投资人，本质都是承认自己傻逼，什么都不懂，然后希望跟着懂的人去赚点钱的行为。我们是蒲公英，自己走不了千万里路，所以粘着能走千万里路的人跟着去看看。如果我们觉得自己很懂、很能干，那我们就自己干去了。如果做不到这点，就别做投资了，尤其是天使投资，本质就不是为赚钱而存在的行业。不客气的说，我们过去几年赚钱的一些项目，一直到赚钱了，我们还没弄明白到底是做什么的。

正因为未来的世界随机不可测，偶然性因素很大，所以这几年我一直反思和告诉自己，投资自己不如投资别人。尤其年纪大的人，更不要考虑投资自己，多投资别人吧。因为这些年我们越来越发现，成功本身是一件不是由你所决定的事情。也就是说，你把自己变得再牛逼、再靠谱、再完美，也不代表你会成功。为什么？因为还需要天时、地利、人和，还需要很多外部条件，一个人的自我条件最多占比不超过40%，还有60%取决乱七八糟各种因素，例如你的对手。

最近给一个朋友庆祝他升官，大家拍马屁说他牛逼怎么怎么的，他说哪里是我牛逼，压根就是运气好，老子竞聘的时候，对手重感冒来不了了，然后我就升官了。大家也就不说话了，人生一辈子，这种事情太正常不过了。哪里是你牛逼，是因为你对手先挂了啊。

美国有部美剧也是类似，讲了一堆特种兵的故事，最后发现越牛逼的特种兵死得越快。子弹不会因为你牛逼，就不打你啊。很多各个科目排名第一的特种兵，第一分钟上了战场就OVER了，你牛逼跟成功其实没什么太大的关系，需要太多、太多的外部条件来支撑，当然还有另外一种解释就是你越牛逼，你就越把自己当一回事，然后去主动冒最大的风险，然后就越容易阵亡，反倒能力一般的人到能平安无事的活下来。

世界就是这样，如果押注在自己身上，往往就是成功和失败两个选一个。这个时候怎么办呢？承认自己不能干，多投资别人得了，投资一百次别人，每个人都是二选一的话，你其实有大面积概率碰到一个极为成功的人物，就都翻盘了。当然最好的办法就是押注自己的时候，顺带着押注别人。如同雅虎一样，自己死了，但是却还能改名叫ALIBA，根本不会死到哪里去了。

这里其实隐含了另外一个逻辑，凡是成功基本都是属于意外。人生的每次发大财，其实本质都是一场意外事件。雅虎一定不知道，投资阿里巴巴能成为它最值钱的底牌，甚至你去问马云，马云自己也一定会说就是一场意外。所以，我们不知道谁会发大财，但是我们一定知道谁发不了大财，任何不去碰小概率的意外事件的人，一般都是发不了大财，例如只做稳定的理财、只拿死工资、每天计较小事情、跟屌丝吵架、不愿意付出成本等等，都属于很难碰到意外事件的群体。人生要更开放，才有可能碰到意外事件，不够开放的心态，会自我封闭，也很难碰到意外，都属于很难赚到钱的特征。

所以，我经常告诉我自己，尽管不知道成功什么时候会来，但是你一定要去搏尽可能多的意外，否则你永远没机会成功。但是搏意外会有不可测的结果，可能好、可能不好，如何对抗这种不可测呢？最好的办法是保证自己有一份非常稳定的主业，确保可以一定程度的对冲你的意外。

基于你的事业之外，不断给自己压力，用小成本不断去拼搏，谋求成功。如果这样也不成功，至少你还能过不错的生活，没有太大的损失。单纯的只是坚持你的主业或者单纯的只是去搏小概率事件，都是特别可怕的事情，前者会让你一辈子碌碌无为，而后者往往还没有等到好的结果来临，然后就死了。两者都是比较可悲的事情。