华尔街风云

第4课 华尔街风云

导言

华尔街是纽约市曼哈顿区南部从百老汇路延伸到东河的一条大街道的名字，全长仅三分之一英里，宽仅11米，是英文“Wall Street”的音译。街道狭窄而短，从百老汇到东河仅有7个街段，却以“美国的金融中心”闻名于世。美国摩根财阀、洛克菲勒石油大王和杜邦财团等开设的银行、保险、航运、铁路等公司的经理处集中于此。著名的纽约证券交易所也在这里，至今仍是几个主要交易所的总部：如纳斯达克、美国证券交易所、纽约期货交易所等。“华尔街”一词现已超越这条街道本身，成为附近区域的代称，亦可指对整个美国经济具有影响力的金融市场和金融机构。

2008年9月15日—20日短短的5天，无疑是震撼世界的一周。近200年来逐渐形成的华尔街金融版图，正遭遇“地毯式”的巨变。破产和另类并购是本周华尔街的关键词。有着158年辉煌历史的雷曼兄弟公司轰然倒下，美林集团易主美国银行，大摩也传寻求合并；保险巨头美国国际集团(AIG)终获政府援手；美国最大储蓄银行——华盛顿互惠银行也在为避免破产苦寻买主……还有更多“涉雷”、“涉贷”坏消息在路上。曾经春风得意制造着财富繁荣和资本神话的华尔街金融机构，如今又向全球输出着恐慌。 ☆阅读·分析

华尔街的镀金时代

很久以前，他是印第安人的土地，

四百年前，他是荷兰人的一道墙，

两百年前，他是梧桐树下的金融种子，

一百年前，他塑造了美国的崛起，

今天，他是一张撒向世界的金融之网，

这张网强大又脆弱，光明又黑暗，

这张网既能让经济加速，又能让经济窒息，

他就是，华尔街。

伊利运河是纽约州建造，它使纽约成为经济和金融中心。 一条运河改变了纽约的命运，也创造了一个国家的历史。美国用100年发展成为世界经济第一大国，用200年发展成为 世界政治大国，如果没有现代金融，这一切都不可能发生。

现在的纽约是全世界最大的城市之一，市区人口超过850万，其中三分之一是外来移民，有170种语言可以在这里使用，不同肤色、不同语言、不同理想的人们汇聚到这里，(美国

纽约证券交易所)纽约的城市历史只有300年，但这300年却让纽约拥有了诸多耀眼的光环，纽约拥有全球最大的证券交易所，纽约控制了全世界40%的金融资产。在这300年的历史中， 纽约空间发生了什么，哪些重要的时刻改变了纽约的命运？

伊利湖畔的水牛城是美国的一座历史名城，至今已有150年的历史。美国早期的一段历史就保留在这里，这里是美国最早的人工运河——伊利运河的源头。200年前，美国东部最北端的居民就是从这里启程，坐上船，穿过沿岸的村庄、城市，十天之后就可以到达美国最大的城市——纽约。

19世纪的美国国土面积只有现在的二分之一，阿巴拉契亚山脉将当时的美国分为东西两个部分。东部是以纽约为代表的美国商业重镇，而西部是美国的传统农业地域。东西部的运输难题，直到1817年这一问题的解决才出现转机。纽约州新州长德威·克林顿有一个理想，就是打通美国东西运输通道。纽约溯北而上有美国的五大湖泊，有着丰富的水力资源，如果能修建一条人工运河，将五大湖泊连接起来，再利用纽约天然良港的优势，就可以打通一条贯穿美国东西部并与世界相联的水上通道。克林顿带着他的伟大构想，去华盛顿特区找联邦政府，希望能得到财政上的支持。联邦政府很明确地告诉克林顿，在建造伊利运河的资金上联邦政府不能提供一分钱的帮助。被联邦政府拒绝了的克林顿回到了纽约，来到了华尔街，这里是他最后的希望。

这一年，在华尔街40号的一间月租200美元的房间里，纽约证券交易委员会，也就是现在的纽约证券交易所成立，他们还起草了第一份正式章程——《纽约证券交易委员会宪章》，这份1000字的章程制订了详细的规章制度和相关程序，规定入会费每个会员25美元。当华尔街得知纽约州急需一大笔资金的时候，开始兴奋起来，按照当时的常规佣金费率在1%左右，华尔街在这个项目中可以获得7万美元。经纪人极力撮合这笔大买卖，向克林顿州长表示，华尔街有足够的能力承销伊利运河债券。这是政府的第一个工程项目，也是华尔街的第一个工程债券，双方都很谨慎，决定债券分期发行，工程分段进行。好的经济回报很快刺激了华尔街承销商的热情，伊利运河债券开始受到市场的追捧，而资金的充裕又加快了运河的建设，就这样原计划十年完成的伊利运河工程整整提前了两年，在1825年完工。 运河的开通，打破了伊利湖的平静，运河两岸的城市一天天繁华起来。同样一吨面粉现在从西部运输到东部，时间缩短了三分之一，运输费减少了四分之三。伊利运河沿途的繁华沿着河道全部汇聚到了纽约港，纽约开始成为不夜城。一家名为黑球的公司成立，他们开辟了从纽约到英国利物浦的定期邮轮，这条航线被称为黑球航线。伊利运河的巨大成功刺激美国各州纷纷发行债券，修建运河，到1840年，美国总共投资了大约1.25亿美元修建了长约5000公里的运河，而在华尔街运河概念受到追捧，一些没有河流的地方都开始发行运河债券，逐渐形成一个巨大的泡沫。

对于19世纪的人们来说，铁路的出现，带来的恐惧要比兴奋更多。1835年，华尔街只有3家铁路公司的股票，到了1850年，数量增加到了38家，铁路的股票和债券占到全美国可流通证券的一半以上。华尔街的铁路股票和债券吸引了世界各地的人们涌入美国，为美国铺设遍布全国的铁路网线。1861年4月21日，南北战争打响，战争的残酷远远超出了联邦政府的预想。每天战场上要死伤数千人，每天的军费开支超过100万美元。战争初期，财力雄厚的南方在战场上连连得胜。华尔街上的金融家们在这场战争中掘起了第一桶金。其中最瞩目的一个银行家就是约翰·皮尔彭特·摩根。摩根从欧洲学成归来成为了华尔街的银行家。良好的教育背景和丰富的个人经历，以及家族银行与欧洲金融界密切的关系，这一切注定摩根将在华尔街拥有特殊的地位。

美国的工业经济，经过半个世界的高速发展之后，各个行业开始出现市场强者，他们已经厌倦了与众多的竞争者无休无止的价格争斗，不断重复的低价竞争也开始阻碍了行业的发展。从19世纪末开始，美国的钢铁、石油、铁路这些大工业产业开始追求大规模、低成本、

高产量，1882年洛克菲勒在纽约创建了世界第一家石油托拉斯——标准石油公司。美国进入并购时代，并购的发生，通过并购把一些企业做大、做强。当这些合并产生时，华尔街是从中赚钱的，因为他们要买卖新旧债券，所以华尔街对于合并当然乐见其成，因为他们可能从中获利。如果要完成并购，摩根是企业家的最好合作伙伴，他总是能在最短的时间内筹集到最多的资金。摩根巨大的能量，来源于他在华尔街组建了辛迪加。摩根每天行走在这条街道上，他觉得这里充满活力但缺乏秩序，这是华尔街效率不高的主要原因。摩根认定这场并购狂潮将改变华尔街人的命运。摩根想购买卡耐基的公司，价钱由卡耐基决定。卡耐基说他需要24小时的思考时间。第二天卡耐基在一张纸条上写下了他想要的价钱：4.8亿美元。很快这张纸条到了摩根手里，摩根看了一眼这个价格，说：我接受。20世纪初，华尔街将美国带入一个并购狂潮。每年有3000家中小公司消失，大公司控制了美国大部分市场。1910年，美国托拉斯组织达到800家。当时有72家大公司分别控制了各自市场份额的40%，有42家大公司甚至控制了市场的70%。托拉斯成为美国经济的统治力量，掌握国家的经济命脉，而华尔街就是幕后操手。

在很长一段时间内，人们都在怀念华尔街的这位特殊的人物，在他的有生之年美国没有中央银行，他以一己之力担当了这一特殊的角色。摩根拯救了1893年1907年两次大的金融危机，化解了华尔街与华盛顿政府的各种矛盾，他为爱迪生融资创办了美国通用电气公司开启了美国电气时代。但是在摩根身后人们对华尔街的争议一直不断。

19世纪的华尔街是美国社会的一个缩影，在奢华和富足中潜藏着不安和躁动。1874年美国大作家马克吐温就曾经这样描述这个时代：表面繁华，掩盖着腐败的气息，道德的沦丧以及其它潜在的危机。在很多人看来这是一个“黄金时代”，但只不过是内里虚空，矛盾重重的“镀金时代”。

1896年，晚清直隶总督兼北洋大臣李鸿章来到纽约，抵达当天他路过华尔街，经过纽约交易所，看见街上的摩天大楼，他对陪同的美国官员说：我在清国和欧洲从没见过这种高楼。清国也要发展经济，我们欢迎美国和欧洲的资金进入。1911年清政府被推翻，此后经过连年的战乱和动荡，直到半个多世纪之后中国才重启了资本市场。

2009年两位年轻人来到纽约，在华尔街铺设了一块大的画布，每位路人都可以在这里

描绘他们心中的纽约。这场活动的主题就是：纽约爱什么。在不同的人们眼中，纽约有着不同的色彩和姿态。无论你是爱她，还是不爱她，她都在影响着美国甚或世界各地人们的生活。☆思考·活动

思考个人对资本的处理方式及对华尔街的认识。

☆链接·分享

2011年9月17日，上千名示威者聚集在美国纽约曼哈顿，试图占领华尔街，有人甚至带了帐篷，扬言要长期坚持下去。他们通过互联网组织起来，要把华尔街变成埃及的开罗解放广场。示威组织者称，他们的意图是要反对美国政治的权钱交易、两党政争以及社会不公正。2011年10月8日，“占领华尔街”抗议活动呈现升级趋势，千余名示威者在首都华盛顿游行，如今已逐渐成为席卷全美的群众性社会运动。纽约警方11月15日凌晨发起行动，对占领华尔街抗议者在祖科蒂公园搭建的营地实施强制清场。

☆阅读·分析

2008年注定是不平凡的一年，对于全球金融市场来说也是多事之秋。911事件七周年后的这一周，成为了华尔街历史上最惊心动魄的一周。9月15日，美国第四大投资银行——雷曼兄弟根据破产法第11款条例进入破产保护程序，意味著这家具有158年历史的投资银行走进了历史。雷曼兄弟成长史是美国近代金融史的一部缩影，其破产是世界金融史上一个极具指标意义的事件。

成立于1850年的雷曼兄弟公司是一家国际性的投资银行，总部设在纽约。雷曼兄弟公司成立迄今，历经了美国内战、两次世界大战、经济大萧条、9‧11袭击和一次收购，一直屹立不倒，曾被纽约大学金融教授罗伊‧史密斯形容为“有19条命的猫”。1994 年,雷曼兄弟通过IPO在纽约交易所挂牌,正式成为一家公众公司。2000年正值雷曼兄弟成立150周年之际，其股价首次突破100美元，并进入标普 100指数成份股。2005年雷曼兄弟管理的资产规模达到1750亿美元,标准普尔将其债权评级由A提升为A+；同年，雷曼兄弟被Euromoney

评为年度的最佳投资银行。

雷曼公司曾在住房抵押贷款证券化业务上独占鳌头，但最后也恰恰败在了这个业务引发的次贷危机上。2008年9月9 日，雷曼公司股票开始狂跌不止，一周内股价暴跌77％，公司市值从112亿美元大幅缩水至25亿美元；直至最后倒闭破产。雷曼的破产，使美林老总也吓破了胆，赶紧以440亿美元的价格将美林卖给了美国银行。

在美国的五大投资银行中，雷曼倒闭，美林被收购，再加上年初被摩根收购的贝

尔斯登，在半年时间内华尔街五大投资银行就只剩下摩根士丹利和高盛两家了。投资银行，也就是券商，一度非常神气，大有主宰金融界的势头，投行人的收入也是金融界中最高的，是很多人向往的地方。传统意义上的投行是主要从事证券发行、交易、企业重组、兼并与收购、投资分析、风险投资、项目融资等业务，是资本市场上的主要金融中介。近年来，投行成为了金融创新的一个重要发源地。从最初两个世纪前的为贸易融资、为基础设施融资，到后来强力介入企业重组、证券期货市场等。

雷曼兄弟破产的直接原因是次贷危机导致其所持有的金融产品成为坏账，是因为它在次贷产品上赌得太多了。除了赌次贷产品，雷曼还赌信贷违约掉期。信贷风险的掉期安排，雷曼在CDS上涉及的金额高达8000亿美元。资本市场本就是豪赌，雷曼更是豪赌。资本市场是所谓杠杆融资，也就是有少量自有资金然后成倍借钱。

美林银行及雷曼兄弟等大型投资银行之所以纷纷在瞬间倒下，本质上是因为他们投资了大量的与次级债有关的证券产品，而且这些产品的投资原则一般都有大比例的投资杠杆，即这些产品的投资收益与亏损都是被大比例放大的——赚就会赚得更大，亏也会亏得更多。雷曼兄弟在次贷危机爆发前，持有大量的次级债金融产品（包括MBS和CDO），以及其他较低等级的住房抵押贷款金融产品。次贷危机爆发后，由於次级抵押贷款违约率上升，造成次级债金融产品的信用评级和市场价值直线下降。随著信用风险从次级抵押贷款继续向外扩展，则较低等级的住房抵押贷款金融产品的信用评级和市场价值也开始大幅下滑。持有的产品都出现了问题，到了病入膏肓的时候，政府想救也难了。

中国人民大学经济研究所9月21日公布的2008年第三季度宏观经济分析与预测报 告指出，受美元贬值的汇率、投资收益等因素的影响，中国外汇储备资产价格

明显缩水，净亏损已达360亿美元。报告指出，受次贷危机影响，金融市场投机行为导致大宗产品价格急剧上涨，并通过价格损耗渠道大幅度降低了中国外汇储备实际购买力的价值。并且，受美元贬值的汇率、投资收益等因素的影响，人民币兑美元升值通过资产的估值效应使得计价的外汇储备资产价格明显缩水。

中国人民大学经济学院院长助理王晋斌指出，由於中国国际资产管理水平和人民

币在国际支付体系中的弱势地位， 在未来一段时间内，中国外汇储备资产价格

仍然会缩水，中国还要遭受更大损失。

☆思考·活动

思考雷曼兄弟公司的破产原因及启示。

☆链接·分享

由于一项对冲投资策略出现失误，摩根大通设在伦敦的首席投资办公室6周内出现了20亿美元的交易损失，摩根大通巨亏事件浮出水面。亏损源于该办公室一名绰号“伦敦鲸”的交易员在信用衍生品CDS1（信用违约互换）市场重仓建立的大笔头寸。并受到众多对冲基金围剿，其天量头寸遭受重大损失。他认为，在美国经济持续复苏过程中，部分相关公司的债券违约的可能性将持续下降。因此，他在CDS市场上大量抛售了与一篮子美国公司债券挂钩的指数2CDS合约，企图从这些CDS合约的贬值过程中获益。但是，由于“伦敦鲸”的仓位过大，导致市场波动异常，其交易对手——对冲基金持续亏损，这引起了对冲基金的强烈关注。对冲基金将衍生品敞口问题曝光给媒体，引发了众多对冲基金合力围剿“伦敦鲸”的局面。与此同时，市场也出现了反弹。因此，“伦敦鲸”所持有的这些敞口需要出售大量的远期CDS才来维持对冲策略。而由于摩根大通的对冲头寸巨大，一旦对冲失误，其敞口风险将奇大无比且极具波动性。摩根大通突然意识到自己承担的风险超过了此前的预计，于是首席投资办公室及“伦敦鲸”停止了对冲。然而，停止对冲，放弃管理对冲的比例又意味着摩根大通的敞口变为了单向的看空或看多，违背了对冲的初衷，使其敞口暴露于市场风险之下。不幸的是，随后出现了欧债危机持续恶化和美国宏观经济形势下滑，欧美债市和股市大幅波动，摩根大通持有的CDX指数也随之剧烈波动，“伦敦鲸”的天量敞口便在市场波动中遭受了巨量损失。虽然，摩根大通也曾决定减少在CDS指数上的对冲敞口，对之前的对冲敞口进行了“再对冲”，但效果不佳；而随后“伦敦鲸”尝试关闭更多敞口的补救措施也未能奏效。至此，“伦敦鲸”搁浅，摩根大通宣布巨亏。

尽管摩根大通尚未披露有关此次巨亏有关交易的详情，但种种迹象表明，这并不是一个偶然事件，与该行的高风险市场投机行为相关。华尔街“重利润、轻风险”的激励机制和决策导向上述两方面是此次交易巨亏发生的直接原因，但更深层次的原因还在于华尔街流行的“重利润、轻风险”的激励机制和经营导向。长期以来，华尔街金融机构普遍实行与当年业绩紧密挂钩的薪酬激励政策。特别是在投行和交易部门，员工每年给公司创造的利润越高，年末奖金也越多，而当员工给公司带来损失时，即使原因可以追溯到既往年度，员工也无需退回已得奖金。在这种短期、非对称性的考核激励机制的引导下，公司高管层更倾向于激进的经营策略，以获得更高的资本回报，部门和一线员工也倾向于在业务和交易中追求即期的高回报。由此，金融机构无论在战略上，还是在战术上，都表现出更高的风险偏好，结果往往使整体经营风险超出最优水平。此外，风险的积累需要一个漫长的过程，风险的最终爆发也通常取决于一些偶然因素，因此风险对金融机构的业绩影响一般表现出明显的脉冲式特征，时间上存在高度非均衡性。尽管华尔街金融机构都拥有发达的风险管理模型和制度，但在风险积累初期，机构为了追求更高的当期收益，往会忽视甚至故意掩盖风险预警信号，从而延误风险处置的最佳时机。这种扭曲的风险收益偏好使华尔街在次贷危机中付出了惨痛代

价，但相关机构并未很好地吸取教训。

☆阅读·分析

各国政府采取大规模救市行动,将银行系统部分国有化。用来埋单的依然是纳税人的钱；笑在最后的人依然是那些始作俑者。

布什在联合国大会的演讲中向各国官员保证，美国政府正紧锣密鼓地采取行动，

遏制金融危机。但是，此次的金融危机被认为是自上世纪三十年代最严重的一次，漫画家难免要对布什的这种自信嘲讽一下。

金融风暴连掀巨浪,市场与投资人惴惴不安

,但两位美国总统侯选人对金融危机的应对表现似乎是配角,距离大选仅有六个星期,共和党与民主党总统侯选人麦凯恩和奥巴马应加把劲更进入状况。

熊在温暖的炉火边津津有味地看着“道指五年来新低”的报纸，华尔街的人物却只剩下一张皮，无奈的被大熊踩在脚下做地毯了。今年的“冬天”来的真早

☆思考·活动

评析金融风暴产生的原因及华尔街金融风暴席卷全球给我们的启示。

☆链接·分享

欧盟日前达成的总额达7500亿欧元的巨额救助计划令近期持续蔓延的欧洲债务危机暂时得到缓解。而专家们认为，救助计划虽能在短期内起到稳定市场信心的作用，但债务危机的中期演变仍主要取决于希腊等国如何兑现承诺，债务危机还可能对世界经济产生长期影响。

欧洲债务问题将深刻影响金融市场、市场预期和经济复苏，未来全球经济仍存在较大不确定性。但总的来说，本次危机不会对全球金融机构和经济复苏产生致命冲击，不大可能出现大范围加速衰退的系统性风险，全球经济受其影响有限。 其一，此次债务国经济总量占欧元区比重还不到10％，而且欧元区预算赤字占GDP的比例平均为6％，远远低于美国和日本两位数的赤字水平。其二，本次债务危机与金融衍生产品导致的次贷危机不同，其杠杆率较低，传染性不强。希腊债务的主要债权方—西方发达国家，在处理债务危机上有比较 成熟的经验。而且由于全球宽松的货币政策，欧洲的商业银行不缺乏流动性，欧洲银行不太可能出现巨大损失。

☆拓展·实践

观看电影《华尔街：金钱永不眠》、《华尔街》。