云南白药股份有限公司投资分析报告
云南白药股份有限公司投资分析报告
国际经济与贸易11级本科2班 201105389 袁莉
指导教师：兰澄世
【摘要】云南白药集团股份有限公司1993年5月3日经云南省经济
体制改革委员会云体（1993）48号文批准，云南白药厂进行现代企
业制度改革，成立云南白药实业股份有限公司，在云南省工商行政管
理局注册登记。经中国证监会证监发审字（1993）55号文批准，公
司于1993年11月首次向社会公众发行股票2,000万股（含20万内
部职工股），定向发行400万股，发行价格3.38元/股，发行后总股
本8,000万股。1996年10月经临时股东大会会议讨论，公司更名为
云南白药集团股份有限公司。公司于2006年5月29日实施股权分置
改革。公司股票简称云南白药，股票代码000538，公司股票上市交
易所为深圳证券交易所。2012年7月30日，由中国上市公司发展研
究院、中国排行榜网与《南方企业家》杂志社联合组织评定的“中国
排行榜·2012中国上市公司最具投资价值100强”在广州揭晓。云
南白药集团股份有限公司榜上有名，排名第59
【关键字】云南白药集团股份有限公司 股票 投资价值分析
一 公司发展局势
2013年上半年面对新的局势、新的机遇、新的挑战，云南白药在“新白药，大
健康”战略指导下，2013年上半年，公司实现营业收入73.11亿元，较上年同
期的61.42亿元净增11.69亿元，增幅为19.05%；归属于上市公司股东的净利
润9.37亿元，较上年同期的7.20亿元净增2.17亿元，增幅为30.11%；各项主
要经营指标均超额完成预定目标，刷新历史记录，公司经营规模、资产运行质量、
收益率、市值等依旧保持着持续健康稳健的发展态势。
二 主营业务分析
2013上半年，公司在上述综合平台的基础上形成了公司从销售到生产再到
研发的倒逼式的变革路径，基本形成云南白药的大健康全产业链，以全方位
应对市场变化，公司各项工作持续取得新的进展，主要经济指标持续保持健康稳
健的增长态势。
(一) 主要工作
1、深化组织结构战略性重组
为推动组织的扁平化、网络化建设，公司在原有事业部制的基础上，明确划
分出决策平台、核心业务平台、资源配置平台三大模块，以突显市场的核心地位，
业务支持部门的资源配置速度、服务功能快速提升。
2、调整产业链，获得竞争优势
在核心业务平台上正式成立中药资源事业部，充分利用云南白药在中药领域
的行业地位和研发、市场、品牌优势，将原材料种植、加工纳入公司战略部署范
畴，拓展新的业务增长点；公司以“云南省药物研究所”为核心整合内部资源形
成了云南白药自上而下的研发体系；对采购流程进行全面优化，力求进一步完善
采购平台以实现对上游原辅料成本的控制；上述调整使白药产业链上的每个环
节，都有优势经营，改变单一经营制剂的局面，提高企业的经营抗风险能力。
3、建立生产制造管理导向性机制
呈贡产业区完成了大部分剂型的GMP认证工作，完成了相应品种生产地址的
变更；从 生产计划、生产组织安排、采购及会议组织制度等各个方面构建起了
生产制造管理导向性机
制，让部门的服务职能更加突显。
4、打造更具立体性和层次性的内控体系
确保公司生产、经营、资产、人力资源、资本、研发、行政管理等各版块业
务保持安全高效的运行状态，全面提升公司预警、识别、防范、计量、评估、检
测和缓释风险的能力。
（二）主营产品
化学原料药、化学药制剂、中成药、中药材、生物制品、保健食品、化妆品及饮
料的研制、生产及销售；糖、茶，建筑材料，装饰材料的批发、零售、代购代销；
科技及经济技术咨询服务，物业经营管理，医疗器械（二类、医用敷料类、一次
性使用医疗卫生用品），日化用品。
三 投资价值分析
（一）主营业务构成情况
单位：元
营业收入比上年 营业
成本比上年 毛利率比上年同
营业收入 营业成本 毛利率(%)
同期增减（%） 同期增
减（%） 期增减（%）
分行业
工业销售收入 3,138,712,075.42 1,210,663,878.36 61.43% 27.81%
32.84% -1.46%
商业销售收入 4,157,344,074.46 3,879,503,689.94 6.68% 13.28%
13.3% 0.07%
技术服务收入 1,194,068.00 4,761,364.78 -298.75% 6.41%
1,142.44% -364.6%
分产品
工业产品（自制） 3,138,712,075.42 1,210,663,878.36 61.43% 27.81%
32.84% -1.46%
批发零售（药品） 4,157,344,074.46 3,879,503,689.94 6.68% 13.28%
13.3% 0.07%
其它产品 1,194,068.00 4,761,364.78 -298.75% 6.41%
1,142.44% -364.6%
分地区
国内 7,272,618,071.71 5,088,701,987.93 30.03% 19.46%
17.86% 0.95%
国外 24,632,146.17 6,226,945.15 74.72% -36.78%
-71.05% 29.93%
（二）主要子公司、参股公司分析
公 所
司 处 主要产品或
公司名称 注册资本 总资产 净资产
业收入 营业利润 净利润
类 行 服务
型 业
云南白药集团 子
药 益脉康片
大理药业有限 公 15,515,000.00 231,420,669.95 172,580,333.87
59,493,205.54 1,529,261.11 1,852,670.61
业、岩白菜素片
责任公司 司
云南白药集团 子 气血康口服
药
文山七花有限 公 液、血塞通 17,300,000.00 225,907,055.15 199,375,787.89
339,899,144.33 37,964,939.24 37,047,014.43
业
责任公司 司 胶囊
云南白药集团 子 岩白菜素
药
丽江药业有限 公 片、青阳参 24,380,515.62 92,145,245.61 70,715,919.54
66,412,496.44 5,945,835.80 13,664,505.68 营
业
公司 司 片
医
药
云南白药集团 子
信 经销健康产
医药电子商务 公 30,000,000.00 1,721,133,095.81 959,392,272.66
1,045,389,385.98 290,293,862.09 246,952,461.96
息 品
有限公司 司
产
业
医
药
子 批
云南省医药有
公 发 药品批发 487,715,229.16 3,734,242,076.85 1,361,191,118.97
4,476,192,202.28 129,400,017.44 112,094,521.45
限公司
司 、
零
售
云南白药集团 子
药 中成药及中
中药资源有限 公 16,400,000.00 264,115,112.96 6,010,582.31
351,510.72 -232,854.97 -239,932.62
业 药饮片
公司 司
云南白药集团
子
中药材优质种 药 药品、药材
公 21,000,000.00 901,504,751.80 791,603,639.96
275,920,526.14 86,958,059.67 86,958,059.67
源繁育有限责 业 及其种植
司
任公司
云南白药集团 子
药
无锡药业有限 公 透皮产品 25,000,000.00 222,934,234.51 133,221,908.14
249,059,327.09 17,955,067.88 15,020,645.24
业
公司 司
云南白药置业 子 房 房地产开发 10,000,000.00 755,072,815.49 2,364,294.73
1,724,918.00 -6,229,736.83 -7,039,898.20
云南白
药集团股份有限公司 2013 半年度报告全文
有限公司 公 地
司 产
云南白药集团 子
药 口腔清洁用
健康产品有限 公 84,500,000.00 805,456,417.51 580,080,545.12
516,113,444.73 194,171,105.72 172,422,283.06
业 品
公司 司
参
红塔证券股份 股 证 1,386,510,429.7
9,352,794,950.14 3,876,973,362.17
355,720,421.62 177,888,316.45 145,736,758.34
有限公司 公 券
司
参 创
红塔创新投资 股 业
600,000,000.00 973,603,235.33 919,792,220.71
122,295,830.32 111,762,083.03 97,947,160.62
股份有限公司 公 投
司 资
5、非募集资金投资的重大项目情况
单位：万元
截至报告期末累计
项目名称 计划投资总额 本报告期投入金额 项目进度 项目收益情况
实际投入金额
云南白药集团原料
25,970 520.81
16,886.22 65.02% 0
药中心项目
大理制造中心综合
15,000 213.52
5,381.71 35.87% 0
制剂车间
合计 40,970 734.33
22,267.93 -- --
（三）财务报表
1、合并资产负债表
单位：元
项目 期末余额 期初余额
流动资产：
货币资金 2,532,743,844.01
1,761,064,510.34
结算备付金 0.00 0.00
拆出资金 0.00 0.00
交易性金融资产 0.00 0.00
应收票据 1,812,454,911.44
1,961,897,579.84
应收账款 931,832,346.36
479,383,649.86
预付款项 221,330,707.79
237,490,902.28
应收保费 0.00 0.00
应收分保账款 0.00 0.00
应收分保合同准备金 0.00 0.00
应收利息 422,898.14 1,258,629.24
应收股利 0.00 0.00
其他应收款 134,290,913.25 71,112,260.97
买入返售金融资产 0.00 0.00
存货 4,930,710,181.55
4,378,481,906.18
一年内到期的非流动资产 0.00 0.00
其他流动资产 0.00 0.00
流动资产合计 10,563,785,802.54
8,890,689,438.71
云南白药集团股份有限公司 2013 半年度报告全文
非流动资产：
发放委托贷款及垫款 0.00 0.00
可供出售金融资产 0.00 0.00
持有至到期投资 0.00 0.00
长期应收款 0.00 0.00
长期股权投资 30,000,000.00 30,000,000.00
投资性房地产 7,635,546.67 7,173,850.13
固定资产 1,283,481,803.26 1,313,592,811.77
在建工程 286,300,373.45 221,512,865.36
工程物资 0.00 0.00
固定资产清理 0.00 0.00
生产性生物资产 0.00 0.00
油气资产 0.00 0.00
无形资产 227,708,972.11 232,000,852.63
开发支出 0.00 0.00
商誉 12,843,661.62 12,843,661.62
长期待摊费用 10,165,894.96 10,670,616.73
递延所得税资产 85,072,373.80 78,763,019.68
其他非流动资产 10,000,000.00 10,000,000.00
非流动资产合计 1,953,208,625.87 1,916,557,677.92
资产总计 12,516,994,428.41 10,807,247,116.63
流动负债：
短期借款 10,000,000.00 10,000,000.00
向中央银行借款 0.00 0.00
吸收存款及同业存放 0.00 0.00
拆入资金 0.00 0.00
交易性金融负债 0.00 0.00
应付票据 466,205,165.72 499,943,324.29
应付账款 2,200,439,967.51 1,784,360,517.03
预收款项 1,000,233,734.00 356,050,391.14
卖出回购金融资产款 0.00 0.00
应付手续费及佣金 0.00 0.00
应付职工薪酬 16,293,143.30 38,072,215.41
应交税费 96,458,315.76 11,982,106.27
应付利息 312,000.00 312,000.00
应付股利 130,152,088.13 843,994.42
其他应付款 747,709,123.54 771,804,564.96
应付分保账款 0.00 0.00 云南白药集团股份有限公司 2013 半年度报告全文
保险合同准备金 0.00 0.00
代理买卖证券款 0.00 0.00
代理承销证券款 0.00 0.00
一年内到期的非流动负债 0.00 0.00
其他流动负债 0.00 0.00
流动负债合计 4,667,803,537.96 3,473,369,113.52
非流动负债：
长期借款 6,684,882.14 6,684,882.14
应付债券 0.00 0.00
长期应付款 4,814,832.43 4,814,832.43
专项应付款 0.00 0.00
预计负债 0.00 0.00
递延所得税负债 0.00 0.00
其他非流动负债 191,299,383.48 201,106,602.29
非流动负债合计 202,799,098.05 212,606,316.86
负债合计 4,870,602,636.01 3,685,975,430.38
所有者权益（或股东权益）：
实收资本（或股本） 694,266,479.00 694,266,479.00
资本公积 1,239,363,542.19 1,339,831,942.19
减：库存股 0.00 0.00
专项储备 0.00 0.00
盈余公积 424,897,497.87 424,897,497.87
一般风险准备 0.00 0.00
未分配利润 5,286,677,684.83 4,662,535,170.80
外币报表折算差额 1,186,588.51 -259,403.61
归属于母公司所有者权益合计 7,646,391,792.40 7,121,271,686.25
少数股东权益 0.00 0.00
所有者权益（或股东权益）合计 7,646,391,792.40 7,121,271,686.25
负债和所有者权益（或股东权益）总
12,516,994,428.41 10,807,247,116.63
计
2、母公司资产负债表
单位：元
项目
额
流动资产：
货币资金 2,013,221,976.02
1,287,186,390.74
交易性金融资产 0.00 0.00 期末余额期初余
应收票据 945,449,353.06
1,313,770,030.55
应收账款 672,189,433.49
276,512,935.19
预付款项 37,591,656.74
39,606,077.88
应收利息 422,898.14 1,258,383.56
应收股利 0.00 0.00
其他应收款 960,595,007.29
710,716,969.81
存货 1,953,699,159.79
1,597,103,195.04
一年内到期的非流动资产
0.00
其他流动资产 0.00 0.00
流动资产合计 6,583,169,484.53
5,226,153,982.77
非流动资产：
可供出售金融资产 0.00 0.00
持有至到期投资 0.00 0.00
长期应收款 0.00 0.00
长期股权投资 907,199,041.26
813,223,851.32
投资性房地产 7,078,988.87 7,173,850.13
固定资产 1,000,973,372.72
1,021,639,558.47
在建工程 102,554,645.84
46,667,366.72
工程物资 0.00 0.00
固定资产清理 0.00 0.00
生产性生物资产 0.00 0.00 0.00
油气资产 0.00 0.00
无形资产 144,378,743.07
146,218,189.36
开发支出 0.00 0.00
商誉 0.00 0.00
云南白药集团股份有限公司 2013 半年度报告全文
长期待摊费用 54,210.80 60,526.58
递延所得税资产 11,662,793.50 11,269,285.45
其他非流动资产 0.00 0.00
非流动资产合计 2,173,901,796.06 2,046,252,628.03
资产总计 8,757,071,280.59 7,272,406,610.80
流动负债：
短期借款 0.00 0.00
交易性金融负债 0.00 0.00
应付票据 47,086,509.29 75,460,503.95
应付账款 1,475,224,586.94 1,104,255,722.78
预收款项 806,225,775.33 173,692,536.75
应付职工薪酬 7,151,011.66 10,889,360.70
应交税费 65,476,363.66 19,344,586.26
应付利息 0.00 0.00
应付股利 129,308,093.71 0.00
其他应付款 1,667,920,355.98 1,319,017,916.82
一年内到期的非流动负债
其他流动负债 0.00 0.00
流动负债合计 4,198,392,696.57 2,702,660,627.26
非流动负债：
长期借款 0.00 0.00
应付债券 0.00 0.00
长期应付款 0.00 0.00
专项应付款 0.00 0.00
预计负债 0.00 0.00
递延所得税负债 0.00 0.00
其他非流动负债 149,692,085.58 156,409,410.48
非流动负债合计 149,692,085.58 156,409,410.48
负债合计 4,348,084,782.15 2,859,070,037.74
所有者权益（或股东权益）：
实收资本（或股本） 694,266,479.00 694,266,479.00
资本公积 1,197,298,868.80 1,203,792,078.86
减：库存股 0.00 0.00 0.00 0.00
专项储备 0.00 0.00
盈余公积 418,319,672.96 418,319,672.96
一般风险准备 0.00 0.00
未分配利润 2,099,101,477.68 2,096,958,342.24
外币报表折算差额 0.00 0.00
所有者权益（或股东权益）合计 4,408,986,498.44 4,413,336,573.06
负债和所有者权益（或股东权益）总
8,757,071,280.59 7,272,406,610.80 计
3、合并利润表
项目 一、营业总收入 7,311,441,230.03 6,141,740,810.33
其中：营业收入 7,311,441,230.03 6,141,740,810.33
利息收入 0.00 0.00
已赚保费 0.00 0.00
手续费及佣金收入 0.00 0.00
二、营业总成本 6,269,365,612.82 5,309,672,114.21
其中：营业成本 5,103,124,528.28 4,347,210,650.62
利息支出 0.00 0.00
手续费及佣金支出 0.00 0.00
退保金 0.00 0.00
赔付支出净额 0.00 0.00
提取保险合同准备金净额 0.00 0.00
本期金额上期金额
保单红利支出 0.00 0.00
分保费用 0.00 0.00
营业税金及附加 32,888,760.05 25,657,427.36
销售费用 896,945,608.77 742,607,377.85
管理费用 207,829,883.54 172,024,822.95
财务费用 7,014,407.78 -2,222,953.50
资产减值损失 21,562,424.40 24,394,788.93
加：公允价值变动收益（损失以
0.00 0.00
“－”号填列）
2013 半年度报告全文
投资收益（损失以“－”号
11,136,462.71 1,046,366.30 填列）
其中：对联营企业和合营
0.00 -505,633.41 企业的投资收益
汇兑收益（损失以“-”号填 0.00 0.00 列）
三、营业利润（亏损以“－”号填列） 1,053,212,079.92 833,115,062.42
加：营业外收入 33,641,091.58 13,899,469.49
减：营业外支出 3,404,498.17 1,725,379.10
其中：非流动资产处置损
1,021,584.24 171,255.78 失
云南白药集团股份有限公司
四、利润总额（亏损总额以“－”号填
1,083,448,673.33 845,289,152.81 列）
减：所得税费用 146,886,243.75 125,438,606.22
五、净利润（净亏损以“－”号填列） 936,562,429.58 719,850,546.59
其中：被合并方在合并前实现的
0.00 0.00 净利润
归属于母公司所有者的净利润 936,562,429.58 719,850,546.59
少数股东损益 0.00 0.00
六、每股收益： -- --
（一）基本每股收益 1.35 1.04
（二）稀释每股收益 1.35 1.04
七、其他综合收益 1,445,992.12 119,782.03
八、综合收益总额 938,008,421.70 719,970,328.62
归属于母公司所有者的综合收益
938,008,421.70 719,970,328.62
4、母公司利润表
项目 一、营业收入 2,168,397,843.96 1,811,299,894.94
减：营业成本 1,156,617,823.75 1,001,476,216.75
2013 半年度报告全文
营业税金及附加 13,396,204.50 10,654,414.06
销售费用 515,544,479.23 327,561,018.37
管理费用 123,362,789.63 96,583,164.00
本期金额上期金额 云南白药集团股份有限公司
财务费用 3,413,188.75 -1,804,792.45
资产减值损失 6,375,455.39 1,247,454.18
加：公允价值变动收益（损失以
0.00 0.00
“－”号填列）
投资收益（损失以“－”号填
11,133,072.10 1,046,366.30 列）
其中：对联营企业和合营企
0.00 -505,633.41 业的投资收益
二、营业利润（亏损以“－”号填列） 360,820,974.81 376,628,786.33
加：营业外收入 10,107,563.15 6,158,966.30
减：营业外支出 1,580,928.59 269,652.24
其中：非流动资产处置损失 22,106.17 39,539.28
三、利润总额（亏损总额以“－”号填
369,347,609.37 382,518,100.39 列）
减：所得税费用 54,784,558.38 57,097,556.40
四、净利润（净亏损以“－”号填列） 314,563,050.99 325,420,543.99
五、每股收益： -- -- （一）基本每股收益 0 （二）稀释每股收益 0
六、其他综合收益 0.00 0.00
七、综合收益总额 314,563,050.99 325,420,543.99
5、合并现金流量表
项目 一、经营活动产生的现金流量：
本期金额 上期金额
销售商品、提供劳务收到的现金 7,636,348,600.98 6,812,512,792.94
客户存款和同业存放款项净增加
0.00 0.00 额
向中央银行借款净增加额 0.00 0.00
向其他金融机构拆入资金净增加
0.00 0.00 收到原保险合同保费取得的现金 0.00 0.00 收到再保险业务现金净额 0.00 0.00 保户储金及投资款净增加额 0.00 0.00 处置交易性金融资产净增加额 0.00 0.00 收取利息、手续费及佣金的现金 0.00 0.00 拆入资金净增加额 0.00 0.00 回购业务资金净增加额 0.00 0.00 收到的税费返还 0.00 0.00 收到其他与经营活动有关的现金 63,193,143.10 42,773,524.85 经营活动现金流入小计 7,699,541,744.08 6,855,286,317.79 购买商品、接受劳务支付的现金 5,532,748,108.84 4,638,561,002.23 客户贷款及垫款净增加额 0.00 0.00 存放中央银行和同业款项净增加
0.00 0.00 额
支付原保险合同赔付款项的现金 0.00 0.00 支付利息、手续费及佣金的现金 0.00 0.00 支付保单红利的现金 0.00 0.00 支付给职工以及为职工支付的现
245,992,220.97 231,265,741.75 金
支付的各项税费 482,999,788.06 408,061,515.95 支付其他与经营活动有关的现金 1,058,952,762.95 1,130,559,589.93 经营活动现金流出小计 7,320,692,880.82 6,408,447,849.86 经营活动产生的现金流量净额 378,848,863.26 446,838,467.93 二、投资活动产生的现金流量：
收回投资收到的现金 0.00 519,683.25 取得投资收益所收到的现金 11,136,462.71 1,551,999.71 处置固定资产、无形资产和其他
22,020.00 11,088,113.04 长期资产收回的现金净额
处置子公司及其他营业单位收到
646,835,800.00 0.00 的现金净额
收到其他与投资活动有关的现金 0.00 0.00 投资活动现金流入小计 657,994,282.71 13,159,796.00 购建固定资产、无形资产和其他
72,218,258.43 52,622,157.08 长期投资支付的现金 0.00 0.00
质押贷款净增加额 0.00 0.00
取得子公司及其他营业单位支付
0.00 0.00 的现金净额
支付其他与投资活动有关的现金 34,855.00 0.00
投资活动现金流出小计 72,253,113.43 52,622,157.08
投资活动产生的现金流量净额 585,741,169.28 -39,462,361.08
三、筹资活动产生的现金流量：
吸收投资收到的现金 0.00 0.00
其中：子公司吸收少数股东投资
0.00 0.00 收到的现金
取得借款收到的现金 0.00 0.00
发行债券收到的现金 0.00 0.00
收到其他与筹资活动有关的现金 0.00 0.00
筹资活动现金流入小计 0.00 0.00
偿还债务支付的现金 0.00 0.00
分配股利、利润或偿付利息支付
192,984,450.65 5,549,214.57 的现金
其中：子公司支付给少数股东的
0.00 0.00 股利、利润
支付其他与筹资活动有关的现金 0.00 0.00
筹资活动现金流出小计 192,984,450.65 5,549,214.57
筹资活动产生的现金流量净额 -192,984,450.65 -5,549,214.57
四、汇率变动对现金及现金等价物的
73,751.78 -4,084.05 影响
五、现金及现金等价物净增加额 771,679,333.67 401,822,808.23
加：期初现金及现金等价物余额 1,761,064,510.34 1,173,693,184.58
六、期末现金及现金等价物余额 2,532,743,844.01 1,575,515,992.81
由上可知，资产出售为上市公司贡献的净利润占净利润总额的比例 40.87%，该项净利润总额运用的是 2012 年度经审计的净利润总额。
（四）股市分析
三 投资建议
鉴于以上分析，我认为目前云南白药的基本面是比较稳定的，且云南白药战略性资源价值相当优秀，其主要产品有很强的市场竞争性，从长期投资的角度来看公司价值明显。公司的获利能力从利润高低和利润额的增长速度可以看出，云南白药股份有限公司有着可观的利润价值。除此之外，公司的偿还能力，扩张经营能力和经营效率从以上数据中都可以很好的体现，因此目前的市场情况下应有溢价
8海 都 学 院 课 程 论 文
论 文 题 目 云南白药有限公司投资分析报告
学生专业班级 国际经济与贸易专业2011级本科2班
学生姓名（学号） 袁莉 201105389
二○一三年十月二十一日