君晟头脑风暴约会首次会议纪要20161030

君晟头脑风暴约会首次会议纪要20161030君晟头脑风暴约会是君晟研究社区目前的唯一线下学术交流活动。会议从下午13:30到20:30，累计七小时。

（一）、会议纪要延迟推送机制：为了让君晟头脑风暴约会的参会机构投资人能充分受益于君晟约会分享的干货对投资的指导意义和把握个股投资机会，今后会议纪要一律延迟五个交易日推送。（二）、君晟常驻天团：君晟约会暂时有六位宏观策略金工领域的常驻大咖轮值担纲主讲人：苏雪晶中信建投所长、张忆东兴业副所长、荀玉根海通策略首席、杨国平申万金工首席、李慧勇申万宏观首席、谢亚轩招商宏观首席。今后亦将邀请其他业界大咖加盟君晟常驻天团。（三）、本次会议主持人和主讲人：10月30日首次君晟约会的主持人：郑楚宪、徐佳熹兴业医药首席，当日恰逢药师菩萨诞辰。本次会议主讲人三位，常驻天团六位大咖中的轮值主讲人：张忆东兴业副所长、杨国平申万金工首席，唯一行业轮值主讲人：14年医药新财富第一的徐佳熹兴业医药首席。参加会议并发言的嘉宾有：谭晓雨国联安基金总经理、谢荣兴君晟群委、廖发达华安基金经理、赵琳广发研究所、徐佳熹兴业医药首席、蔡峰华商基金、杨国平申万金工首席、商小虎融通基金投资总监、王维钢常晟投资董事长、翟金林人保资产总监、郑楚宪宝樾投资合伙人、张忆东兴业副所长、樊利安国泰基金研究总监、王进君富投资董事长，报名参会的还有周睿汇添富基金、楚天舒汇添富基金量化部总监、苏雪晶中信建投所长、李蓉伏明资产总经理。公募机构投研负责人发言可不记录或可不披露姓名。（四）、君晟约会主持权认购安排综述：根据上半年及近期各位君晟约会参会成员的自主申报，主持权安排如下：郑楚宪宝樾10月、蔡峰国元11月、王鹤涛长江与杨仁文方正、刘欣琦国君等12月、楚天舒汇添富1月、孙建平国君2月、聂挺进浙商3月、谭晓雨4月、杨国平5月、王维钢常晟6月，翟金林人保、王继青滚石、李蓉伏明、王进君富等其他主持人需继续自愿认购酉年其余月份。以上十二位每年轮值一次担任主持人，行业金牌首席与主持人共同招待晚上留宴的嘉宾。君晟约会具体日期为10/30，11/29，12/22，1/22（春节因素提前一周），2/26，4/2，4/30，5/28，7/2。10月30日是郑楚宪宝樾主持的首次君晟约会，11月29日为蔡峰华商基金主持的酉月会议。11月29日君晟约会预报：轮值主讲人：苏雪晶中信建投所长，李慧勇宏观首席，冯福章中信建投军工首席14-15年第一。联席主持人：冯福章、蔡峰华商基金。12月22日君晟约会预报：12月22日下午13:00-21:30是长江王鹤涛钢铁首席与方正杨仁文副所长传媒首席、国君刘欣琦非银首席等多位金牌首席承办的君晟铂金奖颁奖礼暨新年酒会，君晟将邀请全国公募保险机构高管及投研负责人和十大研究机构负责人及全部30个行业15或16年金牌首席各一位及宏观策略金工各三位首席大咖以及全部君晟群委李迅雷老师、吴宽之老师、谢荣兴、谭晓雨、王维钢、杨国平、徐智麟、陈钢、汪铭泉及君晟约会主持人根据自己情况自主决定出席，活动包括十组行业首选股头脑风暴新年特别场和（宏观、策略、金工、地产、港股、业界领袖峰会）六轮专场辩论和七轮颁奖。2017年1月22日是楚天舒汇添富负责的丙申年收官茶话会，2月26日是孙建平国君主持的丁酉年开春茶话会，4月2日是聂挺进浙商基金主持的二季度策略会，4月30日是谭晓雨主持的辰月会议，5月28日是杨国平申万金工首席主持的巳月会议，7月2日是王维钢常晟主持的半年度策略会。（五）、10月30日君晟约会会议纪要要点：（发言经嘉宾本人核对修订后才能录入会议纪要，发言嘉宾可以要求不披露姓名或不披露发言。为了机构投资者合规要求和避免影响其他投资者的交易决策，除了本场唯一行业金牌首席推荐的个股外，机构投资负责人会场推荐的个股不记入会议纪要。）A 张忆东协议研究所副所长，2012-2014年策略第一：

中国股市处于熊市的后期，底部区域已经很确定，但是不能心急，需要徐徐而来。港股目前处于牛市的初期，目前看起来比较危险，但是趋势在慢慢抬高。（兴业A股策略以后由王德伦首席来主讲，我这里主要讲港股策略。）投资港股是否是因为人民币贬值？我不认为人民币必须贬值，人民币贬值实际上是主动贬值，是以退为进，以守为攻，通过贬值提高竞争力。如果认为人民币贬值才去投资港股，这样的逻辑是错的。一个货币贬值还是升值最终取决于一个经济体长期的竞争力，从目前全球各个经济体情况看，我并不担忧中国的经济形势。港股牛市根本源于人民币资产全球配置需求，人民币贬值是次要原因。一、中国财富配置全球化的长期趋势从总量上看，中国经济增速经历了过去数年的“调结构、出清”和“稳增长、托底”进程，初步实现“软着陆”，但仍将低位徘徊、释放风险、逐步趋稳。从结构上看，经济结构和产业结构调整的效果初步显现，在低利率环境下，有前景的领域往往容易出现泡沫。房地产小周期见顶，房地产降温，庞大的社会资金会找相对的洼地重新配置，至少其他风险资产的交易性机会提升。债市：低利率、去杠杆，利率债可避险，信用债是“赌”博。A股市场“出清泡沫”并重新走“健康牛”，仍需时间。A股当前及今后一段时间将处于缓慢出清泡沫的阶段，大盘指数向上、向下都较难有很大空间，大概率是震荡市、结构性机会，就是我定义为“螺蛳壳里做道场”的状态，但是泡沫出清的阶段，结构性行情较难赚钱，既要选股还要择时。中国财富全球化配置的需求日益强烈，最先受益的市场非香港莫属。财富全球化配置，与人民币贬值、资本管制之间需要平衡发展。以“沪港通”形式实现的境内和境外资本互通，是人民币国际化的有效探索。深港通获批，内地和香港互联互通的广度、深度将进一步提升，港股生态环境正发生质变。特别是，沪港通和深港通总额度取消，便利、大额的特征将使其成为内地投资者配置海外的主要渠道。香港作为离岸金融中心的国家战略地位巩固，成为推进资本项目有序开放和中国资本出海的桥头堡。9月8日放行险资南下后，内陆资金或将进一步扩充港股市场。当前保险公司利用“港股通”投资港股仍需要通过资产管理公司或者借道基金产品，并且需要保监会的额度审批。险资通过沪港通南下放开之后，配置港股比例有望大幅提升。庞大的内资拥抱港股：最便宜定价+最强势货币+最强的资产。从国际比较来看，香港市场是兼具最低估值水平加上高分红的特征，可谓最便宜的定价。从中期来看，港股的优质资产依托中国经济基本面和港币联系汇率制，可谓最强的货币+最强的资产。港股依然处于战略性底部区域，转机已经发生，具备中长线配置价值。中期来看人民币有一定贬值预期，因此与美元挂钩的港币资产吸引内地资金对冲贬值压力。海外对中国经济的悲观预期开始修复，将更理性对待中国经济增长和转型。随着中国经济企稳及供给侧改革进展，海外投资者将对海外上市的中国优质资产重新估值。毕竟中国依然有全球最快的GDP增速和庞大需求。离岸人民币期权隐含的波动率显著下降，显示海外市场对于人民币的情绪改善，对于中国经济下滑和人民币汇率失控的担忧下降。脱欧以来的新兴市场反弹中，港股市场明显领先新兴市场。全球资产配置的钟摆中期将摆向新兴市场，港股最受益。低增长将持续，但低利率空间受限，风水轮流转，该到港股了。二、中短期展望港股：战略看多但仍需迎接挑战当前的港股行情，可类比2002年至2003年底的港股行情，是牛市初期，或者第一阶段，而后面还有类似2004年至2007年底的牛市行情主升浪。首先，行情在这两个时期之前其实分别都已经在极度悲观中见底了。2001年的港股在全球经济衰退、911事件、美股暴跌、对中国经济和香港经济预期极度悲观的多重压力下，港股估值回到了极度便宜的水平，恒生国企指数PB只有0.77倍左右。而2016年初的情况也差不多，对于中国经济和政治、香港经济和政治、人民币汇率和联系汇率制都极度悲观的情况下探出了坚实的底部。其次，行情都开始具备反转的关键变量。2001年底中国加入WTO，标志着中国的经济进入快车道，港股的基本面反转。这次则是2016年8月，沪港通、深港通的总额度全面放开，标志着中国财富和中国资本的国际化配置进入快车道，港股公司的估值“洼地”。其次，行情第一阶段的节奏并非一帆风顺，仍充满波折，但震荡向上的趋势确定。2002年冬天到2003年5月份，极其令人恐惧的SARS（非典）从南到北席卷中国，其中香港是重灾区中的重灾区。即便如此，那段时间恒指也只是下跌回到2001年低点附近，而恒生国企指数更是强势，震荡向上、底部不断抬升。那么这一次影响港股牛市第一阶段的会是什么？是全球货币政策导向发生变化？是流动性出现拐点？明年主要大国的政府大换届，政治干扰经济决策？所以，短期来看，美联储加息预期和美国总统大选是重要变量。三、港股投资策略：逢低布局好机会随着海外风险引发的阶段性调整压力释放、中国房市调控驱动财富再配置，港股将进入新的布局好时机，可以继续积极深入挖掘港股的投资机会。首先，港股的优质资产依托中国经济基本面和联系汇率制，可谓最强的资产+最强的货币+最便宜的资产，对全球资金具有吸引力。第二，中国房市阶段性降温之后，港股作为估值洼地有望吸引庞大的社会财富再配置，沪港通流入有望再加速。第三，保险资金获准南下后将加速布局港股。第四，最快11月底，深港通将正式开通，诸多小型细分行业龙头关注度将提升。与内资更倾向于购买成长股的投资理念显著不同，港股通渠道的数据显示低估值蓝筹对于出海配置的内资仍是首选。投资主线一：沿着追逐高收益资产的路径，继续配置高股息股。投资主线二：“转型中国”真成长股挖掘+深港通交易性机会。投资主线三：精选周期价值股，围绕稳增长+调结构找亮点。经济转型过程中，政府继续加杠杆，帮助企业去杠杆。中国政府的负债率依然安全，有能力继续扩张财政政策，不排除未来进一步提升赤字率。下阶段在抑制房地产资产泡沫的阶段，财政政策将进一步发力稳增长。我们判断，未来几个季度财政政策仍将以PPP、基建为主要发力点，如此，建筑、环保、轨交、配网、教育、医疗等领域，将受益于新一轮投资加速。（忆东所长发言45分钟，部分观点不便于录入会议纪要，仅供与会嘉宾独享。）B 杨国平 申万金工首席历史金工第一、15年金工第二：

从美国大选看，美国大运已经结束。美国这些西方国家都属金，金代表理性、规则、法律等，西方文化都是金的文化，东方文化都是火的文化。接下来整个大运进入火运，火克金，因此会影响美国等西方国家的运势。中国属于火性，进入火运中国整体运势会更旺盛，火将全面压制金，因此从整体大局看长远的机会在中国。2018年为戊戌年，两个土叠加，将会有一波大牛市，尤其是2018年下半年，所有行业都会大幅上涨，历史上戊戌年都是比较景气的。行业板块和当年的五行运势相关，食品饮料行业属于水性，2013年之后进入火运，整个行业不景气，今年进入金运，整个水性板块涨势很好。A 张忆东提问与补充：我也认为2018年是大牛市，与杨博不谋而合，但是我的逻辑不一样。我认为2018年欧元会闪崩，海外的资金就会流向香港股市和A股市场，中国资产将会成为全球最好资产。B 杨国平继续发言：猴年走势回顾与判断：今年是猴年，整体行情很好。如果从公历年看2016年大盘是下跌的，从农历年看大盘涨幅超过20%。很多人认为今年行情不好是因为把1月份算到猴年，实际是不对的。股灾之后的大熊市在今年立春以前已经结束了，羊年大盘指数从高点拦腰砍掉一半。2017年行情不会太差，会逐渐平稳过度。中国历史上各种极端值一般出现在金年，最好的和最差的通常都在金年。基金经理五行运势与年度大运势关系：基金经理或者投资者的投资运势和整个大运势也有关系，通常可以看到基金经理有的年份业绩很好，有的年份业绩很差，很少有人每年业绩都很好。因为每个人有不同的五行属性，进入符合自己五行的运势，事情就会比较顺。国家运势分析：当今中国政府强调自己搭台，建立规则，由其他人参与，例如一带一路、亚洲基础建设银行等。（此处删去N百字）股票五行属性的风险偏好分析：五行金木水火土，水是最理性，火充满想象，根据理性到想象排序为：水、金、土、木、火。这类似于风险偏好理论，不同的风险偏好进行排序。按照五行对股票进行分类，火代表充满预期但是还缺乏业绩支撑，木代表有业绩支撑并且还有一定预期的，水代表严格遵循价值投资理念，没有过多预期。（此段张忆东所长与杨博频繁互动切磋，各有长进。不同研究机构高手较少有机会听其他大咖宣讲核心观点，君晟为大咖们提供了平等交流学习以提升自己经验值和学术水平的难得机会，这也是君晟约会吸引不是轮值主讲的大咖愿意到会交流的原因之一。）不同年份天干地支对行情的影响：2013:癸巳（天干：水，地支主气：火）2014:甲午（天干：木，地支主气：火）2015:乙未（天干：木，地支主气：土，带火）2016:丙申（天干：火，地支主气：金）天干为先天之气，地支为后天人为之气，因此天干克地支（人为之气不承天道之气）一般市场大幅波动或下跌，2013年以来的牛市是地支之火驱动（涨幅巨大的软件、信息、游戏、互联网和传媒等都属于人为之气的火），2006（丙戌）-2007（丁亥）的牛市是天干之火驱动（涨幅巨大的为地产有色煤炭等先天之火领涨）；2015年开始地支之火强弩之末（市场年中牛市中的领涨行业大幅调整），2016年地支之火消失，因此2013-2015等领涨板块大幅下跌；2016年先天之火开启，有色煤炭有所表现。国家大运分析：2004—2023年中国整体走土运，因此房地产业很景气，整个地产行业大周期将于2023年结束。2024年开始大运进入火运，进入火运对于中国是大利，整个火运延续20年。（杨博发言70分钟，众多干货中的战斗机不便于录入会议纪要，仅供与会嘉宾独享。）C 徐佳熹 兴业医药首席 14年新财富第一：

医药行业逐渐进入强者恒强的局面，虽然还没有家电和食品饮料行业那么夸张。一组数据可以证明这样的趋势，今年中报统计局给出的行业增速是10%，上市公司的增速是16%，龙头上市公司的增速基本都超过20%。再看目前国家改革，无论是各省份招标价格统一、两票制都是利好大企业。目前医药的研发投入非常大，小企业很难做。整个医药行业制药和医药商业两个子领域，小企业已经过了弯道超车机会，但是在医疗服务和医疗器械领域小企业还有机会。因此，如果做大体量的资金配置，就是找龙头或者二线子领域品种企业向上的，第三种就是小市值在细分领域有变化的公司，通常是以前机制体质不顺，现在理顺了，也就有机会了。这是配置医药股的总体思路。首先看医改的大背景，对比中外前十大用药，中国以化药为主且多为辅助药或者营养药，国外以生物药为主。这也是搞三医联动的原因，即医药、医保、医疗联动。目前国家正在逐步推进医保控费，但是不需要太担心医保控费。2010年医保费用增速为34%，医药行业增速26%；去年医保费用增速为15%，行业增速为10%。目前预计未来医保控费后，医保费增速为10%，预计未来长期制药行业增速为7.5%。也就是医药行业增速下降2.5%，但是不需担心。医保控费对整个行业边际影响不会太大，但是结构影响很大。以前医保是总额预付，现在走临床路径。对医保费用控制逐渐从总体控制转向有效性药物经济学，这会对药品结构造成很大影响，以后那些辅助性的药物长期不会有太大机会。新一轮的医药目录12月底即将公布，但是短期不要期待进入目录的药品利润能够立即放量。通过数量化统计，2009年新进入医保目录的品种在2010年并没有放量，直到2011年利润才放量。因为各个省份要做系统嫁接，有些省份还要做二次招标。2009年进入医保目录的药品企业，2010年利润增速与没进入的利润增速一样，2011年快8%，2012年快10%。中国新药不像美国，短期快速放量，中国新药品利润都是分省慢慢放量。中国医疗体制改革可以学习日本，中国很多改革日本都做过，中国和日本文化、人口结构都很类似。日本最后的改革导致医药行业增速从20%多降到10%，中国依然类似。从日本医药行业历史看，股价表现最后的医药企业是做创新药和国际化的。因此，对应在中国医药行业机会首先是创新+国际化。对照日本，医药商业也存在机会，日本前十大药店占据市场份额一半以下，中国前十大药企市场占有份额不超过10%，因此未来还有很大机会。医药行业主要投资机会：刚性需求类（进口替代药品、特殊药品、具有创新性的药品等）、大商业类（医药商业面临大发展机遇，零售药店可能会有大发展）。目前医药股基金配置比例处于中等略偏低水平，医药股估值溢价率处于近五年来偏低水平。医药行业未来行业增速会比较平稳，同时医药企业也呈现强者恒强的局面。医药股配置主线：一、估值切换：公募基金当下收益率中位数-10%，第四季度能够提供15%—20%空间，且无回撤风险的品种都是好品种。条件：1、业绩高增长确定；2、行业地位稳定；3、过去相当一段时间出现回调或者横盘。推荐：长春高新、济川药业、华润双鹤丽珠集团二、医药商业：两票制+营改增+药监局94号问=行业深刻变化；预计大商业企业对小商业企业并购整合将会持续，九州通、国药股份、上海医药等全国性龙头有望受益；药店集中度有望迅速提升，国有药店巨头、民营企业药店中的佼佼者都值得关注，但是逻辑兑现需要一定时间；渠道整合与经销商并购依然有较多机会。三、自上而下、具有“支撑价”的品种：一些估值仍在合理区间，发生积极变化，且存在定增价、员工持股、可转债转股价等支撑价品种值得考虑，如复星医药、科华生物；部分与定增价存在一定差距，但是企业质地良好，长期具备发展空间的中小市值品种也值得关注，如山东药玻、健民集团、羚锐制药等。医药个股精选：个股方面看好长春高新，明年将会有较大涨幅，华润双鹤可能会有逆袭机会，依然值得关注。未来医药行业将会出现两个分割的市场，一个是纳入社保目录的药物，由于国家对费用的控制，纳入社保名单的制药机会较少。但是另外一个市场是未纳入社保目录的保健性医药，很多人对于医药保健需求很大，由于财富积累多，为了维持健康和生命，通常对保健性药物以及其他消耗性药物需求很大。（徐佳熹总发言30分钟，问答累计20分钟，众多个股精解问答来不及记录入会议纪要，只能与会嘉宾独享。）D 商小虎 融通基金投资总监：总体看，中国宏观经济问题不大，房地产行业依旧景气，人口红利尚未结束，因此中国宏观风险不大。中国目前进入工业化和城镇化后期，未来最看好的是大消费，尤其是具有品牌的消费品，比如(MT)。由于行业门槛原因，相当多的传统行业出现行业聚集，龙头企业进一步巩固优势地位，赢家通吃局面愈加明显。新兴产业机会来源于政府政策推进，以及后续的改革。整个市场依然将处于震荡局面，除非大的预期有改善。目前存在很多结构性机会，例如很多大企业盈利正在不断改善，估值相对合理，是非常值得投资的。供给侧改革、PPP以及国企改革，也会催化这些机会。从板块选择上看，有政府扶持的行业基本不用担心。重资产行业壁垒更加强化，由于前期投资量大，其他人很难进入。例如地产行业，随着对整个行业的规范化管理，地产标会更加稀有。债券市场长期看，利率下行，因为全球面临紧缩压力，债券市场依然还有机会。E 翟金林 人保资产：(发言未能记录)F  王维钢 常晟投资董事长：今天发言谈三个问题，一、今年牛熊市的判定回顾与总结，二、17年形态的基本判定，三、守住阵地、迎接美国大选-年度最大黑天鹅对全球金融市场的冲击。一、今年牛熊市形态判定。我1月8日大胆提出今年是平衡市即年末收于3539点±10%即3185-3893点，有机会回到年线。1月29日2737点、4月10日3000点、6月20日2820点，几位好朋友杨国平、任泽平、荀玉根陆续翻多，杨博看涨3684点，任博看涨3600点。我在《于无声处听惊雷-寻找中国资本市场持久驱动力20160806》中调低今年预期，认为有机会看到3539点年线的预测看起来疑问重生，只能寄希望于年末回升到平衡市下限3180点就算是不破功了。截止10月25日常晟量化组合年初迄今收益率为5%，在全市场1041只股票型和偏股混合型基金中排名前6%，显示今年是历年来较难做的一年。按农历测算与公历测算，农历丙申猴年与2016年的形态判定完全不同。立春前收2月3日2739点，丙申年迄今上涨13%算是小牛市（年度变幅10-20%小牛市，大于20%大牛市，-10～+10%平衡市，-10～-20%小熊市），常晟组合丙申年初迄今超额收益率10%。而2016年从年初3539点迄今3104点下跌12.3%算是小熊市，常晟组合16年初迄今超额收益率18%。

二、17年形态预判。我对17年形态判定预计1月22日君晟约会时才能详细交流，目前的立论是“守土有责，防守反击，守必有成”，对17年上证指数表现不悲不喜，对常晟量化组合取得较大超额收益率比16年更乐观，五月（农历巳月）之后形势将愈发明朗，全年预判是以年初3200点为轴心上下300点波动，年末有望收10%以内的小阳线，仍为平衡市。三、凝神聚气，守住阵地，迎接16年最大黑天鹅对全球金融市场的冲击。希拉里克林顿家族苦心经营24年，政治党羽已经遍布朝野，传媒和华尔街、硅谷等美国核心力量已经一面倒地支持希拉里，历史上所仅见。共和党出了百年奇葩川普担当总统候选人，而政治世家布什家族的杰布布什居然在初选中早早出局，让人怀疑希拉里的政治力量利用民意调查的媒体运作把最有资金与政治实力的共和党对手小小布早早排除出局并精选了一个最不靠谱的共和党竞选对手。10月7日川普11年前侮辱女性的低俗言论录音片段在网络上曝光，这显然是希拉里阵营早就准备好的猛料，美国舆论和国际观察家至此得出结论希拉里将大胜。在美国选举投票前11天，FBI局长科米突然宣布重启对希拉里邮件门的调查。尽管因此而美元、美股、墨西哥比索骤跌、黄金大涨，希拉里仍然有可能胜出，无论是大胜还是险胜（希望我的判断错误）。全世界必须要做好准备迎接一个史上最暗黑的美国总统将接管核按钮，并强化对中国的亚太再平衡遏制战略和对俄罗斯的战略包围政策。为了显示自己不只是一个女人，希拉里将继续派遣海军进入中国南海岛屿主权海域，直到引发中美两国的海上冲突。希拉里亦会继续支持叙利亚的极端势力向俄罗斯支持的叙利亚政府军发动攻势。越来越多的证据现实，为了颠覆亲俄的叙利亚阿萨德政权，希拉里奥巴马政权不惜纵容ISIS的崛起，甚至允许沙特王权和土耳其政府支持同属逊尼派的ISIS极端恐怖势力对抗叙利亚什叶派政权。而这个美国总统，将是美国人民用选票选举出来的。这些政治狗血剧情与我们专业投资者有关系吗？当然有，美元指数已经上升到了99点了。我在今年4月7日常晟二季度策略报告中大胆预言，“美元指数今年从98.7点回落到94.4点，如果下半年能加两次息再升到100点已经是强弩之末，可以大胆做空美元。今后人民币会盯住一篮子货币波动，全年对美元未必大幅贬值，人民币对一篮子货币年度贬值5%是有利于出口的。”受希拉里狗血剧情影响，10月28日美元指数从最高98.97点快速回落到98.30点，不知道我的预言今年会不会实现。我认为美国资金回流能力仍然强大，不确定2016年末前道琼斯指数会不会从高位崩盘回落15%即跌破16000点支持位。如果2016年最大黑天鹅事件爆发，对A股和港股会怎么影响?底部休整近一年的A股有必要跟着屡创新高的美国股指一起下跌吗？还是略下跌后防守反击?我已经与马老师、国平等朋友们私下交流过这个没有依据的猜测，这个问题是投资者们都需要思考的。G 蔡峰 华商基金：目前传媒、计算机行业都处于底部，尤其计算机行业一年多的时间，一直处于低位。预计，计算机行业的反弹机会即将到来。一定要善于把握行业性行情，行业性行情是目前投资非常重要的机会，需要深入发掘。2015年8月至2016年8月是新能源汽车行业的大行情，但是由于对公司扩产计划以及行业整体产能分析没有足够的重视，导致有的投资者错过新能源汽车行情。这一教训的启示是一定重视某些行业的行情，在当前市场行业性的行情是最重要的机会，一定不要错过。根据目前情况观察，今年第四季度A股市场将会迎来一波行情。股票涨价因素很多，分析投资机会方法也很多，但是所有的投资要把握住确定性上涨的股票，需要寻找那么些业绩连续几年高增长的公司。业绩增长是股票价格上涨唯一的确定性因素，只要找到几年内公司业绩成倍增长的公司，并且未来业绩预期增长明确，配置这些公司的股票，基本都是可以挣钱的。煤炭行业。今年供给侧改革中，供给一直没有增加，需求增加导致煤炭价格持续攀升，煤炭价格从15年底最低位持续上涨。供给一直没有增加，因为整个行业都比较谨慎，对风险比较担忧。总体判断是煤炭行业的行情还没结束，还有机会。

H 郑楚宪 宝樾投资合伙人：目前所有资产里其实股票的性价比是最高的，大盘指数如果持续上涨，并且能够上涨趋势可以维持一个季度，就会有大批资金进入权益类投资。主要是因为持续上涨能够带动人们的预期，大家在一个持续上涨的预期下，预期未来权益类收益率会比较高，因此会更愿意将资金投资到权益类资产。根据华尔街基金经理的历史数据显示，基本所有优秀的基金经理投资风格都是投资成长股，依靠公司成长获得股价上涨的收益。仅有少数基金经理，偏好投资周期股，追求短期效益。根据实际的例子，基金经理拿着成长股长期不换票，坚持几年业绩一般都会较好。从总体上说，股票投资应该着眼于长期成长，而不是追求短期快速赚钱，很多资金追求短线收益常常出问题。因此，投资要坚持长期持续增长，挣钱要慢慢来，不要心急。I  王进 君富投资董事长：短期来看，我对明年5月之前的市场比较谨慎，原因有两个：国内货币政策的重点是压制资产泡沫，中性偏紧；国际上有美联储加息和欧元区不稳定因素压制市场风险偏好的上升。中期来看，对市场比较乐观，理由有三：一是房地产泡沫压力缓解后，稳增长又将成为选项，货币政策有可能重新放松；二是全球风险事件落地之后，风险偏好有望回升；三是市场估值回落后，股市相对其他大类资产的配置价值上升。从市场风格上讲，我看好战略新兴行业的龙头成长股。未来最大的三个机会是人工智能（物联网芯片，智能驾驶和智能加家居）、消费升级（教育信息化、VR、旅游演艺）和PPP+环保。中国目前大力投资智能制造，智能制造代表未来发展方向，伴随智能制造未来逐渐落地，投资机会最终会兑现。智能制造发展明显的机会是智能芯片，未来多个领域对智能芯片需求会大幅度提升，同时智能芯片逐渐微型化，也将会逐渐普及。人工智能首先将会在汽车辅助驾驶上普及，由于目前交通事故频发，造成大量事故，辅助驾驶应用将会大幅减少交通事故发生。其次，智能家居也将逐渐得到应用推广，智能家居系统推广可以大大方便家庭生活。教育信息化也是一个机会，中国目前教育信息化水平非常低，绝大部分学校教育信息化仅仅体现在教师播放PPT等阶段，教育信息化发展空间很大。未来教育信息化普及，将会彻底解放教师，教师不需要再手工批改作业，自己命题对学生进行测试，未来教育信息化可以讲学生作业批改、题库提供进行一体化，教师的主要作用就是发现学生知识薄弱点，对学生知识薄弱区进行强化。为对冲房地产投资的下降，PPP加环保也将是一个重要的机会。中国目前的环境保护非常滞后，环境保护行业必须有所改变，新任环保部长来自清华，是真正懂环保的，因此未来环保行业未来将有很好的预期。国家从政策上，扶持推广PPP模式，因此PPP加环保机会很大。

J 基金公司投研负责人：今年上市公司整体业绩增长不明显，但少数子行业景气度很高，很多龙头公司主营业绩增速在50%-100%甚至更高，包括新能源汽车、部分消费电子、光通信等。通过公司财报分析，把握这些成长股的右侧机会，能获得不错的收益。另外，年初以来，白酒、煤炭、养殖行业底部反转，我们也有重点关注。目前整个市场从宏观上看，没有太大的风险，相对较为平稳。2017年房地产投资有可能会出现回落，这将导致货币政策继续维持宽松格局。我们近期和很多银行、保险接触，他们继续面临资产荒的问题，各类资产赚钱难，会有部分资金间接流入二级市场。同时场内资金也都在等待机会，一旦出现较大幅度下跌很多资金都会出来抄底，因此大盘向下空间也很有限。我们认为四季度到明年市场仍然是一个震荡，或者稳中有升的格局，结构性机会还会比较多。我们继续看好消费电子、汽车电子、PPP相关的建筑、园林环保等业绩增长确定性高的行业。其他机构投资负责人的发言不披露。君晟研究社区会议举行时间2016-10-30 13:30-20:30预定会议纪要发布时间2016-11-4 15:30