市场投资分析

市 场 投 资 分 析

[市场综述]

早间市场继续承继周一的大幅下挫而低开，随后展开回补缺口动作，但由于人气稀少，成交量无法放大，两地指数都在窄幅进行震荡。盘中的小幅反弹也仅象征性的达到平盘位置，表明市场依旧弱势。部分钢铁股、煤炭股、地产股等有所表现。而奥运题材股、传媒股、农业股继续等回落。盘面表现为横向震荡。最终沪综指收盘报2,457.20点，跌0.52%；深成指收盘报8,192.80点，涨0.28%；两市共成交496亿元，较上一交易日收盘成交额636亿元萎缩约两成多。共617支股票上涨，1051支股票下跌，涨跌家数比约为1：2。沪B股指数也小幅下跌0.68%。

7月份CPI同比上涨6.3% 城市涨6.1%

周二国家统计局发布7月CPI数据： 7月份，居民消费价格总水平同比上涨6.3%。其中，城市上涨6.1%，农村上涨6.8%;食品价格上涨14.4%，非食品价格上涨2.1%;消费品价格上涨7.8%，服务项目价格上涨1.5%。从月环比看，居民消费价格总水平比6月份上涨0.1%;食品价格下降0.1%，其中鲜菜价格上涨4.3%，鲜蛋价格下降0.8%。 1-7月份累计，居民消费价格总水平同比上涨7.7%。其中，城市上涨7.4%，农村上涨8.3%;食品类价格上涨19.5%，烟酒及用品类价格上涨2.7%，衣着类价格下降1.5%，家庭设备用品及维修服务价格上涨2.6%，医疗保健及个人用品类价格上涨3.3%，交通和通信类价格下降1.2%，娱乐教育文化用品及服务类价格下降0.8%，居住类价格上涨7.0%。一些研究机构认为：今年接下来的时间,CPI总体回落趋势不会改变。

解禁“小非”累计套现四成多

8月11日，中登公司公布的股改限售股解禁减持月报显示，截至7月底，“小非”持有的限售股已经累计解禁了56.4%，其中减持比例达43.51%。股改限售股的解禁减持情况，第二次在中登公司网站上披露。与6月份的月报相比，7月份的数据，首次分别披露了“大非”与“小非”的具体解禁与减持数量。数据显示，从2006年6月开始到今年7月底，由股权分置改革而形成的限售股份中，持有限售股比例大于等于5%的“大非”，共产生3886.21亿股的限售股，其中未解禁股改限售股份存量为3420.73亿股，累计解禁数量为453.84亿股，占全部股改“大非”数量的11.68%。在这其中，“大非”累计套现了78.23亿股，占解禁股份的17.24％。“小非”的解禁减持情况始终是最受市场关注的问题。数据显示，截至7月底，持有限售股比例小于5%的“小非”，共产生734.83亿股的限售股，其中未解禁股改限售股份存量为320.37亿股，累计解禁数量为414.46亿股，占全部股改“小非”数量比重达56.40%。其中，“小非”累计套现了180.34亿股，较解禁数量相比，占比达43.51%。

国家外汇管理局局长:外汇管理需防输入性风险

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针对刚刚发布的《外汇管理条例》，国家外汇管理局局长胡晓炼在国家外汇管理局近日召开的全系统电视电话会议中明确要求，外汇管理要始终把防范国际经济风险，特别是要把防范国际经济风险通过外汇渠道和国际收支渠道影响我国国民经济健康发展放在重要位置。胡晓炼强调，外汇管理要处理好促进贸易投资便利化和加强管理的关系；要立足于解决当前影响国民经济平稳较快发展、宏观调控效果以及国际收支平衡的主要矛盾和主要问题，特别是解决过去长期存在的外汇流入管理薄弱的状况，实现均衡管理；要按照行政管理体制改革的根本要求，坚持依法行政，寓管理于服务之中。

早间国际统计局发布7月份CPI数据为6.3%，明显低于6月份的7.1%的水平，已经连续4个月下行。这对市场来讲是一个重大的利好，表明原有的宏观调控手段已经达到一定的效果，很多研究机构也预计下半年的CPI还将不断下降。但是由于市场对于8月份大小非解禁创2008年最高纪录深感不安，即使出现利好，市场的表现也是仅仅暂时停止下挫，有所维稳而已。也深刻表明现有市场的心态是非常不稳定的。多头在空头的咄咄逼人的攻势之下正在被不断瓦解，不用说展开反攻了，市场现有的表现很是令人担忧。从周二市场板块表现看，采掘板块上涨3.69%，其他如运输、金属板块也以红盘报收。跌幅第一的板块为金融，大幅下挫4.65%，其他跌幅居前的如农林、传播板块的跌幅也超过3%，大部分主流板块依旧呈现下跌特征。

从技术上看，周二市场的震荡走势仅是对前面两个交易日大幅下跌过程中的暂时修整，并不表示短期底部产生，应辨识清楚。均线系统的走势也表明市场现有中期下跌趋势依旧比较明显。虽然说经过巨幅下跌，市场短期风险释放也较为充分，但是市场成交量状况表明投资者信心一直得不到有效恢复，故现有的弱势格局在没有外力打破的情况下可能还将继续，谨慎观望为最好策略。

[技术测市]

连续两天大跌后，市场惊魂未定，虽然收出小阳线，也难以扭转颓势。沪综指以245点顺势低开，但未再重复此前的连续暴跌行情，全天以窄幅盘整为主，偶尔曾略微翻红，盘中最高为2484点，终盘报收2457.20，较周一微跌0.52%，成交仅320亿，但成交手数未创新低，显然股价下跌后导致成交金额的下降；深成指报收8192.80，微涨0.28%，成交仅175亿；深综指报收694.29，下跌0.58%。这样的表现，甚至连下跌抵抗都谈不上，可能是快速下跌后空方疲惫的表现。所以大多数投资者仍然处于恐惧当中，心事重重，等待着随时可能再来的跌势。

技术指标也并未出现任何好转，仅下跌速度减缓。沪综指方面，RSI明显减慢了下跌速率，其中短期RSI仍处于超卖区运行，且再创新低；KD缓慢回落，周二均已跌破20进入超卖区，J值继续在低位盘整，如果K线保持周二的小幅震荡，该指标将出现低位钝化现象。DMI的空头排列未受到任何影响，仍在不断强化中，下跌动向仍占据绝对优势。MACD中，绿色柱状还在继续扩大，中线趋势不乐观。均线系统保持发散式下跌，几乎无任何修正，显然跌势尚无停止迹象。成交量方面周二创出地量，原因主要是股价近期暴跌，同时前几天的抛售也使做空力量出现暂时停顿，双方看来都需要休整。

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截止周二，沪综指已探至2430，距离2400整数关仅一步之遥。客观的看，这个位置还是表现出一些支撑，大盘的反复也表明空方暂时处于休整状态。同日公布的7月CPI数据为6.3，回落速度超出预期，但对于这种一般意义上的利好信息，市场反映平淡，显然弱势特征还非常突出。从技术上看，短期探底的过程有望在较短时间内完成，而市场由弱转强则可能需要较长时间，或者需要依赖外力的干预。

上证综合指数K线图 深圳成份指数K线图

来源：Wind资讯

[热股点评]

八一钢铁（600581）新疆唯一的大型钢铁联合企业，我国西北地区仅有的两个钢铁生产基地之一，产品占据新疆市场份额的70％以上，07年公司实际控制人变更为宝钢集团。公司产品目前以建筑钢材和热轧板卷为主，其中螺纹钢、线材约占总产量的60%。根据中钢协统计的钢材流通市场价格，08年1-6月普线均价较07年同期上涨55.9%，螺纹钢上涨54.2%，热轧卷板上涨30.8%。公司作为建筑钢材为主的中型钢企，在这轮钢价上涨中极为受益。公司成本优势明显，生产用铁水向集团采购，以成本加成价确定关联交易价格。预计公司08 年上半年铁水关联交易价格应该在2450元左右，虽然比07年大幅增长，但是仍比业内平均生铁成本低20%以上。进入宝钢集团后，公司整体的管理水平和生产效率也得到提高，预计期间费用率将继续降低。由于今年上半年钢材价格上涨的幅度超出预期，相对其他钢铁企业公司的成本优势更为突出，因此业绩增长也超出预期。公司三季度仍将维持较高盈利状态，而四季度钢价下跌风险较大，业绩环比可能出现下降，但不会低于去年同期。预计08-09年每股收益分别为1.10 和1.21元，给予“增持”评级。

西山煤电（000983）上半年营业收入为52.94 亿元,比去年同期增长43.32%，归属母公司的净利润为12.33 亿元，同比增长108.11%，实现每股收益1.02 元，符合预期。上半年公司商品煤销量同比仅增长3.3％，业绩增长主要来自于煤价大幅上涨。上半年公司焦煤平均价格达到845元/吨，同比上升了50.2％，商品煤均价涨幅为46.9%。但同期煤炭单位销售成本也增长了35％或84 元/吨，公司煤炭业务毛利率同比提高4.5个百分点至46.3%。由于公司煤炭业务收入占总营业收入比重近90％，电力毛利率的下降并没有显著影响到公司整体的盈利能力。从公司焦煤提价时间来看，预期三季度主要盈利指标还将继续提升。公司同时公告，将在内蒙古与鄂尔多斯市乌审旗世林化

工

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有限公司合资建设煤制甲醇项目，公司持股40％，设计甲醇产能为4×30万吨，其中一期30万吨有望09年4季度投产。与之配套的煤矿资源储量10.4亿吨，设计煤炭产能400万吨。目前该项目还待国家发改委核准。公司预计08年前三季度净利润比上年同期增长150%-200%。我们判断焦煤供应紧张的局面在09 年之前难以改变，价格将保持高位，而10年之后供求关系有望缓解，价格可能回落。预计08-09年每股收益可达到2.11元和2.93元，给予“增持”评级。

[东兴研究概览]

毛利率仍处高位，尽显成本优势——鞍钢股份（000898）2008年半年报简评

主要观点：

1、鞍钢股份（000898）发布半年报：上半年营业收入401亿，同比增加22.71%，上半年营业利润75.42亿，同比增加10.1%；净利润59.9亿元人民币，增长24%。实现每股收益0.827元，利润不分配。

2、上半年产量增加甚微，期待下半年鲅鱼圈项目投产。1-6月份，共生产铁811.16万吨，较上年同期增长2.02%；钢818.65万吨，较上年同期增长3.98%；钢材769.25万吨，较上年同期增长3.87%。新产品产量为166.27万吨，同比增加13.3万吨，销售收入同比增加18.39亿元。截至6月末，鲅鱼圈项目焦炉、高炉热风炉、热轧加热炉、厚板加热炉陆续进入冷、热负荷调试阶段。预计下半年投产，增加钢材产量120万吨。

3、净利润增幅大于营业利润，所得税影响大。营业利润同比增加10.10%，净利润同比增加24.48%，净利润增幅大于营业利润增幅，主要是由于所得税率的调整，从33%下调到25%，二是公司三废项目和三新技术抵扣所得税约3.4亿元，其中三新产品税收优惠政策抵免税额达2.78亿元。

4、毛利率保持较高水平，热轧板盈利有所增强。上半年公司的毛利率为27.98%，比去年同比下降1.54个百分点，其中热轧板毛利率增加0.18个百分点，镀锌和彩涂毛利率增加6.07个百分点，而冷轧产品毛利率下降了6.07个百分点。

5、下半年铁矿石成本增加，三季度利润可保持。如果考虑到集团给予公司一定的优惠，公司铁矿石成本增加33美元/吨，折合成吨钢成本增加360元/吨，加上焦炭成本增加，预计原料成本增加500元左右。公司3季度价格高于2季度价格500元以上，目前价格基本可以覆盖成本上涨，预计3季度利润可以保持。

6、业绩预测与投资评级。3季度公司盈利可与二季度持平，盈利可以保持，4季度可能下滑。预计公司08、09年净利润分别为101亿和117亿，同比增长34.7%和15.4%，08-10年每股收益为1.40、1.62和1.85元，目前股价为9.80元，对应08PE和09PE分别为7.0和6.1倍，给予“增持”评级。

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半年报符合预期，产能增长助业绩——武钢股份（600005）2008年半年报简评

主要观点：

1、半年报实现营业收入373.00亿元，比上年同期增长40.18％；实现利润61.09亿元，比上年同期增长15.52％；实现净利润49.11亿元，同比增长36.53%。基本每股收益为0.627元，同比增加36.6%，稀释每股收益0.602元。

2、上半年量价齐涨，营业收入同比增加40%。上半年共生产铁703.90万吨、钢720.69万吨、钢材629.99万吨，比上年同期分别增长20.99%、23.06%、18.23%。铁、钢、材产量，营业收入和利润均创历史同期最好水平。

3、毛利率同比下降，环比上升。今年上半年钢铁产品毛利率为20.99%，同比下降4.62%个百分点，但从分季度来看，二季度毛利率为21.87%，比一季度毛利率增加2个百分点，公司3季度能保持2季度的盈利能力。

4、所得税下降，提升业绩。净利润增速明显大于营业利润增速，主要是实际所得税率下降所致。上半年公司所得税率仅为19.6%，而去年同期为33.15%。主要原因一是由于企业所得税率大幅降低，二是由于递延所得税调整，减少所得税额。08上半年比07年上半年所得税降低4.9亿，占净利润的10%，相应EPS提高0.06元。

5、公司扩产，未来3年公司钢产量保持25%增速。

6、锁定原材料供应，上下游一体化增强。目前，公司有75%的铁矿石依靠进口，其中锁定了60%的进口铁矿石运费，平均在20~25美元左右，低于市场平均水平，目前已经与主要船东签署3~20年长期运费协议。为了控制成本，2008年6月11日，武钢股份拟以15亿元向平煤集团出资，占增资后的平煤集团比例为11.55%，而同时，平煤集团拟以15亿元的资金向武钢股份全资子公司焦化公司投资，占50%股份，此次换股可以完善武钢上下游一体化的产业链，加强公司对煤炭资源的控制力度，有利于公司长远发展。

7、业绩预测与投资评级。维持2008年1324万吨钢材产品的预测，3季度公司盈利可与二季度持平，4季度传统淡季，业绩可能下滑，预计公司08、09年净利润为90.5亿和113亿，同比增长38.9%和25%，08-10年每股收益为1.15、1.44和1.60元，目前股价为7.72元，对应08PE和09PE分别为6.68和5.34倍，给予“增持”评级。

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金融工程周报第17期（8.4-8.8）

主要观点：

1、债券：各种因素支持8月反弹。

2、基金：偏股型开基风险较高，关注即将到期封基。 3、权证：权证人气依然低迷。

4、股指期货：市场反应过度，远期合约进行蝶式套利。

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数 据 掘 金

1、8月4日至8月8日一周券商基金流通股增仓排名前五：

代码

名称

一周增加仓位%

3.41 2.92 2.74 2.70 2.51

券基现持仓% 10.12 50.63 8.91 3.80 22．73

来源：上交所赢富数据

一周表现% -7.66 -0.58 -14.14 -7.17 -10.36

备注

600485 中创信测 601186 中国铁建 600703

St三安

600079 人福科技 600395 盘江股份

2、至8月8日止的5日基金资金流入行业前五及龙头品种：

行业 银行 证券保险 土木工程 通信及服务 石油化工

基金净流入额（亿）

17.892 15.826 11.693 7.449 6.789

该行业净流入最多品种

华夏银行 中国人寿 中国铁建 中国联通 中国石油

来源：上交所赢富数据

净流入额（亿）

3.987 4.082 7.953 6.063 3.909

3、8月8日的基金有关沪市A股资金净流入额为：39.024亿元。

4、至8月8日止的5日基金有关沪市A股资金净流入额为：44.525亿元。

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5、8月8日为止的上证指数走势及券商基金持仓变化图：

上交所赢富数据说明：1、因上交所赢富数据延迟2日的晚间发布，故发布日为T日，数据日为T-2日；

2、每周六会生成当周周持仓变化数据；

3、增持仓比例为券商基金增持股占该股流通盘的比例。

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数 据 统 计

1、沪深个股周（8月6日至8月12日）涨幅前十名

代码

股票名称 涨跌幅度％

24.295 11.166 10.926 7.402 6.497 6.456 3.168 1.627 1.225 1.139

收盘 5.73 4.48 11.98 6.82 4.59 8.08 7.49 27.48 8.26 7.99

代码 002176 000089 000417 000962 002060 002165 000935 000983 000594 002266

股票名称 江特电机 深圳机场 合肥百货 东方钽业 粤 水 电 红 宝 丽 *ST 双马 西山煤电 国恒铁路 浙富股份

涨跌幅度％ 12.264 11.756 11.039 9.931 9.32 7.52 7.331 6.039 4.103 4.044

收盘 16.66 7.32 8.55 11.18 7.39 14.87 7.76 36.35 4.06 22.9

600119 长江投资 600760 东安黑豹 600004 白云机场 600633 白猫股份 600213 亚星客车 600617 联华合纤 600011 华能国际 600511 国药股份 600005 武钢股份 600846 同济科技

来源：东兴证券研究所

2、8月12日各行业指数表现

代码 399120 399160 399137 399133 399200

名称 采掘指数 运输指数 金属指数 木材指数 地产指数

涨跌幅度% 3.69 0.92 0.68 0.47 -0.22

收盘 1707.28 774.14 857.15 156.65 1012.81

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399131 399170 399139 399138 399180 399132 399150 399134 399135 399140 399136 399210 399230 399110 399220 399190

食品指数 IT指数 医药指数 机械指数 批零指数 纺织指数 建筑指数 造纸指数 石化指数 水电指数 电子指数 服务指数 综企指数 农林指数 传播指数 金融指数

-0.26 -0.36 -0.45 -0.53 -0.7 -0.74 -0.82 -0.89 -0.92 -1.03 -1.31 -2.27 -2.8 -3.77 -4.38 -4.65

1368.93 497.91 661.65 645.6 927.7 361.99 482.26 464.5 959.38 486.45 267.28 562.46 332.43 414.23 366.12 622.16

来源：东兴证券研究所

3、8月13日股改限售股解禁一览

股票代码 股票名称 002019.SZ 鑫富药业 000532.SZ 力合股份

可流通数量(股)

8872500 4766716

占总股本比例(%)

4.64 1.39

来源：Wind资讯，东兴证券研究所

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评级体系

行业及企业评级标准：

买入：相对强于市场基准指数收益率15％以上；

增持：相对强于市场基准指数收益率5％～15％；

中性：相对于市场基准指数收益率在-5％～+5％之间波动；

减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5％以下。

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