ST公司的盈余行为研究 --基于连续亏损两年后扭亏为盈的ST公司

学号 1163310129

年级

本科毕业论文

ST公司盈余管理的实证研究

专 业 会计学

姓 名 彭南方

指导教师 马海良

评 阅 人

2015年6月

中国 常州

BACHELOR'S DEGREE THESIS

OF HOHAI UNIVERSITY

An empirical study on earnings

management of ST companies in 2015

College ：HOHAI UNIVERSITY

Subject ：ACCOUTING

Name ： PENG NAN FANG

Directed by ： MA HAI LIANG Professor

CHANGZHOU CHINA

学术声明：

郑 重 声 明

本人呈交的毕业设计(论文)，是在导师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果，所有数据、图片资料真实可靠。尽我所知，除文中已经注明引用的内容外，本设计（论文）的研究成果不包含他人享有著作权的内容。对本设计（论文）所涉及的研究工作做出贡献的其他个人和集体，均已在文中以明确的方式标明。本设计（论文）的知识产权归属于培养单位。

本人签名： 日期：

摘 要

本文对我国2012年深沪市场中首度被ST的公司盈余管理行为与特征进行实证研究。首先，通过对样本组与对照组会计盈余的相关财务指标纵向比较，发现样本组ST公司在2012年度前后与对照组相比存在重大差异，ST公司在2012年前后可能存在盈余管理行为；接着运用样本组历年度相关财务数据的纵向对比模型验证了假设性结论的结果。研究结果表明,样本组ST公司在2012年前年度存在调减收益的盈余管理行为,在2012年后年度有调高收益的盈余管理行为。

本研究对前人工作的不足之处进行了改进,采用了最新的财务数据与样本，设置的对照组样本排出了行业与规模的影响因素，ST公司的利益相关者能够提供一定的决策依据。同时因为自身能力的局限性，本文存在盈余管理的具体操纵方法有待深入研究的缺陷。

关键词: ST公司；盈余管理；净利润；经营活动现金流量

Abstract

This article is doing empirical research on China's Shanghai and Shenzhen markets for the first time in 2012 by earnings management behavior and characteristics of the company special treatment (ie ST Company) . Firstly,comparing the sample group with the control group of related financial indicators Earnings longitudinal comparison, a sample group ST companies found there are significant differences before and after the year 2012 as compared with the control group, ST Company's possible earnings management behavior after 2012; then use sample group calendar year longitudinal comparison model relevant financial data to verify the results of hypothetical conclusions. The results show that the sample group ST exist in the year 2012 earnings management behavior is decreasing income, in 2012 after a surplus management behavior to increase revenue .

In this study, the shortcomings of the previous work has been improved with the latest financial data and samples, control group sample set of discharge and scale factors affecting the industry, the interests of *ST stakeholders can provide a basis for decision making. At the same time because of the limitations of their own ability, the paper earnings management of specific methods of operation to be defective in-depth study.

Keywords: ST earnings management; cash flow from operating activities net

profit;ctivities net profit;

目录

摘要 ............................................................................................................. I ABSTRACT ............................................................................................. II

第1章 引言 ............................................................................................ 1 1.1研究背景 ............................................................................................................ 1 1.2 国内外文献综述 ................................................................................................ 1 1.2.1国内文献综述 .............................................................................................. 1 1.2.2 国外研究综述 .............................................................................................. 2

第2章 ST公司与盈余管理相关概念 .................................................... 3 2.1 ST公司 ............................................................................................................... 3 2.2 盈余管理 ............................................................................................................ 3 2.3 ST公司的盈余管理 ........................................................................................... 4

第3章 研究假设与研究方法 .................................................................. 6 3.1

3.2研究假设 ............................................................................................................ 6 研究方法 ............................................................................................................ 7

第4章 实证分析 ...................................................................................... 9 4.1 样本选取 ............................................................................................................ 9 4.2 盈余管理模型的度量选择 .............................................................................. 10 4.3 横向检验 .......................................................................................................... 11 4.3.1 净利润 ........................................................................................................ 12 4.3.2 经营活动现金流量 .................................................................................... 13 4.4 纵向检验 .......................................................................................................... 13

第5章 研究结论与启示 ........................................................................ 16 5.1 研究结论 .......................................................................................................... 16 5.2 研究不足 .......................................................................................................... 16 5.3 研究启示 .......................................................................................................... 16

参考文献 .................................................................................................. 18

第1章 引言

1.1研究背景

2015年股市迎来大牛市，股市的火热使得很多没有专业知识的市民趋之若

鹜，许多业绩不理想的上市公司，其股票价格也在这波牛市行情中走高，直到5月份以来，证监会已经多次发布风险警示，提醒广大投资者理性投资，防范风险。在市场中有一类股票其风险远大于其他股票——ST股票。1998年4月22日，沪深交易所宣布，将对财务状况出现异常或有其它特别情况的上市公司股票交易进行特别处理，对其股票前标注ST字样，以提示投资者投资风险，这类股票称为ST股。ST制度是我国的证券管理机构为保护投资者利益,促进我国股票市场良性发展而制定的措施。翻阅以往的报道发现，很多ST股票因自身公司业绩在短期内扭亏无望，又不想承担退市风险，因而铤而走险对公司财务实施实施盈余管理，甚至对外发布虚假的财务信息。如2013年3月ST炎黄因财务造假，被深交所摘牌退市，2015年ST博元年报造假被深交所停牌。而在证监会2015年3月27日举行的新闻发布会上，宣布了有31家上市公司涉嫌重大信息违规披露，其中有8家是ST板块的股票。盈余管理会对投资者的利益产生重大影响，由于盈余管理相比信息违规披露具有隐蔽性，上市公司的盈余管理行为往往会被忽视，在众多上市公司中ST公司由于其自身原因，盈余管理的动机更加强烈（有些甚至不惜信息违规披露、信息作假），因此对ST公司是否存在盈余管理的研究就显得尤为必要。

1.2 国内外文献综述

1.2.1国内文献综述

蒋义宏、魏刚通过对上市公司净资产收益率的研究,表明了我国上市公司存

在操纵利润，以达到某关键临界值的行为。上市公司对经营绩效,尤其是对ROE(净资产收益率的6%、10%)以及盈亏临界点进行了操纵,以达到配资额标准、避免被特殊处理和退市的目的。蒋义宏、魏刚的研究揭示了我国上市公司ROE大致分布区间具有非连续性，表明我国上市公司的确存在为避免特别处理而做出盈余管理的行为。

陆建桥[1]在《国内亏损上市公司盈余管理实证研究》一文中表明利益相关者

投资决策的重要信息来源是上市公司已公开的相关会计盈余信息,且会计盈余信息会对股价产生直接影响。若上市公司经营不善，财务状况恶化，公司管理层就会选择调增会计盈余，通过多计收益、少计费用,使得账面亏损不那么难看。但会计选择实现盈余管理是有极限的,上市公司年报必须经过外部的独立审计,所以若上市公司在短期内扭亏无望，被实施特别处理在所难免时，管理层为了尽快摘除“ST的帽子”往往会在亏损年度调减会计盈余，扩大账面上的亏损，为将来尽快实现扭亏为盈留出空间。

舒惜虞[2]在对我国1999-2003年上市公司盈余管理的实证研究中与特征的研

究中发现，ST公司在被ST处理前存在调减应计利润的盈余管理行为,在被特别处理时有调高应计利润的行为,在被撤销特别处理前有调高收益的盈余管理行为。ST公司的盈余管理行为主要是通过对非经常性损益项目与资产减值准备项目进行的。

1.2.2 国外研究综述

国外有关盈余管理的研究主要从动机方面分为三类:契约安排论、政治成本

论和资本市场论，我国投资市场环境更侧向与资本市场动机论。资本市场动机论主要包括IPO上市、防止亏损等。

Healy,(1985)在对IPO(首次公开募股)的公司研究后提出，大多数IPO在上市前

会选择调增收益的盈余管理行为，待IPO上市成功后通过会计选择转回之前的盈余管理，通常做法包括有调整线下会计项目、累计折旧、调整资产减值项目的计提等。[3]

Burgstahler、Dichev(1997)在研究后表明，上市公司为避免出现账面亏损

会采取盈余管理行为，他们对上市公司盈余水平和盈余变动的横截面进行平滑统计检验后发现:上市公司为维护公司形象，避免出现亏损确实存在盈余管理行为，且盈余管理主要通过操纵经营活动现金流量和营运资本来实现。[4]

第2章 ST公司与盈余管理相关概念

2.1 ST公司

ST公司（Special Treatment Company），即特别处理公司。1998年4月22

日,沪深交易所宣布，将对财务状况或其它状况出现异常的上市公司股票交易进行特别处理(Special treatment)，在简称前冠以“ST”以提示投资者投资风险，这类股票称为ST股。

公司被特别处理后将产生一系列负面影响。投资者投资风险增大，扩大了上

市公司的融资难度与融资成本；对公司品牌会产生重大负面影响；也是对公司高级管理层能力的重大质疑，基于以上原因ST公司有强烈去ST的愿景。

ST股想要摘掉ST帽子须全部符合如下条件：

1、年报净利润必须为正；2、每股净资产为正值；3、最新年报表明公司主

营业务正常运营，扣除非经常性损益后的净利润为正值；4、最近一个会计年度的财务报告没有被会计师事务所出具无法表示意见或否定意见的审计报告；5、没有重大会计差错和虚假陈述，未在证监会责令整改期限内；6、没有重大事件导致公司生产经营受严重影响的情况、主要银行账号未被冻结、没有被解散或破产等交易所认定的情形。

若想一步到位摘掉ST帽子，恢复10%的涨跌交易制度，在硬指标上必须是

年报的每股收益、扣除非经常性损益后的每股收益以及每股净资产三项指标同时为正值，才有提出摘帽的资格，交易所有权根据各家公司的具体情况来决定是否批准。[1]

2.2 盈余管理

盈余管理(EarningSMnagameent）,是指公司管理层为了企业和自身利益的最

大化，从多种可供选择的会计政策中选择，通过调增、调减收益改变公司账面数据的行为。[2]

投资者投资决策重大的信息来源之一是上市公司披露的会计盈余信息,但是

由于应计制度的原因存在着不同的会计选择,同时因为投资者与高层管理之间的

[1]

[2] 资料来源于百度百科名词条 ST制度。 资料来源于百度百科名词条 盈余管理。

信息不对称,上市司管理高层为使得管理高层与自身利益的最大化,极有可能会选择盈余管理行为,利益相关者的利益往往会受到这种对会计盈余有意识的操纵的影响。盈余管理通常通过操作线下项目、非经常性应计利润等方式，其隐蔽性往往不易被监管、审计部门发现；盈余管理的危害性和严重性或许不如会计造假，但千里之堤毁于蚁穴，盈余管理进一步发展往往就是会计造假，若盈余管理行为得不到有效的监管和控制，就会成为会计造假的温床。

2.3 ST公司的盈余管理

现今中国上市公司实施盈余管理的方法主要由三种:第一种是依靠会计政策选择实施盈余管理，即在《企业会计准则》允许或者准则空白的地方钻漏洞、打擦边球;第二种是通过集团母子公司或者其他关联方进行内部交易，已达到盈余管理的目的;第三种是依靠地方政府的相关政策、福利进行盈余管理。第一种属于披露层次的盈余管理，第二、三种是真实盈余管理。披露盈余管理，指的对披露的财务报告各个部分进行调整，达到对会计盈余进行调整的效果；在真实盈余管理中，管理人员虽然对经济事项进行了真实的调整，但在调整的过程中被调整的经济事项在信息披露时无法正确揭示关联方的利益关系，与披露盈余管理相比真实盈余管理在实际运用中不会频繁出现，因此也更难以被外部信息使用者发现，其操纵行为更具有隐蔽性。所有盈余管理的方法虽然操纵的方式不同，但操纵的对象归纳来看主要包括应计利润和线下项目。从会计理论上解读，一个公司的会计盈余（近似理解为净利润）可以分解为应计利润额和经营活动现金流量两部分，由此盈余管理额操纵对象也主要就是应计利润额和经营活动现金流量。一般来说经营现金流量与公司营销、收款政策密切相关，会计选择影响不大，因此经营现金流量的操纵空间相对较小，相比应计利润项目可供操纵的空间就大多了，这样对应计项目的的调整成为上市公司主要的选择方向。线下项目也属于非经常性损益，我国证监会对非经常性损益的定义是“非经常性损益是指与公司正常经营业务无直接关系，以及虽与正常经营业务相关，但由于其性质特殊和偶发性，影响报表使用人对公司经营业绩和盈利能力做出正常判断的各项交易和事项产生的损益”。上市公司被特别处理后，会对其股票价格带来极大的负面影响，可能引起股票市价降低、监管更加严格、投资人信心下降、公司声誉产生重大负面影响等一系列问题。同时上市资格是一项宝贵的资源，能够提供广阔、快速的

融资渠道；我国上市公司审核非常严格，能够在证券市场挂牌上市本身就是一项“壳资源”。（“借壳上市”即优秀的非上市公司通过兼并业绩一般的上市公司达到挂牌上市的目的。）同时就公司管理层而已，公司被特别处理是对总经理等高层管理人员个人能力的强力质疑，公司被特别处理会对其现有工作和职业生涯产生重大负面影响。因此，一般来说被特殊处理的公司摘掉ST帽子的愿望是极其强烈的。被特别处理的公司想“摘帽”，提高公司业绩实现扭亏为盈是最终目标和现实途径，而企业业绩往往无法再短期内实现扭亏为盈，盈余管理则成为众多ST公司的选择。

第3章 研究假设与研究方法

3.1研究假设

赵立三、罗小艳、康爱民对1999年和2000年连续亏损的33家上市公司每股收益数据进行调查后发现，有24家上市公司实现收益为正数，9家公司依旧亏损。在对这24家公司每股收益数据分布区间进行统计后发现：24家公司每股收益都小于0.5，每股收益小于0.1的公司有17家，即扭亏为盈的公司中绝大部分都仅仅是微小盈利；而亏损公司中在-5到-1区间分布的公司占据77.78%，即亏损公司绝大多数均是重度亏损[5]。基于以上实证调研，我做出以下分析和假设。

如果上市公司被特别处理后，公司的股票价格下跌，声誉受损，投资者投资该股票的风险就增大，上市公司融资的难度便会增大。若在被特殊处理后，长时间不能扭亏为盈实现利润正增长，上市公司将被证监会实施退市风险警告，甚至有摘牌终止上市的风险。当上市公司出现亏损时，一般会想尽各种办法尽快摆脱亏损的困境以避免被特殊处理，但有些重度亏损企业因为行业、自身等各方面的原因，有些亏损在将来也是可以预期不可避免的，此时上市公司意识到被特殊处理是必然出现的结果，那么在亏损无法扭转的年度，上市公司会通过盈余管理的手段扩大这种亏损。即重度亏损短期内扭亏无望的上市公司，很有可能采取调减利润、扩大账面亏损额，为将来摘去ST帽子留出调增收益的空间。这也是为什么在以往学者调查研究时候发现，被实施特别处理的公司其前度财务状况与正常年度相比是重大亏损的原因。本文探讨在新的市场环境下，ST公司在被特别处理前年度（即2010、2011年度）是否也会做出相同处理，做出以下假设：

假设一：2012年首度被ST处理的上市公司会在2010、2011年度做出调减收益的盈余管理行为，为撤销特别处理做准备。

被实施特别处理的公司若在下一年度依旧不能实现利润增长、扭亏为盈，那么证监会极有可能会对特别处理公司发出退市风险警告，这对ST公司来说无疑是雪上加霜，也是极不想面对的，因此ST公司迫切的想摘去ST的帽子，选择通过盈余管理的方式，调增应计利润从而使得账面净利润为正数。

连续亏损的公司在被特殊处理前年度若做出过调减收益的盈余管理，在准备摘去ST帽子的那一年，只需要通过调整非经常性损益、或者调整线下项目调增

收益，就可以轻松实现从重度亏损到盈利的转变。在一减一加中，亏损公司的应计利润额就可以在不长的营业周期内实现了大幅度增长，由此做出第二个假设：

假设二：2012年首度被ST处理的上市公司会在2013年度做出调增收益的盈余管理行为，以撤销特别处理的帽子。

3.2研究方法

前文谈论过由于真实盈余管理其隐蔽性与复杂性，很难以被外部信息使用者发现，也难以用简单的数据模型进行分析。但无论何种盈余管理都是通过各种渠道、方式最终实现对净利润的调整。从会计理论上分析，公司的净利润可划分为应计利润额与经营活动现金流量。经营活动现金流量与公司的规模、收款政策、营销策略等密切相关，其变动空间相对较小，操纵弹性也相对较小；应计利润主要由非流动性应计利润和流动性应计利润组成,营运资本变动额部分占据了流动性应计利润的绝大部分，非流动性应计利润部分主要是指递延税款、长期待摊费用和无形资产的摊销以及固定资产折旧，盈余管理相关的会计指标关系如下图3.1所示：

图3.1 盈余管理相关指标关系图

通过理论分析可以看出，研究ST公司是否存在盈余管理行为，可以从净利润、经营活动现金流量和应计利润入手，跟踪其在被特殊处理前面变动情况，分析三者之间的相关关系，可以推断其是否存在盈余管理行为。

由于应计利润构成

的复杂性，难以通过上市公司发布的年报进行分析，但是由于净利润=经营活动现金流量+总应计利润，对公司净利润和经营活动现金流量的分析足以反映应计利润的变动情况。

本文的实证研究主要包括两部分，一是2012年ST公司作为样本组与对照组就净利润和经营活动现金流量进行比较，初步判断ST公司是否存在盈余管理，以及历年盈余管理大致操纵方向。再通对样本组净利润、经营活动现金流的历年数据进行T检验，通过观察其是否存在显著差异，进一步验证假设。

第4章 实证分析

4.1 样本选取

2012年深沪市场中ST公司共有99家，首度被实施ST的公司共26家，600645.SH中源协和因在深沪市场中没有同行业公司，所以于样本中剔除。所以ST样本组共有25家。为了研究的便利，在选择样本时同时一对一的选择了对照组，对照组的选择标准是行业相同，股本数相同。样本行业分布如表4.1所示，样本组与对照组基本财务指标如表4.2所示。

表4.1 样本行业分布情况

表4.2 公司样本与控制公司有关财务数据的描述性统计

由表4.2我们可以看到在股本相近、行业相同时，ST公司组与对照组相比，在总资产报酬率和每股收益上，ST组明显小于对照组。这与我们的预期是相符的。

4.2 盈余管理模型的度量选择

国内外关于盈余管理的计量模型主要有三种：总应计利润模型、具体应计利润模型、盈余及应计利润分布模型。本文主要从总体上分析ST公司是否存在盈余管理行为，无法从具体项目上分析其盈余管理方向，所以放弃具体应计利润模型和盈余及应计利润分布模型。总应计利润模型从不同的研究角度又有：1.随机游走模型；2.均值回复应计利润模型；3.成分模型；4.琼斯模型；5修正的琼斯模型；6行业模型。本文在选择样本时对照组已经排除行业和规模对结果的影响，因此选择随机游走模型最为合适[6]。基于总应计利润的随机游走模型：

TAt = TAt-1 +＆t （4.1）

公式4.1中TAt为第t年的总应计利润；表示第t年的可操控性应计项目,是对盈余管理的度量指标。这一模型将总应计利润视作未经盈余管理的利润，将上一年总应计利润与本年总应计利润的差值看做操纵性应计利。运用SPASS软件

对2012年首度被ST处理的上市公司财务数据进行分析，对比在2012年度前后样本组ST公司的应计利润额是否存在显著的差异，以及按照该模型计算出的＆（可操纵性应计项目）是否相助大于或小于零。由此即可基本判断ST公司是否存在盈余管理行为，以及其盈余管理的方向。

4.3 横向检验

因为样本选取时候，对照组已经按照规模和行业对样本组进行了一对一的选择。但是仍然有必要对两组样本进行单变量比较分析,以保证从统计学意义上说明样本组与对照组具有可比性，以下采用T检验比较4组指标的均值差异，总股本、总资产用做说明规模差异对数据的影响；总资产报酬率、每股收益反映盈利水平。检验结果见表5.1。

表4.3 样本组与对照组T检验

由表5.1显示的两组样本2012年总股本、总资产、总资产报酬率、每股收益的T检验可以看出。总股本、总资产sig大于0.05，说明两个样本的总股本、总资产统计上不存在显著性差异，在规模上存在相似性，因此对照组排除了规模和行业因素可能产生的对盈余管理行为的影响。总资产报酬率和每股收益明显存在显著差异，而这也与表2.3反映的数据相吻合。

进行过相关性检验后，即可对样本组与对照组有关盈余管理的财务数据进行横向对比，由其均数的历年变化对比可以从中分析样本组财务数据的异常可能是由盈余管理引起的。

4.3.1 净利润

图4.1 样本组与对照组2010年到2013年净利润均值比较

通过观察图4.1样本组与对照组2010年到2013年净利润均值发现，在2010年到2012年间，样本组账面净利润明显小于对照组，2013年样本组与对照组净利润值无较大差距；对于变化趋势来看，样本组净利润在2010年到2012年之间变化不大，2013年因全球经济复苏的影响比往期有较大增长，而样本组净利润均值历年间产生了不应该出现的明显波动现象，在2010年到2011年有明显的下降趋势2011年到2013年有明显的上升趋势，历年间变动幅度达到数个基数的变化，净利润均值在2011年达到最低值而在2012年却实现巨大跨越，使得净利润接近正数，2013年变为正数。即样本组净利润在ST处理前后年度实现由巨亏到盈利的转变。由于2011年到2013年净利润变化绝对值变化数相当巨大，让人不由得怀疑ST公司在其被特别处理前后存在盈余管理行为；但也不能排除公司通过正当途径改善公司业绩，实现扭亏为盈的巨大跨越。ST公司到底是存在盈余管理还是正当的扭亏为盈，可以通过对经营现金流量的横向对比得到答案。

4.3.2 经营活动现金流量

图4.2 样本组与控制2010年到2013年经营活动现金流量比较

由图5.2来样本组和对照组在历年间的变化趋势在全年都基本相同。对照组净利润的增长能够由经营活动现金流量增长所反映，其净利润的增长是有现实基础的；反观样本组，乍一看与对照组极为相似，其实不然。样本组在2010、2011年间净利润存在重大亏损，而看经营活动现金流量变化幅度远比净利润小，说明早总应计利润上，2010、2011年ST样本组大幅度降低了。更明显的是在2012、2013年净利润与经营活动现金流量相比存在更是大幅度背离，这种净利润额增长并没有经营活动现金流量的支持，从理论上说是站不住脚的。

由对比分析发现，在2010、2011年间总应计利润出现大幅度下滑，而经营活动现金流量并没有较大幅度下降，即表明ST公司经营正常却在账面上出现了大幅度的利润下降，这及有可能是ST公司通过盈余管理调减利润造成的；在2012、2013年间，总应计利润大幅度提高，同样没有经营现金流量的支持，从数字上分析，ST公司并没有扩大经营、生产规模，利润却出现了爆炸性的增长，这是不正常的，也表明ST公司在2010、2012年度存在调高收益的盈余管理行为。

假设一、假设二得到初步的验证。

4.4 纵向检验

对横向检验得到的结论，我们可以进一步通过纵向检验得到验证，通过应计总额游走模型，分析应计利润总额与上一年度是否存在明显差异，

我们可以得知

企业是否存在盈余管理行为和其盈余管理的方向。表4.1 揭示了在2011、2012和2013年与上一年度相比时，在总应计利润、经营活动现金流浪、净利润等指标的显著性水平。

表4.1 样本组总应计利润、经营活动现金流量、净利润与上年度相比的显

著性检验结果

注：负值表示后一年度的值小于前一年度。

总应计利润：样本组在2011年度与上年相比，总应计利润数存在显著差异结合描述性分析2011年度出现巨额非正常净利润亏损，我们可以断定，在2011年度ST公司实施了调减应计利润的盈余管理行为；而在2012年度与上年度相比，总应计利润数存在显著差异，结合2012年度出现的巨额净利润增长，我们可以断定在2012年ST公司实施了调增应计利润的盈余管理行为。假设一，假设二均得到证明。

净利润: ST样本组在2011和2013年与上年相比，净利润数均存在显著差异，即被实施ST前年净利润与往年相比存在明显差异，实施后一年与前年相比也存在明显差异，结合净利润历年的描述性分析，证实了首度被ST处理的公司，在特别处理之前存在调低收益的盈余管理行为，在被特别处理当年存在调增收益的盈余管理行为。假设一，假设二再一步得到验证。

经营活动现金流量净值：ST样本组，经营活动现金流量净值，在2011、2013年与上年度相比均存在显著，结合经营活动现金流量历年的描述性分析，证实了

2012年首度被ST处理的公司，在特别处理之前存在调低收益的盈余管理行为，在特别处理当年存在调增收益的盈余管理行为。假设一，假设二再一次得到验证。

第5章 研究结论与启示

5.1 研究结论

从本论文的实证研究结果来看：

1.上市公司首度被特殊处理当年的前一年，各种结果表明，存在调减收益的盈余管理行为。

上市公司的是极其不希望出现亏损，但是由于各种不可预知的情况，若亏损不可避免，且很有可能在短期内无法扭转这种亏损会被特殊处理时。公司高层管理人员很有可能会采取盈余管理调减收益，为在将来扭亏为盈摘去ST的帽子留出利润空间。

2.上市公司首度被特殊处理的后一年度可能存在调增收益的盈余管理行为。 上市公司在不可避免的被特殊处理之后，摘去ST帽子期望是迫切的。因此上市公司在首度被特殊处理的后一年其管理高层会采取调增收益的盈余管理行为，以摘去ST的帽子。

5.2 研究不足

本文主要存在以下两方面的不足之处：

1.实证模型比较单一和简单，国内外研究盈余管理的模型很多，单一的模型可能会受到样本量较小的影响，也无法从多方面，多角度对ST公司盈余管理进行深入研究。

2.研究仅过多使用均值、样本数据量也较小，未使用中位数等其他统计数据，不排除极端特殊值对实证结果的影响。

3.研究不够深入，对总应计利润的研究不够深入，总应计利润又分为经常性应计利润和非经常性应计利润。ST公司具体操纵盈余的方式有待深入研究分析。

5.3 研究启示

1.财政部会计准则委员会应该加快有关财务报表披露办法的建设步伐。在研究中发现，现今企业进行盈余管理的操纵方式大体都绕不开应计利润，而在披露的财务报表中，却没有对总应计利润的披露要求。如果在财务报表披露要求中对

总应计利润，以及其构成部分有详细的要求，上市公司的盈余管理行为将无可遁形。

2.证监会因该对ST制度暂停上市和终止上市的标准进行细化。现如今证券市场中，ST处理、撤销ST处理的标准过于简单，仅仅只看是否出现连续亏损容易被上市公司通过盈余管理进行规避。比如在连续亏损尚未被特殊处理的前年度，上市公司管理层通过扩大亏损就可以在将来轻松实现撤销ST处理。上市公司的特殊处理不能仅仅只看是否亏损，还应该看到亏损的程度、亏损的种类和大致亏损原因。若亏损幅度达到上市公司总资产的某一比例、亏损为经常性亏损，及时没有达到连续亏损两年的条件，证券监管部门同样应当认定其应该被特别处理。ST公司实现盈利后，也不能简单的就撤销ST，在研究中发现，撤销ST的公司中很多是微利企业，甚至有很大部分在被撤销ST后又被特殊处理。撤销ST的标准不能简单的就是实现盈利，而应该是实现健康稳定的经营，其标准应该从多方面进行判断。

3.对于投资者而言，评估投资风险应当更加谨慎，不能简单的就利用上市公司已发布的报表数据而不做深入调研。事实表明，在当今严格的监管环境下，上市公司盈余管理的现象任然层出不穷。投资者在进行投资的时候，应当从多渠道尽可能的获得更多的信息，以降低信息不对称造成的影响。在投资摘去ST帽子的上市公司时，尤其应当注意投资风险，有相当一部分的此类公司是通过盈余管理摘去ST帽子，其实际经营状况可能依旧没有得到改变，甚至可能更加恶化。

参考文献

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