美元贬值的原因探讨及我国的应对之策
第２ ６卷
第
１ 期
ｕＪ ｌ ｆ ｎｕｎ ａｉｃ ｏｒａｏ Ｙ ｎ ａｎＦｅｎ＆Ｅｏｏ ｃ ｎ ｅｓ ｙ ｎ ｃｍｉ Ｕｎ ｉｒ ｔ ｖｓ ｉ
ＶＬ ２． ｏ１ ０ ６ Ｎ．
美
贬值的元原因 讨 及探 我的国对应 之 策董
图 ， 增 雄运 杨 ２
． （１南云财 经学大经济研 究 院 ，云南 昆 ６０明２ ； ２５１
２
云财经大南 学工商管学院理，． 云
南
摘一
昆明 ０２ ６ ）５ １２
要
力图：通分析造过成美元 可能值 贬的原因， 示 美贬元会值带来 的危 机 ，揭 提并 我 出应对国 美元值 的贬
些 对 策建和。美议元贬值 的原因 在 已存 久 此次，机进危步一 进促了美元 值 贬可的 性能， 由于我 国美是国 主的
要 贸易国和
债 务， 美元国旦贬值一， 我对国 冲 的击会将很大， 政府 如何采取有效 的措施 ， 防 患未 然于 ，非 常要 必
是的
。 根国际据势 ， 形当调政策 整， 适 促 进济经的稳定繁荣与。 关键 ： 美元词值 ； 贬际国收 支；通货膨 胀； 汇储备外
图中 类分号 ： １８ ７１ ３． ７ 献标识文码 ： Ａ章文编号 ６：２ — ５７ ２ １） １０ ６ — １０ ７４ （５ １ ０ —０ １０５
一
、
问题
的 出
提
对过外 易贸 石，油 出 国 口 中和 国、 日 本 、国、 南 亚 等 东韩 持 有国了大 量的美 元 资 产 ，２ ０ 到６年０ ， 国家洲 银 行亚 拥 有 ３１ 亿 冲，基金 拥 有１万５ 亿 ，其有 他美 元 ．万 对 ． 还
二
战 ，后 雷顿 森 林体系 的 建 为立世 界 经 济的 布发展 供提了 良 好 稳的定 环 ， 进 了境各 国 的 经济 增长 。 但促 ， 该体是系 建立 之 初 存就 着在严 重 的 在内 陷。美缺 国鲁 耶大学教 授 伯 特 罗・ 芬里 在 早５１ ９０年 特 代就撰
资共计 产５万亿８， ． 美 元的滥 ， 泛使迫 美元 得不贬 不 。美值国是我国 主要的易贸， 国通对外过 贸 易 ，国获我 得大 量美的外汇元备， 截止储 ２ ０１０ ３年 月 我国外，汇 储备 达到额 ２ ， ７．亿７元美——汇储备即外将突破 ４４ ０ 了８ ２万亿美元 ５ ． 一，旦美贬元 ， 值无且法 回时，挽 国
我将 面临 巨大的 失损 只，是外 汇 储备 水 缩， 口基和 本 不 出 济经面都 遭 会受巨 的大 冲 ，击防范 元 贬 美 值带来 的
危指出该体文系 问题 。的后来，他 在１ ９０６ 出版年的《 黄 金和美元
机危》 书一中更加完的提出了这整观一点 特 ，
里 指 芬 出：作 为 各货国币 的住盯对 象 ，衍 生会为 美 就元
具有
预货币干、 备储币货和算货结功币能
的国货际币，
为 了提 供 充足 的 美 元 满 足 需 ， 求就 国必须 通 过 国际
收美支逆差源源不来的断 出输美元， 这样就会导致美 元 汇
率不 定 稳 ，起整 个引世 经济界 的动 荡， 量 的美元 外 大 流 ，国的换金 备 就储 会不 足 满 足以兑换 需 要 ， 们 美 的人
机，一是 我国来经济发展中的未要工作重任务和。
、 美元贬二 值原的 因分析
（
国际收支 一） 国
收支际 是指一 对国外经 活动中 发所生 的收入 和
旦
发 现美元 不 兑换 能 黄金成 不愿， 接受美 元 ， 就出 现
大挤量兑黄的现金象 导致该，体系瓦解的 这，是著名 就的
“里 难芬 ”题９ 年 ０代 ， 着 美初国 国 收 支际的 特 １。 ６ 随恶 化 和美 的元 大量外流 ，们人对 美 日 元淡 看，始 大 开
支益，出 国际支收 差的 额 需 由要 国普 遍 各 接受 的外 来汇 结 。当算国际 支收出 现顺 差 ， 时供汇 应 于 需求 ，大外 此因 本货币国 值 升 币， 值 。与贬 之 反 ， 国际相收支 出 外 当
量换黄金兑， ７ 年 月 １ ８１ １９ 日， 国５政府被迫布宣 停美 止 美兑元黄换金。 在后 的一年多随里 ，国 府 政然 虽
各采 种种取 施 ， 措未 能但挽 救 局 势，终该 体 系 瓦 解。虽
最现
逆差，时 本货币贬国 ， 值币升值外 。 美 元为 国作际上主的储备货币 ， 参要与外结汇算，
当美 国出 现 大 逆 差 时量 ，要 大 量美 用元来 结 。大 算就 量 美的元流 出 ， 会 美对元 形成贬 的值 压力 就 ，持 续若出 现 逆 差，美 的需 元 求减 ， 对弱政 的府 调 节 会 失 也灵 最， 终 会引 美元 发贬的值 。 从７ 年１ 始开， 长国达 ８ 年 ９１ 美 的经３ 账户常 顺局 面差 束结 了， １ ７和１ ７年的 小 除 ９ 年 ９５３
然布顿森雷体林瓦解 了系 但美，元然依是界世 币，货并
成为 各国 的 汇 储外备 资 产 美。 国进 商 品口时 ，需 要 考虑 不是 否充有 足 的 外储汇 备 因为 美 ， 元 的国 际储备 货
地币 位 只，发要美元货币行即可买国外购 的商。品 通收稿
日 期：０ —０ ２ ２１０９—
１作
简 者介： 董运 （ 图９３ ） 一河叶南人县 ， ８１ ， 云南财经 学经大 研济究院硕 研士生 ，究 业 专为世 经 济 界， 究 向方跨 为研 国公 司 与际投资国； 增雄 ９（ ９ ）一云 南大理人 ， 杨１ ６ ，云 南财经学大商管工学 院理教授 ， 理管博学 士 ，士硕生 师 导 ，主从要
企业事理研 管。
究董运
图等 ：元贬值美 的原因探 讨及我国 应对之 策的 额顺差外
， 余年份 均 现逆 差出。１ ８ ９ 其年１ 现到在 ， 均 平
・１ ７・
下
降 ， 有 该货 种 币的益 收会 便减 少 ，种货 币 的吸 引 该持力 也 就减 弱。了 因 此，以 “说率 升 ，币强 ； 率 可 利 货利
年每 约 １有００ 亿 元 左 右 的美经 账常 户 差逆， ８ 年 ， ０ １ １
９一
８ ９７１年和 １９ 年１一 ００年 两个为 高增速长时 的９ ２９
０， 货跌币” 。利率弱的下 降 会导致，投 资美 国的于本资 逃外， 扩大际收支账国 户逆差的 加美，元值贬 的 增压 力那。么为么什利率会下？降主要有以 两点原下因 。
一
期
９７， 一 年９１ 经常账 户 逆 有差 所减少 。 ９１１８ １ ９年 ９２年
开始至今， 国 经账户常余额 经持续已１ 美７ 年逆差状 呈态
， ０１ 一６０ 间 年经常 户 账 差逆 平的 增均长 速 度 ２ ０年 ２０ 为１．６ 。 自 １９ ３ ７％ ９年 以２来， 差 从 ５ １ 美 大 幅元 逆 ０ 增 长 亿至２ ０４０ 年的６ ６ １ 元美， Ｇ Ｐ的 重 也 从 ，比 ８ 亿占Ｄ ８０ ％．增 加 到 ７ 。５美 国 济经 分析 公局 布的 数 据显 ． 示％： ２０５年 ，国经 常 账 户 逆 差 ８为０９ 亿５ 美元， ０ 美 ， ４ ． 占ＧＰ的比重 为 ４６。 ０ Ｄ２ ％ ０６．美 年经 国 常 账户 逆 差达 到
经是济危爆机发 ，后 通过发国行 国来投放 债 美
大基础货币量市，救货币供应 速迅加 ， 增但 由于是货
政币 策的时 效滞 ，应率 会不马 降上低 ， 利随着 美 经国济 的
逐渐复 苏， 济形经开势好始转时 ，银行 始释放大开量的 资 ，金 致导货币供量和应货币 乘数的 升， 供过上求于 ，由货币于策 的政外内部时 滞效应难 以掌控， 美联 储不 能及时调 ， 整终导致利率最下的。降二是国 内资投 增 的长要。经济需危后机 ，生产下降 ， 失增业 加， 实体 经
更济 萎缩 。加率利 的下 可降以刺 激国 内 经济 的 苏 。复 （ ） 货胀膨 三通 货 币对 外价 的值基础 是对 内价 。值如果 币 的货 对
８
５ ７５ 亿元美 ，Ｇ Ｐ的比 重 为６５２０ 美国 年 ６，．５ 占Ｄ ．，０８
经常％ 账户逆 差占 ＧＰ比重达 ４ ７，２ ０Ｄ ． ％ 到９０ 年 一，比 这重
下降 到 了 ３２， ． 这意％味 着 美国 吸 了收世界 约７％ 的 ５
顺 差总 ０； ９２年 ，８ 泰康据人寿 首席 分 析 张 敬师 国 月 ０根 先 在生 坛论上 的 据 显 数示， 国 然 仍 又 １亿 右 左的 万美
净
债外由于美。国 低的储 蓄现 象率不会 短期在内 消
失 ，经 以
常账 户 逆的差也 不 会在短 内得 期改到善 。 所
内值价续降低持 其对外价值也必然，降。一般说低 来 ，相对
通膨 胀货较 高 的国家 ， 于由 其 货 币对 内 的国 内
价据根国际 支的收定义 经，常户 帐赤的字 需，要用资 本项
目下 盈 余的来弥 补 ， 由 美于 元 的 势强地位 ，在 国 美
值降下对相快较， 则 货 币对相外于国 货币 也会 值。贬 从
最近 的 势形 看 ，并国 出现未 通 货 胀膨的 现象 ， 美 但毕 竟 宽 松货的币 政策、 供币 应 的 长 已经 增成为 事实 ， 远货 期来看 ， 货膨 通胀 仍然有 可 发能生。
一强大 金融体的 系支撑 的下 ，大量资的项 目流入美 国
本国，美 弥 补 国 美的经 常账 户 赤 字 ，维 了护美 国国 际 收 ， 支 的平衡 。如：９ 年８ 美 的贸国易 赤 字高达 ２ ６６ ９１ １，亿
是
策 的时滞效应政 难以握把。货政策和财政 币
元 ， 同年美本资 目项却下有２ ２ 亿０元美的 巨资流 但 ８，入美 国，
大量 国资本 际流入美国使 美元率没汇有出现
大 的波 ，动 元继 保续持 势 强。但近 些年 来 ，国 实 的美 美经 济一体 持 直萎续缩 ， 随 日着 、 本盟 欧 一和些 新 经兴 济 体快的速发展 ， 国经 济地 的位受 到挑 ； 战之 各金国 美 加融 体 系的 善完和 展 ，发 特 是 欧盟别金 融 体系 的 快速
政策都有时滞效应发， 时时滞间长很难短握把， 联储 美和
财 政当局 取采 一系 的救市列政 策 ， 济经逐 渐恢 复 时 ， 若
策开政始挥作发 ，用而政府 未或不并完意全识 ，到 继 续
采取 刺激 性措的施， 整 调 力过度大 ， 会 终 导致 币货 使 最
供
给过度的增和加货通胀 膨的生 发二是。预期 应效。 经济 机后危 人，们预期 商 品价 格会上 升，就 会持增 货币， 买商购品 ，导 商 致品价格的 的升 攀 ，一旦货通胀膨 的发真生 ，人就们会一步进高提通货膨预期胀， 导致供 给曲的线移 动， 使物促继价续上，涨加剧 货通胀。 膨
美 国相 对通 膨胀 货率 的提 高 ， 购 币力买 下 降， 对 货 内值价的 降低， 然导 致美 元 的对外 贬值。 必
展
，国 资本的际流动具更选有性 择 为，避规风险， 流 入 国的美资量本应相减少会０ ；８美 年国发爆的金融 危 ２０
机， 进一步 影 响到 国资际 本入 流美 的国信心 大量， 际 资本 开始国怀 疑美 国 真 的正资价 值 。 产 由 美 国经 于 常 账 户的 差逆一 时 难 以改 变 ， 本项 目资 的资本 流入 在额 未 来 一 段时间 内会 受 到冲 ， 击际 国
（
储蓄过低率 四） 美私国人 蓄率低 于储界世水 平 ，加借上贷费观消 念的 出现， 国美消费从 率１ ８９０代年 初开 始升，上０４ ２ 年达０ 到７％ ， ０ ０２ ５达年到 ７％。从 国 储民 率来看 ， ０蓄２ １６ ９年国５民净蓄率达到储 ．％，１９ ２４４ ９１ 达到 １年％一 ４
１ 。而％２ ０年 以 一 后 徘直徊 在１５ ０，年５下 降 ５ ０ １． ％０
２收逆支差增会加， 最 终导致美元 的值。贬
（ ） 率二 利
利水率平外汇对率有着汇常重要的非影响， 利
是 影率 响汇 率 重要最 因素的。在 国 际本资自 流动 由的情 况 下， 持 哪种有 货 ， 币人 是们 与该货 币 收 的益 率 密 相紧
连的 而收益率又与，这种币货 利的率低有高重 的关要 系根。利率平价据的原理： 某种币的利货上升， 则率 有持种货 该的利息收币益加增 吸，投资者买引人该货种
， 因币此， 该 货 币 有利 好 （ 情看好 ） ；持果 率 利 对行 支如
了到０８ ０２．％ ０９年，，国 民居储率蓄迅速上 升， 美国储民
蓄 达 率到 ５，是 ， ％ 同期 ， 日本但的 储蓄率为 ３％ 。从 个
０储蓄来人，９看５ ９１ 年国个人储美蓄为率４ 一 ％ 左 ， 右 ５ ％１９
９ ９ 年开始下 降０， 年４ 有 所上 升，０ ５ 年至 ０２ ２ ０２００ ６ 年
１ ‘８
Ｊ
ｎ ｌｏ ｕ ｎａ ｉａ ｃ ｏ ｒ ａｆＹ ｎ ｎＦ ｕ ｎｎ ＆ｅＥ ｏｏ ｎｃ ｖｉｒ ｎｃ ｉｍＵｓｉ ｓｅｔ
Ｖｙ ０ ６Ｎｏ Ｌ ２．
１
一
，直负是 数 ， ０２ ７年美 时国个的人蓄储均率值仅仅略 ０
发后 ，
理预期心将起很大到的作用，美元 的次此危让机 很持有多元美汇 的国家看到 外了元贬美值的险风 美，
高
于０５的水 平 ， ．０ ２ ％年个 人 ８ 支出较２ 上 ０升０ ０ ０７ 年 ．
３
％， 创下了 １ ９年 上 ０ 升２ 以 的来最小升幅； ９１ ．％ 个人 收
入 较２ ０ ０７年上 升 ７３， ２０ ．％ ０为年３上升 ３ ２ 来 ．以％ 的 小最 升 ；幅 ０ １年 月 份 国， 人个储 蓄率 达 了 到２ ８ １ ０美 ３３， 下 了 ２ ．％０创 ０ ４年 达 ２ １到以来 最 高的水 平 ； ％．
国
达发的融金体系也经是济不稳的重定要因素金融。
危机 期 ， 间国又 行 发大 量 债国 ，之其 医疗 保 险 、 加 美医
疗救
和助社会保障等利福划债计务度相额巨当大，更
这令些国 家担心 。 元 是美 国际 算结 货 ， 旦 币出现还 一
０２年初 ０，９美国 人个储 率蓄有提高 所， ５到份 月 但 个，
人储率蓄下降又到３ ３ 的 水 平， ％ 明显． 于低 ２ ００年美９ 国个人储 蓄率平均水 平 ４２ ，％． ５ 可这意味着能 国储美
债危
机， 国会 用接直印刷美元 减轻债务危机来这。 美
种 理心预 会期 致导 这些国家 逐 渐减 手 少持 有中的美 元
外 汇 增持，他其国储备际币货 减少，机爆发危的 率概， 这样就会
对 削相弱元美 实的力 ，导致元美定程一度 的贬
值。
率会蓄回 到归 ２ ０近的平均水平 年（ 约 ％左４） 右仍 然 ，低相似于发展度的程国 家的人个蓄率储水平。储 蓄率 过 低
， 两方 面 的 响影 有 ：
一大卫 ・
克曾说，沃 算预 赤、 字蓄字、 赤储 贸赤字 易
这大赤三字 最 终 削弱会 国在 美国际 上的领 导 力，响 影 其 政治稳 定大。量 的债 最 终 务会 引 其 起 国他家的 担
是
碍阻国 民 济 的经 发 展。 据根 内 增生长 理 论
，
假定 生产 数函为
Ｙ ＡＫ ＝
心，
响影美在国际国上的 信誉， 弱美元削在国上际强的
势地 位 。 三 、元值贬对 我 的国 影响 美
Ａ
常量 是，衡量 每一单资位 本产 的。出Ｙ为产出， 为资Ｋ存本量
可 知 ：ＡＫ ＝ｓ Ｙ—ａ
Ｋ上以们我从 国际收、支 、 储蓄利 率、 通货膨胀 和 债务等方面说明了 元贬值 的可能性美 这，是些美元贬 值的客观性 因素， 国美府的主政观愿 意来说存也在着
从美 元值 的贬可 能。在未 来 世 经界 济 的发 中展 ，巨 额
的ｓ是 蓄率 储，资本是旧率 折
经 ａ一 系列过的 变 可换知 ：
Ｙ△ ＝ ／／Ｋ ＝／ ｓａ—Ｙ ｘＫＡ
由此以可看， 出经济增长储蓄与率 关系的， 蓄率储
过 低， 阻止 资 本积 的 ，累会 阻 碍国民经济的发 展 。 是二致 导经 常账 户 逆 差 。根 据 国际收 支理 ， 论 经常 账户的逆 是 差资本账 户 差 顺一的 表种现 美。国 过的
贸易赤和字算预字严重赤影响 美国的际实国，力 若美
元贬 值 无论是，对减少国美经的账常户赤字 还，对减是 轻巨额的债其务 ，都 有利是的， 国 会美从元值中获 贬美利 。当
然 ，国会 不让美 元 在经济 危 机 很后 快贬值 ，美 元美的 贬值 会是一 个 逐渐 、的 慢的 程过， 国作 美 国为 慢我的 主要生产 国 债务和国 ， 该 刻 时 注关美元 势 走，防 预应美 元 贬带 值我 来国 汇外 资 产缩的 。水 ）（ 口贸易 问题 一 出 实 践 证 ，明开 放 之 以取 得 所如此大 的 成就 ，改 革一 个 很重 要的原 因就 是 我确国 立并 成 实功 了 “ 口施 导 出向”带动经 济
发 展的 策 略， 国 后 ， 由建 我于 经国 济 展
发
度费现消象重严 ，借 消贷费为更流 ，行储 蓄率过低 ， 美 政 府得不不 从国输入外量的资大来弥补本国储内蓄与 投 的缺资 ，口 为了维持国际 支平收 ，衡就 必会然现出 经常账
户 的逆 。 差
国民经
的发济展受，阻 济基经本面出现问题 ，导
致会 美元 贬 值； 度的 经常 账 户 逆 也差是 导致 美 元 贬值 过 的
重 根要 源 。
（）务 题 问五债
水
较平低 ，内需求部较， 小济经发展缺乏力 动， 改开革
放后， 力 展发对外 贸 易 用， 国 外市 场 弥补国 内 市 场 大利的 不 ， 足得很好 的 效 果 。 加入Ｗ 后Ｔ， 外 贸 易迅 取 Ｏ 对 速发 ，展 易 贸总额 增 长 较快， 出总 额 从口 １ ９ 进７９年 底 ３２的 美２ 元 增 加到 ２ ，５０亿 ０２年 的２０亿６美 元 增 ， ，０年 长 １．％ ，０ ４年突 万破亿 美 元 大 ，０６年关 继续快 ８ ３０ ２２０
至 ０ ２年 ５ 日 ７ ，国国债额余 ｌ． 是９０ 月止 美 １万亿２
美 ，金国政 府 ５月 １ ｔ美１ 估Ｅ 本计 年 累度积 财政 赤字 为 ８ １．万 ４亿 美 ，金上 一 年 度 财 政赤 字的 ４倍； 国 政是 美 估计府 ２０ ｌ年月 至 ２ １９ 财的政 赤字 为１２ ０ ０９ ０年０ 月６．
亿万美 ；金０ ２０１ 年 ２至 １年赤字总额则为 ７ １ ０ ． ９亿万美 元； 来 未７ ５美国未作拨备年 的社保会障划 计债 负已上 升
５ 万亿至美 元 这。 种债 经 济 务给美 国带 来很 多好
ｌ速
长， 出口总额达增 ，０１亿 元 美， ２０年的 ２８ ７６进 是４ ０ ２
．，倍０年，０８ ７，２０ ２ ０年 国我 出进贸易总口为 额２０， ７１０ 亿美 ，０元８我年 进国出 贸口易额达总 到 ２０，２ ５６０亿美０
元 ， 长将 近１ ． ％ ， 融 金危 机 影响 ， ０ 增８ ７ ２ 受９ 我 国年进 ０出 口易贸 总为额约 为 ２， 万０ 亿美元， ０２ 年所有 ２００ 比 ０８ 下 降。我 国 贸易 总 额 占世 界 贸易 总额的 比 重 从 ９ １７
９
，处同 时也存在元贬美值美和危机的风险元， 之所但
以现 没在有 爆 发， 因 为 美元 在 球 的全强 势 地 位。２ ０ 是５０年 欧底元 在国际 储 备 中只占 ２ ％ ， 元少 ，更４ ， ８ 为 日 这 ％ 些 货币短期 内 很 取代 难元 美的位 置。 但是 经济 机 危爆
董 图等运： 美 贬元 的值原因探 讨 及国我的应 之策对 年 的 ２９ 升上 到２０ ％．０ １ 年 ４３ ， ０５达 年到 ５６．％ ２ ０． ％左
・ｌ
９・
国家 的。元美 我在国外 储 备 中的汇 位 地何如呢 ？布 自
右
， 止２ 年０ ， 国贸 总 额 占世 界 易贸 总额 的易 比 ０截７我 重为 到７ ７ ０，年该８ 比 重 上 至升７ ，９０年 ９ ．， ２％ ． ％ ２００ 于世由 界贸 易总 的下额 ，降 净 国出１贸 易 总 占额世 我 ｔ２ 界贸 易的 总额 比的重 已超 经 ８过。我 国劳 力动丰 富 ， ％ 产 品 生产成 本 低 ， 国 际社 会中 ，些 产 竞 品争 力 在 这 强较， 导口 策 向略发 挥了我 国 比的 优较势 ，速 带 动 了 迅出 经 济的长 增 。我 国 对外 贸易的 发 展 过程 中 ， 一 直 是 国主 的要美 贸对 易 象９，９ 年国中十 大贸易 伴 伙 中 ，国是 国第中 １ 美９二 大 贸伙 易 ，伴年双 边 贸 易额增 长 ．％ １ ，６亿５ 全２ １ １ 达美 元； ２０２年 美 中贸 逼近易 １００ 美元 大 关 ，０ ，０亿 美中双
雷
顿深体林瓦解系 后 美元，地位所有降下 ，但仍其主 是的要际储国备币货， 特是在我国，别由于 美 是国我国的
主要贸 易 伙 伴国 以，我 国 美 元外 储汇 备比 例 很 大。 所 国中 外汇储 的备结 构 没 实 际有的 数据 可查 ， 来据 自 依 国际于 算银 行 的报清告 、透社 报的道 ， 家 估 计 专 路， 据 在中 国 外的汇 储备 中，美 元 产 资 占 ％７左 ，右元 约 为 ０ 日
％， １ ０欧元和镑约为 ２英 ％，０ 美元储备 比例之大 的 面 ，对元美贬 值 美，元购买力的下， 降美元产资缩也水将会 当严相 重 ，国靠出 口中赚取 财富的会将缩水 美元。 储
备占比例 越 ， 大失 也越 将严重 。损 再 来 看债 务问 题 国是， 持 美 有 国国债 较多 的国 中 ，家 关 资料显 示有 ０，年８９ 月 末，国持 有的 美 国 据 ０２ 中国债 升 至５ ８０美 元， 过 本 日 为 ，美 国国 的债最 ， 亿５ 成超
贸易总边额在去达到年 了９ １８美元亿， ． 增长７幅 达 度
到２ ． ％ ０７； ， 国年与 中 国 的 易 金 贸 额 到达 ０ ８２ ０
３美００８ ，２ ． 亿美 ，元同比增 长１％ ，５ 中占国外贸对易总额
的 ．％１ ； ３ ９０２ ８ 年中 贸易美 总额达 ３７４亿３美元 ， ０ ，３． 同
比 长 １ 增 ．％ ， 国对中 贸 外 易 额 总 １ 的．％ ０， ９０５占 ３Ｏ ２ ０
大持有国 金融，危机间又开期增持始美 国债国０，８年 ２
１０月末 ，到７ ２１ 亿美元 ，９０ ５月 年 到 ，８５０１ 达 ， ２３０ 达，１ 亿美 元 ， 一有 国债国越 多 ， 险越 ， 且大危 机后 美 持
风 并 国势形不 明朗 ，美元 贬 ，值们 未 来得 到美 元的 金现就 我会 缩 ，水中 部一分 由 于美元 值 贬来 带的 富 损 失财就 其 会 白 被美 白国取赚 。 无论 是从外 汇 储备还 是持 有美国 国 债角的 度看 ，
年， 金融 危 机 响影 ，受 中美 贸 总 额 易所 有下 。美元 降 值 贬将直 影 接响 中美 易贸， 响我 的 国 出创 口汇 主。 要影
响有影个方面 ：两一是出口总 下额，降美元 贬值接导直 我致国商品价 格上升的 与，美 国品相商 比，变 得相对昂 贵 ，
量口会 下降， 力 下会降 。于 由我 出 口商 品国 竞出 争
美元 贬的值对国都是不我利 ，的采取 效有的 施措 ，利趋 害避我国应是提该做前好准备 的 。 四、 国
应 对 元贬值美 对的 策与建议 我
初中级产的比例品很大 这，初级产品些的代替品较 多，
求 弹性需 较 ， 大美元 的贬 反 应值 更加灵 敏 。 是二对 对 我 国国 内 企业 的冲 击 。于 由出口 美国 的 品相 对价 产 格的上 升， 争 下力 降， 国竞内一 些 口企 业出 于技 术水由 平
（） 一 优化 口出 商品的 构 结 几近 年 来， 口商 的品 构结有所 改 善 ，是 从大 类 出 但
落
后， 生产率 ， 在价低上升 的格况情不下能过通减生 低产本来成低价格 ，降在竞争 中就 会闭。倒美 国的 品商
相 对 价格 降 ，低国的进 增口加 ，对 增 了加国 市 场 内我 相 竞 争的， 一 弱 些势 企 业 产生 不利 冲击的， 会 面 对 也 临 倒闭。
商 品来， 看级初产出口比重品没改有变 ，矿物燃 料和一 些料原出口的比仍然重相当，大 传统宗商品大和劳
动密集型 产品 口比重有 出上所 升 ；商口品技 术含量 低 ， 出密集 型 产 或品粗 工加产 品 比 重 较 大， 商口品 主 要是 服出、 家装 电用器、 设 备 、讯具 和钢 材等 ， 要 劳是动 玩 通主密 集 产 品 ； 制成型 出 口的层 品 次较低 有， 资关 料 工 据
美业 国 为我 作的 国主要贸 易国 由， 我 国于对美 贸 易
显，示发 达 国家 口出工业制的品主要成是 技以术资和
本密集 型 的机 械产 品为 ， 主 国我 出口 主要的是 劳 动 而密集 型 的备设； 高科 技产 品占重 较 比 ，少估 计 我 国 的
占总贸据额中的易很大比 例， 美元以的贬对 中值 美 所贸
易将 产 生 很的影 大响 缩小， 我国 的贸易 顺差 ，我 响 国影
出导向口型策政作用的 ， 低降我的经济国增长速。度
（ ） 外汇二 储备 和务债 问 题
据根官方 公 数布 ，０ 据年 ２６底 月 国大， 陆
的外 ２ ０中
技术进步对经济展发 的贡率献为发达国家仅一半的，
品 产加值附低 贸； 易展 滞发后， 务服中 社国科 院 日 前 发布 《国服 中务 业 发展报 告 —— 中国服务 业 体 制 改 革与 创 新》 的 经财蓝皮 书 ，告示 ，显 ２０年 的 ４ ， ２ 报 该由０ １ ４６ ７亿 元增 到加 ２００５ 年的７ ， ５ 元， 是由 于服业务的 ３３ 亿 ９ 但 增 速 度长 低 Ｇ于Ｐ 速， 以 ， 业 的务 总值产 占Ｇ ＰＤ 增所 服Ｄ
汇
储备 总额为 ８ ５７３亿元 美（不 括包港澳 的外 储汇备） ， 次首 超 过日 ， 本 位 全 球 第 一 居，０８ 年月４末 ， 国 的 ２ ０中
外汇
储备增加到 ７１ ６万亿．美元， ０ ８ ９ ２ ０年 月 末，达到 纪创的 录，１５９ ６０美亿元 ，截至２０ 年 １ 月 ０， ８ 中２国外汇
储备 已达１， ．６亿０。 ０２９ ０ ４３ ０９年６ 月 中国，的 外汇 储
备 超过 了 ２ 万 美 亿元 国，成为 世 全 第 界一 个汇 外 储中备 超 过 万 ２亿 元 美的国 ， 为 家界 世 外上汇 储 备最多
成比的重不加反增而降下。据我根 国查普果显示 ， 结修 订
后 的 ０ ２０年８的 务 服业占 Ｇ Ｐ 的重比 ４为．％ ， 同 １８ 而
期Ｄ的 美 的 服 国务 业占 ＧＰ 比的重 突已破 ８ ％ ， 在 Ｄ 而 ００ ２ ０年４ ，印 度服 务业 占 Ｐ的 Ｇ比重就 达 到 了 ． ％ ， ６ ４Ｄ
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２ 年０ ０， 印度服 ８务业 Ｐ增 Ｇ长１ ． ％ ，Ｄ０ ７ 占期 Ｇ 同Ｐ增 Ｄ 长 总额 的 ．％５， 国 些近 年 ， 务来 业 所 发有 展， ５ ７我 服但 这些 国家 相 比与 ， ＰＧ 的比仍重 然较 低 出。 口产品 Ｄ占
主要是安全
、 性流动 性和 盈利 。外性储备投资管汇理
模式主要有种：三保 型守资管投模式、 进理型取投资管
理 式模 和极积 型投资 理管 模式 ， 据 我根 国 的 实际情况 ，
结 构合不理 ，于利长期续持 发的。展这些产品再 国 不市场际的上替品代多 ，较 需弹求较性大， 一旦 格价微 稍上升就会导致出口数量 下降 ，的 对面元贬美 值的压力，
主
要提出点建议 两： 是一优化外储汇投资 的币备组种 ， 合用利汇储备外行 投资前进， 要 首先对币种进 行 选
，择 据世根经界发济态势展 ，适 应调当整元的美比 ， 例
以实收益现与险风的 衡 ； 二是平提高投多样化来资提
高外 储汇备的收 益 ， 利 外用汇 备储进行 中 长 期资 投再
竞
力争会下降。企业 要从长计划 远 首先，发新 开的生 产技术 ，
提高生产 效 ，率 降低生成本产 ，次 提要产 高
其的科品 技 含量 ，视 资本 技和术 密 集 型产品 的开 和发 重 生 ， 再产者 ，促进 服务 贸 易发展的 要 ，促 进贸 易多样 化，
，时风 险与益是必须收虑的考题问， 国可设专门立的 我
增强担风险承的力能 。 加强（外储汇备理 管）二 国家外汇储备管理 原则的安全是、 性流性动和
益性 ，收一 位就 安 全 性是 ， 第只有 在安 的基 础 之全上 ， 才
外汇
资管理投构机 ，对投资情况行进析分 对，资外投 实行集汇中应 和分散用用应 ，进 多种行途、 综径操作合 的
投多样资管化。理
能
去求收追 益， 汇外备 的管理储要有以下主点几：
首 先 持，储备 外 汇 种币多 样 ， 化定 优 最币 结 种 保确
（
积极开展 国投际资 三） 国 投资际括直接投资包和接间投 ， 资际国直投 资是接与际国间投接相资对 应概的念 指为， 了 国外 在 是投获得长资 的期资效投益 ，并拥有 对公司的控制 权
企和 经业营管 理 而权进行 在 的国外直 接 立 建 企 或业 司 公 的资投活动 ，接投 资 主 要 是 指 金 市融场 的 投 资 。我 间
， 构防范元贬值美带来的 资缩产 水。响影一国外汇储 备 种币结的构素因多， 很要主交易有需求性 、债性需 偿 求、 干预性求等需 ， 何如综考合虑这 因些素影 的来确响 定 最的外优 汇币种构结？需要有较为 完整的理论 模 型。哈 里 ・科维茨 （马９２年发 的表经典之《作 ５１ ）资 产 选择》 一文 ， 资产以组合基础为， 他 合投配资对 者险
的态 风 度， 而 进行资产 择选的 分析 ， 投为 者资 会选择 进 认 代 表 自风己 偏好 的无险差异 线 曲与 在 期 望由 益收率
国一 巨有额的外储备汇， Ｇ Ｐ 的比重过国超公认际 的占 Ｄ
准标 通，国过际金市场和融际国接投直资 ，可分散以 风 险产 ， 资且并得 获资 本益收。 首 ， 元一先旦贬值 ， 对美
我国 对外 的易贸 响较影 大， 口 会就 大幅下 降 开 展 ， 出
若对
接直资投 一，来可以 得较获价低格资产的， 另外 ， 可
弥以 补对 出外 受 阻 口带来 的收 益 损 。其 次失 金，融 在
条件定下风最小 险资的产合所构组成的 效边界有 的切 点
作最为优 风 险产资组合 该。理 论 可 提高 外 汇以 备储
市场上 ，
以通过可投资减少元外汇美的备储 ， 同时 ， 获 得
外汇 投 资收 益。
参 考文献 ：
［］１ 波姜克． 国际 金 融 新 ［ 编 ． 海 ：］ 上 Ｍ旦复 大 出版 社 学
２，０ ３０８ ：５ ６—．
７的收益率 ，同可以有效时降外汇低备收储益率 的风险，
是 进行 外汇储备 币种 结最构优 配 化置时应 用 的主 要 论之 一理 ；勒 一奈特模型 海 勒是 奈和 特（ ｅ ｅ，ｎｔ ｇ海Ｈ ｌｒＫ ｉ ，ｌｈ
［］
２查理德・ ． 元肯危 成机因、 美 邓后果与 对策 ［ ．］Ｍ大连 ：
东 财经大北学 版社出， Ｏ７ １ ２ ：５－Ｏ２． ７
７１ ） ８９在他们 合著的章《 文央银 中的行储备币偏货好 》 一
中提书 的， 出他们为在认使外用汇备储时 不仅受， 到
］ ３［马 丁 ・ 耶迈．美 元命 的 运 ． 口［：Ｍ］ 海 海 出版南 社，ＯＯ ２ Ｏ：
３— ４ ６ ５ ．
汇
率 波 动 影的响 ， 受 交 到易 本 成题问的 制约 ，此 ， 还因
他把一 们国的率汇排与安易和贸收支结作构为决定储
备 币种 构 结关键的因素 ， 据 此来建 立 模 型 ， 出 最 优 并求 外 储汇备 币 种 结 构配 置 杜 ； （利ｉ ａ １． ｏＤｙ ｃＭｅ ｈ ．Ｐｏｌ ，ｅ １８ ）９ 发展 中国家个 的 汇外储 备据 数进行 实 证 分 ９７ 用 ３析 ， 交 明 动机 是易 影响外 汇 储 备 币种结 的 构主要 因 证
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远
大对外汇资于产风和收险益率的考并虑用采回 分归 法析了统见计模。型几这个模型具很有强实的性 ，
我用 国 以采可 这些 模 用 型 ，用 国外汇我储 备 数据 ， 利求 出来不 时同 期的 最外优 汇 币 结种 ，构 时的 美 元对 在 我 适 国外 汇 储结备 构 的 中比进例 行 调 整 ， 收现 与益 风 险实 的 平 衡。
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［ ｎ ｅ］ｎｓＬ ｎｎ ａｅ ｒ． ２ ｏ）Ｖ ｏｔｉ
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责任
编 辑 ：迈
再夫者 对外汇，备储投资行进效的有理管， 管 原则理