浅析养老金入市影响及其风险管理_张玉立

浅析养老金入市影响及其风险管理

张玉立 彭秀芬 内蒙古大学经济管理学院

【摘 要】目前，在我国高通胀和负利率的双重压力下，养老金作为老百姓的“保命钱”已经严重缩水，入市运营以实现养老金的保值增值是大势所趋。本文就我国的养老金现状来分析养老金入市的积极影响以及面临的主要风险，进而提出相应的风险管理对策。

【关键词】养老金入市 资本市场 风险管理 一 我国养老金的总额及其构成

2012年3月，国务院批准广东省1000亿养老金委托全国社保基金理事会进行投资运营，该项资金将主要投资于国债、银行存款、企业债、金融债等有固定收益的产品，这对地方管理的养老保险资金尚属首次。根据人社部2012年1月公布的数据显示，目前我国基本养老保险金结余1.92万亿元。面对如此庞大的数额，实现养老金的有效运作以减少不断贬值的损失刻不容缓。因此，养老金进入资本市场是可行的，关键是要循序渐进，不断加强入市的风险控制。

我国养老金主要由基本养老金和补充养老金组成。其中，基本养老金由统筹养老金和个人账户养老金组成，补充养老金则是企业自主设立的企业年金。目前统筹账户实行“现收现付”，仅需“略有结余”，个人账户实行“完全积累”，需要“不断增值”。因此，在老龄化加速的背景下，养老金支付压力越来越大。与此同时，在通货膨胀的高压之下，养老金也

算安排支出，因特殊情况需调整预算或追加支出的，应当按照规定的程序报批。

第二，科学合理地编制预算。在编制部门预算时，首先应该坚持预算编制、执行、评价并重原则，科学合理编制部门预算，大力推广零基预算、绩效预算编制方法，实行预算内外综合统筹，全部收支编入预算。

第三，建立预算考核制度。预算考核是对预算执行情况的总体评价，是预算控制和预算纠偏的基础，同时又为下一年度的预算编制提供条件，是预算体系中重要的环节。预算管理在执行的过程中和阶段目标完成之后都可以进行考核，它可以是一种动态考评，也可以是一种综合考评。

2．加强资产管理的措施

第一，规范购置程序。购置和投资价值较大的固定资产之前应该进行充分的可行性论证和效益评估，加强经济核算，坚持固定资产投资的决策、监督、执行三者有机结合、相互制约，以合理配置和有效利用各项资源，杜绝不必要的浪费。大宗的物品采购和投资，应通过政府采购和招投标形式，增加设备采购和投资的透明度，减少腐败现象的发生。

第二，建立财产清查制度。对实物资产进行盘点，确保固定资产账实相符，并将盘点结果与会计记录进行比较。盘点结果与会计记录如不一致，则可能出现资产损失、浪费或其他不正常现象，应分析原因，查明责任，完善管理制度。

第三，加强会计核算。为了正确反映事业单位固定资产的净值并真实、准确地反映事业单位的净资产以及盈余情况，可以借鉴企业会计核算模式，建立固定资产的折旧制度，设置“累计折旧”作为“固定资产”的备抵科目。

正在无形中的缩水。据调查，十年间全国存放在银行里的养老基金平均利息仅为2.88%，远远低于同期物价上涨速度。一直以来，关于养老金入市的争议声也是不绝于耳。证监会主席郭树清不久前就建议将养老保险金余额和住房公积金余额组织起来投入资本市场，但也有不少反驳声，叶檀就认为养老金与公积金目前绝对不能入市，因为这是保障国人未来生活的最后一道屏障，以人们的养老金与住房保障钱投入资本市场，无异于羊入虎口。

二 养老金入市的积极影响分析

养老金能否入市可以说是一石激起千层浪，那么，养老金入市究竟会产生怎样的影响呢？

1．避免资产缩水，实现保值增值

我国养老基金90% 以上的资产状态是银行存款，持有国债不到10%，投资利率平均每年不到2%，而去年我国年CPI平均增幅为5.4%。这意味着养老金资产正在负增长，而养老

3．健全内部控制制度

第一，增强财务管理意识，强化单位负责人的责任意识。按照《会计法》和《内部会计控制基本规范》的规定，单位负责人是单位财务与会计工作的第一责任主体，对本单位财务会计报告的真实性、完整性以及内部控制制度的合理性、有效性负主要责任。

第二，设立专门的财务管理机构，或确定专职的内部审核监督人员。严格财务管理程序，明确职能，强化责任，加大预算执行力度，严格控制支出标准。并定期开展内部财务检查，对单位财务收支进行全面审查。

第三，不断促进和完善对单位内部控制体系的外部监督。要认识到内部监督有其局限性，来自外部财经监督可使单位管理更加规范合法，弥补内部监督的不足，这就需要财政、审计、税务、纪检以及上级部门制定出相应的准则和指南，提供参考依据。

4．提高财务人员素质

单位负责人应当重视对财务人员的业务教育，让会计人员学习并掌握新的专业知识，不断提高本单位财务管理水平。首先，要加强财会人员和内部审计人员的素质教育，不断提高财会人员和内部审计人员的政治和业务素质；要有计划地吸收一些年轻的、具有会计或审计专业学历、懂业务的人员充实财会和内审岗位，不断加强财务管理力量。其次，应加强对财务管理工作者的进一步组织以《会计法》、《会计制度》、《会计准则》和《会计基础工作规范》为主要内容的职业培训和后续教育，增加新知识，更新知识结构，提高业务和政策水平，适应新时期事业单位财务管理新形势的需要。

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金进入资本市场则可以通过投资各类金融产品获得一定的收益来对冲通货膨胀带来的损失。此外，由于我国养老金个人账户基本上是空账运行，因此，养老金入市投资以寻求更多增值的空间对于做实个人账户也具有重要意义。

2．增强投资者信心，促进资本市场的发展

目前我国资本市场正处于低迷状态，资金供求失衡，企业融资压力非常大，银行压力也不轻松。一方面，养老金入市会带来增量资金，为资本市场注入新鲜血液，在一定程度上缓解资金紧张的问题。另一方面，由于资本市场的发展离不开大量资金的注入，因此单单依靠养老金是远远不够的，只有吸引社会的闲散资金聚集到市场才能有效防止资本市场资金供应链的断裂。但是，居民尤其是广大中低收入家庭多半是风险厌恶者，因此，对资本市场也是“敬而远之”。养老金入市对于潜在投资者会具有较强的示范效应，通过刺激投资者的心理预期增强投资者的信心，提高投资者的积极性，从而有利于增强资本市场的活力，改善资本市场的分配机制，促进资本市场的健康发展。

3．减少投机行为，发展壮大机构投资者

养老金入市既要实现安全投资，也要实现价值投资。因此，采用信托模式进行养老金的市场化运营投资是众望所归。养老金投入到资本市场可以为保险公司、基金管理公司等金融中介机构提供一笔长期稳定的资金，拓宽金融机构的筹资渠道，减少急功近利的短线投机行为，培养更多的机构投资者，发展并完善金融机构体系，使价格真正反映金融资产的盈利能力，提高资本市场的运行效率，实现资源的公平配置。

三 养老金入市的风险分析 资本市场没有“免费午餐”，养老金入市要面临诸多风险，而且收益与风险是对等的，行差踏错一步，收益就可能演变为风险。

1．宏观经济风险

目前，在国内经济增速放缓、通货膨胀以及全球主权债务危机的多重冲击下，我国未来宏观经济走势存在很大不确定性。2012年1～4月份的CPI相较上年虽有所回落，但4个月的平均CPI却比去年同期上涨3.7%，从央行货币政策执行报告来看，保持物价总水平基本稳定将是今年宏观调控的首要任务，因此货币当局很有可能为减弱通胀预期而被迫提高基准利率。这对于养老金这样目前大部分将投资在固定收益产品上的资产来说，一旦处于加息周期，它的相对超额收益就会大打折扣。

2．市场风险

资本市场价格有起有落，养老金入市不可能只赚不赔。目前，我国资本市场尤其是股票市场充斥着难以管控的风险敞口，对资金的旺盛需求导致IPO的增发滥发，因此多数上市公司的质量令人担忧。同样令人担忧的是我国股票市场盛行“炒风”，由于机构投资者的不足，多数散户投资者存在“羊群效应”的心理，投资行为易受到其他投资者的影响而盲目跟风，当炒作过度时，就很容易产生泡沫，从而加大了养老金投资的系统性风险。

3．道德风险

近年来，基金管理公司频繁发生“老鼠仓”等基金黑幕和利益输送丑闻，使养老金入市面临着极大的道德风险。基金公司作为养老金的主要资产管理机构，掌握着养老金的投资大权，为了追求较高的投资业绩而采取冒险投资行为或是为了牟取私利而利用庞大资金为自己转移财富都会使养老金打水漂。美国的“安然事件”就是前车之鉴。安然公司的企业年金基金管理机构将员工401K计划资产的一半以上拿去购买安然公司自己的股票，并在安然公司发生财务危机时，

劝员工不要出售股票，自己却趁机大量抛售，致使员工的养老金损失殆尽。

4．社会风险

养老金维系着未来千千万万老百姓的生活给付，入市投资只能赢不能输，一旦有所差池，势必会引起民众的恐慌与不满，扰乱社会正常秩序，危及社会稳定，甚至导致社会危机的爆发。

四 养老金入市的风险管理对策建议

一直以来，我国的养老金入市踌躇不前，此次广东千亿养老金“入市”是开启全国养老金入市的良好开端。因此，要审慎对待，做好风险防范措施。

1．实行多样化投资，分散投资风险

证券投资的一个最基本原则就是“不要把鸡蛋放在同一个篮子里”，即将资金分配到那些不密切相关或负相关的证券上来对冲风险。合理安排养老金的投资分配结构能大大降低非系统性风险。因此，针对我国资本市场金融品种的情况，养老金可以投资企业债，金融债等风险相对较小的固定收益债券，也可以投资业绩良好的蓝筹股和共同基金产品。需要注意的是，投资于股票类资产的比例应当有所限制。

2．加强政府对资本市场的宏观调控

对于资本市场发展时间有限，市场化程度较低的中国来说，仅仅依靠市场机制来实现资源的优化配置是很难的，还需要政府加强对资本市场的宏观调控来降低市场风险，尤其是对上市公司的资信状况、经营业绩的资格审查，在上市审批环节就要严格把关，严惩上市造假、炒新、炒小、炒差等投机行为，并制定相关赔偿政策，从而防范市场的非理性发展，维持资本市场的平稳运行，为养老金的入市投资运营提供有利的市场环境。

3．加强对基金公司的监督检查，完善与资本市场相关的立法

我国养老金的入市一直悬而未决，与此相关的法律大多处于空白状态，这就需要相关部门加强对管理养老金的基金公司的财务审查，为了防止基金公司钻法律的漏洞进行内幕交易，可以让基金公司承担一部分收益风险。同时还要加快养老金入市的立法进程，完善资本市场的法律体系，对于违规操作的基金公司进行严厉的行政处罚和经济制裁。

4．强化信息披露，提高养老金运作的透明度

公开透明的信息不仅可以减少“基金黑幕”的发生，而且还可以起到稳定民心的作用。为了保障公众的知情权和监督权，强化社会监督力的作用，政府要督促养老金的管理人、托管人和其他信息披露义务人及时准确地披露养老金的运作情况，并接受广大民众的合理咨询和建议。

五 结语

我国资本市场的发展尚不成熟，因此，推进养老金的入市会是一个渐进的过程。政府要审时度势，充分考虑到入市可能面临的各种风险，加强风险管理，切不可急于求成，只有内外部环境更为成熟，养老金入市才能水到渠成。

参考文献

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