张亦春[金融市场学]复习资料

第一章

1.现代经济体系有三类市场对经济运行起着主导作用，它们分别是:要素市场、产品市场、金融市场

2.金融市场不一定是有形的，可能是无形的。

3.金融市场：是指以金融资产为交易对象而形成的供求关系及其机制的总和。三层含义：①金融资产进行交易的一个有形和无形的场所 ②反映金融资产之间的供求关系 ③ 包含金融资产交易过程中所产生的运行机制

4.金融资产：是指一切代表未来收益或资产合法要求权的凭证，亦称为金融工具或证券。

5.金融市场的主体：从动机看，金融市场的主体主要有投资者 (投机者)、筹资者、套期保值者、套利者、调控和监管者五大类。

6. 金融市场的主体是由如下六类参与者构成：

①政府部门②工商企业③居民个人④存款性金融机构a商业银行 b储蓄机构（针对个人存款） c信用合作社⑤非存款性金融机构a保险公司 b养老基金 c投资银行 d投资基金。⑥中央银行

7.非存款性金融机构：非存款性金融机构的资金来源和存款性金融机构吸收公众存款不一样，主要是通过发行证券或以契约性的方式聚集社会闲散资金。

8.中央银行的地位与职能：

特殊地位：既是金融市场的行为主体，又是金融市场上的监管者。

职能：①中央银行作为银行的银行，充当最后贷款人的角色，从而成为金融市场资金的提供者。②中央银行的公开市场操作不以盈利为目的，但会影响到金融市场上资金的供求及其它经济主体的行为。③一些国家的中央银行还接受政府委托，代理政府债券的还本付息；接受外国中央银行的委托，在金融市场买卖证券参与金融市场的活动。

9.金融市场的类型：按标的物划分为：货币市场、资本市场、外汇市场和黄金市场和衍生市场。 按成交与定价的方式划分：公开市场与议价市场

10. 货币市场与资本市场的区别：（1）期限的差别。 （2）作用的不同。 （3）风险程度不同。

11. 公开市场与议价市场的区别：

公开市场指的是金融资产的交易价格通过众多的买主和卖主公开竞价而形成的市场。金融资产在到期偿付之前可以自由交易，并且只卖给出价最高的买者。一般在有组织的证券交易所进行。

在议价市场上，金融资产的定价与成交是通过私下协商或面对面的讨价还价方式进行的。在发达的市场经济国家，绝大多数债券和中小企业的未上市股票都通过这种方式交易。

第二章

1.同业拆借市场：同业拆借市场，也可以称为同业拆放市场，是指金融机构之间以货

币借贷方式进行短期资金融通活动的市场。

2. 同业拆借市场形成的根本原因：是存款准备金制度的确立。

3. 同业拆借的功能：同业拆借产生之初，主要是适应商业银行调整准备金的要求。但是，近年来，随着市场参与者由最初的商业银行扩展至所有金融机构，以及新型融资技术的引入，同业拆借市场的交易规模迅速扩张，其功能也随之发生了巨大变化。同业拆借市场已成为金融机构特别是商业银行进行资产负债管理的重要工具，也成为中央银行检测银根状况、进行金融调控的重要窗口。

4. 同业拆借市场的运作程序：因交易组织形式和拆借双方所处的地理位置不同而有所差异，具体可分为通过中介机构的同城拆借 、不通过中介机构的同城拆借 、通过中介结构的异地拆借、不通过中介结构的异地拆借。

5.LIBOR含义：同业拆借利率

6.上海银行间同业拆放利率情况：

7.回购市场：是指通过回购协议进行短期资金融通交易的市场。

8.所谓回购协议，指的是在出售证券的同时，和证券的购买商签定协议，约定在一定期限后按原定价格或约定价格购回所卖证券，从而获取即时可用资金的一种交易行为。从本质上说，回购协议是一种抵押贷款，其抵押品为证券。

9. 回购协议与逆回购协议的关系：从资金供应者的角度看，逆回购协议是回购协议的逆进行。

10.回购市场的风险：

11.商业票据是大公司为了筹措资金，以贴现方式出售给投资者的一种短期无担保承诺凭证。美国的商业票据属本票性质，英国的商业票据则属汇票性质。

12.发行价格与发行成本：

13.发行商业票据的非利息成本：

14.银行承兑汇票：是为方便商业交易活动而创造出的一种工具，在对外贸易中运用较多。

15.实付贴现金额的计算公式：贴现利息=贴现额x贴现期（天数）x月贴现率/30

实付贴现金额=贴现额-贴现利息

16.大额可转让定期存单市场：①不记名、可以流通转让 ②金额较大 ③利率既有固定，也有浮动，且一般来说比同期限的定期存款利率高 ④不能提前支取，但可在二级市场流通转让

17. 大额可转让定期存单市场同传统的定期存款相比：①定期存款记名，不可流通转让；而大额定期存单则是不记名的，可以流通转让。②定期存款金额不固定，可大可小；而可转让定期存单较大。③定期存款利率固定；可转让定期存单利率既有固定的，也有浮动的，且一般来说比同期限的定期存款利率高④定期存款可以提前支取，提前支取时要损失一部分利息；可转让存单不能提前支取，但可以在二级市场上流通转让。

18.大额可转让定期存单的种类：按照发行者的不同分为，国内存单、欧洲美元存单 、扬基存单、储蓄机构存单 。

19.政府短期债券的发行目的：①满足政府部门短期资金周转的需要。 ②为中央银行的公开市场业务提供可操作的工具

20.美式（多种价格）招标与荷兰式（单一价格）招标的区别：按单一价格招标时，所有中标者都按最低中标价格（或最高收益）获得国库券。按多种价格招标时，中标者按各自申报价格（收益率）获得国库券。

21.货币市场共同基金的特征：①投资于货币市场中高质量的证券组合。②提供一种有限制的存款账户。③所受到的法规限制相对较少。

第四章

1.外汇：动态：一国货币兑换为另一种货币的运动过程。

静态：广义：一切用外币表示的资产 。狭义：以外币表示的、可直接用于国际结算的支付手段。

2.外汇特点：①外币性，即外汇必须是以外币表示的国外资产②可偿性。即外汇必须是在国外能得到清偿的债权③可兑换性，即外汇必须能自由兑换成其他或不表示的支付手段。

3.狭义外汇市场和广义外汇市场的区别：广义：除了狭义外汇市场，还包括银行同一般客户间的外汇交易。狭义：特指银行同业之间的外汇交易市场 。

4.外汇保值与外汇投机的区别：外汇保值是指交易者卖出或买进金额相当于已有的一笔外币资产或负债的外汇，使原有的这笔外币资产或负债避免汇率变动的影响。外汇投机则是通过某项外汇交易故意使自己原本已经关闭的外汇头寸转变成敞开的多头寸或空头寸，或者是让由于某种实际经济交易所产生的外汇头寸继续敞开而不采取任何抛补的措施，以期在日后的汇率变动中得到外汇收益。区别：外汇保值与外汇投机的做法正好相反，前者是利用远期外汇交易弥补（或转移）其业务上的风险，关闭原先暴露的外汇寸头，而后者则是通过即期或远期外汇交易故意敞开头寸以期实现风险溢酬。因此，外汇市场的存在既为套期保值者提供了规避外汇风险的场所，又为投机者提供了承担风险、获取利润的机会。

5外汇银行在两个层次上从事外汇业务活动：第一个层次是零售业务，银行应客户的要求进行外汇买卖，并收兑不同国家的货币现钞：第二个层次是批发业务，这是银行为了平衡外汇寸头，防止外汇风险而在银行同业市场上进行的轧差买卖。

6.外汇市场交易的三个层次：①银行与顾客之间的外汇交易。②银行同业间的外汇交易。③银行与中央银行之间的外汇交易。

7.外汇市场的交易方式：①按合同的交割期限或交易的形式特征来区分，可分为即期外汇交易和远期外汇交易两大类。②按交易的目的或交易的性质来区分，可分成套利交易、掉期交易、互换交易、套期保值交易、投机交易以及中央银行的外汇干预交易等。③此外，随着国际金融业的竞争发展与金融工具的创新，外汇市场上还出现了许多新的交易方式，如外汇期货、期权交易

8. 交叉汇率的套算遵循规则：①如果两种货币的即期汇率都以美元作为单位货币，那么计算这两种货币比价的方法是交叉相除。②如果两个即期汇率都以美元作为计价货币，那么，汇率的套算也是交叉相除。

9.即期外汇交易的方式：①电汇（最高）。电汇即汇款人用本国货币向外汇银行购买外汇时，该行用电报或电传通知国外分行或代理行立即付出外汇。②信汇。信汇是指汇款人用本国货币向外汇银行购买外汇时，由银行开具付款委托书，用航邮方式通知国外分行或代理行办理付出外汇业务。③票汇（最低）。票汇是指外汇银行开立由国外分行或代理行付款的汇票交给购买外汇的客户，由其自带或寄给国外收款人办理结算的方式。

10.远期汇率的标价方法与计算：①若远期汇水前大后小时，表示单位货币的远期汇率贴水，计算远期汇率时应用即期汇率减去远期汇水。②若远期汇水前小后大时，表示单位货币的远期汇率升水，计算远期汇率时应把即期汇率加上远期汇水。

11.掉期交易：又称时间套汇，是指同时买进和卖出相同金额的某种外汇，但买与卖的交割期限不同的一种外汇交易。

12.掉期交易的形式 ：即期对远期 、明日对次日 、远期对远期 。

13.套利交易：又称为利息套利，是指套利者利用不同国家或地区短期利率的差异，将资金从利率低的国家或地区转移到利率较高的国家或地区，从中获取利息差额收益的一种外汇交易。

14.抵补套利与非抵补套利的区别：

15.购买力平价说：本国人之所以需要外国 货币或外国人需要本国货币，是因为这两种货币在各发行国均具有对商品的购买力。以本国货币交换外国货币，其实质就是以本国的购买力去交换外国的购买力。因此，两国货币购买力之比就是决定汇率的基础，而汇率的变化也是由两国购买力之比的变化而引起的。购买力平价又表现为两种形式，即绝对购买力平价和相对购买力平价。

16.购买力平价的形式：绝对购买力平价：这是指一定时点上两国货币的均衡汇率是两国物价水平之比。

相对购买力平价：将汇率在一段时期内的变动归因于两个国家在这段时期中的物价或货币购买力的变动。

17.利率平价说的基本观点是：外汇市场上远期汇率与即期汇率之间的差价是由两国利率差异决定的。利

率差与即、远期汇率差之间会趋于相等。

18.影响汇率变动的因素：①国民经济宏观状况和经济实力：国民经济发展状况是影响一国国际收支，乃至该国货币汇率的重要因素。国民经济发展状况主要从劳动生产率、经济增长率和经济结构三个方面对汇率产生影响。②相对通货膨胀率：由于各国普遍存在着通货膨胀问题，因此，必须通过比较国内外通货膨胀率的差异来考察其对汇率的影响。③相对利率：在考察利率对汇率的影响作用时，应注意几个问题：一是要比较两国利率的差异，二是要考察扣除通货膨胀因素后的实际利率。④宏观经济政策：宏观经济政策主要是指一国为了实现充分就业、物价稳定、国际收支平衡和经济增长的目标而实施的财政政策和货币政策。一般来说，宏观经济政策对一国经济的影响要在一段时间后才能见效，但它的调整却可能对市场预期产生巨大的影响作用，从而迅速引起货币供求和汇率的变化。⑤国际储备： 一国政府持有较多的国际储备，表明政府干预外汇市场、稳定汇率的能力较强，因此，储备增加能加强外汇市场对本国货币的信心，从而有助于本国货币汇率的上升。反之，储备下降则会引诱本国货币汇率的下跌。

第五章

1.收入资本化法：认为任何资产的内在价值取决于该资产预期的未来现金流的价值。

2.统一公债：统一公债的内在价值公式 ：

3.债券定价原理：定理一：债券的价格与债券的收益率成反比例关系。定理二：当市场预期收益率变动时，债券的到期时间与债券价格的波动幅度成正比关系。 定理三：随着债券到期时间的临近，债券价格的波动幅度减少，并且是以递增的速度减少；反之，到期时间越长，债券价格波动幅度增加，并且是以递减的速度增加。定理四：对于期限既定的债券，由收益率下降导致的债券价格上升的幅度大于同等幅度的收益率上升导致的债券价格下降的幅度。换言之，对于同等幅度的收益率变动，收益率下降给投资者带来的利润大于收益率上升给投资者带来的损失。定理五：对于给定的收益率变动幅度，债券的息票率与债券价格的波动幅度成反比关系。

4.到期时间：重点分析债券的市场价格时间轨迹 ，无论是溢价发行的债券还是折价发行的债券，若债券的内在到期收益率不变，则随着债券到期日的临近，债券的市场价格将逐渐趋向于债券的票面金额。①当债券息票率等于预期收益率，投资者资金的时间价值通过利息收入得到补偿。②当息票率低于预期收益率时，利息支付不足以补偿资金的时间价值，投资者还需从债券价格的升值中获得资本收益③当息票率高于预期收益率时，利息支付超过了资金的时间价值，投资者将从债券价格的贬值中遭受资本损失，抵消了较高的利息收入，投资者仍然获得相当于预期收益率的收益率

5.零息债券的价格变动有其特殊性：在到期日，债券价格低于面值，到期日之前，由于资金的时间价值，债券价格低于面值，并且随着到期日的临近而趋近于面值。

6.可赎回条款：即在一定时间内发行人有权赎回债券。这是有利于发行人的条款，当预期收益率下降并低于债券的息票率时，债券的发行人能够以更低的成本抽到资金。

7.赎回价格 ：初始赎回价格通常设定为债券面值加上年利息，并且随着到期时间的减少而下降，逐渐趋近于面值。赎回价格的存在制约了债券市场价格的上升空间，并且增加了投资者的交易成本，所以，降低了投资者的投资收益率 。

8.赎回收益率：也称为首次赎回收益率。如果债券折价较多，价格远低于赎回价格，即使市场利率下降也不会高于赎回价格，公司就不会赎回债券，也即折价债券提供了隐性赎回保护；反之，溢价债券由于发行价较高，极易被赎回。所以，对溢价债券投资者主要关注赎回收益率，而对折价债券主要关注到期收益。

9.税收待遇：①我国税法规定：个人取得的利息所得，除国债和国家发行的金融债券利息外，应当缴纳20% 的个人所得税；个人转让有价证券获得资本利得的，除国债和股票外，也应缴纳20% 的个人所得税。②美国法律规定：地方政府债券的利息收入可以免缴联邦收入所得税，所以地方政府债券的名义到期收益率往往比类似的但没有免税待遇的债券要低20%到40%。

10.通常用债券的买卖差价的大小反映债券的流动性大小。买卖差价较小的债券流动性比较高；反之，流动性较低。 在其他条件不变的情况下，债券的流动性与债券的名义到期收益率之间呈反比例关系 。债券的流动性与债券的内在价值呈正比例关系

11. 由于违约风险的存在 ，债券承诺的到期收益率不一定能够实现，只是一种可能的最大收益率。投资者更关注的是期望的到期收益率，而非债券承诺的到期收益率 。

12.可转换性：对投资者有利……

13.久期：由马考勒提出，使用加权平均数的形式计算债券的平均到期时间。

14马考勒久期的计算公式：

15.债券组合的马考勒久期的计算公式： DpWiDi

i1k

16.马考勒久期定理：定理一：只有贴现债券的马考勒久期等于它们的到期时间。 定理二：直接债券的马考勒久期小于或等于它们的到期时间。定理三：统一公债的马考勒久期等于，其中y是计算现值采用的贴现率。 定理四：在到期时间相同的条件下，息票率越高，久期越短。定理五：在息票率不变的条件下，到期时间越长，久期一般也越长。定理六：在其他条件不变的情况下，债券的到期收益率越低，久期越长。

17.马考勒久期与债券价格的关系：

ytitceii

i1nPcie

i1nyti →→

Pcitieytiyi1nDPcieytiti[]Pi1n

PPDy→PDyP12P17.凸度：凸度是指债券价格变动率与收益率变动关系曲线的曲度。即： C2Py

18.考虑了凸度的收益率变动和价格变动关系：

P

dP12D*dyCdyP219.当收益率变动幅度不太大时，收益率变动幅度与价格变动率之间的关系就可以近似表示为 ： 12D*yCyP2

20.免疫资产的构造：先计算实现承诺的现金流出的久期，然后投资于一组具有相同久期的债券资产组合。

第六章

1.股息贴现模型的种类：零增长模型、不变增长模型 、多元增长模型

1.每期股息增长率：

2.计算股票投资的净现值NPV：

当NPV大于零时，可以逢低买入；当NPV小于零时，可以逢高卖出

3.零增长模型：当y

大于零时，1y小于1，可以将上式简化为：

4.市盈率模型的优缺点：

优点 ：(1) 可以直接应用于不同收益水平的股票价格之间的比较。 (2) 对于那些在某段时间内没有支付股息的股票，只要股票每股收益大于零就可以使用市盈率模型 而股息贴现模型却不能使用。 (3) 虽然市盈率模型同样需要对有关变量进行预测，但是所涉及的变量预测比股息贴现模型要简单。 只要股票每股收益大于零，就可以使用市盈率模型。

缺点： (1) 市盈率模型的理论基础较为薄弱，而股息贴现模型的逻辑性较为严密。(2) 在进行股票之间的比较时，市盈率模型只能决定不同股票市盈率的相对大小，却不能决定股票绝对的市盈率水平。

5.派息比率与市盈率之间的关系：y＞ROE，则市盈率与派息率正相关；y＜ROE，则市盈率与派息率负相关；y＝ROE，则市盈率与派息率不相关。

第七章

1.金融远期合约的种类：远期利率协议 、远期外汇合约 、远期股票合约

远期利率协议简称FRA， 是买卖双方同意从未来某一商定的时期开始在某一特定时期内按协议利率借贷一笔数额确定、以具体货币表示的名义本金的协议。

2.结算金的计算：在远期利率协议下，如果参照利率超过合同利率，那么卖方就要支付买方一笔结算金，以补偿买方在实际借款中因利率上升而造成的损失。

2.金融期货合约：金融期货合约是指协议双方同意在约定的将来某个日期按约定的条件(包括价格、交割地点、交割方式) 买入或卖出一定标准数量的某种金融工具的标准化协议。

3.金融期货交易特点：①期货合约均在交易所进行,违约风险小②采取对冲交易以结束其期货头寸 (即平仓)，而无须进行最后的实物交割。③标准化合约。④期货交易是每天进行结算，买卖双方在交易之前都必须在经纪公司开立专门的保证金账户

4.金融期货的种类：利率期货（标的资产价格依赖于利率水平的期货合约）、股价指数期货(标的物是股价指数)、外汇期货(标的物是外汇)

5.金融互换：是约定两个或两个以上当事人按照商定条件，在约定的时间内交换一系列现金流的合约。

6.根据比较优势理论，只要满足以下两种条件，就可进行互换：①双方对对方的资产或负债均有需求；②双方在两种资产或负债上存在比较优势。

7.金融互换的种类：利率互换、货币互换。利率互换是指双方同意在未来的一定期限内根据同种货币的同样的名义本金交换现金流，其中一方的现金流根据浮动利率计算出来，而另一方的现金流根据固定利率计算。

第八章

1.期权：

2.金融期权合约的定义与种类：金融期权是指它的持有者有权在规定期限内按双方约定的价格购买或出售一定数量某种金融资产(称为标的金融资产) 的合约。分类：①按期权买者的权利划分，期权可分为看涨期权和看跌期权。②按期权买者执行期权的时限划分，期权可分为欧式期权和美式期权。③按照期权合约的标的资产划分。④金融期权合约可分为利率期权、货币期权 (或称外汇期权)、股价指数期权、股票期权以及金融期货期权 。

3.期权交易与期货交易的区别：①权利和义务。a对于期权的买者来说，期权合约赋予他的只有权利，而没有任何义务。 b作为给期权卖者承担义务的报酬，期权买者要支付给期权卖者一定的费用，称为期权费或期权价格。期权费视期权种类、期限、标的资产价格的易变程度不同而不同。②标准化③盈亏风险④保证金⑤买卖匹配⑥套期保值

4. 看涨期权盈亏分布图 5.看跌期权盈亏分布图

6.期权价格的特征：期权价格 (或者说价值) 等于期权的内在价值加上时间价值。①期权的内在价值②期权的时间价值

7.期权价格的影响因素：①标的资产的市场价格与期权的协议价格②期权的有效期③标的资产价格的波动率④无风险利率⑤红利支付

8.权证：是发行人与持有者之间的一种契约，其发行人可以是上市公司，也可以是上市公司股东或投资银行等第三者。权证允许持有人在约定的时间 (行权时间)，可以用约定的价格 (行权价格) 向发行人购买或卖出一定数量的标的资产。

9.股本权证与备兑权证的差别：①发行目的不同。股本权证的发行通常作为公司员工激励机制的一部分，或是作为促进融资和传达公司信心的手段；而备兑权证则是由投资银行或其它第三方根据市场需求或特殊目的（如中国股权分置改革时大股东作为支付对价的手段）而发行的。② 发行人不同。股本权证的发行人为上市公司，而备兑权证的发行人为独立的第三方，一般为投资银行。③ 是否影响总股本。股本权证行权后，公司总股本的增减等于行使股本权证时所买卖的股票数量，从而对股票价格有摊薄或提升的作用；备兑权证到期行权时由其发行者，即独立于公司的第三方来进行股票或现金的交割，行权时所需的股票完全从市场上购入，上市公司的总股本并不会增减。

10.权证与股票期权的区别：①有无发行环节。②数量是否有限。③是否影响总股本。股本权证行权后，公司总股本的增减等于行使股本权证时所买卖的股票数量，从而对股票价格有摊薄或提升的作用；股票期权的行权时所需的股票完全从市场上购入，上市公司的总股本并不会增减，期权行权对上市公司无任何影响。

11.权证的基本要素：①发行人②到期日③执行方式④认股价 (执行价) ⑤交割方式⑥认购比率⑦杠杆比率

12.可转换债券：是以公司债券为载体、允许持有人在规定时间内按规定价格转换为发债公司或其他公司股票的金融工具。可转换债券是一种混合型的金融产品，可以被视为普通公司债券与股本认购权证的组合体。

13.可转换债券价值的分析：它包含着很多的期权，这些期权主要有：①投资者按照一定价格在一定期限内将债券转换成公司股票的期权 (转股权)；②投资者在一定条件下将债券按照一定价格回售给公司的期权 (回售权)；③公司在一定条件下调整转股价格的期权 (转股价格调低权)；④公司在一定条件下赎回可转债的期权 (赎回权)。

第九章

1.资产证券化的分类：

按照抵押物的不同分为： 抵押支持证券 （MBSs）

资产支持证券 （ABSs）

根据证券偿付结构的不同 ：过手证券 (pass-through)

转付证券(pay-through)