希腊债务危机

新闻导读

分析师指出，最后一次选举失败之后，希腊要么国债违约，要么退出欧元区，希腊只能在这两个最差的选择中选择其一。

随着希腊政治僵局的持续酝酿，无论其前程如何发展，欧元似乎都将难逃一劫。目前对于欧元最好的结果来说，是希腊各方迅速达成组建联合政府的协议，且继续遵守欧盟的紧缩计划和改革计划，但这一条路目前已经被彻底堵死。

而若希腊启动第二轮大选后，反对援助计划的希腊左翼政党联盟获胜，则其毫无疑问将撕毁之前同欧盟和国际货币基金组织(IMF)等各方签署的援助协议，从而面临着被其他国家赶出欧元区，或是其自行退出欧元区的风险。

若支持援助计划的党派在下次大选中获胜，这看上去对欧元是一个潜在的利好，但在欧盟暂停发放新一笔援助资金的情况下，希腊可能在第二次大选之前便将陷入无款可用的境地，从而该国国债违约将不可避免。

希腊总理帕帕季莫斯(Lucas Papademos)周一(5月14日)就曾警告称，鉴于欧元区国家停止向希腊提供下一笔援助资金，该国可能在6月初时将陷入没有现金可用的境地(希腊第二轮选举将于6月中旬进行)。

组阁失败原因 搅局的黑马--左派政党联盟

新民主党和泛希社运联合执政的希腊政府年初签署了第二轮救助计划，也接受了欧盟开列的苛刻条件。然而，希腊国内民众对目前的紧缩政策和签署的一系列的紧缩协议有非常大的反应，失业率已经高达20%以上，国内经济非常糟糕。

在这种情况下左派政党联盟提出了反对紧缩的新主张，甚至提出来以前的这些协议都要重新签署。这种主张在希腊国内赢得了一定的支持率。正是出于这样的原因，左派政党联盟成为了选举当中最大的一匹黑马。现年37岁的左派政党联盟领导人齐普拉斯的人气也随之快速飙升。

齐普拉斯向议员宣布了他激进的政治主张。他说，新一届内阁应该拒绝欧盟和国际货币基金组织为希腊设定的所有紧缩措施。削减养老金、工人工资以及其它"撤消工人基本权利"的法律必须被废除。

希腊人最大的纠结与矛盾就在于既想留在欧元区内，又不想履行签署的纾困计划，不想实施紧缩财政方案。民调显示，约有70%的希腊人不想离开欧元区。但是在议会大选中，极力主张废除纾困计划、反对紧缩财政方案的左派政党联盟得到希腊民众的青睐，一举拿下52个席位，成为第二大党。一旦再次举行大选，左派政党联盟甚至有可能成为第一大党。

但是，不履行纾困计划，不实施紧缩财政方案，希腊留在欧元区的可能性就很小。欧盟和国际货币基金组织表示，如果希腊新政府不履行此前协议，不进行经济结构改革和紧缩措施，就将中止贷款，希腊将出现无序违约、宣告破产，直至退出欧元区。号称“鹰派”的德国央行行长魏德曼指出，希腊若不遵守纾困计划的承诺，就不会得到新的救助资金。此前，欧洲金融稳定基金就扣发了希腊10亿欧元的纾困贷款。 左派政党联盟领导人齐普拉斯的想法一度很乐观。他认为，希腊不履行纾困计划，放弃紧缩财政方案，一样可以留在欧元区。据希腊当地媒体披露，齐普拉斯的态度近日发生了微调，他在选后致信欧盟主要领导人，并没有表示会立即中止与欧盟、国际货币基金组织的合作。

小事件 无政府将"断粮"

5月10日，欧洲金融稳定基金（EFSF）给希腊发放了一笔42亿欧元的援助款。按照3月达成的第二轮希腊救助协议，这笔款项应该是52亿欧元。可现在，10亿欧元却不翼而飞，这是为什么？

EFSF给出的理由是，希腊现在不需要那么多钱。等到了6月，如果希腊财政状况确实需要，再拨付剩下的10亿欧元。而且，这笔钱被划拨到专门账户，希腊政府只能用来偿还到期的债务。下周，光是还给欧洲中央银行（ECB）这一个债主的钱就达33亿欧元。

此间分析人士认为，EFSF陈述的理由听起来冠冕堂皇，但却言不由衷。真实的理由是，希腊目前政治局势尚不明朗，扣除10亿欧元是先给希腊一点颜色看看。意思是说，如果希腊政客们不尽快组建政府，不坚决履行先前的承诺，债主们就会进一步"断粮"。正如卢森堡外长阿瑟伯恩所说："希腊目前的形势很严重。如果希腊不能组建一个遵守先前承诺的政府，欧盟没有国家愿意出钱救援希腊。"

目前，大选导致的政治僵局使希腊是否会出现无序违约的问题再次凸显。如果各政党无法组成一个有效的政府并继续履行改革措施，欧盟可能掐断援助。鉴于希腊国库资金仅够支撑到6月，如届时仍未能产生有效政府，希腊退出欧元区并非不可能。

二次救助计划的约束条件

然而，天下没有免费的午餐。欧元区财长们在给予希腊慷慨救助的同时，也对希腊提出了不少约束性和限制性措施。陈新表示，与第一次救助计划不同，新救助计划通过三个方面增强了对希腊救助资金用途和效率上的监控和决策权。首先，欧元区将设立一个账户，新的救援资金将进入这个账户，预计此账户上的资金将足够希腊支撑9到10个月的资金需求。如果资金不够，将再往此账户拨款。“换言之，欧元区的救援资金将不再进入希腊政府账户，而是另外新设的一个托管账户。”陈新说，这意味着欧洲决策者对救援资金的使用有了更进一步监督和控制的权力。他分析，这个措施主要因为希腊在紧缩问题上有所反复，且赤字的“窟窿”也越来越大，欧元区领导人希望通过专门的账户控制救援资金合理和有效使用。

第二，在第一轮救助过程中，欧盟已经在希腊派驻工作组。但根据二次救助方案，欧元区决策者将增加驻扎在希腊的督查小组的人数，并且这种驻扎可能会是较长期的。“我们认为增强希腊机构能力是非常重要的一步。”会后声明表示，我们将邀请欧盟委员会增强在希腊工作组的力量，尤其是通过提高工作组的能力以及在希腊永久存续的方式。这样做的目的是为了增强工作组在希腊与欧元区领导人之间的协调和支持作用。

第三，陈新分析说，目前希腊第一次救助计划中的1100亿欧元并未用完，大概只用了一半多的样子。一般来说，救助计划往往是在一次救助资金花光的时候，再推出第二次救助方案。但是在这个时点欧洲决策者加紧推出二次救助计划，可能还隐含一个目的。按照希腊法律，即便希腊出现债务违约，希腊政府无须承担责任。但是在二次救助计划中，希腊政府被附加一定义务，即希腊政府需要承担所发行债券的违约责任。除此之外，欧元集团还在声明中表示，欢迎希腊当局有意在未来两个月中将确保债务偿还法定优先性的条款引入法律框架，且这个条款应当尽快被纳入希腊宪法。

希腊危机又杂糅着国内政治因素：一方面，以法德为代表的欧元区国家主张实行严厉的财政紧缩计划，迫使希腊削减赤字规模以获取外援。然而，紧缩计划却无助于希腊经济的增长，只是权宜之计；另一方面，希腊国内舆论对于政府强制性财政紧缩计划早已不满，而国内各派力量试图利用民意达到其政治目的，因而在削减赤字以获取外援方面的意志并不坚决，甚至意见相左，这严重制约了希腊政府的应对能力，从而令希腊危机成为一大“顽疾”。如果各政治派别无法达成妥协，那么希腊有可能会出现债务违约等严重后果 希腊的四种选择

一些分析人士认为，希腊面临四种选择：一是继续实施欧盟和国际货币基金组织所要求的紧缩和改革政策；二是继续实施目前的紧缩和改革政策，直到达到基本财政平衡，此后宣布债务违约，至少是与欧盟和国际货币基金组织谈判修改救援条款；三是立即停止实施紧缩政策，撕毁救援协议；四是主动离开欧元区并宣布债务违约。

在这些选项中，第一种选项执行起来经济和政治后果严重，希腊其实没有一个政党会真心实意执行这一政策。第三种和第四种选择实际上是被迫或自愿地离开欧元区，这也不符合希腊的主流民意。比较可行、欧元区国家可能也不得不接受的是第二种选择。

对欧元区国家来说，希腊退出欧元区看似卸掉一个包袱，但其实将引发一场经济和政治地震。这是因为，一方面欧洲中央银行和欧洲国家政府持有大量希腊国债，希腊违约将使这些债券瞬间变成废纸，为相关银行注资又将另外花一大笔钱。另一方面，如果希腊违约，西班牙和意大利等重债国必将受到影响。由于这些国家经济总量远远大于希腊，解决这些国家问题的难度也大得多。

政治上来说，希腊退出欧元区将是欧洲一体化进程的巨大倒退，它将影响到欧洲在世界格局中重要一极的政治地位。而且，位于巴尔干半岛这个传统火药桶上的希腊如果陷入动荡，对欧洲来说将是一场不可能撒手不管的灾难。

欧盟态度

从最新表态看，目前欧元区决策者的主流观点仍是尽力“挽留”希腊，该国退出将给欧元区统一货币体系带来巨大冲击和影响。不过从长期看，除非希腊问题波及西班牙和意大利等欧元区更大型经济体，否则希腊退出不太可能撼动整个欧元区，但这恰恰也是希腊“退欧”对欧元区最致命的威胁。

分析人士认为，一旦希腊“退欧”，首当其冲的便是其如期偿还外债的可能性微乎其微。目前，绝大多数希腊国债被欧洲央行、欧元区成员国央行、希腊银行及机构投资者持有，希腊退欧意味着这些债券一夜间变成废纸。

各界分析

摩根大通认为，摩根大通量化分析，一旦希腊“退欧”，该国债权人将立即承受4000亿欧元损失。其中包括欧盟和IMF持有2400亿欧元希腊国债、欧元系统对希腊的1300亿欧元风险敞口以及欧元区银行约250亿欧元的潜在损失。 综合来看，对于希腊本国而言，退出欧元区的影响即使不是毁灭性的，也是消极的。高通胀、资金量短缺、经济衰退、民众生活水平下滑、社会局势紧张甚至动荡，国际援助“断粮”甚至受到孤立。因此，希腊“退欧”的可能性必须维持在远低于50%的水平。

一些研究机构观点认为，希腊一旦被踢出欧元区，势必会引起全球金融市场的震荡，欧洲经济可能将陷入衰退，即使人民币相对美元可能会出现贬值，但依然不能对冲因外需疲软造成对出口部门的影响。国内著名经济学家成思危昨天在北大也表示，如果欧洲货币联盟瓦解，那么国际货币体系将回到美元独霸的局面，而美国保持低利率将对发展中国家造成通胀压力，进而迫使各国提高利率，影响对实体经济的发展。

希腊：自救或自杀？

分析人士认为，一旦希腊退出欧元区，恢复使用原有货币德拉克马是最可能的选项，这将不可避免地导致希腊货币在短期内迅速大幅贬值以及恐慌性资本外逃的发生，希腊政府实施外汇管制也将成为必然。

据道琼斯通讯社报道，欧盟委员会曾预计，一旦希腊退出欧元区，该国银行将被迫关闭至少一周，德拉克马至少贬值50%，甚至可能高达80%。国际货币基金组织（IMF）预计，在希腊重启德拉克马的第一年，该国经济产出将锐减10%；但一至两年后，经济增速有望加快。

资本外流的风险也不容小觑。据道琼斯通讯社统计数据，截至2012年3月，外国民众在希腊金融机构的存款共计约467亿欧元，其中13亿欧元属于欧元区成员国居民，其余454亿属于非欧元区居民；企业和家庭存款约1530亿欧元。

分析人士认为，希腊当局若不迅速采取控制措施，不论最终是否“退欧”，未来几日和几周内，可能都将有大量存款流出。野村证券首席风险官奥唐纳德认为，如果重启德拉克马，希腊政府几乎肯定将实施外汇管制，鉴于届时德拉克马的迅速贬值，持有希腊债务的外国银行可能将血本无归。此外，外汇管制还将给在希腊境内有现金业务的外国银行带来流动性危机。 全球股市每日通讯Gartman Letter创始人、经济学家加特曼则指出：“短期内，这将在该国引发巨大混乱，但也有好的方面。鉴于德拉克马对多数主要货币的汇率将非常疲弱，希腊出口经济和旅游业将借此复苏，并带动希腊经济走出低谷。”德国《明镜周刊》也认为，当前来看，退出欧元区符合希腊的利益，只有退出，让本国货币贬值，希腊才有机会恢复经济竞争力。此外，即使退出欧元区，希腊仍将留在欧盟内，仍有权得到其他欧盟国家救助。