海尔 偿债能力与盈利能力财务比率分析

二、财务比率分析

这一部分中么，我们纵向比较了2006年到2012年海尔集团的各项财务指标，观察并分析其历史财务变动状况。在横向比较中我们选取了与海尔规模相当的美的电器值作为比较对象，且部分财务指标与行业均值进行比较，以分析海尔各项竞争能力在行业中的优势和劣势。

（注：行业均值数据由于2012年资料缺省，只分析到2011年。） (一)

短期偿债能力分析

1、流动比率

流动比率是流动资产与流动负债的比值，反映企业短期偿债能力的强弱。流动比率=流动资产/流动负债，该指标应大于1，否则企业短期偿债能力有问题，最佳值为2以上。

青岛海尔 美的 行业平均

2006 2.10 1.03 1.29

2007 1.93 1.07 1.52

2008 1.77 0.86 1.55

2009 1.48 1.12 2.05

2010 1.26 1.11 2.83

2011 2012 1.21 1.27 1.21 1.27 1.79

从图中可以清晰的看出，青岛海尔流动比率在2006年大于2，说明其初始短期偿债能力强。之后呈现逐年下降状态，但仍维持在1以上，说明公司以流动资产抵偿流动负债的能力不断减弱。这说明近些年来，海尔负债结构中短期借款占比增加，说明公司的举债方式较偏重短期，这样较长期借款降低了筹资成本，但同时也面临着较大的财务风险。

对比美的流动性指标，青岛海尔略强。但对行业均值，2008年后大幅

低于行业流动比率水平，表明公司的短期偿债能力在行业中不是很强。 2、速动比率

速动比率是速动资产与流动负债的比值。所谓速动资产是流动资产扣除存货后的数额，速动比率的内涵是每1元流动负债由多少元速动资产作保障。

青岛海尔 美的 行业平均

2006 1.55 0.48 0.88

2007 1.18 0.48 1.08

2008 1.31 0.54 1.11

2009 1.27 0.81 1.65

2010 1.04 0.70 2.32

2011 2012 0.94 1.02 0.84 0.96 1.35

与流动比率分析类似，从图表中可得，青岛海尔从2008年以后速动比率在逐年下降，且该指标的下降幅度在逐年增加，2011年更是低于行业公认标准1的水平，由此可见，青岛海尔的短期偿债能力在逐步减弱。

对比美的指标，青岛海尔略强，表明该企业较同规模类型企业债务偿还的能力更强。但在同行业内该比率并不高， 2008年后大幅低于行业流动比率水平，表明公司的短期偿债能力在行业中不是很强。

3、现金比率

现金比率是现金类资产与流动负债的比值。现金类资产是指货币资金和短期投资净额。这两项资产的特点是随时可以变现。

青岛海尔 美的

2006 0.55 0.14

2007 0.60 0.17

2008 0.55 0.14

2009 0.72 0.21

2010 0.54 0.24

2011 0.50 0.34

2012 0.52 0.37

从表3-4和图3-4的数据可以看出，青岛海尔的现金比率2009年比2008年上升了0.1685，而2010年比2009年下降了0.1815，在此区间内出现大幅波动。其余年份维持在一个较高的稳定水平内，远远大于美的企业的现金比率和公认标准20%。说明海尔资产的现金偿债能力强于同类型企业。但从另一侧面也说明公司通过负债的方式所筹集的资金并没有得到充分的利用，企业失去投资机会的可能性比较大。

4、现金周转周期

现金周转期=存货平均周转天数+应收账款平均周转天数-应付帐款平均周转天数，代表现金流出（生产货物所必需的）转换成现金流入（通过收回应收帐款）所要求的时间。衡量了公司使用其流动资产和流动负债的效率。

青岛海尔 2006 2007 2008 2009 2010 2011

2012 19.35 15.38 14.49 2.22 -6.66 -9.65 -14.36

这个指标越大，说明周转速度慢，资产占用多，则说明企业缺钱。 存货——自己占用自己 做小 +应收——别人占用我 做小 -应付——我占用别 做大 所以现金周期： 为正——别人占用我

为负——我占用别人 我占用的这些现金是别人的钱且没有利息

5、短期偿债能力小结

海尔集团具有相较于同类型企业较好的短期偿债能力， 但低于行业均值水平。青岛海尔的流动比率和速动比率呈逐年下降的趋势，其短期偿债能力似乎不高，但是通过对报表的分析发现，其短期偿债能力较弱只是其稳健策略的体现。

(二)

长期偿债能力分析

1、资产负债率

资产负债率是全部负债总额除以全部资产总额的百分比，也就是负债总额与资产总额的比例关系，也称之为债务比率。资产负债率反映在资产总额中有多大比例是通过借债筹资的。用于衡量企业利用债权人资金进行财务活动的能力，同时也能反映企业在清算时对债权人利益的保护程度。

青岛海尔（%） 美的(%) 行业平均（%）

2006 2007 2008

32.71% 36.94% 37.03% 64.00% 67.35% 68.81% 56.00% 53.00% 54.00%

2009 2010 49.98% 67.58% 59.80% 61.04% 46.56% 45.55%

2011 2012 70.95% 68.95% 57.75% 55.02% 48.76%

从表3-5和图3-5可以看出青岛海尔的资产负债率2008年至2010年有较大幅度的上升，2009年比2008年上升了12.9446，2010年比2009年上升了17.5996，而且从2009年开始此指标高于国内的标准（50%），说明青岛海尔逐渐重视该财务杠杆的作用，以便增强企业的偿债能力。与同行业平均水平相比，均低于同行业平均水平，说明青岛海尔的长期偿债能力在同行业平均水平之上。

从相关指标中看出，资产负债率由年初的50%大幅度上升到年末的68.00%。从指标本身来看，资产负债率比较高，表明公司通过借款融资的空间较小。公司的这一指标已远远超过了普遍的适宜水平40%-60%，但与同行业相比可以看出，公司的资产负债率仍处于较低水平，债券的保证程度相对比较高，长期偿债能力相对较强。

从资本结构来看，美的电器的负债比率较高，但却比其主要竞争对手和行业平均低很多。资产负债率高是整个行业的通病，所以可以看到美的电器的负债水平相比同行较低，且利息保障倍数较高，说明其财务结构较合理。导致美的电器负债较高的主要原因是存货太多以及应付款项较多，如果美的能够利用好这一财务杠杆，控制财务风险，将会给其带来良好的发展。 2、长期债务对资本比率

长期债务对资本比率=长期债务/(所有者权益+长期负债），它既反映了企业长

期偿债能力，同时也反映了企业的资本结构和企业利用外借资金的程度。比率越小说明企业长期还债能力越强。

(2)比率较大在经营状态良好的情况下不仅扩大了企业经营规模而且可以通过财务杠杆作用获利。

(3)比率过大则说明企业债务负担过重对债券人不利而且倒闭的风险大[1]。

3、债务对有形净值比率

债务对有形净值比率=负债总额/(所有者权益-无形资产-商誉)

有形净值债务率反映企业在清算时债权人资本受股东权益的保护程度，主要用于衡量企业的风险程度和对债务的偿还能力。海尔2010年有形净值债务率比2009年上升0.7904，增长比率57.40%。2010年比2009年的债务偿还能力下降较大且风险增大。

4、利息保障倍数

利息保障倍数是指企业经营业务收益与利息费用的比率，也称为已获利息倍数或。其数额越大企业的偿债能力越强。

从表3-7和图3-7可以看出青岛海尔的利息保障倍数呈逐年上升趋势，2009年比2008年上升了205.4819，2010年比2009年上升了341.0963，2008年至2010年三年的利息保障倍数均高于标准（3倍），说明青岛海尔的长期偿债能力比较合理水平，且逐年在增强，尤其是2010年更是出现了大幅度的提高。该指标与同行业平均水平相比均低于同行业平均水平，2010年更是超过同行业平均水平986.44%，说明青岛海尔的长期偿债能力要远高于同行业水平。

一指标从年初的-4.65上升到年末的2.62，增长幅度较大。表明公司用于偿还债务利息的能力大幅度增强，支付一年的利息支出绰绰有余。在同行业中，尽管公司各项指标都在向好的方向发展，长期偿债能力增强，但与同类企业相比，这种能力显然是相对较强的。

可以看到美的电器的负债水平相比同行较低，且利息保障倍数较高，说明其财务结构较合理。导致美的电器负债较高的主要原因是存货太多以及应付款项较多，如果美的能够利用好这一财务杠杆，控制财务风险，将会给其带来良好的发展。

从整体来看，美的电器的负责率没有太大的变化，短债资产比占总资产负债

比的绝大部分，只是2010年新增了长期借款4个亿，这使得公司面临一定的财务风险。

利息保障倍数近年来有了较大提升，这使得企业的长期偿债能力得到加强，举借新债也较容易。 5、长期偿债能力小结

从长远来看，青岛海尔的长期负偿债能力并不弱，资产负债率在2009年甚至还有较大的提升，三年的现金负债总额比也都高于市场平均利率，即使负债累累，靠新债还旧债的方式，不仅能支撑企业正常运转，在国际大背景环境下还能做到收回外资持有的33%股权。 （三）盈利能力分析 1、毛利润率

毛利润率=毛利润/销售收入

这三家企业是中国白色家电行业的领头羊，主要指标基本好于行业平均水平，相比之下美的电器比另外两家企业实力较弱，格力电器的表现最佳。美的电器的营业毛利率相比同行业较低，其销售能力欠佳，这表明在白色家电行业美的电器的竞争压力较大，如何运用自己的优势夺取市场份额并战胜对手成为行业老大是美的电器需要面对的问题。

毛利率由年初的13.38%上升到年末的26.43%，接近降低了13.07%，表明公司销售的初始盈利能力在增强；销售净利率由年初的6.13%降低到年末的5.28%，降低了0.85%，表明公司通过扩大销售获取利润的能力降低 2、营业利润率

营业利润率是指企业的营业利润与营业收入的比率。它是衡量企业经营效率的指标，反映了在不考虑非营业成本的情况下，企业管理者通过经营获取利润的能力。

编辑本段

营业利润率的计算

计算公式 其计算公式为：

营业利润率=营业利润/全部业务收入×100% 公式简介

其中营业利润取自利润表，全部业务收入包括主营业务收入和其他业务收入（营业收入）

营业利润率越高，说明企业商品销售额提供的营业利润越多，企业的盈利能力越强；反之，此比率越低，说明企业盈利能力越弱。 3、销售净利率

该比率越高，说明企业的获利能力越强，但它受行业特点影响较大，在分析时应该结合不同行业具体情况进行分析。用以衡量企业在一定时期的销售收入获取的能力。该指标费用能够取得多少营业利润。

销售净利率，又称销售净利润率，是净利润占销售收入的百分比。

该指标反映每一元销售收入带来的净利润的多少，表示销售收入的收益水平。

它与净利润成正比关系，与销售收入成反比关系，企业在增加销售收入额的同时，必须相应地获得更多的净利润，才能使销售净利率保持不变或有所提高。

经营中往往可以发现，企业在扩大销售的同时，由于销售费用、财务费用、管理费用的大幅增加，企业净利润并不一定会同比例的增长，甚至并一定负增长。盲目扩大生产和销售规模未必会为企业带来正的收益。因此，分析者应关注在企业每增加1元销售收入的同时，净利润的增减程度，由此来考察销售收入增长的效益。

由年初的6.13%降低到年末的5.28%，降低了0.85%，表明公司通过扩大销售获取利润的能力降低；总资产收益率由年初的12.68%下降到年末的9.94%，表明公司资产利用效果在减弱，利用资产创造的利润降低； 4、总资产报酬率

又称资产所得率。是指企业一定时期内获得的报酬总额与资产平均总额的比率。它表示企业包括净资产和负债在内的全部资产的总体获利能力，用以评价企业运用全部资产的总体获利能力，是评价企业资产运营效益的重要指标。该指标越高，表明企业投入产出的水平越好，企业的资产运营越有效。

5、净资产收益率

由年初的8.12%增长到年末的11.51%，接近增长了2.5%，表明公司所有者投资带来的收益增加；成本费用利润率，由年初的6.94%下降到年末的4.91%，表明公司为获取收益而付出的代价变大。

与同行业相比，海尔的净资产收益率一直处于同行业的优势地位，由于到经济危机的影响，家电行业整个的净资产收益率都不高，而海尔仍然领先，并且差距拉大。通过分析净资产收益率的三大， 我们发现海尔的销售净利率和资产周转率一直处于高水平，但是权益乘数较低，这表明资产管理效率有待提高是海尔面临的主要问题。

6、盈利能力小结

销售净利率同比降低，毛利率同比上升，说明公司总体盈利能力上升，但销售盈利能力下降；当期费用控制能力增强，经营管理水平优于上期；当期资产盈利能力增强，公司在资产利用效果方面有所加强；净资产盈利能力优于上期，公司管理效率及盈利能力增强。

2007年2009年营业收入、营业成本、净利润从上述数据和比率可以看出，青岛海尔主营规模呈上升趋势，营业收入，营业成本，营业外收入，营业外成本，营业利润都逐年上升，而其他业务利润都基本下降。销售费用总的呈上升趋势，管理费用线上升后下降。 2009 年与 2008 年相比，海尔营业收入增长 4%，营业利润增长 了40%，2009 年海尔的发展态势不错。2010年也处于上涨姿态。 从年报中可以看出，2009 年公司业绩增长主要得益于家电下乡的政策实施以及公司产品结构的调整。 公司着重提高了中高端产品的销售比重，重点开发高附加值产品，使公司的毛利率，较去年有了较大幅度的增长。