商业银行的投资银行业务开展研究
商业银行的投资银行业务开展研究 摘要:在我国利率市场化改革的日渐深入,资本市场体系的不断完善的宏观背景下,银行间的同业竞争日趋激烈,银行业与非银行金融机构之间的竞争也进一步增强。商业银行盈利空间逐渐变小,一直以来盛行的盈利模式受到了严重的挑战。为了获取新的利润增长点,商业银行纷纷加大了对投资银行业务的拓展,并将逐步将业务发展的重点转向投资银行业务。同时,我国金融业在面对全面对外开放、国外成熟投资银行进驻中国市场的现实竞争时,商业银行扩大投资银行业务也成为适应现实竞争的必然选择。但目前我国商业银行的投资银行业务尚处于早期阶段,虽然取得了一些阶段性成果,但仍面临很多亟待解决的问题。商业银行开展投资银行业务不仅要借鉴国外的先进经验,更需要梳理国内典型银行的发展历程,为各级商业银行开展投资银行业务提供可资借鉴的成熟模式。
根据上述研究思路,本文共分为五章对相关研究进行了阐述。首先,概述了我国商业银行发展投资银行业务的宏观经济背景及战略意义,并对目前国内外投资银行业务研究现状进行了综述,对本文主要研究内容和采用的研究方法、研究技术路线进行了介绍。其次是对商业银行与投资银行的定义进行了界定,分析了商业银行与投资银行的区别与联系;并对国内外商业银行开展投资银行业务的模式分别进行了详细介绍、分析。论文的主要研究部分是对中国银行开展投资银行业务的必要性及可行性对其发展投资银行业务的动因进行了分析,并对其投资银行的业务现状及存在的问题进行了阐述、分析。同时,重点从模式运行目标、组织架构、运作机制、产品体系角度详细介绍了中国银行投资银行业务,对中国银行投资银行业务的发展模式进行了总结。最后,前述分析的基础上提出了商业银行开展投资银行业务的模式目标,并对未来研究提出了一定的研究展望。
关键词:中国银行 投资银行 模式研究
目 录
一、绪论 ............................................. 3
(一) 研究背景和研究意义....................................................................... 3
(二)研究综述............................................................................................. 5
(三)研究内容、方法及技术路线............................................................. 9
二、 商业银行与投资银行概述 ......................... 11
(一) 商业银行与投资银行的定义 ............................ 11
(二) 商业银行与投资银行的区别与联系 ...................... 13
(三) 国外商业银行开展投资银行业务模式分析 ................ 15
(四) 国内商业银行开展投资银行业务模式分析 ................ 19
三、 中国银行开展投资银行业务的动因、现状及问题分析 . 22
(一)中国银行开展投资银行业务的动因分析 ................... 22
(二)中国银行投资银行业务现状 ............................. 28
(三)中国银行投资银行业务存在的问题 ....................... 29
四、 中国银行投资银行业务的模式运行机制 ............. 31
(一)中国银行投资银行的模式目标 ........................... 31
(二)中国银行投资银行业务的组织架构 ....................... 34
(三)中国银行投资银行业务的渠道机制 ....................... 39
(四)中国银行投资银行业务的产品体系 ....................... 40
(五)中国银行投资银行业务的发展路径 ....................... 44
五、 结论与研究展望 ................................. 45
(一)研究结论 ............................................. 45
(二)研究展望 ............................................. 47
参考文献 ............................................ 48
一、绪论
(一) 研究背景和研究意义
1.研究背景
随着我国利率市场化改革的日渐深入,各商业银行存贷利差逐步减少,金融机构间的同业竞争日趋激烈。资本市场体系的不断完善,直接融资规模不断扩大,也造成商业银行存贷款客户日渐减少,银行业与非银行金融机构之间的竞争也进一步增强。以单一信贷业务产生的利差收入作为主要利润来源的商业银行,其盈利空间逐渐变小,商业银行一直以来的盛行盈利模式受到了严重的挑战。同时,《巴塞尔协议Ⅲ》的签订和实施,监管机构对商业银行资本充足率的要求进一步提高,为维持稳健的利润增长,国际间银行业将中间业务作为竞相开展的重点业务,以综合服务收入为代表的中间业务收入在银行收入中的占比逐年提高。中间业务是各商业银行主要通过特色、专业化产品及服务形成的收入,是典型智力密集型业务,因此中间业务收入的能力在一定程度上直接反映了商业银行的技术实力和创新能力,是现代商业银行软实力的重要体现。
投资银行业务是指除传统银行业务以外,与资本市场有关的所有证券、基金、债券等业务[1].商业银行开展投资银行业务也被称为商业银行混业经营或综合经营。作为中间业务的重要组成部分,投资银行业务是智力密集型业务的典型代表。为了实现新的利润增长点以及更加广阔的市场份额,商业银行纷纷加大了对投资银行业务的研发投入、人才培养、新渠道拓展,并将逐步将经营业务的重点转向投资银行业务。在国内,部分商业银行已直接设立了开展投资银行业务的投
资公司、基金公司,开始涉足基金、保险、证券领域。2012 年 1 月农业银行获银监会允许入股嘉禾人寿并更名为“农银人寿保险股份有限公司”, 五大国有银行全部拥有了控股或全资的保险、证券和基金公司,混业经营格局在五大国有商业银行已具雏形。根据两会一行及国家外汇管理局 2012 年联合发布的《金融十二五规划》,明确指出允许引导具备条件的金融机构在明确综合经营战略、有效防范风险的前提下,积极稳妥开展综合经营试点, 提高综合金融服务能力与水平。银监会 2013 年也再次强调, 为了推进并配合利率市场化改革, 将“审慎开展综合化经营试点”.至此五大行将全力推进混业经营进程, 其集团下不同类型金融机构之间将进一步加强交又销售和信息共享, 由此产生的联动协同效应及综合经营效应将极大增强五大行在金融市场上的整体竞争力。上述情况充分表明商业银行对金融业综合经营的未来趋势进一步统一,银行、证券、保险的业务相互渗透、合作不断增强,商业银行开展投资银行业务的发展空间将越来越广阔。
从国际视角来看,在经济全球化与金融国际化的宏观背景下,不断推陈出新的金融创新,使商业银行在投资银行业务领域开发出了丰富多样的新型产品,构建了全方位的金融服务体系。我国金融业在面对全面对外开放、国外成熟投资银行进驻中国市场的现实竞争时,商业银行扩大投资银行业务已成为适应现实竞争的必然选择。
2.研究意义
在激烈的市场竞争背景下,国内商业银行需要进行转型发展,通过提高非利息收入占比,调整自身的业务结构来实现业务转型。同时,投资银行业务具有占用资本少、风险低、收益高的特点,是一项相对附加值较高的业务。因此,进一步拓展与创新投资银行业务成为是商业银行业务转型的现实需要。
从另外一个角度看,我国商业银行的投资银行业务尚处于早期阶段,虽然取得了一些阶段性成果,但仍面临很多亟待解决的问题。一方面业务范围受到监管层面的限制,另一方面是业务的同质化较为严重,创新能力薄弱,商业银行传统业务与投资银行业务之间的经营理念存在差异,也使得商业银行的投资银行业务陷入发展瓶颈。因此不仅要借鉴国外的先进经验,更需要梳理国内典型银行的发展历程,对我国商业银行开展投资银行业务进行发展历程的总结及并提供可咨借鉴的成熟模式。
在国内银行业中,中国银行作为最早开始进行投资银行业务综合性金融服务集团,先后在境内外成立中银集团投资、中银国际控股、中银国际证券等附属机构,从事直接投资,证券发行、承销、交易,企业重组兼并收购等投行业务。本文对中国银行投资银行业务的经营模式的形成、业务产品的联动等方面进行系统总结及研究,有助于寻找破解我国商业行投资银行业务发展瓶颈之策,对促进我国商业银行投资银行业务的健康快速发展,具有一定的现实意义及实践价值。
(二)研究综述
1.国外相关研究综述
西方发达国家拥有历史悠久的金融发展史,在其漫长的金融业发展过程中,商业银行的经营模式不断得到创新与发展,在商业银行开展投资银行业务方面形成了较为全面和完备理论,并且在实践中其相关理论研究也得到了不断完善和丰富。本文主要对商业银行开展投资银行业务收益分析、风险分析、商业银行开展投资银行业务的合理性及金融监管方面进行了相关的综述。
首先,在商业银行开展投行业务收益分析方面:Manju Puri(1999)认为,商业银行开展投资银行业务在内部各业务方面不会产生冲突,
从另外一个角度看,我国商业银行的投资银行业务尚处于早期阶段,虽然取得了一些阶段性成果,但仍面临很多亟待解决的问题。一方面业务范围受到监管层面的限制,另一方面是业务的同质化较为严重,创新能力薄弱,商业银行传统业务与投资银行业务之间的经营理念存在差异,也使得商业银行的投资银行业务陷入发展瓶颈。因此不仅要借鉴国外的先进经验,更需要梳理国内典型银行的发展历程,对我国商业银行开展投资银行业务进行发展历程的总结及并提供可咨借鉴的成熟模式。
在国内银行业中,中国银行作为最早开始进行投资银行业务综合性金融服务集团,先后在境内外成立中银集团投资、中银国际控股、中银国际证券等附属机构,从事直接投资,证券发行、承销、交易,企业重组兼并收购等投行业务。本文对中国银行投资银行业务的经营模式的形成、业务产品的联动等方面进行系统总结及研究,有助于寻找破解我国商业行投资银行业务发展瓶颈之策,对促进我国商业银行投资银行业务的健康快速发展,具有一定的现实意义及实践价值。
(二)研究综述
1.国外相关研究综述
西方发达国家拥有历史悠久的金融发展史,在其漫长的金融业发展过程中,商业银行的经营模式不断得到创新与发展,在商业银行开展投资银行业务方面形成了较为全面和完备理论,并且在实践中其相关理论研究也得到了不断完善和丰富。本文主要对商业银行开展投资银行业务收益分析、风险分析、商业银行开展投资银行业务的合理性及金融监管方面进行了相关的综述。
首先,在商业银行开展投行业务收益分析方面:Manju Puri(1999)认为,商业银行开展投资银行业务在内部各业务方面不会产生冲突,
并且还有利于加强竞争,促进效率的提高[2].Rajan(1996)的研究表明,对金融服务创新改进可以产生规模经济效应,消费者从一家全能银行如果能购买了一揽子金融服务,与消费者分别购买不同金融服务从不同的金融机构相比,可以大大节约搜寻和监控成本[3].约瑟夫·F·辛基(2002)年提出,商业银行进入投资银行业务领域后,其商业银行所拥有的巨大的信息量、规模经济和规模经济可以使其投资银行业务从中大大获得收益[4].
其次,在商业银行开展投资银行业务的风险分析方面:Litan(1987)和Saunders(1985)研究表明,多元化经营有利于分散并极大降低商业银行破产风险[5].
Jordi Canals(1997)以花旗银行为例,指出由于竞争的加剧、信息技术的提高一方面拓展了商业银行的业务范围,另一方面,由于投资银行业务扩展了商业银行的收入来源,即便不能整体上降低商业银行的经营风险,但可以使商业银行业务的风险得以分散[6].
20 世纪末期,金融功能观为商业银行开展投资银行业务的合理性提出了更高层次的理论注解。R.C.Merton(1995)等学者提出了金融功能观的理论主张,提出金融体系的功能稳定、金融模式选择决定的内生性观点,通过对在信息不对称条件下金融市场与金融机构各自处理方式与优势的划分、比较分析,明确了金融中介与金融市场之间的互补而非替代关系,因此充分肯定商业银行主导模式对一定条件的金融体系的适用性[7].AIlen 和 Douglas 等信息的不对称及对信息的处理机制问题为出发点,考虑参与成本的存在与变动,肯定了金融机构对金融功能发挥的重要意义[8].这些研究分析为商业银行开展投资银行业务在机构及组织模式上的变动及改进提供了相应的理论依据。
在商业银行混业经营下的监管研究方面,哈佛商学院罗伯特·默顿提出的“功能监管”(Functional Regulation)理论是比较典型重要
的理论,根据功能监管理论,政府公共政策关注的是金融机构的业务活动及其所能发挥的功能,而不是金融机构的名称,其目标是要在功能给定的情况下,寻找能够最有效地实现既定功能的制度结构[9].
功能监管是针对商业银行实施混业经营后在金融监管职能及效率方面的一大方式创新,对美国商业银行混业经营的相关监管政策起到了极大的推动作用。
2.国内相关研究综述
目前关于商业银行混业经营及投资银行业务的研究成果和文献较多,但在从分业经营向混业经营过渡这种特定时期的研究文献鲜有所见,本文从我国金融体制、国内投资银行发展现状及投资银行风险管理等角度对文献进行了梳理。
首先,从经济发展趋势视角对我国金融体制变迁的研究视角。从 1980 年开始对国内金融体制问题进行探讨研究就见诸各文献研究中,国内学者认为混业经营有利于金融业的发展并且混业经营是未来我国金融业发展的方向,是适应经济形势发展需要的金融体制。方秀丽(2002)分析商业银行发展模式,认为我国金融体制必然是从分业经营向混业经营的模式转变[10].高海(2004)基于 SCP 理论分析框架考察美国投行业的市场结构、行为和绩效,认为投资银行业务具有高度集中性[11].林耀德(2006)同样认为商业银行业务的竞争力不能仅凭某一特定业务的优势,而必须是各项业务的竞争力的结合,是金融机构综合实力的体现,该结论也充分表明了混业经营的优势[12].鲍芸(2005)对投资银行业务的研究也表明投行业务具有规模效应和范围经济的优势[13].李勇、陈耀刚(2011)在华尔街危机后明确指出美国独立投行的倒闭也并不代表着投行实体的消失,以大型银行为主体的金融控股集团则表现出更强的抗风险能力。承销、并购、财务顾问等投行业务在中国仍然前景广阔,中国金融机构在重塑国际金融新
秩序的关键时期,应尽快打造中国世界级的金融企业,继续以“商投”模式为基础,构建以大型银行为主体的综合化金融集团;在允许参股基金、租赁、保险和信托公司的基础上,继续扩大银行业务范围[14].李志刚(2012)研究也进一步指出了在我国金融管理体制改革的不断深化的宏观背景下,国内部分具备条件的商业银行正在将综合化经营和产业集群式发展纳入其发展战略体系之中[15].
从投资银行业务市场规范性及投行业务的特殊作用方面,相关文献也从多角度进行了研究。姜烨(2001)从制度和技术的角度在分析金融风险时指出金融风险产生的根源为交易中存在的不确定因素,从其内在机理来看,其具有制度和技术的二重性[16].李进安(2004)在对投行业务风险分类之后,指出风险产生的原因主要是信息不对称的因素[17].赵锡军(2007)通过相关研究认为中国投资银行业务的主要风险在于市场缺乏规范性,投资者在强烈的投机心理驱逐下对待风险的不正确态度[18].
但在商业银行的客户维护方面,刘炜、张吉祥(2010)投资银行业务是高附加值型业务对于维护与客户的长期合作关系具有重要意义,高附加值型业务能够给商业银行带来较高的利润,是以客户为导向的商业银行发展投行业务是战略调整的重要部分,高附加值产品和服务具有未来广阔的市场前景和发展潜力[19].
从投行业务与风险管理要求方面,姚刚和吴亦力(2005)在研究国外投资银行风险管理经验之后提出了结合我国实际的风险控制措施,主要是通过建立统一、多层次的风险控制结构和建立全面的风险控制政策和严格执行风险控制程序来进行有效的风险控制。而外部因素所导致投行业务的风险控制措施则是要通过证券立法来监管和规范证券市场。在具体监管措施方面,随着中国银监会近期出台的《中国银监会关于中国银行业实施新监管标准的指导意见》,张守川
(2012)则积极指出在新监管标准下,中国银行业的业务发展模式、盈利模式、财务及资本管理、风险管理等均面临着更高的经营要求,中国银行业应尽快适应国际金融监管改革形势,在新形势下,迅速加快推进风险管理转型升级,全面提升风险管理水平和核心竞争力[20].
虽然国内众多学者对商业银行开展投资银行业务进行了多维度、系统性的研究,但目前对商业银行开展投资银行业务的发展模式及风险管理等诸多方面还有待进行较为深入的研究。为了使该问题的研究结论较为系统全面,本文对中国银行开展投资银行业务的模式目标、组织架构、渠道机制、产品体系等方面进行了系统研究,指出了今后商业银行开办投资银行业务的模式发展趋势。
(三)研究内容、方法及技术路线
1.研究内容
本文对国内外研究现状综述的基础上,对中国银行投资银行业务进行了系统性的梳理及总结,力图对我国商业银行开展投资银行业务提出了一定的建议。全文共分为五章第一章概述了我国商业银行发展投资银行业务的宏观经济背景及战略意义,并对目前国内外投资银行业务研究现状进行了综述,对本文主要研究内容和采用的研究方法、研究技术路线进行了介绍。
第二章主要是对商业银行与投资银行的定义进行了界定,分析了商业银行与投资银行的区别与联系;并对国内外商业银行开展投资银行业务的模式分别进行了详细介绍、分析。
第三章主要从中国银行开展投资银行业务的必要性及可行性对其发展投资银行业务的动因进行了分析,并对其投资银行的业务现状及存在的问题进行了阐述、分析。
第四章从模式运行目标、组织架构、运作机制、产品体系角度详
细介绍了中国银行投资银行业务,对中国银行投资银行业务的发展模式进行了总结。
第五章在前几章分析的基础上提出了商业银行开展投资银行业务的模式目标,并对未来研究提出了一定的研究展望。
本文创新性主要是对我国国际化、多元化程度最高的银行--中国银行的投资银行业务进行了系统梳理及研究,提出了适合我国商业银行开展投资银行业务的模式发展路径。
2.研究方法
本文采用对比分析、实证分析、理论结合实践等方法,通过对国内外商业银行开展投资银行业务模式的对比分析,以中国银行开展投资银行业务为实例,对中国银行开展投资银行业务在模式目标、组织架构、渠道机制、产品体系等方面进行归纳总结,重点探讨中国银行开展投行业务的路径选择及模式运行目标,对当前国有商业银行发展投资银行业务这一课题进行实务研究。
3.技术路线
根据研究内容及采用的研究方法,本文的研究技术路上如图 1-1 所示。
二、商业银行与投资银行概述
(一)商业银行与投资银行的定义
1.商业银行定义
商业银行是最早被英国使用的概念,特指将众多专业经营吸收企业短期闲散流动资金,发放企业短期周转性、自偿性贷款为主的同类型银行[21].
根据我国《商业银行法》,商业银行被定义为:“依照中华人民共和国商业银行法和公司法设立的吸收公众存款、发放贷款、办理清算等业务的企业法人。”同时,该法还规定,商业银行还可以代理发行、承销和兑付政府债券,买卖政府债券、金融债券和外汇,提供信用证服务及担保,从事同业拆借和银行卡业务,提供保管箱服务,经营结汇、售汇业务,办理票据承兑与贴现等。目前,我国商业银行范畴是除中国人民银行及中国进出口银行、国家开发银行、农业发展银行政策性银行以外,其他银行均为商业银行,包括四大国有商业银行和以中信银行、兴业银行、招商银行、民生银行为代表的多家全国性股份制商业银行及北京银行、上海银行、江苏银行为代表的众多地方性银行。
1999 年美国颁布的《金融服务现代化法》,将商业银行定义为任何提供活期存款以及企业贷款的机构[22].美国的商业银行主要通过金融控股公司形式开办各类金融业务,或与各类金融公司联营。除提供存款以及企业贷款外, 商业银行还可以从事证券、保险等多种类金融服务。
2.投资银行定义
投资银行(investment bank)在不同的国家有不同的称谓,我国投资银行主要是来源于美国的称谓,在英国称之为商人银行(Merchant Bank ),在日本则指证券公司(Security Firm)。投资银行的业务范围较为广泛,学术界目前还未形成统一的界定。其定义有广义和狭义之分,狭义定义和广义内涵业务差别较大,美国著名金融学家罗伯特·库恩(RobertKuhn)所著的《投资银行学》中对投资银行业务的定义是目前引用率最高,最具权威的定义。主要是指从事证券发行、承销及交易、项目融资、投资顾问、基金管理、兼并与收购、衍生金融、投资分析、风险投资等业务的非商业银行金融机构。
主要将其分为获利性业务和支援性业务两种盈利型业务。
投资银行的类型可分为四类包括专业性投资银行、商业银行兼营的投资银行、全能银行直营的投资银行及大型跨国公司的财务公司。我国的投资银行根据投资主体的不同可分为全国性投资银行、地方性投资银行及民营性投资银行三种类型。
(二)商业银行与投资银行的区别与联系
1.商业银行与投资银行的区别
商业银行与投资银行都是重要的金融中介机构,都承担了资金盈余方与资金需求方的信息与资金搭桥对接职能。但在履行金融中介功能的过程中,商业银行与投资银行也在业务种类、融资体系、利润来源、风险理念方面则存在明显的区别,如表 2-1 所示。
其一是从业务种类角度,商业银行主要业务包括三类,即资产类业务、负债类业务和中间业务。最核心的是负债类的存款业务。商业银行以存贷款业务为核心。
投资银行既包括一级市场、二级市场,还包括风险投资、项目咨询及融资、资产证券化及金融工具创新等方面。其中最核心的是证券承销和交易业务。
其二是从融资体系角度,商业银行与投资银行介入的金融市场不同。商业银行金融中介功能主要体现在货币市场上或信贷市场上,投资银行金融中介功能主要体现在资本市场上。投资银行在资本市场上充当中介人的角色,不参与也不承担投资这和筹资者之间的权利和义务。商业银行在融资市场的双重身份是兼具资金需求者和资金供给者。资金存款人和贷款人均与商业银行有权利和义务关系,相互间不直接形成权力和义务关系。商业银行是间接融资中介;投资银行是直接融资中间。
其三是从利润来源角度,投资银行的利润来源是佣金收入,商业银行利润来源主要是利差收入。投资银行的利润来源包括三部分:承销企业债券及股票、证券交易获取的手续费;投资收益;多种金融衍生工具形成的利息收入。商业银行的利润来源主要包括利差收入、中间业务和表外收入。
其四从风险理念角度,投资银行强调稳健与开拓并重,商业银行强调稳健与安全并重。
2.商业银行与投资银行的联系
商业银行与投资银行已成为现代金融市场的两大参与主体,在客户主体、业务体系上都存在许多交叉及相似之处。
其一是两者都经历了“混业经营-分业经营-混业经营”的发展历程。采取何种模式都是由政府及金融监管当局的根据宏观经济的需求、金融市场的发展规律等综合因素通过法律、政策指引实现的。
其二是两者对面对共同的客户主体,拥有共同的融资客户和资金来源。商业银行和投资银行的资金均来源于客户存款,在所面对的客户方面也多有交叉。同在现代经济体系中充当融资中介机构,履行较为相近的职能,作为融资桥梁在资金盈余者与资金需求者之间构筑通道,在客户的不同阶段的发展时期、差异化发展目标下满足客户的多样化融资需求。客户根据自身的战略发展目标、融资能力、融资担保工具等因素来确定融资中介机构。
其三是商业银行和投资银行之间既存在业务合作也存在业务竞争。在我国商业银行常为投资银行代销其开发的理财产品,受理其的证券交易资金清算、新股发行验资以及客户交易结算资金第三方存管。投资银行也是商业银行直接服务对象,包括直接对投资银行提供信贷资金,将投资银行间接引入全国银行间同业拆借市场与国债回购市场等业务。同时,两者在金融创新的过程中在项目融资、资产管理、顾问服务等方面也进行着广泛的合作与竞争。
(三)国外商业银行开展投资银行业务模式分析
1.全能银行模式
全能银行模式的简单定义是既能提供短期银行信贷和中介服务,也能开展长期资本业务包括债券承销和股票投资等业务的银行。全能银行可以使用一个法人主体进行证券、保险业务;全能银行通常还拥有控制非金融机构的能力,附属的非金融机构也较多。德国是全能银行模式的典型代表,其全能银行不仅具有货币发行职能外,还允许其全能银行从事的所有领域的金融业务,既包括商业银行的存贷款、支付交易结算;也包括投资银行的证券发行、租赁、担保等。所服务的客户覆盖了社会各个部门。全能银行的业务优势在于:一是对全部业务的控制力较强,可以实现资源共享。
业务部门直接衔接紧密,相互支援。全能银行作为一个机构整体,各业务部门作为内部附属机构,业务可以紧密衔接,信息等系统资源能够在各业务部门之间高效、快速的流动和充分利用,可以与将混业经营效益最大化。二是整体效率高,单位业务成本相对较低,可以实现规模经济和范围经济。同一客户可以在全能银行办理存款、贷款、证券、保险业务的各项业务,配套服务多,各业务部门同时可以共享客户的全部信息,既降低了客户营销、信息收集、综合管控等多项成
本支出,又使综合配套服务多项业务受益,实现银行整体利润率的提升。三是有利于行业的金融创新。综合经营权能够使内部业务部门可以根据客户的综合性需求,集思广益、交叉研究、联动业务、创新服务,设计最优的产品服务组合,从而不断提升商业银行的竞争力。
全能银行也存在一定的业务弊端:一是系统性风险较大,不利于金融安全网的构筑。全能银行作为一个独立的法人实体,需要对全部业务的损失进行补偿,综合业务容易诱发和积累系统性金融风险,对银行自身治理机制、外部市场环境、监管政策及效率提出要求较高。二是对银行管理能力要求较高。在全能银行系统内,银行、证券、保险业务都融入在一个法人主体内,有时很难进行清晰的区分,各部门为自身利益而留置客户信息,容易引发部门之间一定的利益冲突。因此,全能银行在一定程度上也存在不利于业务的拓展导致市场资源配置浪费的情况。
2.银行控股公司模式
银行控股公司经营金融业务的模式呈现以下几个特点:一是银行作为控股公司只从事商业银行业务,其投资银行业务是通过所控股的各独立法人机构进行;二是通过收购、兼并等方式拓展证券、保险等业务领域;三是不能持有公司类客户的股票,不能享有其经营管理的决策权。这种模式下各业务主体作为二级独立法人拥有独立的决策权,也使业务呈现出财务主体多元化、决策主体多层次化以及投资领域多元化的“三化”特点。以英国的银行最为典型,如图 2-1 所示。
规模经济、信息优势是这种模式主要优势,另一方面从制度上进行部分革新,有利于银行和非银行子公司间建立严格的防火墙,通过“公司分离”形式以避免风险放大,传播到商业银行。这种模式在一定情况下就显示出了业务优势:第一,根据监管要求银行只能通过控股子公司来从事证券业务和保险业务,因此当子公司运行良好的时候
可以通过利润分成而增加母公司的收益;当子公司处于困境的时候,商业银行出于整体利益的考虑也可以放弃救助,银行的损失可以投资额为参考进行控制。第二,监管者选择这种结构也有利于保护消费者权益。各保险子公司和证券子公司作为单独利益主体降低合谋摄取消费者利益情况发生。第三,便于从分业经营向混业经营过度。采取这种模式降低了业务磨合成本,又对于那些长期实行分业经营的国家来说,不会从根本上打破旧有制度,也相应降低了制度转换成本。这种模式也会在一定程度上不利于集团整体收益最大化但是,母子公司之间是否能真正实现“公司分离”、风险分离也是这一模式的弊端:首先是银行作为母公司,出于集团整体利益考虑在子公司发生财务危机时,也会主动承担救助责任,但这种救助行为也可能会给母公司带来投资损失;其次是子公司若发生破产,其带来的信誉风险会立刻传导至母公司,为母公司带来声誉风险,因为客户会将银行和子公司因为有相同的管理者而视为一体。
3.金融控股公司模式
根据 1999 年由国际巴塞尔银行监管委员会、国际证券联合委员会、国际保险监管委员会联合发布的《对金融控股集团的监管原则》中的定义,金融控股公司指在同一控制权下完全或主要在银行业、证券业、保险业中至少两个不同的金融行业大规模地提供服务的金融集团。金融控股公司共有三层含义:一是隶属于同一集团公司;二是各
子公司完全或主要从事金融业务并提供金融服务;三是各子公司在经营和法律上相对独立。如图 2-2 所示。
金融控股公司模式的优势在于:一是所属关系清晰、组织结构性强、服务主体统一。主要通过采取多层次的组织结构,控股公司重视总体绩效,负责集团整体的战略决策和长期的发展规划,通常各子公司具用一定经营权。集团公司常利用集团资本的调度来调整集团在各个金融行业中的利益分配,从而使该模式能头体系很好的协调效应,形成该领域业务最大的竞争力;二是集团具有较强的创新能力,便于发挥业务的专业化与多样化。各金融机构通过各自的专业化业务体系及共享的信息,在集团内实现客户网络、资信、营销能力、产品组合等方面的优势互补,不断创新多样化的金融产品,不断降低集团经营成本;三是金融控股公司可以通过合并报表的方式,达到合理避税的目的[24].
该模式也存在一定的管理弊端:组织结构层级较多,管理成本较高。各层级及机构之间在经营管理过程中在协调组织关系、调整战略方向等方面存在一定难度。集团内部在沟通业务、整合机构和人事时磨合成本与其他模式相比较高,监管当局对集团化经营的监管难度加大,对监管当局的监管措施制定及监管效率的评价都提出了更高的要求。
4.三种模式的对比分析
通过对全能银行、银行控股公司和金融控股公司三种混业经营模式的对比分析,显示出在不同的市场经济环境、不同的金融体系及不同的监管政策下,混业经营模式具有不同的适用性,同时各种模式在整合资源、渗透业务、综合业务金融风险防范、产业资本与银行资本关联度等方面存在着明显差异。如表 2-2 所示。
(四)国内商业银行开展投资银行业务模式分析
1.金融控股公司模式
20 世纪 90 年代末,随着我国经济的快速发展、金融对外开放程度的日益加深,我国金融业的竞争压力及对金融创新的需求不断增加,综合经营的要求已成为我国适应金融体系发展的必然结果。金融控股公司是根据我国目前金融监管水平、资本市场发展状况,在严格的分业经营法律框架下,成为我国金融综合经营的选择模式之一。金融控股公司模式下的商业银行、证券公司、保险公司和信托公司仍是分业经营,由“三会”进行分业监管,由中国人民银行进行协调;同时又充分发挥了在金融控股公司集团内部互相协作的混业经营效率。在我国目前的经济大环境下,金融控股公司能够适应我国金融体系的现状及监管要求,是我国金融机构混业经营较为适合的模式选择。2002 年 8 月,以中信集团成立中信控股公司为标志,金融控股公司出具雏形。中信集团是拥有银行、证券、保险、信托、基金、期货、租赁等门类齐全的金融业务体系。中信集团授权中信控股公司对所属的中信银行、中信证券、中信信托、中信国际控股、信诚人寿保险、中信期货、中信基金等金融机构行使经营管理权。
2.银行控股公司模式
银行控股公司模式是我国国有商业主要采取的业务模式,由商业银行独资或注资从事非银行金融业务的金融机构,使其成为银行控股或参股的子公司,我国四大行目前均采用此种模式。由于在境外部分地区允许进行综合经营的规定,五大国有商业银行中、农、工、建、交先后在香港设立证券投行类全资子公司,其目的就是利用香港与内地的近地资源及其成熟的资本市场体制,在香港开展上市保荐与承销、企业收购兼并及重组、已上市公司再融资、资产管理、证券经纪、市场研究、增发配售等全方位的投行业务,为客户提供全方位的金融服务,提升客户的忠诚度、积累投行业务经验,为未来内地商业银行全面的涉足投行业务进行充分的业务及客户准备。银行系投行子公司
发展迅速成绩斐然:中国银行起步最早,已在多个金融中心设立分支机构,可以提供全方位的投行服务,以国际化投资银行体系为标准逐步完善自身的业务构架。另外,这些商业银行也在境外设立从事投行业务的子公司,在各区域监管政策下合理适度开展国内的投行业务,实现国有商业银行境内外联动的投资银行业务。此外,这些商业银行的境外公司还通过在大陆与企业联合成立商业银行的附属公司进入内地金融市场,如持有综合类牌照券商由中银国际与中国石油天然气集团公司等 5 家公司共同出资成立的中银国际证券有限公司。近年来,境内外商业银行与投资银行的联动业务日益增多,业务范围覆盖广泛,一个企业成长的几乎所有环节从 Pre IPO 直接投资业务,境内外 IPO 上市,再到买壳、并购、重组、再融资等的财务顾问等主要投行核心业务几乎都可以覆盖。目前我国五大行基本都形成了自己的银行控股公司模式架构。图表 2-3 所示。
3.事业部制
事业部制是在总行设立投资银行业务部门,由投资银行业务部门经营并管理国家法律法规允许的信息咨询类,项目融资,债券、短期融资券和中期票据承销等业务,在全国各一级分行设立对口的业务部门,负责各地区的投资银行业务。目前,工行、中行、农行、招行这少数几家设立投资银行部门的银行,既有银行控股的投资银行附属子公司又成立事业部的商业银行,近两年境内外开展的业务联动越来越多,投资银行业务规模发展也较快。目前,商业银行在我国监管体系
内从事的投行产品十余种之多,目前主要有顾问类业务包括财务顾问、发债顾问、信息服务、项目融资顾问;融资类包括资产证券化、银团贷款、并购重组;及承销类业务包括短期融资券、中期票据、中小企业集合票据、超短期融资券等品种的非金融企业债务融资工具承销[25].如表 2-4 所示。
三、 中国银行开展投资银行业务的动因、现状及问题分析
(一)中国银行开展投资银行业务的动因分析
1.中国银行开展投资银行的必要性
其一是金融脱媒。近年来随着我国市场经济体系改革的深入,大型企业融资脱媒效应开始显现。各种短期融资券、企业债券、股票融资等金融工具逐步替代了银行贷款;货币基金、证券投资基金和股票等高收益金融工具逐步替代了银行存款。
商业贷款余额增加率明显下降,“存款搬家”现象日渐显现。中国银行的媒介功能日渐减弱,利差收入减少,依靠传统的存贷业务盈利模式已难以维持商业银行的盈利需要。中国银行近两年的净利润增
幅位列四大行末位,并且增速呈现放缓迹象。图3-1 是根据 2012 年上市商业银行年报进行了整理,并对比呈现出了中行在各上市银行中尤其是在四大行中的盈利能力对比情况。同时,商业银行整体净利润增速继续下降,同比增速放缓、环比出现负增长,也说明了金融脱媒加剧的情况。
其二是利率市场化。从金融体制改革的步伐来看,从 1996 年启动到 2013 年基本全部利率管制放开,我国利率市场化改革大门已基本全部开启,如表
3-1.
我国传统的利率管制在一定程度上制约了社会资本的合理流动,造成了经济运行成本增大,也不利于商业银行的创新能力、管理能力的提升。虽然传统信贷能够为中国银行提供可观的利润收入,但也给中国银行造成了缺少内生发展的动力机制。
中国银行新管理层在 2013 年就提出了增强内生动力机制发展战略,努力改变中国银行的利差逐步收窄,高成本存款在整个存款中占比较高的业务发展局面。下图就是通过对上市商业银行年报信息的整理显示由于中国银行的存款成本过高导致利息收入在四大行中增幅位于末位。如图 3-2 所示。
其三是激烈的同业竞争。上世纪 70 年代以来,随着投资渠道及银行服务方式的增加,客户金融意识的逐步成熟和投资理念的悄然转变,对我国商业银行经营的业务品种及服务方式同时也产生了一定的促进作用。商业银行纷纷开始将金融业务从专业化经营向多样化、综合化转变,开始提供“一站式”或“超市式”服务,有效改善并增加客户对银行服务的体验度,以期实现在既定投入和风险水平上的更高利润。与此同时另一份调查也显示,在中国环渤海经济圈、长江三角洲、珠江三角洲等市场经济较为发达的区域内,越来越多优质企业客
户和上市公司向商业银行提出了债券承销、财务顾问、重组购并、结构化融资与银团、资产证券化等投行业务需求。因此,中国银行只有摆脱低水平同质化的同业竞争,全面开展投资银行业务,通过加大综合产品创新,才能以此来争揽并巩固高端客户市场优势,培育自身核心竞争力。
其四是监管趋严。制度经济学家诺斯认为, 制度在决定一个国家经济增长和社会发展方面始终具有决定性的作用。商业银行不仅是一个高风险的行业,更是关系到国民经济安全运行的一个关键行业,中国银行作为我国重要的系统银行,其安全稳健运营更是关系到国家经济的稳定,因此,我国对商业银行进行严格的监管,逐步形成了与我国政治、经济、文化体制相配套、相适应、相统一的监管体制。这种监管体制在一定程度上推动了商业银行的发展,但另一方面也对商业银行的创新有所抑制,因此其对商业银行盈利模式形成的影响是不言而喻的。同时,《巴塞尔协议Ⅲ》的签订和实施,对商业银行的资本充足率也提出了更高的要求,并且引入了流动性监管指标,将会导致商业银行大幅减少信贷投放,在中国银行现行盈利模式下将直接减少其利润收入。投资银行业务,有附加值高且利润丰厚的特点。因此,轻资本的投资银行业务便成为商业银行收入转型的必然选择。大力发展中间业务,提高中间业务收入比重,也是当前商业银行的主流生存法则。
综上,众多的因外部因素作用下,中国银行开展投资银行业务是便成为实现其可持续稳健经营的必然选择。
2.中国银行开展投资银行业务的可行性
(1)中国银行既有资源
其一是广泛的网点和客户资源。中国银行拥有广泛的个人和企业客户资源,已在世界各地均建立了广阔的业务网络,在长期的合作中
也建立稳定的合作关系,这是中国银行独有的业务优势。中国银行通过广泛的网点资源贴近个人和企业客户,能够更好的把握和分析客户的各种金融需求,为客户的金融需求创新设计产品及服务方案。同时,中国银行在各级分支机构及网点配备的硬件设施及人员都具备成熟的金融运营经验,所开发的电话银行、网上银行、手机银行等产品体系都经历了长时间的业务测试及运用,投资银行业务融入中国银行后,可以迅速的利用其网点资源、从业人员,摊薄新业务的固定资产投入、设备维护费用、网点建设费用以及人力成本,同时网点的客户资源可以为投资银行业务的发展提供充足的客户来源,促进产品交叉销售,共享银行全部内部资源。
其二是资金实力。投行业务需要雄厚的资金实力给予支持和保障,资金实力是企业选择投资银行的重要参考因素。企业进行并购重组等业务通常需要投资银行为企业提供强大的融资便利;企业发行债券也要考虑投资银行面临承销风险时的处理能力,只有资金雄厚的投资银行才能采取包销方式,要求投资银行自己买下余下的未卖出证券。中国银行作为重要的系统性银行已占据金融机构的主导地位,其投资银行业务在面对大型企业集团等客户的融资需求时,将因强大的品牌价值、丰富的业务经营、雄厚的资金实力,而在业务拓展中占据优势。中国银行丰富的内外源融资渠道为全面拓展境内投资银行业务奠定了坚实的业务基础。
其三是成熟的信息技术。中国银行已拥有了较为成熟信息技术建设。现代银行服务中,信息技术对银行的服务水平及盈利能力起着重要作用,强大的技术力量给银行内部的运营和外部的客户金融服务提供依托,通过延伸服务触点,帮助商业银行获取更多的客户资源。未来通过丰富的客户交易数据,运用远程服务、先进分析手段,能够给商业银行混业经营创造出更多的新模式业务和新的利润增长点。
(2)品牌效益
商业银行是经营风险、经营信用的机构,品牌效应对自身的发展尤为重要。企业品牌是在不断履行承诺中被广大客户所认可。商业银行的品牌价值通过自身经营发展过程中不断提供优质服务,逐渐积累了良好的信誉和社会公众形象,形成了家喻户晓、公众认同的品牌。特别是在经历了多次金融危机之时,中国商业银行的出色表现,已经进一步大幅提高了我国银行的品牌价值和国际地位。中国银行具有百年悠久历史,作为中国国际化程度最高的商业银行在国内外企业中享有盛誉。
投行与客户是一种委托代理关系,其所从事的并购和财务咨询等业务同时具有生产和消费并行的特点,因此在进行投资银行业务推广时,企业非常注重选择社会形象好、信誉高的专业机构,因此投行业务的发展特别需要品牌和信誉做保障。尤其经济快速发展的当下,在客户寻求金融机构服务或产品时,往往面临信息不对称和专业性过强的情况,美誉度高的品牌便成为客户的首选,此种方式也可以节约客户搜寻和甄别成本。因此中国银行的品牌优势能够延展至投资银行业务领域,对于自身的投资银行业务运行将十分有利。
(3)渐趋成熟的资本市场
投资银行业务的发展离不开资本市场,一个国家或地区金融资产的增长和资本市场深度直接决定了投资银行业务的发展。现代企业的建立其标志之一是直接走向资本市场,我国渐趋成熟的资本市场也为企业提供更广阔的资金渠道。在我国经济结构调整之际,新兴产业的行业特点及发展要求也助推了资本市场的快速发展,资本市场无疑将成为金融体制深度改革的焦点所在。资本市场的成熟将有利于社会资源的合理配置,能促进社会资金更多的流向高收益的投资银行业务领域。随着股权分置改革及多层次资本市场的建设和完善,与资本市场
密切相关的投行业务也迎来了难得的历史发展良机。在多层次的资本市场上,优质企业、信用较低的企业以至于广大的机构和个人投资者都可以选择到证券市场上去融资、投资,成熟的资本市场为各层级机构提供了良好的资源对接空间。可见,良好的资本市场发展状况为投资银行业务经营环境和迅速壮大提供了重要保障。
(二)中国银行投资银行业务现状
投资银行是实现中国银行集团综合经营和业务转型的重要产品平台之一。中国银行是我国最早在利用香港近地资源开展投资银行业务的银行集团,从 1984 年成立中银投资到 2011 年初中国银行总行成立投资银行模块,在商业银行拓展投资银行业务领域积累了丰富的客户资源、强大的产品体系及较为系统的综合风险管控经验。
目前中国银行紧紧围绕集团发展战略,依托投行、商行两个平台,通过表内、表外两个渠道,在国内、国外两个市场,为投资、融资两类客户提供“轻资本、全方位、特色化”的一体化解决方案,初步构建了以结构化投融资、专业财务顾问、资产管理及投行一体化服务为核心的产品体系。两年多来,投资银行模块先后推出了结构化投融通、上市培育顾问、并购财务顾问、中银融智顾问等十几项创新产品,并大力拓展投资银行理财业务。通过产品路演、专项培训等多种形式,配合网点转型和产品下沉等工作要求,大力拓展投行业务在全辖、特别是基层行的业务认知和群众基础,使“全民投行”的理念深入人心,在全面提升集团投行收入的整体水平和业务规模的同时,充分发挥投行业务对核心存款增长、基础客户拓展等公司金融核心工作的配合带动作用,成效显著。
由国内券商和投行领域权威媒体《证券时报》主办的“2013 中国区优秀投行”评选中,中国银行在上百家国内商业银行中脱颖而出,
共获得“最佳银行投行”、“最佳跨境融资银行”、“最佳并购顾问银行”、“最佳创新资管项目”四项大奖,是获奖最多的机构之一。其中前两个奖项已经是连续第二年获得。“最佳银行投行”是本次评选的最大奖项,体现了中国银行投行的整体实力和市场影响力;“最佳跨境融资银行”奖项是中国银行在跨境融资方面作为市场领先者的有力印证;“最佳并购顾问银行”项目是中国银行在高附加值顾问方面不断提升服务质量努力的结果;“最佳创新资管项目”是在大资管业务方面不断开拓取得的突出成绩。截止 2013 年一季度,中国银行商行投行业务收入 94 亿元,增速达 53%,位列四大行增幅第一。
(三)中国银行投资银行业务存在的问题
中国银行的投行业务经历相当长的一段时间运行,业务发展已初具规模,但与国际大型投资银行相比其投行业务仍然处于发展的初级阶段,业务管理仍然相对较为粗放,在特色专业化服务方面仍有诸多方面需待改进、提高。当然这一过程中也需要外部市场体制运行机制的成熟及内部诸多配套机制的完善。
首先是投资银行业务的理念需待提升。作为国有大型商业银行,中国银行的业务发展一直围绕中国经济发展,并与国民生活息息相关,经营理念一直秉承安全性、流动性及稳健性。而投资银行业务则以经营利润最大化为主,需要通过金融工具和渠道去分散风险赚取利润,需要经营机构能承担一定的风险。这两种经营理念不同的业务虽然存在一定的共性和联系,但在同一系统内要协调融合,需要解决一系列的体制、人员、企业文化等经营理念的问题。
中国银行在投资银行的业务发展过程,目前还是以产品为中心开展工作,按图索骥,并未完全形成以客户的需求及发展为中心的全方位投资银行服务。对于商业银行向投行业务转型的理论研究也缺乏一
定的系统性,尚未完全形成清晰的投资银行业务市场定位。各二级分行普遍仍视投资银行业务为辅助业务,在经营方式上多处于守门待客,缺乏挖掘信息、捕捉信息的的主动性, 从思想上没有形成对客户资本市场方面业务需求的敏感性,往往错失营销时机。上级行对基层行全面的投资银行业务指导有限,遇到有客户需求的情况下与系统内的投资银行机构的沟通仍存在一定的障碍,这也是分业经营本身所带来的弊端。
其次是整体风险管理水平需待提高。相对于存款、贷款、银行卡等传统业务,商业银行开展投资银行业务的风险隐蔽性更强、潜在风险更大,中国银行也存在同样的情况。在现行的财务信息披露制度下,银行仅对投资银行业务的总量信息进行公开披露,但是细化的规模和质量却无法反映出来,而延长产品的信用链条、模糊的风险边界是投资银行业务的创新带来的主要风险管理难度。目前中国银行的投资银行业务创新原型多为发达国家成熟的产品,与国外成熟的资本市场相比,我国资本市场机制仍不健全,中国银行也缺少相应的外部风险转移和资金对冲机制,并未完全建立起行之有效并与之相适应的风险管理控制措施。
另一方面,中国银行采用银行控股的投资银行业务模式,因此其投资银行业务由于涉及业务部门较多,产品链条较长,风险滞后性明显,短期内不容易暴露,这也在一定程度上加大了风险管理的难度,对产品创新也形成一定限制。外资银行投资银行业务基本上都具备一整套防范和化解潜在风险的机制,而中国银行投资银行业务起歩相对较晚,风险控制能力相对薄弱。如果缺乏严谨的风险控制措施, 投资银行业务创新成果将无法安全实施,投资银行业务创新也将受到极大的限制。
再次是投资银行业务人员培训需待跟进。投资银行业务是典型的
智力密集型业务,需要大量具有深厚的经济学专业知识背景,丰富的资本市场从业经验的人才。
各投资银行的业务竞争最终是管理机制、激励机制、人才队伍的竞争。中国银行历史悠久,商业银行业务人员数量众多,由于分业经营的限制,缺乏综合型人才,即国际化、专业化和复合化的人才,开展投资银行业务的专业人才不足,也缺乏投资银行业务人员的系统性培训机制及梯队建设方案。
我国资本市场建立相对较晚,金融市场还没有发展成熟,人才的积淀进程较为缓慢,还没有形成一个有效的投行高端人才集群效应。从中国银行国际化进程方面来看,投行业务涉及到承销和自营,利用金融衍生工具运作项目,资产证券化项目。
只有具备充足的国际化人才队伍才能利用人力资源优势对资本市场的风险进行管控调节,获得风险收益。中国银行投行模块只有建立起相应的人才培训机制,建立人才储备队伍,不断与时俱进,打造和引进国际化、专业化、复合型的人才才能对中国银行的投资银行业务的创新和开拓提供强有力的人力资源保证。
中国银行投资银行业务发展过程中存在的主要问题有诸多的外在因素,也有部分的自身原因,也正是在外在因素和内部自身原因的共同作用下,才形成了中国银行特有的投资银行业务发展模式及发展路径。
四、中国银行投资银行业务的模式运行机制
(一)中国银行投资银行的模式目标
1.与国家主导型的市场经济体制相适应
韩康(2008)认为,中国市场经济改革始终坚持以公有制经济为
主体的方针,多种所有制经济共同发展,国家对经济的控制力量及政府对经济管理能力始终发挥着重要作用。我国经济体制已经形成了一种具有中国特色的国家主导型的市场经济体制[26].金融是市场经济的核心,是调节社会资金、促进经济发展的纽带。我国国家主导型的市场经济体制引导并形成了国家主导型的金融运行模式。中国银行作为国有控股商业银行,作为金融系统中的重要融资机构,为国民经济的运行提供强有力的支撑;在经济转型的过程中,金融资源通过市场进行动员和调节的能力相对有限,仍需要有中国银行这样国有控股商业银行为社会提供充足的金融资源。目前,尽管我国金融市场得到了迅速发展,中国银行的股权结构呈现多元化发展趋势,但国家通过绝对控股方式,仍具备极强的社会金融资源的动员能力,并承担着重要的社会责任。依据我国目前经济发展状况及国家主导型市场经济体制的作用下,在相当长的一段时间内这种高度集中的金融模式将不会改变。因此,中国银行作为国家对于社会金融资源的主要调配及供给工具,其混业经营模式优选的发展路径,必须与我国国家主导型的经济和金融模式相适应,同时应当通过适当的经营模式不断巩固并增强国家主导型金融体系对于国民经济的支持和促进作用。
2.符合我国经济和金融体制改革模式
我国渐进式的经济体制改革模式取得了辉煌的成绩,这种改革模式正确地把握改革的性质和方向,有效的避免了激进式改革容易产生经济社会剧烈波动的负面效应。渐进式地推动市场化进程是“中国模式”的一个重要内核[27].金融体制作为经济体制的重要组成部分,国有商业银行的模式业务演进模式应高度的与渐进式改革相吻合,体现出其所从属的经济体制的运行特征。中国银行在运行规则的完善方面、运行机制的重塑方面、机构格局的调整方向上、组织管理的优化方式上,都是渐进、稳妥、逐步推进的。这种路径模式保持了中国银
行经营的稳定性、连续性,有效地抑制了业务改革中积累的风险,促进了中国经济及自身的平稳、高效、安全的运行。
在现行的经济金融发展水平和制度框架的支持及约束下,达到金融稳定与金融效率的均衡发展。
3.优化社会金融资源配置
衡量商业银行制度改革的重要标准之一对于社会金融资源的优化配置能力。高效率的制度改革能够可以有效促进储蓄向投资的转化,实现最大限度低投入高产出,充分调动各种金融资源,实现金融需求与供给的最优均衡状态。中国银行采用混业经营作为成熟金融制度体系下的重要组成部分,能够最高效的整合银行、保险、证券等领域的金融资源,以其特定的渠道和方式,发挥并实现规模经济,降低各主体的金融交易成本。通过对社会金融资源的总体调动能力,与中国银行经营管理能力的契合能力,与现行金融体系与金融制度的相适应程度,共同反映出混业经营模式选择的绩效水平。在既定经济发展水平和监管制度的约束下,中国银行的混业经营模式,是以促进经济金融发展为根本取向,以增加社会福利为根本宗旨,以促进金融资源优化配置为根本依据。
4.与我国现行金融法律制度和监管体系相适应
目前,我国实行“三会一行”的金融机构监管体制,并且相关法律法规也对我国分业经营也进行了明确的固定,限定了各领域金融机构的业务范围,并在此组织架构及法律制度的框架下对相关金融行政法规都在进行了细化、完善,为分业经营提供制度保障。金融法规与经济体制相配套,经济体制决定了我国现行的监管制度和法律体系也将在相当长的一段时间内继续运行。维持金融制度与法律的规定为我国国有商业银行选择混业经营模式和发展路径设置了硬性要求,中国银行也将继续在现行体制下开展业务稳健运行与业务创新。目前我国
“三会”对各自的监管领域已建立了一套较为成熟的监管模式,但由于受金融市场发育程度和监管经验积累水平的制约,这三大金融监管机构的跨行业监管与协同综合监管能力仍相对有限,与“三会一行”监管体系相适应也成为中国银行逐步开展混业经营的重要影响因素。
5.有利于控制各领域金融风险
风险管理始终是各领域金融机构的工作的重中之重,严谨、高效的风险管理手段及管理水平不仅能保障各项业务的稳健运营,同时还能促进各项业务的快速发展。
中国银行经历股份制改革后,风险管理理念快速转变、风险管理水平迅速提升,资产质量与盈利能力显著提高。然而,其资产质量大幅改善的背后很大程度上依托我国当前尚未完全市场化的金融管制。中国银行自身的真正的委托代理机制仍需完善,顾问咨询服务类业务能力仍待提高,风险与收益不对称的问题仍需进一步深入解决,严密的风险管理体系仍待完善,特别传统资产负债业务领域仍是商业银行的主要收益来源,中间业务收入在总利润中的占比仍相对较低。因此,中国银行选择稳健具有可持续发展的混业经营模式时,充分考虑了自身的跨领域经营风险管理能力,考虑了跨领域金融风险的适应性因素,在自身风险管理能力可控范围内稳步有序地推进混业经营。
(二)中国银行投资银行业务的组织架构
1.开展投资银行业务的主要附属机构
中国银行是中国国际化和多元化程度最高的银行,在中国内地、香港、澳门、台湾及 36 个国家设立分支机构,为全球客户提供全面的金融服务。中国银行最初的投资银行业务主要通过全资附属机构中银国际控股集团开展和全资子公司中银集团投资有限公司从事直接投资和投资管理业务,是典型的银行控股模式。集团下的其他金融业
务分别通过全资子公司中银集团保险有限公司及其附属和联营公司经营保险业务,通过控股中银基金管理有限公司从事基金管理业务。按核心资本计算,2009年中国银行在英国《银行家》杂志“世界 1000 家大银行”排名中列第十一位。2011年和 2012 年,中国银行连续两年成为新兴市场经济体中的唯一入选全球性系统重要银行的金融机构。2012 年末,中行资产总额达到 12.68 万亿元[28].
中银集团投资有限公司(简称“中银投资”)是中国银行于 1984 年 12 月在香港注册成立的全资附属机构。作为中国银行唯一的专业投资管理公司,中银投资曾在港澳地区、中国内地和海外等进行多种形式的投资活动,参与了一大批大型基础设施和重点项目建设,投资领域涉及地产、工业、能源、交通、传媒、旅游酒店、金融等行业,为当地经济发展及内地的改革开放做出了重要贡献。公司根据中国银行整体发展战略,确立自身的总体战略目标:立足香港,以国内为主,面向全球,发挥优势,加快发展,将中银投资打造成中国银行对外直接投资和投资资产管理的重要载体,并以此成为中国银行公司金融业务和金融市场业务板块的重要组成和多业并举发展战略的重要内容
[29].如图 4-1 所示。
中银国际控股有限公司(简称“中银国际”)是中国银行旗下的全资附属投资银行机构,成立于 1998 年 7 月 10 日,法定股本 10
亿美元,其前身是始建于 1979年的中国建设财务(香港)有限公司。中银国际也是中国银行开展投资银行业务的主力平台,在纽约、伦敦、香港、新加坡等国际金融中心设有分支机构,在北京、上海、广州、重庆等中国沿海和内地中心城市建立了销售网络。经过多年发展,中银国际建立起符合行业最佳规范的国际化投资银行架构,已成为中资背景投资银行中业务品种最多、覆盖区域最广、资本市场运作经验最丰富,可以同时在内地与香港两地提供跨境服务的投资银行。中银国际拥有高水平的专业人才队伍、强大的机构销售和零售网络、全球性的管理运作,能够为海内外客户提供包括企业融资、收购兼并、财务顾问、证券销售、定息收益、衍生产品、资产管理、直接投资等在内的全方位投资银行服务[30].
中银国际证券有限责任公司(简称“中银国际证券”)经中国证监会批准于 2002年 2 月 28 日在上海成立,注册资本 15 亿元人民币。中银国际证券由中银国际控股有限公司、中国石油天然气集团公司、北京联想科技投资有限公司、云南省投资控股集团有限公司、中国通用技术(集团)控股有限责任公司共同投资。中银国际证券的经营范围包括:证券经纪、证券投资咨询、与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问、证券承销与保荐、证券自营、证券资产管理、证券投资基金代销、融资融券。中银证券还通过全资子公司中银国际期货有限责任公司和中银国际投资有限责任公司分别从事期货业务和直接投资业务[31].见图 4-2.
中银国际证券注册地在上海,并在北京、深圳、广州、成都、哈尔滨等 28 个主要城市设有 1 家分公司和 33 家证券营业部。自成立以来,中银证券积极发挥“深厚中行背景、跨境金融服务”业务优势,依托中国银行全方位的金融服务平台、借鉴中银国际控股丰富的境外资本市场运作经验,努力为客户提供高品质、专业化、个性化的投资银行和证券服务,迅速成长为具备较强市场竞争力的投资银行。公司在投资银行和固定收益业务领域保持了行业优势地位,经纪业务部均收入排名行业前列。
2.其他金融附属机构
中银保险有限公司(简称“中银保险”)成立于 2005 年 1 月 5 日, 总部设在北京。2007 年 3 月,保监会同意将中银保险作为中资保险公司管理。2010 年中银集团保险有限公司(中银集团保险有限公司于 1992 年 7 月成立,是中国银行的全资子公司。在香港拥有 6 间分公司、1 间联营的人寿保险公司 --中银集团人寿保险有限公司,在国内拥有一间全资附属的财产保险公司即中银保险有限公司。)将所持有的中银保险 100%股权中国银行,转让后,中银集团保险有限公司不再持有公司股权,中国银行股份有限公司为公司唯一股东。公司主要经营财产损失保险;责任保险;信用保险和保证保险;短期健康保险和意外伤害保险;上述业务的再保险业务;国家法律、
法规允许的保险资金运用业务。作为中国银行的全资附属机构,中银保险将采用银行保险创新经营模式,充分利用中国银行的品牌、 渠道、客户资源和业务机会,通过与中国银行的无缝连接,形成银行保险合力。通过下图中银保险近 4 年的保费收入情况,可以看到在中银保险直接作为中国银行全资子公司之后,通过中国银行的广阔网络平台,2012 年保费收入大幅提升[32].见图 4-3 所示。
中银基金管理有限公司(简称“中银基金”)成立于 2004 年,原股东为中银国际证券有限责任公司、中银国际控股有限公司和美林投资管理,持有股权分别为 67%、16.5%和 16.5%.2006 年 9 月,美林投资与贝莱德投资管理公司合并为贝莱德投资管理有限公司,贝莱德成为中银基金的外方股东。2008 年中国银行收购了中银国际证券有限责任公司、中银国际控股有限公司持有的中银国际基金管理有限公司 67%、16.5%的股权,从而成为中银基金直接控股股东,成为持有基金公司股权比例最高的国内商业银行。“中银国际基金管理有限公司”正式更名为“中银基金管理有限公司”.股权收购完成后,中国银行与贝莱德投资管理公司分别持有中银基金管理有限公司
83.5%和 16.5%的股权。中国银行直接控股中银基金将进一步丰富中国银行全能银行的功能,更好地服务客户,提升中国银行的品牌价值。
3.中国银行的银行控股公司模式
目前,中国银行的业务范围涵盖商业银行、投资银行和保险领域,旗下有中银投资、中银国际、中银基金、中银保险等控股金融机构,在全球范围内已经形成了具有商业银行、投资银行、保险公司、基金公司等金融机构在内的综合型金融集团。见图 4-4 所示。
(三)中国银行投资银行业务的渠道机制
中国银行投资银行业务主要产品结构按照服务机构分为三个主要渠道,其一是总行投资银行模块;其二是中银投资的投资银行服务;其三是中银国际的投资银行服务。
中国银行与集团内各控股公司共同开展投资银行业务,一直秉承
“牌照分离化、业务一体化”的经营思路,借助其他专业投行机构的牌照,共同开展投行业务,遵循“统一管理,共享资源;综合服务,联动营销;分工合作,有效激励”的运行机制,加强中国银行与中银国际控股、中银国际证券、中银投的项目联动工作,强化联动项目的追踪管理,相互支持、密切配合,以期实现集团利益的最大化。
具体运行过程中,中国银行依据客户级别、项目规模、市场影响力、综合收益等维度,首先确定联动项目级别,并明确相应的项目管理机制及牵头管理部门。同时,中国银行将根据项目进展情况,定期动态调整联动管理项目级别,根据相应的级别的管理机制对项目进行动态管理。
在商业银行与投资银行联动的分润方面,以互惠共赢为原则,通过分工合作、各方协商、总行投资归口部门协调的方式,建立权责明确、有效灵活的分润机制,充分调动各方积极性,确保分润工作的有序进行,实现集团整体利益最大化。
(四)中国银行投资银行业务的产品体系
1.顾问类业务
其一主要是为处于创业期和成长期的客户提供的上市培养顾问服务,包括分析市场环境,指定战略目标、重组计划、业务发展策略、改制上市方案,进行财务优化,引进外部投资者、证券公司等中介机构,协调整合有关资源协助客户完成上市等服务。中国银行利用多元化的金融平台,从客户角度出发,提供上市培育、政策咨询、中介协调等灵活的贴身的顾问服务。能够为拟上市客户提供境内外资本市场政策、竞争对手经营分析、资本运作方式、上市地比较、业务发展策略、技术壁垒风险等咨询,协助客户以上市为目标确定合适的发展战略。还能够根据客户的发展战略,提供内外部资源整合方案咨询,包
括外部业务收购扩张和内部业务线调整,完善资产布局和人员布局,优化组织结构,确立合适的上市主体,指定改制方式建议,指定相应的财务优化和资本结构调整方案,并协调行内相关业务部门联合为客户重组改制提供多种金融产品支持。
其二针对企业并购需求的顾问服务,是针对希望通过海内外并购实现外延式增长的企业合希望出售股权、资产的企业,中国银行既可以承担买方财务顾问的角色,1查、价值评估、交易结构设计、协助谈判、融资安排及财务整合支持等。中国银行可根据客户具体需求提供某一环节或全流程的顾问服务。凭借其海内外广泛的网络资源,根据客户并购或出售的筛选标准,在全球范围内高效率搜寻买家和卖家。凭借其投资银行专业的技术和经验,协助客户明确并购风险、协调顾问团队、统筹交易流程、成功实现并购目标。同时还能凭借中银集团商业银行和专业投资银行齐全的海内外融资平台,为客户配套解决并购资金需求,提供一站式综合服务。较为典型的案例是中国银行帮助浙江省大江控股等三家企业联合收购电涡缓速设备世界领先制造商法国泰乐玛,为其提供了全程财务顾问服务,并提供了 650 万欧元的并购贷款,帮助企业迅速成长为行业内世界级技术领先企业。
其三是针对私募股权基金的顾问服务。股权投资基金运作一般经历四个阶段:募集资金,选择项目和基金成立;指定投资计划与实施投资;投资项目管理与价值创造;资本推出阶段。中国银行根据私募股权投资基金管理公司运作私募股权投资基金的四个阶段,充分发挥商业银行的渠道优势和客户资源优势,以财务顾问的身份为私募股权投资基金管理公司提供一揽子专业金融顾问服务。同时,积极为基金投资企业提供商业银行服务,提升企业价值。中国银行能够参照以往私募股权投资基金管理公司的合作经验,并根据私募股权按投资基金管理公司的需求,提出参考性意见。安排有意向的大额机构投资者与
私募股权投资基金管理公司进行沟通对接。协助组织召开路演。从银行优质项目中推荐合适的被投资企业。
其四是典型一个商业银行和投资银行的业务联动服务。针对于高成长性的中小企业、股份制改造企业、上市前急需资金进行扩张的企业、并购融资需求企业建立了特定的服务模式。是中国银行在对客户提供授信支持的同时,由目标企业及其股东通过特定的约定和安排,向银行赋予一项权利(选择权)。根据该项权利,银行指定的第三方投资机构可以在约定的未来一段时间内,以约定的价格受让目标企业约定数量股权,或者通过增资扩股获得目标企业相应股权。这种服务是将银行贷款等基本授信业务与财务顾问业务相结合的创新服务模式,通过这种模式能够使客户融资成本外部化,改善公司治理机制,提升管理水平和市场形象,并且融资金额大,稀释股权小且不干扰公司的正常经营管理。
2.投资银行理财类业务
投资银行理财业务是指中国银行发行理财产品募集资金,由中国银行或通过中银国际证券等机构作为理财产品管理人直接投资于贷款或权益类资产,以满足企业客户的融资需求。可以满足客户在信贷规模紧张情况下的融资需求,融资利率更为灵活;与理财市场价格紧密挂钩;部分权益类的融资方式,可美化企业财务报表;可满足企业多元化融资的需求;与公开市场直接融资相比,该融资服务模式具有材料要求简单、审批速度及融资速度快捷。此项投资银行理财业务除了包括传统投资模式中投资于信托贷款类产品、投资于信托权益类产品、组合投资型产品等,中国银行还创新了一些新的投资模式,包括:投资上市公司股票受益权模式、投资于定向增发股票模式、投资于应收账款模式、投资与融资租赁模式、投资于财产信托受益权模式、投资于信托计划受益权模式、投资于委托贷款模式。
3.代理融资类信托计划业务
代理融资类信托计划业务是指信托公司根据委托人意愿,将单个或多个委托人交付的资金集中管理、运用和处分,用以满足银行公司客户各类融资需求,中国银行接受信托公司的委托,提供融资类信托计划的资金收缴、资金退付、信托期满的本金及收益支付、代为向合格投资者推介,以及由此派生的相关服务。按资金用途分为债权类和权益类。债券类指向企业发放信托贷款或购买其他债权;权益类指购买企业股权或其他产生充足现金流的权益,并以持有或向受让方出让目标权益产生的收益为信托计划收益来源。
4.资产支持类结构化融资
资产支持类结构化融资服务是中国银行以商业银行的公司客户为主体,以市场价值高、流动性强且易于变现的资产作为支持,通过抵、质押等有效的担保方式及结构化安排,由中银投资为客户提供的融资业务。此种服务模式重在丰富了商业银行与集团内投资银行的投贷联动的服务模式,能够对受经济周期影响较大的企业,在上市前需进行业务扩张,以维持业绩持续增长的业务表现,通过存量优质资产换取增量资金,以补充项目建设及运营资金。
5.中银上市通
中银上市通主要是根据客户在创业期、成长期、上市期、上市后等不同发展阶段的实际需求,协同中银国际、中银投资等中国银行专业投资银行机构,在整合多项传统信贷融资产品的基础上,协调有关外部资源,为客户提供上市财务顾问、引入投资者、上市前财务重组及财务优化、募集资金管理、上市后再融资等一站式专业金融服务。中国银行通过多平台专业服务协调支持,利用丰富的境内外重组上市和结构化融资业务经验,为客户搭建境内外资本融资平台,帮助客户实现跨越式发展,还能够帮助公司改善治理机制,提升管理水平和市
场形象。
中国银行曾助力中国综合实力排名第一的重型装备机械制造企业--中国第一重型机械股份公司在 A 股主板 IPO 并上市。中国银行在 2007 年与客户签署了全面战略合作协议,中国银行统一协调当地一级分行、中银国际、中银保险等境内外机构,为客户提供重组改制、保荐承销上市、授信安排等服务,中国第一重型机械股份公司于 2010 年 2 月成功登陆中国上海证券交易所主板,募集资金超过 100 亿元人民币,协助客户在企业成长的关键期实现了跨越式发展。
(五)中国银行投资银行业务的发展路径
金融制度的分业与混业经营,采取何种混业模式,本身并没有任何优劣区分,正确的金融业务模式都是一国的历史特点、经济环境、习惯偏好、实际情况、社会利益集团等方面因素作用下形成的,能够促进当时社会经济发展的金融模式就是最适宜的金融模式。在我国经济、金融对外开放程度的加深时,中国银行在香港利用近地资源成立了中银投资,利用香港的金融政策开展了投资银行业务,开始了商业银行开展投资银行业务的经验积累;在香港回归后,中国银行又运用香港与内地的密切业务往来及满足国内企业利用香港在海外开展资本运作的需要,进一步成立中银国际及控股的中银国际证券、中银基金;为了适应激烈的市场竞争,满足金融资本更好的服务产业资本,实现社会资源的优化配置的要求,降低经营成本,提升自身竞争能力,中国银行将全资子公司控股的中银基金、中银保险直接收入中国银行名下,形成了以中国银行为主体的典型的银行控股公司模式;为便于将来的混业经营在业务对接、客户信息交流、风险隔离控制方面积累经营,中国银行又在总行设立了投资银行模块,在各一级分行设立了投资银行业务部,通过联动型较强的产品体系,与各子公司进行业务
联动,为全面开展混业经营奠定了组织、人员、信息技术、风险管理等方面的业务准备。在中国银行开展投资银行业务发展过程中,充分体现了金融机构服务于经济发展需要的转型发展模式。
五、结论与研究展望
(一)研究结论
1.全文总结
本文首先对我国商业银行开展投资银行业务的背景及战略意义进行了介绍,明确了在商业银行逐步开展投资银行业务进行混业经营已是我国商业银行业务发展的主流趋势,国家已将上述发展方向列入我国“十二五”规划。随后从国内外相关文献综述、商业银行与投资银行区别与联系及国内外混业经营模式分析等方面进行了详细的对比阐述,为下文的案例分析奠定了概念、模式等理论基础。本文主要的研究对象是中国银行的投资银行业务模式,也是本文的创新点,对我国国际化程度最高、最早开办投资银行业务的商业银行的业务发展路径从模式目标、组织架构、渠道机制、产品体系等方面对其投资银行业务运行模式及发展路径进行了系统的归纳总结,为我国商业银行开展投资银行业务提供可咨借鉴的业务发展模式及运行原则。
2.主要结论及启示
第一商业银行开展投资银行业务可遵循“三步走” 依次推进银行控股公司模式、事业部制过渡、全能银行的业务发展模式。商业银行开展投资银行业务的模式路径,应按照市场经济及金融体制改革所遵循的“渐进原则”,可借鉴中国银行的投资银行业务发展路径,从业务拓展、组织架构、风险管控等角度出发依次推进银行控股公司模式、事业部制过渡、全能银行的经营模式,在投行业务产品实行顾问
类、资产类、综合类的“三步走”.商业银行进一步深入推进综合化经营,需要统筹谋划,建议遵循的原则是科学规划顶层设计与经营战略;向内提升金融综合化服务能力,向外完善牌照构建综合化集团;建立集团内部价格转移和分润机制,充分发挥集团协同效应;强化集团内部控制机制,建立有效的风险隔离墙;建立先进的信息技术平台,加强科技创新提供技术保障;营造良好的企业文化氛围,加快培养复合型金融人才。
第二我国商业银行开展投资银行业务模式可采用在现有金融机构的基础上进行金融资源整合作为业务发展的基本思路。商业银行尤其是大型国有商业银行完全可以依托其强大的资本优势和市场地位,在基金、保险、证券等领域进行业务拓展,设立控股子公司;在具备一定的业务经验积累及外部经济及监管条件下,商业银行依靠自身能力的内涵式发展,设立事业部制部门,立足于商业银行个体的整合与集团内的业务联动;最后市立足于保险、证券等子公司的整合,实现商业银行的跨领域经营;最终商业银行的全能银行经营模式通过产权关系以资本为纽带,实现证券、保险、基金等金融机构的资源整合,扩大非银行金融业务的规模与范围,提高综合业务的推进效率。通过采用以商业银行为主的内部多种金融机构经营模式整合,既保留了商业银行原有运作模式、销售网络和客户资源,还能通过资源多机构共享创造更大的价值。金融资源整合模式是一种时间短、成本低、经营效应最大化发挥的业务发展模式,是银行控股公司模式、事业部制过渡、全能银行的业务发展模式转变的有效过渡发展途径。
第三我国商业银行实现综合经营渐进式转变的过程中,要遵循与我国现行的金融监管体系、相关法律法规制度以及公司内部治理机制、风险内控能力等现实条件相适应原则。商业银行拓展投资银行业务必须以市场需求为导向,有步骤、有重点地循序稳步推进,确保集
团内各机构短期目标与长远战略相一致,避免跳跃式转变导致风险放大。对于风险内控机制较为成熟的国有商业银行,在风险可控的前提下可采取试点方式批准其辖内部分分行开展投资银行业务,并对具体进程进行跟踪监控,允许条件成熟的分行率先向全能银行模式转变,提高金融效率的需要,满足现代金融体系效率与稳定的双重标准,满足不同层次的市场需要。
(二)研究展望
在世界经济日趋一体化的宏观背景下,我国商业银行投资银行业务正处于起步阶段,尚未成熟,商业银行需要借鉴经验并且根据国内情况和自身特点进行有重点的开展投行业务,树立良好信誉形象、建立有特色的投行业务服务。考虑到投行业务的发展是与宏观经济环境、所属行业性质、市场竞争状态和企业经营密切相关,本文重点仅对中国银行的投资银行业务进行了系统性梳理和小结,对于其他商业银行采用的发展投资银行业务模式未进行研究。同时,在商业银行开展投行业务的跨领域操作策略和风险控制策略方面还有待于进一步研究探索,需通过更多的实践和数据作为研究支撑,也是本文有待进一步完善的内容,作者将通过进一步研究完善商业银行开展投资银行的路径模式选择及风险控制策略。
参考文献
[1] 中国证券业协会。证券市场基础知识[M].北京:中国财政经济出版社, 2003:28-50.
[2] Manju Puri.Commereial Bank as Underwriters: Implication for the Going PublicProcess[J]. Journal of Financial Economics,1999,8:54.
[3] Rajan.R.G. The Entry of Commercial Banks into the securities Business: A SelectiveSurvey of Theories and Evidence [M]. Irwin: I. Walter and A. Saunders Chicago,1996:282-302.
[4] (美)约瑟夫·F·辛基著,潘功胜等译。商业银行财务管理[M].北京:中国金融出版社,2002:234-235.
[5] 徐治节。中国商业银行拓展投资银行业务的框架性研究[D].成都:西南财经大学,2006.
[6] Jordi Canals.Unsversal Banking: International Comparisons and
TheoreticalPerspectives [M].Clare ndon Press,1997.
[7] Merton,R.C.,and Y.M.Braunstein. A Composite Cost Function for
MultiproductionFirms with an Application to Economices of Scope in Banking[J]. The Reviews ofEconomics and Stastics,1996:221-230.
[8] Allen N.Berger, The Internation of the Financial Sevrices Industry: Where are theEffieiencies?[J]. North American Actuarial Journal, 2000:4.
[9] 美 国 商 业 银 行 转 变 为 “ 全 能 银 行 ” 的 过 程 [N]. 国 际 金 融 时 报 .
[10] 方秀丽。论我国投资银行模式选择的原则[J].中国经贸导刊,2002,9:31-32.
[11] 高海。美国投资银行产业:结构、行为与绩效变迁[J].现代管理科学,2004,6:88-90.
[12] 林耀德。我国证券公司竞争力研究[D].福州:福建师范大学,2006.
[13] 鲍芸。美国投资银行产业:市场行为与市场绩效[J].经济师,2005,9:86-87.
[14] 李勇,陈耀刚。全球金融危机下投资银行发展模式研究[J].金融论坛,2011,4:26-31.
[15] 李志刚。中国商业银行综合化经营战略的实施研究[J]. 金融研究,2012,9: 4-11.
[16] 姜烨。对我国金融风险的再解释:制度与技术的二重性[J].财经科学,2001,5:99-101.
[17] 李进安。对证券公司风险管理制度建设的思考[J].当代财经,2004,12:59-61.
[18] 赵 锡 军 . 国 际 金 融 业 综 合 经 营 的 历 史 演 变 及 中 国 的 选 择 [J]. 中 国 金融,2007,8:38-39.
[19] 刘炜,张吉祥。商业银行发展投资银行业务的战略思考[J].新金融,2010,7:45-46.
[20] 张守川。从金融监管改革新形势看商业银行风险管理转型升级的着力点 [J].宏观经济研究,2012.1:33-37.
[21] 祁群。 商业银行经营管理[M].北京:北京大学出版社,2005.7.
[22] 彼得S·罗斯著,刘园译。《商业银行管理》(第5版)[M].北京:机械工业出版社,2004.
[23] 胡海峰,李雯。投资银行学教程[M].北京:中国人民大学出版社,2005:1-18.
[24] 张峻。商业银行新兴业务[M]. 北京:中国金融出版社,2009:9-13.
[25] 栾华。投资银行理论与实务[M].北京:立信会计出版社,2006:84.
[26] 韩康。中国市场经济模式探讨--纪念改革开放30周年[J]. 国家行政学院学报,2008.6.